周一（7月22日）盤(pán)中，倫銅期貨盤(pán)中一度跌破9200美元/噸，創(chuàng)近四個(gè)月新低。
與上半年樂(lè)觀情緒明顯不同，市場(chǎng)如今被高庫(kù)存陰影籠罩。與此同時(shí)，投資者還在觀望美聯(lián)儲(chǔ)政策和美國(guó)大選的前景，這可能影響到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和新能源行業(yè)發(fā)展等需求端后續(xù)釋放。
庫(kù)存壓力高燒不退
作為全球經(jīng)濟(jì)的重要晴雨表，銅的走勢(shì)往往有重要前瞻性。自5月20日達(dá)到11104美元/噸的歷史高點(diǎn)以來(lái)，倫銅便開(kāi)始震蕩走弱。近兩周跌勢(shì)再次加快，累計(jì)回落近8%。同期，紐約商品交易所美銅期貨區(qū)間跌幅近19%，距離技術(shù)性熊市僅一步之遙。
行業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示，下半年以來(lái)倫敦金屬交易所LME、紐約商品交易所Comex以及上海期貨交易所銅庫(kù)存均有所增加，表明市場(chǎng)需求疲軟。
丹麥?zhǔn)氥y行大宗商品戰(zhàn)略主管漢森（Ole Hansen）在發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的報(bào)告中表示：“當(dāng)市場(chǎng)已經(jīng)面臨多頭撤退的壓力時(shí)，銅庫(kù)存總量持續(xù)上升并不是有利的環(huán)境。這是自2021年8月以來(lái)，在世界三大交易所注冊(cè)的銅庫(kù)存首次超過(guò)50萬(wàn)噸?！?
荷蘭國(guó)際集團(tuán)ING大宗商品分析師曼希（Ewa Manthey）表示，市場(chǎng)正在尋找支撐需求的渠道，“如果主要消費(fèi)國(guó)沒(méi)有進(jìn)一步的刺激措施，短期內(nèi)復(fù)蘇的希望很小。我們預(yù)計(jì)銅和其他工業(yè)金屬價(jià)格在短期內(nèi)將進(jìn)一步下跌，以反映需求前景的疲軟?！?
凱投宏觀助理經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬赫（Joe Maher）認(rèn)為，今年銅供需基本面的前景證明了前期價(jià)格上漲的合理性，但這些因素并不能真正解釋所有近20%的漲幅。隨著市場(chǎng)繁榮的消退，他預(yù)計(jì)銅價(jià)將在年底前下跌約10%。
在漢森看來(lái)，銅價(jià)本輪調(diào)整持續(xù)時(shí)間存在不確定性。隨著期貨價(jià)格跌破9500美元/噸的重要技術(shù)支撐，如果進(jìn)一步回落，9100美元/噸將是下一個(gè)關(guān)鍵心理關(guān)口。
值得注意的是，中國(guó)的銅需求在最近幾周已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)，進(jìn)口銅的溢價(jià)為每噸3美元，而5月份為貼水15美元/噸。與此同時(shí)，中國(guó)央行周一采取降息措施以刺激經(jīng)濟(jì)，這可能在一定程度上緩解對(duì)銅等金屬需求的壓力。
美聯(lián)儲(chǔ)與特朗普
隨著通脹壓力的減弱，美聯(lián)儲(chǔ)降息的腳步正在臨近。市場(chǎng)目前正在關(guān)注周四（7月25日）公布的美國(guó)第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），以及周五（7月26日）公布的個(gè)人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)。根據(jù)芝加哥商品交易所的FedWatch數(shù)據(jù)，貨幣市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月降息25個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)完全定價(jià)。
然而下一步似乎存在不確定性。近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)需要更多的數(shù)據(jù)和信心，但并未明確量化繼續(xù)降息的標(biāo)準(zhǔn)或者門(mén)檻在哪里?？紤]到近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始降溫，不少機(jī)構(gòu)懷疑美聯(lián)儲(chǔ)是否等待太久。美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹而實(shí)施的高利率可能會(huì)損害經(jīng)濟(jì)，在最壞的情況下，持續(xù)三年的擴(kuò)張或進(jìn)入衰退模式。
與此同時(shí)，在上周的議息會(huì)議上，已經(jīng)進(jìn)入降息周期的歐央行也承認(rèn)面臨著經(jīng)濟(jì)降溫、復(fù)蘇乏力的挑戰(zhàn)。結(jié)合近期歐美制造業(yè)PMI和工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)，需求回升的挑戰(zhàn)有所加劇。
另一方面，美國(guó)大選也在很大程度上給多個(gè)需求場(chǎng)景帶來(lái)挑戰(zhàn)。此前新能源行業(yè)、電動(dòng)汽車(chē)等日益增長(zhǎng)的長(zhǎng)期需求成為了投資者入場(chǎng)的理由，然而隨著共和黨總統(tǒng)候選人特朗普在民調(diào)中保持領(lǐng)先，民主黨政府的扶持政策可能被完全逆轉(zhuǎn)。
特朗普上周在密爾沃基結(jié)束的共和黨大會(huì)發(fā)表講話時(shí)重申了他通過(guò)增加美國(guó)化石燃料產(chǎn)量來(lái)遏制通貨膨脹的承諾。他還重申，上任后就將停止民主黨與氣候變化有關(guān)的支出。受此影響，近期歐美清潔能源板塊走弱，傳統(tǒng)能源板塊卷土重來(lái)。第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，近兩周來(lái)，?？松梨?、雪佛龍、西方石油累計(jì)上漲近9%，Solaredge、阿特斯太陽(yáng)能和維斯塔斯（Vestas）區(qū)間最大跌幅接近10%，多家機(jī)構(gòu)緊急下調(diào)評(píng)級(jí)。
電動(dòng)汽車(chē)的發(fā)展離不開(kāi)銅，單車(chē)使用量是普通內(nèi)燃汽車(chē)的近4倍。民主黨人通過(guò)了稅收抵免來(lái)推廣電動(dòng)車(chē)，美國(guó)國(guó)家環(huán)境保護(hù)局推出了新版尾氣排放規(guī)定引導(dǎo)新能源車(chē)發(fā)展。而在特朗普看來(lái)，電動(dòng)汽車(chē)是對(duì)美國(guó)就業(yè)的傷害，承諾當(dāng)選后將取消尾氣排放規(guī)定。
