近日，國(guó)際金價(jià)重拾升勢(shì)再度突破2400美元/盎司關(guān)口。在美國(guó)通脹全面降溫、降息預(yù)期攀升之際，瑞銀堅(jiān)定看多黃金。
瑞銀7月12日的最新研報(bào)指出，投資者“逢低買入”黃金的興趣依然濃厚，黃金仍有上漲空間，建議增配黃金。不過(guò)，比起黃金白銀性價(jià)比或更高。瑞銀表示，對(duì)于錯(cuò)過(guò)黃金行情的投資者來(lái)說(shuō)，白銀提供了追漲的交易機(jī)會(huì)，認(rèn)為白銀有更大的空間跑贏大盤(pán)。
降息降至 黃金仍有上漲空間
7月11日，美國(guó)6月CPI環(huán)比四年來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，核心同比增速創(chuàng)逾三年新低，同時(shí)市場(chǎng)定價(jià)加大押注美聯(lián)儲(chǔ)9月開(kāi)啟降息。當(dāng)日數(shù)據(jù)公布后，現(xiàn)貨黃金一舉突破2400美元/盎司關(guān)口。美國(guó)通脹降溫之下，黃金近日連連攀升，幾乎抹去今年夏季5月末以來(lái)的跌幅。在瑞銀看來(lái)，總體而言，在夏季的幾個(gè)月里，黃金價(jià)格比其預(yù)期的更加堅(jiān)挺，波動(dòng)范圍在100美元左右，盡管2400美元被視為黃金“階段性天花板”，但黃金跌破2300美元的次數(shù)寥寥無(wú)幾。
瑞銀認(rèn)為黃金倉(cāng)位依然很低，投資者仍有建倉(cāng)黃金的空間。當(dāng)下黃金ETF已經(jīng)開(kāi)始看到資金流入，同時(shí)隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)間越來(lái)越近，黃金市場(chǎng)將出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)折。瑞銀建議在投資組合中加入黃金或者增配黃金。該行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)還將迎來(lái)更多降息，并且投資者對(duì)黃金持倉(cāng)套利成本下降的預(yù)期更加明確。
對(duì)于季節(jié)性因素，瑞銀預(yù)計(jì)2024年三季度至2025年一季度這一時(shí)期，黃金實(shí)物需求將會(huì)回升。旺季期間，現(xiàn)貨需求將會(huì)為黃金市場(chǎng)提供支撐，并為下一階段金價(jià)上行提供良好基礎(chǔ)。
此外，盡管中國(guó)央行在過(guò)去兩個(gè)月內(nèi)沒(méi)有增加黃金儲(chǔ)備，但瑞銀仍然預(yù)計(jì)，后續(xù)各國(guó)官方部門(mén)將繼續(xù)進(jìn)行黃金購(gòu)買。
瑞銀還關(guān)注到CTA基金的動(dòng)向。以黃金、原油等商品期貨為標(biāo)的資產(chǎn)的CTA基金自去年11月開(kāi)始建立黃金多頭頭寸后，今年全年都在做多黃金。瑞銀表示，CTA基金的黃金倉(cāng)位在今年2月份略有減少，3月份再度增加，直到4月和5月達(dá)到最大多頭。來(lái)到7月，CTA基金對(duì)黃金投資資金轉(zhuǎn)為溫和流出。
對(duì)此，瑞銀提醒，金價(jià)下行階段需關(guān)注2250美元或2300美元的關(guān)鍵關(guān)口，這一價(jià)格水平往往會(huì)引發(fā)CTA基金的拋售止盈。不過(guò)在瑞銀看來(lái)，CTA基金止盈的行動(dòng)并不是因?yàn)榻饍r(jià)形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，而是金價(jià)在震蕩區(qū)間的交易時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，投資者信心有所削弱。瑞銀認(rèn)為，在2250美元或2300美元的價(jià)格水平，投資者將重拾“逢低買入”黃金的興趣，同時(shí)隨著黃金現(xiàn)貨的季節(jié)性需求攀升，金價(jià)仍有良好支撐。
值得注意的是，這是瑞銀再度堅(jiān)定看多黃金。今年5月，瑞銀大宗商品分析師在其研報(bào)中預(yù)計(jì)，今年9月國(guó)際金價(jià)將攀升至2500美元，年底將達(dá)2600美元。同時(shí)瑞銀預(yù)計(jì)，到2025年6月金價(jià)將上漲至2700美元。
白銀更有性價(jià)比
黃金還有上漲空間，但瑞銀認(rèn)為白銀表現(xiàn)會(huì)更好。
最近幾周，白銀價(jià)格表現(xiàn)一直落后于黃金。瑞銀觀察到，白銀上行的關(guān)鍵阻力位在33美元/盎司，當(dāng)觸及這一水平，CTA基金的多頭頭寸達(dá)到最大值，并停止資金流入。隨后，CTA基金的拋售止盈，將會(huì)讓白銀回落至27.5美元/28美元。
不過(guò)，瑞銀表示，投資者已開(kāi)始對(duì)白銀表現(xiàn)出興趣，因?yàn)榘足y是一種“高貝塔系數(shù)的黃金交易”，并被白銀令人信服的供需基本面所吸引。鑒于白銀走勢(shì)與黃金呈正相關(guān)且波動(dòng)性較大，看漲黃金的堅(jiān)定信念正促使投資者轉(zhuǎn)向白銀。對(duì)于那些可能錯(cuò)過(guò)了黃金行情的投資者來(lái)說(shuō)，白銀也提供了一個(gè)進(jìn)行追漲交易的機(jī)會(huì)。
瑞銀認(rèn)為白銀有更大的空間跑贏大盤(pán)。該行預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度白銀相對(duì)黃金的表現(xiàn)將進(jìn)一步改善。黃金價(jià)格上漲、美聯(lián)儲(chǔ)政策寬松以及優(yōu)秀的供需情況，將使白銀的表現(xiàn)優(yōu)于黃金。此外，白銀供需緊張，重點(diǎn)是工業(yè)對(duì)白銀的強(qiáng)勁需求，尤其是太陽(yáng)能行業(yè)。
