近日，宏觀轉(zhuǎn)向交易經(jīng)濟走弱邏輯，施壓有色金屬板塊，但不銹鋼期價卻形成綠中一點紅，走出逆市上漲態(tài)勢，其原因主要由于原料鎳鐵價格上調(diào)、倉單庫存下降及前期空頭止盈離場的影響。后市不銹鋼期價分析可從以下方面展開：

成本底部堅挺，價格下方空間明晰

印尼為全球鎳鐵第一大生產(chǎn)國，由于印尼當?shù)夭讳P鋼產(chǎn)線無法消化鎳鐵產(chǎn)能，大量印尼鎳鐵回流至國內(nèi)，成為我國鎳鐵供應的主要來源。因此印尼鎳礦及印尼鎳鐵情況變化往往對不銹鋼價格產(chǎn)生顯著影響。

印尼鎳礦方面，據(jù)7月23日SMM資訊，印尼能源和礦產(chǎn)資源部 (ESDM)的礦產(chǎn)和煤炭代理總干事Bambang Suswantono認為，預計今年印尼鎳礦需求為2.1億濕噸，目前政府已批準今年鎳礦生產(chǎn)配額約2.4億濕噸，已能滿足年內(nèi)需求。隨著印尼鎳礦審批進度加快，印尼鎳礦炒作情緒已弱化，但由于行政審批額度到實際供應之間兌現(xiàn)需要一定時間，加上時逢雨季，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)升水居高不下，并且印尼對菲律賓鎳礦進口需求仍不減。目前鎳礦現(xiàn)實供應偏緊仍對不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈形成底部支撐，但需提及的是，市場缺乏對印尼鎳礦供應情況的有效跟蹤手段，需警惕后市印尼鎳礦供應寬松消息帶來的價格下行風險。

鎳鐵方面，近日高鎳鐵成交價格上調(diào)，給予市場關于不銹鋼成本底部確認的信號。7月22日，華東某鎳鐵廠高鎳鐵成交價995元/鎳（出廠含稅），成交數(shù)千噸，交期8月。鎳鐵價格堅挺的原因主要源自印尼鎳礦供應偏緊，這既給鎳鐵冶煉帶來較高成本，也制約了鎳鐵供應，加上青山等印尼鎳企在利潤驅(qū)動下轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳量增加，印尼鎳鐵產(chǎn)量下滑。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，6月印尼鎳鐵產(chǎn)量為11.78萬金屬噸，環(huán)比下降4%，同比下降3.2%；預計7月印尼鎳鐵產(chǎn)量11.63萬金屬噸，環(huán)比減少1.27%，同比減少6.59%。

截至7月23日，冷軋304不銹鋼外購高鎳鐵工藝為13742元/噸。鑒于短期內(nèi)印尼鎳礦供應維持偏緊，加上鎳鐵供應收窄，預計13700-13800元/噸附近成本支撐線堅挺。

圖：印尼鎳鐵產(chǎn)量（萬金屬噸）

供需壓力猶存，持續(xù)壓制價格

不銹鋼需求與地產(chǎn)竣工端的關聯(lián)性較強，因為不銹鋼在建筑材料、家電、五金等領域的消費皆屬于后地產(chǎn)周期消費品。然而，我國地產(chǎn)市場整體仍處于弱勢整理階段，1-6月我國房屋竣工面積累計值同比下降21.8%，呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢，制約不銹鋼需求修復，宏觀政策實際改善效果顯現(xiàn)尚需時間驗證。此外，從季節(jié)性來看，7月及8月為傳統(tǒng)消費淡季，近日，隨著不銹鋼期價企穩(wěn)反彈，市場成交氛圍雖有改善但空間不大，短期內(nèi)不銹鋼需求端仍難有亮點，供需情況的改善更需要依靠減產(chǎn)來實現(xiàn)。然而，鋼廠為保持市場份額，7月以來減產(chǎn)力度有限，排產(chǎn)仍處于高位水平。供需過剩格局下，近兩周社會庫存持續(xù)累庫，截至上周四，Mysteel不銹鋼社會庫存為105.75萬噸，環(huán)比增加2.07萬噸，增幅2%。

近日不銹鋼倉單庫存大幅下降，從7月17日的19.75萬噸下降至7月23日14.7萬噸，減少數(shù)量達到5.05萬噸，降幅達26%，倉單壓力明顯緩解，市場信心有所改善，提振不銹鋼價格，但需注意到，在淡季行情中，下游對倉單資源消化能力有限，或?qū)ι鐣齑鎺砝^續(xù)累庫壓力。

圖：不銹鋼期貨庫存（噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind 廣州期貨研究中心

展望

鑒于印尼鎳礦供應偏緊，鎳鐵產(chǎn)量邊際收窄且價格堅挺，加上不銹鋼低估值屬性，預計短期不銹鋼價格下方支撐較強，但需求疲軟、社庫累積的基本面對價格施加壓制，向上繼續(xù)反彈驅(qū)動不足，有效反彈需等待宏觀情緒好轉(zhuǎn)帶來共振或者鋼廠減產(chǎn)力度加大。短期不銹鋼主力合約價格主要波動區(qū)間可參考13700-14500元/噸，操作上建議維持低位逐步建立多單思路。風險點上，警惕印尼鎳礦供應寬松帶來的下行風險。