宏觀分析
國內(nèi)：央行昨日開展6760億元逆回購操作，利率維持1.8%。當(dāng)日有20億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈投放6740億元。本周以來，央行累計向市場投放流動性8050億元。國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布最新《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》，維持對全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)將分別在2024年和2025年錄得3.2%和3.3%的增幅。IMF將中國今年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測上調(diào)至5%，較4月預(yù)測高出0.4個百分點。
國際：美國6月零售銷售環(huán)比持平，好于預(yù)期的下降0.3%，前值從升0.1%修正為升0.3%。核心零售銷售環(huán)比升0.4%，創(chuàng)三個月來最大增幅，預(yù)期持平，前值從降0.1%修正為升0.1%。據(jù)全美住房建筑商協(xié)會公布，美國7月NAHB房產(chǎn)市場指數(shù)錄得42，連續(xù)第三個月下降，降至今年最低水平，原因是利率上升打壓銷售，并使建筑融資成本居高不下。歐元區(qū)7月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)43.7，前值51.3。德國7月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)41.8，預(yù)期42.3，前值47.5。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格全面上漲；COMEX黃金漲1.84%報2473.6美元/盎司，COMEX白銀漲1.77%報31.485美元/盎司。此前昨夜鮑威爾以及其他聯(lián)儲官員釋放了較為積極的政策信號，帶動了更加積極的降息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，目前市場已經(jīng)基本充分定價了9月開始降息的可能，且預(yù)計年內(nèi)將有3次降息。此外，近期特朗普遇襲等事造成了美國政治經(jīng)濟(jì)不確定性增加，提高了市場避險情緒，也推高了黃金的價格。展望未來，在較為積極的政策氛圍下，預(yù)計金銀價格仍有一定的上行空間，其中白銀前期表現(xiàn)較弱，注意可能存在的補(bǔ)漲空間；接下來可以關(guān)注即將公布的地產(chǎn)數(shù)據(jù)，進(jìn)一步判斷美國經(jīng)濟(jì)情況。Comex黃金核心價格區(qū)間【2300,2500】美元/盎司,滬金核心價格區(qū)間【545，590】元/克。Comex白銀核心價格區(qū)間【30，33】美元/盎司，滬銀核心價格區(qū)間【7800，8500】元/千克。
投資策略：白銀逢低做多。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策變化、地緣沖突升級。
銅
LME銅收于9664.0美元/噸，跌1.06%。上海升水-145，廣東升-170。宏觀方面，美國6月零售環(huán)比0%，好于預(yù)期的-0.3%，市場仍預(yù)期九月將開始降息。基本面上，供應(yīng)端陽極板尚有儲備，本月產(chǎn)量預(yù)計仍可保持高位，但有再生環(huán)節(jié)收貨因政策而難度增加，粗銅加工費(fèi)已開始大幅降低，產(chǎn)量風(fēng)險正在提升。消費(fèi)端，終端訂單尚未明顯改善，換月后現(xiàn)貨升水再度走弱。且歐洲交倉或令市場擔(dān)憂海外消費(fèi)。展望后市，國內(nèi)外宏觀多空交織，現(xiàn)貨支撐尚不強(qiáng)，但未來原料矛盾仍未緩解，再生已逐步轉(zhuǎn)緊，預(yù)計短期銅價下方將有所支撐。
