市場對美聯(lián)儲7月降息的呼聲越來越大，美聯(lián)儲前三把手也表態(tài)支持。
突然改口
當(dāng)?shù)貢r間周三，前紐約聯(lián)儲主席杜德利（Bill Dudley）在彭博上發(fā)布文章，稱他改變了主意，美聯(lián)儲應(yīng)該立即降息。
而杜德利長期以來一直站在“（利率）長期走高”陣營，堅持認(rèn)為美聯(lián)儲必須將短期利率維持在當(dāng)前水平或更高水平，以控制通脹。
在最新的文章中，杜德利“改口”了，稱事實已經(jīng)改變，所以美聯(lián)儲應(yīng)該降息，最好是在下周的會議上。
杜德利回顧，多年來，美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)強(qiáng)勁表明美聯(lián)儲在減緩經(jīng)濟(jì)增長方面做得不夠。
政府在大流行期間的慷慨讓人們和企業(yè)有足夠的現(xiàn)金可以花。
拜登政府在基礎(chǔ)設(shè)施、半導(dǎo)體和綠色轉(zhuǎn)型方面的巨額投資提振了需求。
金融環(huán)境的寬松——尤其是股市的飆升——增加了富裕家庭的消費(fèi)傾向。
遏制由此產(chǎn)生的通貨膨脹似乎需要美聯(lián)儲持續(xù)收緊貨幣政策。
不過，他認(rèn)為，現(xiàn)在，美聯(lián)儲為經(jīng)濟(jì)降溫的努力正在產(chǎn)生明顯效果。
盡管由于資產(chǎn)價格上漲以及以歷史低長期利率進(jìn)行再融資的抵押貸款，富裕家庭仍在消費(fèi)。
但利率的上升，使得其他人普遍耗盡了從政府獲得的補(bǔ)助，住房建設(shè)陷入停滯。
此外，拜登投資舉措產(chǎn)生的勢頭似乎正在減弱。
他指出，增長放緩意味著就業(yè)機(jī)會減少，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國或正在走向經(jīng)濟(jì)衰退，而且，通脹的壓力已經(jīng)顯著緩解。
家庭就業(yè)調(diào)查顯示，過去12個月僅增加了195,000人，空缺職位與失業(yè)工人的比率為1.2，回到了大流行之前的水平。
最麻煩的是，三個月平均失業(yè)率較前12個月的低點上升了0.43個百分點，非常接近薩姆規(guī)則確定的0.5的閾值，這個閾值總是預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)衰退。
與此同時，在今年早些時候出現(xiàn)一系列上行意外之后，通脹壓力已顯著減輕。
美聯(lián)儲最喜歡的通脹指標(biāo)PCE指數(shù)5月同比上漲2.6%，略高于2%的目標(biāo)。
從已報告的核心PCE計算數(shù)據(jù)來看，下周公布的6月數(shù)據(jù)可能會強(qiáng)化這一趨勢。
在工資方面，6月平均時薪同比增長3.9%，而2022年3月的峰值接近6%。
他分析，從歷史上看，不斷惡化的勞動力市場會產(chǎn)生一個自我強(qiáng)化的反饋循環(huán)。當(dāng)工作更難找到時，家庭就會削減支出，經(jīng)濟(jì)就會疲軟，企業(yè)就會減少投資，從而導(dǎo)致裁員和進(jìn)一步削減支出。這就是為什么失業(yè)率在突破0.5個百分點的門檻后，總是會大幅增加。
會錯失7月降息機(jī)會？
7月31日，美聯(lián)儲將公布最新的利率決議。目前，市場依然預(yù)計7月大概率不降息。
市場認(rèn)為不降息的概率為93.3%，降息25基點的概率為6.7%。
此前，美聯(lián)儲官員一直在暗示7月不會降息。對此，杜德利認(rèn)為有三個原因。
首先，美聯(lián)儲不想再次被愚弄。去年年底，通脹放緩只是暫時的。這一次，由于去年下半年的數(shù)據(jù)較低，在降低同比通脹方面取得進(jìn)一步證據(jù)將很困難。因此官員們可能會猶豫是否宣布勝利。
其次，鮑威爾可能會等待，以建立盡可能廣泛的共識。由于市場已經(jīng)充分預(yù)期9月的降息，他可以向鴿派人士辯稱，推遲降息不會產(chǎn)生什么后果，同時為鷹派人士爭取更多對9月降息的支持。
第三，美聯(lián)儲官員似乎并不特別擔(dān)心失業(yè)率可能很快突破薩姆規(guī)則閾值的風(fēng)險。其邏輯是，推動失業(yè)率上升的是勞動力的快速增長，而不是裁員的增加。
但這并不令人信服：薩姆規(guī)則準(zhǔn)確地預(yù)測了20世紀(jì)70年代的經(jīng)濟(jì)衰退，當(dāng)時勞動力也在迅速增長。
杜德利警告稱，盡管現(xiàn)在通過降息來抵御經(jīng)濟(jì)衰退可能已經(jīng)為時已晚，但繼續(xù)拖延將增加不必要的風(fēng)險。
DWS Americas的固收主管George Catrambone也認(rèn)為，美聯(lián)儲7月會議結(jié)束后，焦點將轉(zhuǎn)向一系列數(shù)據(jù)報告，以尋找通脹實質(zhì)性疲軟的證據(jù)，“這可能會帶來關(guān)于軟著陸的新問題，或許美聯(lián)儲會重新落后于（收益率）曲線，錯失7月降息的機(jī)會 ”。
