7月22日：
正文
今年上半年，我國(guó)三元?jiǎng)恿﹄姵厥袌?chǎng)份額逐月下滑，在海外新能源汽車市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，三元電池出口也出現(xiàn)下滑；產(chǎn)業(yè)鏈中游三元材料庫存水平震蕩回落；智能手機(jī)積極增長(zhǎng)拉動(dòng)鈷酸鋰消費(fèi)增長(zhǎng)；鈷資源供給和進(jìn)口大幅增長(zhǎng)，鈷市場(chǎng)總體過剩。下半年，鈷市場(chǎng)過剩形勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，鈷市或?qū)⒈３值撞空鹗帯?
上半年鈷市場(chǎng)震蕩探底
今年上半年，鈷價(jià)總體呈現(xiàn)低位震蕩走勢(shì)。6月30日，電解鈷價(jià)格（≥99.8%，上海有色現(xiàn)貨均價(jià)）收于21.8萬元/噸，相比年初的22.25萬元/噸累計(jì)下跌2%。七水硫酸鈷價(jià)格（鈷≥20.5%）收于3.05萬元/噸，相比年初的3.21萬元/噸累計(jì)下跌4.98%。
進(jìn)入7月，鈷市場(chǎng)繼續(xù)震蕩探底。7月15日，電解鈷價(jià)格（≥99.8%，上海有色現(xiàn)貨均價(jià)）收于20.8萬元/噸；七水硫酸鈷價(jià)格（鈷≥20.5%）收于3.03萬元/噸。
圖1：電解鈷/硫酸鈷價(jià)格走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，五礦經(jīng)研院
我國(guó)三元電池市場(chǎng)份額逐月下滑
今年上半年，我國(guó)新能源汽車及動(dòng)力電池整體平穩(wěn)增長(zhǎng)。根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年1-6月，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成492.9萬輛和494.4萬輛，同比分別增長(zhǎng)30.1%和32%，市場(chǎng)占有率達(dá)到35.2%，相比去年同期提高了約7個(gè)百分點(diǎn)。動(dòng)力電池裝機(jī)方面，根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，1-6月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量203.3GWh,累計(jì)同比增長(zhǎng)33.7%。
上半年，我國(guó)三元?jiǎng)恿﹄姵厥袌?chǎng)份額總體保持在30%左右的水平，但先升后降且仍處于明顯的下降趨勢(shì)。2024年1-6月，國(guó)內(nèi)三元電池產(chǎn)量和裝車量分別為126.9GWh和62.3GWh，同比分別增長(zhǎng)27.1%和29.7%，占比分別為29.5%和30.6%。其中，6月單月，我國(guó)三元電池產(chǎn)量和裝機(jī)量分別為20.5GWh和11.1GWh，同比分別增長(zhǎng)15%和10.2%，占比分別為24.3%和25.9%。由于寧德時(shí)代等龍頭電池企業(yè)推出的神行超充等高性能磷酸鐵鋰電池開啟大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用，對(duì)三元電池的市場(chǎng)份額提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
圖2：國(guó)內(nèi)三元電池裝機(jī)占比走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：五礦經(jīng)研院
海外新能源汽車市場(chǎng)低迷，三元電池出口下滑
海外新能源汽車市場(chǎng)以三元電池為主，然而上半年歐美市場(chǎng)增速持續(xù)顯著放緩。根據(jù)Insideevs、芝能汽車統(tǒng)計(jì)，2024年1-5月，歐洲新能源銷量為114.8萬輛，同比增長(zhǎng)2%，市場(chǎng)滲透率為21%；美國(guó)新能源汽車銷量為59.5萬輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)9.6%，市場(chǎng)滲透率約9%；全球新能源汽車銷量為568.3萬輛，同比增長(zhǎng)25%，市場(chǎng)滲透率17%。歐美已經(jīng)成為全球新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)的拖累因素。
在此背景下，我國(guó)新能源汽車及動(dòng)力電池出口持續(xù)低迷，三元電池出口同比下滑。根據(jù)中汽協(xié)及中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，1-6月，我國(guó)新能源汽車出口60.5萬輛，同比增長(zhǎng)13.2%；我國(guó)動(dòng)力和其他電池累計(jì)出口73.7GWh，同比增長(zhǎng)18.6%，其中，三元電池累計(jì)出口35.6GWh，同比下降9.3%。
三元材料庫存水平震蕩回落
上半年，我國(guó)三元材料產(chǎn)量增速總體放緩。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，1-6月，我國(guó)三元前驅(qū)體和三元材料累計(jì)產(chǎn)量分別為41.16萬噸和33.16萬噸，同比分別增長(zhǎng)11.9%和15.3%。其中，6月，我國(guó)三元前驅(qū)體和三元材料產(chǎn)量分別為5.87萬噸和4.93萬噸，同比分別下降20.7%和下降10.6%，環(huán)比分別下降8.2%和4.9%，三元材料產(chǎn)量連續(xù)2個(gè)月同比下降。
為了更直觀了解三元電池產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)及庫存變化情況，我們跟蹤了三元電池產(chǎn)量/（裝機(jī)量+出口）、三元材料產(chǎn)量（2千噸）/三元電池產(chǎn)量（GWh）、三元前驅(qū)體產(chǎn)量/三元材料產(chǎn)量等3個(gè)比值的變化情況，從中可以看到，上半年三元電池的生產(chǎn)相對(duì)于需求仍處于相對(duì)高位，但6月出現(xiàn)明顯回落；上半年三元材料生產(chǎn)相對(duì)于三元電池震蕩回落，顯示出產(chǎn)業(yè)鏈中三元材料總體去庫存態(tài)勢(shì)，三元前驅(qū)體庫存則相對(duì)平穩(wěn)。
