作為一個熱帶國家，印尼只有兩個季節(jié)，即雨季和旱季。島嶼位置不同，其雨季時間也不同，Halmahera（小K島）和和WestPapua的雨季通常在5-10月，而Sulawesi（大K島）和Obi（力勤MHP項目所在地）的雨季則主要在11-次年3月，雨季其間降雨量豐富，鎳礦開采相應受到影響。

當局預測，今年印尼大部分地區(qū)在7月和8月迎來旱季高峰。往年降雨較少的印尼旱季，今年為何卻強降雨不斷。7月上旬，印尼多省發(fā)生洪澇災害，對生產(chǎn)和生活造成一定影響，7月中旬后，強降雨影響明顯減退，印尼大K島的鎳礦供應有一定好轉，但小K島二級鎳產(chǎn)能大，鎳礦需求量高，目前仍成偏緊狀態(tài)，且下周又有降雨。總體來說，天氣對印尼的影響確實比7月初有所緩解，但今年旱季降雨偏多的情況，仍有可能影響鎳礦后續(xù)開采供應。

鎳礦價格的堅挺反映出鎳礦供應延續(xù)偏緊狀態(tài)，菲律賓鎳礦價格與鎳價在7月呈現(xiàn)反方向走勢，菲律賓與印尼鎳礦價差回升至正值，但仍處于相對低位。

今年印尼鎳礦RKAB審批情況，市場一直有在交易。RKAB今年整體進度不及預期，導致鎳礦供應偏緊，鎳礦價格高企。

能源和礦產(chǎn)資源部（EMR）近日公開了印度尼西亞尚未頒發(fā)許可證的鎳商品的工作計劃和成本預算（RKAB）數(shù)量問題。能源和礦產(chǎn)資源部礦產(chǎn)和煤炭代理總干事（Dirjen Minerba）Bambang Suswantono透露，如果滿足提交RKAB的所有要求，他的機構將批準該公司提交的RKAB。此前，能源和礦產(chǎn)資源部長Arifin Tasrif表示，在700家鎳公司中，有470家鎳公司已經(jīng)批準了他們的RKAB申請。另外，Bambang透露，印尼批準的鎳開采量已超過國內(nèi)總需求量2.09億噸，達到2.4億噸。

據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2023年印尼鎳產(chǎn)量在187.84萬鎳金屬噸，共計消耗鎳礦2億濕噸；2024年印尼鎳產(chǎn)量將達到223.53萬鎳金屬噸，鎳礦需求量在2.44億濕噸。市場分析機構對2024年印尼鎳礦需求較印尼能礦部預測值高14%，疊加因天氣、船期等客觀因素影響，下半年鎳礦的供應不一定很寬松。另據(jù)行業(yè)交流，部分印尼鎳礦上半年開采量較大，存在下半年審批額度不足的情況，需要另向能礦部申請額度。

總結下來，時間過半，RKAB雖公布了2.4億噸的鎳礦配額，但會因實際開采天氣、運輸、和各家配額使用不一致的影響，仍需要新的配額才能滿足2024年的預期鎳礦需求。如果審批量不夠也可能繼續(xù)進口菲律賓的鎳礦，這就需要鎳價的支撐。

2024 年初，澳大利亞部分鎳企業(yè)因成本偏高，做出一系列減停產(chǎn)的選擇，部分企業(yè)于5月開始陸續(xù)執(zhí)行。

2024年1月，Panoramic Resources 的管理人員決定暫停該公司位于西澳金伯利地區(qū)的薩凡納鎳礦的采礦活動。

2024年2月，必和必拓（BHP）宣布對西澳項目進行審查，7月做出決定，因鎳價低迷，生產(chǎn)成本走高，將于10月起暫?？悄擎嚲珶拸S、卡爾古利鎳冶煉廠、Mt Keith 和 Leinster 礦場的采礦和加工業(yè)務以及西馬斯格雷夫項目的開發(fā)，涉及鎳冶煉產(chǎn)品包括高冰鎳、硫酸鎳、鎳豆。值得注意的是，必和必拓還為嘉能可在該地區(qū)的 Murrin Murrin 紅土鎳礦供應部分硫酸，在10月后這部分硫酸無法供應，是否會影響Murrin Murrin的鎳產(chǎn)量。