投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購，中期訂單可稍作等待。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2416，日跌44或1.79%?；久婢S持弱勢，昨日僅華南小去庫，華東華中延續(xù)累庫，預(yù)計下半月鋁錠仍以累庫為主，后期更多要關(guān)注實際消費(fèi)的恢復(fù)情況?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價大跌，換月后期現(xiàn)套利支撐減弱，疊加地區(qū)累庫，華東地區(qū)現(xiàn)貨走弱，現(xiàn)貨再度轉(zhuǎn)為貼水，華南現(xiàn)貨貼水同樣走擴(kuò)；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)漲。成本端，國內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，期價重心小幅上移50元左右，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局維持、煤價穩(wěn)中偏弱、炭塊價格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；成本端歐洲天然氣價和電價均上漲。
投資策略：前期多頭建議底倉持有，保值性多頭2w以下可參與下半年保值；borrow8-12和內(nèi)外反套底倉持有。
風(fēng)險提示：美國降息預(yù)期變化、海外消費(fèi)超預(yù)期。
鉛
隔夜倫鉛下跌0.11%至2189美元/噸，滬鉛近月偏強(qiáng)08合約上漲0.43%至19805元/噸，且月差進(jìn)一步拉大?，F(xiàn)貨市場流通貨源不多，近期內(nèi)外比價高位，進(jìn)口鉛報價增加。當(dāng)前，內(nèi)蒙、安徽原生煉廠檢修尚未結(jié)束，再生鉛因原料緊張延續(xù)減產(chǎn)，再生鉛產(chǎn)業(yè)開工仍處于偏低水平，需求端仍能維持，預(yù)期整體累庫幅度仍將有限，鉛價或持續(xù)偏高位運(yùn)行，預(yù)計滬鉛主要波動區(qū)間【19200,20000】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【2150,2300】美元/噸。
投資策略：維持偏多，跨期買近拋遠(yuǎn)，跨市反套。
風(fēng)險提示：宏觀情緒轉(zhuǎn)向及進(jìn)口鉛對市場沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩走低，跌破2900美元一線附近，觸及近期盤整的低點2880.5美元，最終收報2896美元，跌幅1.9%?，F(xiàn)貨市場，上海地區(qū)現(xiàn)貨對08合約貼水50-貼40，廣東地區(qū)對08合約貼40-貼20，周末庫存略有下降，貼水收窄顯著。品種方面，美國零售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場維持降低預(yù)期。但國內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)過于疲弱，從而令市場開始擔(dān)憂需求情況。倫鋅昨晚一度跌破2900美元的支撐，關(guān)注其2900美元一線的支撐，國內(nèi)關(guān)注24000的支撐有效性。
投資策略：觀望。
風(fēng)險提示：/
鎳
隔夜市場倫鎳震蕩，收于16670美元/噸，跌110美元/噸或0.66%，滬鎳主力合約收于133050元/噸，跌760元/噸或0.57%。消息面，俄羅斯諾鎳將于8月初重啟關(guān)鍵冶煉廠熔爐，前期因西方制裁而減產(chǎn)的量后續(xù)有望恢復(fù)。現(xiàn)貨方面起伏不大，印尼鎳礦價格仍維持高位，進(jìn)而支撐鎳生鐵價格企穩(wěn)，需求端亦未見明顯起色，昨日盤面震蕩上行情況下，電鎳現(xiàn)貨成交有所轉(zhuǎn)淡。庫存方面，繼續(xù)維持外增內(nèi)減態(tài)勢，整體累庫，對鎳價形成一定壓制作用。長期來看，鎳供給過剩格局不變，純鎳庫存持續(xù)累積以及印尼鎳原料偏緊將逐步緩解，價格將回歸基本面成本支撐位附近運(yùn)行，下游需求疲軟現(xiàn)實正逐步交易到價格上，短期宏觀反復(fù)及成本支撐下預(yù)計滬鎳【130000,145000】元/噸高位震蕩。
投資策略：滬鎳空頭跟蹤止盈。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點國際事件。
錫
