上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持震蕩；COMEX黃金漲0.02%報(bào)2381.5美元/盎司，COMEX白銀持平報(bào)28.02美元/盎司；夜盤黃金-0.17%，白銀-0.7%。上周金銀價(jià)格在降息預(yù)期回落以及資金回避情緒的帶動(dòng)下出現(xiàn)明顯下跌，隨后行情有一定的超跌反彈。當(dāng)前重大政策會(huì)議在即，市場整體有所觀望，行情維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)計(jì)價(jià)了較為激進(jìn)的降息預(yù)期，聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)進(jìn)一步鴿派的空間有限，預(yù)計(jì)接下來美元和美債收益率將會(huì)有一定支撐，貴金屬價(jià)格可能維持震蕩。但是由于鴿派政策路徑并未發(fā)生根本性反轉(zhuǎn)，金銀價(jià)格下方空間同樣有限。但我們依舊看好金銀價(jià)格的中長期上漲空間，此次價(jià)格回落或?qū)⑦M(jìn)一步提高多頭入場性價(jià)比。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【2350,2450】美元/盎司,滬金核心價(jià)格區(qū)間【545，585】元/克。Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【27.6，31】美元/盎司，滬銀核心價(jià)格區(qū)間【7100，8000】元/千克。

投資策略：等待逢低入場機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。

LME銅收于9025.0美元/噸，跌0.53%。上海升水-20，廣東升-10。宏觀方面，金融監(jiān)管總局表示繼續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制發(fā)揮作用，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)配合化解地方債風(fēng)險(xiǎn)。海外方面，財(cái)政部下調(diào)三季度融資預(yù)期?；久嫔?，供應(yīng)端本月產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍可保持高位，但有再生環(huán)節(jié)收貨因政策而難度增加，產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)正在提升。消費(fèi)端，銅價(jià)下行后消費(fèi)有所改善，加工材開工如期回升，有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀偏空邊際有所收斂，現(xiàn)貨支撐尚不強(qiáng)，但未來原料矛盾仍未緩解，再生已逐步轉(zhuǎn)緊?；鶞?zhǔn)預(yù)期下短期銅價(jià)偏震蕩，需警惕宏觀和現(xiàn)貨階段性合力向下，或仍有回調(diào)。

投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購，中期訂單可稍作等待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2247，日跌34或1.49%。昨日錠棒均轉(zhuǎn)為累庫，表明當(dāng)前實(shí)際消費(fèi)維持弱勢，但部分板塊有好轉(zhuǎn)仍預(yù)計(jì)8月消費(fèi)環(huán)比略有改善，庫存或整體表現(xiàn)為小去庫，節(jié)奏上大概是上旬累庫，下旬開始去庫?，F(xiàn)貨市場方面，華南轉(zhuǎn)累庫實(shí)際出貨仍偏多，而鋁價(jià)再次下跌下游看跌情緒下采購積極性不足，現(xiàn)貨貼水小幅走擴(kuò)，華東持穩(wěn)；鋁棒加工費(fèi)持穩(wěn)。成本端，國內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，期價(jià)跌至3600下方——在基本面無消息擾動(dòng)下，滬鋁大跌后進(jìn)一步打壓氧化鋁利潤或主因、煤價(jià)和炭塊價(jià)格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)上漲。

投資策略：保值性多頭19500以下可考慮提高下半年保值比例，警惕8月消費(fèi)恢復(fù)弱的風(fēng)險(xiǎn)；borrow8-12底倉持有。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國降息預(yù)期變化、海外消費(fèi)超預(yù)期、8月消費(fèi)恢復(fù)弱于預(yù)期。