除了澳大利亞的鎳，2023-2024年全球高成本FENI/NPI產(chǎn)能加速出清，2024年減產(chǎn)停產(chǎn)項目最多的也是FENI/NPI，如Glencore在新喀里多尼亞Koniambo項目，Americano Nickel在多米尼加的Falcondo項目，Global Special Opportunities 在北馬其頓的Euronickel Industries項目，國內(nèi)德龍鎳業(yè)宣布破產(chǎn)，其響水工廠其50萬噸鎳鐵產(chǎn)能。

綜上，各地區(qū)的鎳礦和鎳鐵的減產(chǎn)影響約13萬金屬噸量級，這也使2024年鎳供應過剩量大幅收窄至10.9萬噸，對比鎳345萬噸的需求來說，過剩幅度3.1%都可以算緊平衡了。

鎳的需求受不銹鋼和新能源用鎳雙輪驅動，五年保持7.5%的年化復合增長率，但都面臨著供給大于需求的基本面。國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能2023年底4705萬噸，產(chǎn)能利用率70.5%；國內(nèi)三元前驅體產(chǎn)能168萬噸，產(chǎn)能利用率48.5%。價格下行區(qū)間，下游產(chǎn)能出清已經(jīng)開始，德龍響水工廠破產(chǎn)重組，三元前驅體產(chǎn)能擴張停擺，產(chǎn)能利用率修復仍需時間。

鋰電池技術路線，三元受到磷酸鐵鋰的擠壓，未來份額難見明顯增長，但也不會完全被替代；不銹鋼的需求增長較穩(wěn)，并且涉及行業(yè)面廣，存在東邊不亮西邊亮的情況，比如今年船廠訂單表現(xiàn)就很好，但新能源新建潔凈廠房的需求下滑較大?？傮w上，鎳需求維持增長，但增幅有較大壓力，需求缺乏亮點。

短期，7月有傳不銹鋼廠因虧損而減產(chǎn)，但實際減產(chǎn)幅度仍小于預期。鎳鐵需求較好，近期鎳鐵價格有小幅回升；電池用鎳因三元前驅體一體化項目占比高，硫酸鎳成交不活躍，但也因成本支撐而挺價心態(tài)較強。對于下半年的旺季預期，產(chǎn)業(yè)內(nèi)心態(tài)普遍更平和，認為仍有旺季，預計幅度不大，跟傾向于目前按部就班。

鎳維持供大于求的基本面，純鎳上半年累庫但其結構也在發(fā)生變化，過剩在純鎳，緊張在礦端，且這份緊張已經(jīng)傳到至鎳生鐵端。預計今年是一級鎳過剩，二級鎳從略寬松轉向緊張的階段。

在宏觀情緒整體偏弱的情況下，利空因素的解讀存在過度放大的情況，而市場實際的供需也可能沒有在悲觀情緒感受到的差。

下半年鎳的利空因素主要在印尼MHP持續(xù)放量所帶來的供給，電池用鎳需求增長乏力，多出來的硫酸鎳會轉向電積鎳，進一步形成累庫壓力。

不變的觀點是：對于中長期鎳供應過剩預期，印尼和菲律賓新產(chǎn)鎳礦品位持續(xù)下滑，不僅對鎳產(chǎn)量的能否達到有影響，還對鎳生產(chǎn)的成本抬升，值得長期跟蹤。2018年前，鎳價持續(xù)在低位10000美元/噸附近，但當時澳大利亞的鎳減產(chǎn)沒有像今年這么嚴重。老礦的成本抬升問題，因鎳冶煉技術的發(fā)展，供應增加而暫時擱置，如沒有新增加礦，那鎳礦因品位下滑而帶來的成本提升就像是灰犀牛，一直在。

預計后市滬鎳運行方向或將受宏觀情緒影響，但有成本支撐，下方空間有限，可看向前低122000附近支撐；因需求邊際增幅帶來的向上動能不足，仍可看回到成本中樞128000左右，后續(xù)上行空間則要看印尼礦端故事什么時候再演。

風險提示：純鎳累庫進度、印尼政策變動、新喀供應擾動。