LME錫收于33375美元/噸，漲1.09%。滬錫夜盤收于273040元/噸，跌0.04%。錫供應(yīng)端，印尼七月以來成交偏少，預(yù)計出口供應(yīng)環(huán)比降低。國內(nèi)原料矛盾尚不嚴(yán)峻，但由于前期進(jìn)口緬甸較少，加工費(fèi)曾有下調(diào)，若進(jìn)口緬甸礦較少格局延續(xù)或影響冶煉產(chǎn)量水平。消費(fèi)端，總體仍延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，下游逢低采購意愿尚可。展望后市，LME庫存偏低且倉單集中度高，但結(jié)構(gòu)再度轉(zhuǎn)contango，有降溫跡象，短期或仍有回調(diào)，但基于未來消費(fèi)彈性和去庫預(yù)期，短期錫價表現(xiàn)預(yù)計有韌性，中期維持偏強(qiáng)震蕩。
投資策略：等待低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
7月16日周二夜盤，鐵礦石I2409企穩(wěn)反彈0.06%至827.5元/干噸。近期鐵礦石基本面維持偏空：（1）上周247家鋼廠鐵水減產(chǎn)提速，日均產(chǎn)量環(huán)比減少1.03萬噸至238.29萬噸；鋼廠鐵礦石采購增速放緩，庫存加速累積，有被動壘庫跡象；45港口庫存14988.89萬噸，穩(wěn)中有增，同比增加2394萬噸或20%，較2023年末增加2997萬噸或25.0%。（2）根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)測算，6月全國粗鋼日均產(chǎn)量306.5萬噸，若線性平推到年底，那么全年粗鋼產(chǎn)量將達(dá)到109457萬噸，創(chuàng)歷史新高，同比增加7549萬噸或7.4%。在粗鋼控產(chǎn)預(yù)期下，下半年粗鋼和鐵水減產(chǎn)壓力大。估值方面，當(dāng)前港口麥克粉倉單854元/干噸，I2409貼水3.1%。我們維持觀點：由于現(xiàn)階段黑色系產(chǎn)業(yè)鏈自下而上的正反饋驅(qū)動不足，疊加下半年粗鋼結(jié)構(gòu)性壓產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計鐵礦石價格震蕩偏弱運(yùn)行。
投資策略：擇機(jī)做空，或買成材空鐵礦。
風(fēng)險提示：鋼材需求強(qiáng)勁，粗鋼結(jié)構(gòu)性壓產(chǎn)不及預(yù)期，鐵礦供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2409收10595元/噸，漲0.09%，主力合約持倉25.93萬手，增倉-9934手?，F(xiàn)貨價格下跌，據(jù)SMM，昨日不通氧553#硅（華東）均價下跌至11950元/噸，通氧553#華東均價下跌至12300元/噸，421#華東均價下跌至13100元/噸。 硅廠開工高位，近期四川小部分不通氧硅企和寧夏地區(qū)部分97硅廠家有減產(chǎn)情況。多晶硅開工穩(wěn)定，7月需求量較6月環(huán)比小增，按需采購。展望后市，工業(yè)硅三季度過剩壓力顯著，預(yù)計后市維持偏弱運(yùn)行， 2509合約價格短期波動區(qū)間【10400,11000】 元/噸，后市注意上游減產(chǎn)情況。
投資策略：空頭逐步止盈。
風(fēng)險提示：供給大幅減產(chǎn)，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收88800元/噸，跌0.95%，主力合約持倉18.39萬手，增-2443手。現(xiàn)貨延續(xù)跌勢，電池級碳酸鋰均價下跌0.15萬元/噸至8.79萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價下跌0.15萬元/噸至8.30萬元/噸。盤面價格跌幅放緩，現(xiàn)貨跟跌盤面，市場情緒悲觀。供給產(chǎn)量居高不下，鹽湖夏季放量，一體化產(chǎn)能和代加工仍然繼續(xù)維持開工，整體供給寬裕。需求旺季未到，電芯廠維持去庫策略，正極采購需求不佳。展望后市， 預(yù)計碳酸鋰在供給過剩下以偏弱震蕩運(yùn)行，價格區(qū)間【84000,93000】 元/噸，若后續(xù)旺季需求不及預(yù)期，仍有繼續(xù)下跌空間。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，供給減產(chǎn)。