隔夜倫鉛小幅下跌0.19%至2058.5美元/噸，滬鉛近月偏強(qiáng)遠(yuǎn)月偏弱下跌?，F(xiàn)貨市場因鉛價(jià)下跌，下游觀望情緒增加。倫鉛上周大幅交倉4萬余噸，本周小幅去庫，庫存偏高。國內(nèi)社會(huì)庫存大幅下降，市場內(nèi)強(qiáng)外弱。短期來看，再生鉛有進(jìn)一步恢復(fù)跡象，加上月底進(jìn)口鉛或集中流入，將緩解現(xiàn)貨偏緊，對(duì)現(xiàn)貨升水有沖擊。但目前可供交割的原生鉛維持短缺，而再生鉛進(jìn)口鉛不能交割，這也將近月矛盾進(jìn)一步激化，倉單低持倉高，需持續(xù)關(guān)注近月軟逼倉風(fēng)險(xiǎn)。整體上看，預(yù)計(jì)短期鉛價(jià)維持偏弱波動(dòng)，滬鉛主力合約波動(dòng)區(qū)間【18300,19200】元/噸，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000,2150】美元/噸。

投資策略：單邊暫維持觀望，跨期買近拋遠(yuǎn)，進(jìn)口鉛增加可嘗試參與遠(yuǎn)月跨市正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)近月端擠倉風(fēng)險(xiǎn)及進(jìn)口鉛對(duì)市場影響加大。

昨日倫鋅日內(nèi)有所反彈，夜盤震蕩回落，盤中觸及2631美元，最終收?qǐng)?bào)2639美元，跌幅0.9%。國有六大行和12家全國性股份制銀行完成今年首輪人民幣存款掛牌利率下調(diào)，疊加高層繼續(xù)強(qiáng)化改革的意見以及對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激政策。品種方面，目前價(jià)格看，還不足以刺激鋅礦順利復(fù)產(chǎn)，令礦石恢復(fù)進(jìn)程徒增坎坷；另一方面，冶煉環(huán)節(jié)在現(xiàn)有價(jià)格下出現(xiàn)大幅虧損，有效兌現(xiàn)減產(chǎn)/檢修，關(guān)注檢修規(guī)模擴(kuò)大所帶來的加速去庫；單邊價(jià)格看，目前價(jià)格給與供應(yīng)利潤已經(jīng)較低，鋅價(jià)在2600/2700美元表現(xiàn)企穩(wěn)，情緒緩和后可考慮輕倉買入?？紤]到宏觀情緒中等時(shí)間段內(nèi)還未落地，因而建議控制體量；此外，由于鋅冶煉存在擴(kuò)大檢修的可能，因而較為看好Q4的相對(duì)價(jià)格機(jī)會(huì)。

投資策略：可考慮輕倉入場多頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。

上一交易日倫鎳震蕩，收于15915美元/噸，漲45美元/噸或0.28%，滬鎳主力合約收于127670元/噸，漲500元/噸或0.39%。宏觀情緒企穩(wěn)，鎳價(jià)止跌并小幅回升。基本面上，成本支撐仍強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈外采原料生產(chǎn)幾無利潤，印尼礦價(jià)仍然高企。海外方面，倫鎳庫存持穩(wěn)，俄鎳維持24年產(chǎn)量指引，預(yù)計(jì)純鎳庫存仍將維持高位，壓制鎳價(jià)上行空間。長期來看，鎳供給過剩格局不變，純鎳庫存持續(xù)累積以及印尼鎳原料偏緊將逐步緩解，價(jià)格將回歸基本面成本支撐位附近運(yùn)行，短期宏觀反復(fù)及成本支撐下預(yù)計(jì)滬鎳【120000,140000】元/噸震蕩。

投資策略：區(qū)間操作為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向，其它重點(diǎn)國際事件。

LME錫收于29415元/噸，跌0.88%。滬錫夜盤收于245790元/噸，跌0.75%。基本面上，供應(yīng)端邊際變化不大。印尼七月以來成交偏少，預(yù)計(jì)出口供應(yīng)環(huán)比六月降低。國內(nèi)原料矛盾尚不嚴(yán)峻，冶煉維持正常，若進(jìn)口緬甸礦較少格局延續(xù)或影響冶煉產(chǎn)量。消費(fèi)端，總體仍延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，下游在價(jià)格回調(diào)后采購意愿較好，國內(nèi)庫存近日有明顯去庫。展望后市，市場宏觀偏空邊際上有所企穩(wěn)，并且未來消費(fèi)彈性和去庫預(yù)期仍在兌現(xiàn)，短期錫價(jià)表現(xiàn)預(yù)計(jì)有韌性，下方支撐或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，中期維持偏強(qiáng)震蕩。

投資策略：等待低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。