圖3：三元材料月度產(chǎn)量變化情況（萬噸）
數(shù)據(jù)來源：SMM，五礦經(jīng)研院
圖4：三元電池產(chǎn)業(yè)鏈庫存變化相關(guān)參考指標(biāo)
數(shù)據(jù)來源：五礦經(jīng)研院
消費(fèi)電子領(lǐng)域，上半年我國(guó)智能手機(jī)消費(fèi)借AI東風(fēng)回暖，鈷酸鋰正極材料需求受到拉動(dòng)。根據(jù)中國(guó)通信研究院數(shù)據(jù)，2024年1-5月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量1.22億部，同比增長(zhǎng)13.3％，其中5G手機(jī)1.02億部，同比增長(zhǎng)20.3％。其中，2024年5月，我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量3032.9萬部，同比增長(zhǎng)16.5％，其中5G手機(jī)2553.1萬部，同比增長(zhǎng)26.6％。從鈷酸鋰生產(chǎn)情況看，根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，1-5月我國(guó)鈷酸鋰?yán)塾?jì)產(chǎn)量4.09萬噸，同比增長(zhǎng)22.3%。其中，6月，我國(guó)鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量為0.81萬噸，同比增長(zhǎng)5.6%。
硫酸鈷生產(chǎn)保持收縮，四氧化三鈷總體擴(kuò)張
上半年，我國(guó)硫酸鈷（三元材料的生產(chǎn)原料）生產(chǎn)呈現(xiàn)持續(xù)收縮的特征。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2024年1-6月累計(jì)產(chǎn)量為3.14萬噸，同比減少24%。其中，6月，國(guó)內(nèi)硫酸鈷產(chǎn)量為0.56萬噸，同比下降24.6%，環(huán)比下降8.1%。
上半年，四氧化三鈷（鈷酸鋰的生產(chǎn)原料）生產(chǎn)總體擴(kuò)張，但近期開始下滑。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2024年1-6月累計(jì)產(chǎn)量為4.35萬噸，同比增加27.7%。其中，6月，國(guó)內(nèi)四氧化三鈷產(chǎn)量為0.76萬噸，同比下降3.7%。
鈷資源供應(yīng)總體趨于寬松，鈷原料進(jìn)口大幅增長(zhǎng)
資源項(xiàng)目方面，在剛果（金）的兩大巨頭及印尼濕法鎳項(xiàng)目增產(chǎn)影響下，全球鈷資源供應(yīng)總體仍趨于寬松。由于市場(chǎng)持續(xù)低迷，嘉能可下調(diào)2024年產(chǎn)量目標(biāo)為3.5-4萬噸（2023年產(chǎn)量為4.13萬噸），但這對(duì)市場(chǎng)過剩壓力的緩解有限。預(yù)計(jì)2024年全球鈷原料供給將接近27萬金屬噸，增加近3萬噸。具體來看，剛果（金）洛陽鉬業(yè)（TFM+KFM）產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6.7萬噸，增加1.2萬噸；印尼產(chǎn)量約3萬噸，增加1.5萬噸，主要增量來自華友的華飛等鎳濕法項(xiàng)目。從一季度產(chǎn)量看，根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，全球鈷原料產(chǎn)量約7.02萬噸，同比增長(zhǎng)40.4%。其中，洛陽鉬業(yè)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)392%，印尼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)92%。
原料進(jìn)口方面，鈷原料進(jìn)口繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，并以鈷濕法中間品進(jìn)口為主要增量。據(jù)安泰科結(jié)合海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)測(cè)算，2024年1-4月，我國(guó)進(jìn)口鈷原料7.35萬噸，同比增加67.8%。另據(jù)SMM測(cè)算，2024年5月，中國(guó)鈷濕法冶煉中間品進(jìn)口量約為1.84萬金屬噸（按35%品位折算），同比增加50%。
下半年鈷市場(chǎng)或持續(xù)底部震蕩
展望后市，鈷市場(chǎng)需求仍將保持相對(duì)溫和增長(zhǎng)。新能源汽車領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)三元?jiǎng)恿﹄姵厝找媸艿搅姿徼F鋰的挑戰(zhàn)；以三元電池為主的歐美新能源汽車市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將保持低迷，同時(shí)還加力打壓和限制我國(guó)新能源汽車及動(dòng)力電池對(duì)外出口，對(duì)三元電池領(lǐng)域的鈷消費(fèi)有較大利空。但國(guó)內(nèi)新能源汽車整體仍有望保持較高增長(zhǎng)，有望保障三元電池需求總體保持正增長(zhǎng)；智能手機(jī)也有望繼續(xù)成為鈷市場(chǎng)的積極維穩(wěn)因素。
但資源端供給仍將保持大幅增加，下半年鈷市場(chǎng)過剩形勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。從市場(chǎng)走勢(shì)看，當(dāng)前鈷市場(chǎng)仍位于市場(chǎng)絕對(duì)底部區(qū)域，但下半年基本面上還沒有支撐市場(chǎng)大幅反彈的力量，預(yù)計(jì)下半年鈷市仍將在底部震蕩。
