7月份氧化鋁價格在宏觀及基本面影響下重心下移，且遠月跌幅更大，期限結構轉為深度back結構。目前供應端逐步恢復，遠月開始交易未來供應寬松預期，而短期供需緊平衡未扭轉，現(xiàn)貨價格堅挺，氧化鋁期現(xiàn)價格背離。
宏觀轉向交易弱衰退 有色板塊承壓
7月以來，受宏觀環(huán)境影響，有色板塊經歷了一輪顯著的價格回調。從近期公布的多項美國經濟數(shù)據(jù)來看，美國經濟正逐步降溫，通脹正在放緩。雖然就目前的經濟數(shù)據(jù)來看，美國通脹逐漸受控，但隨著經濟降溫，市場進一步擔心美國經濟可能出現(xiàn)衰退。不過，美國二季度GDP大超預期，經濟衰退擔憂情緒緩解，宏觀悲觀情緒有所緩和。
另外，2024年美國大選的不確定性較強，導致市場風險偏好降低，市場對“貿易戰(zhàn)”擔憂提升，雖然有色金屬板塊受貿易戰(zhàn)直接影響有限，但貿易戰(zhàn)的不確定性增加了市場避險情緒，導致有色金屬價格承壓。
短期礦端資源增量有限 關注后期變化
進入7月，國內山西和河南兩地鋁土礦逐步復產，加上消息面擾動，使氧化鋁支撐松動。7月初市場傳出印尼禁礦政策可能放松的消息后，7月10日外媒報道印尼將重新審查其鋁土礦出口禁令，根據(jù)外網(wǎng)報道，印尼能源和礦產資源部正在考慮一項恢復鋁土礦出口的計劃，此前眾議院呼吁取消禁令，作為發(fā)展礦區(qū)經濟的努力的一部分。眾議院能源和礦產資源委員會第七屆副主席表示，下議院建議能源和礦產資源部將鋁土礦禁令改為限制出口配額。
若此輪禁礦政策再次放開，印尼對我國鋁土礦的年供應量或超千萬噸，在當前鋁土礦供應成為氧化鋁提產瓶頸的情況下，海運費更低的印尼鋁土礦將對氧化鋁價格造成明顯利空。考慮到印尼新任總統(tǒng)10月才會就職，政策層面的變化仍需觀察，且大概率仍需數(shù)月才能落地。
因此，印尼禁礦放開的消息對市場更多是情緒上的影響，具體仍需等待政策落地。從目前礦端情況來看，雖然山西和河南兩地鋁土礦逐步復產，但由于開采手續(xù)、環(huán)境保護等問題，導致礦端資源復產進度緩慢，僅有少量的洞采礦難以緩解當前礦端緊張局面。進口礦方面，國內鋁土礦進口也有所減少，6月中國鋁土礦進口量環(huán)比有小幅下降的原因除澳大利亞發(fā)運量有所削減外，主要是由于前期幾內亞政府開展的巡查工作于4月下旬開始，一定程度上影響了個別港口和礦山的發(fā)運工作，海關數(shù)據(jù)顯示，6月份中國進口鋁土礦環(huán)比微幅下降1.6%，同比上漲15.3%，總量達到1333萬噸。需要注意的是，接下來主要進口國幾內亞受雨季影響，或使得三季度鋁土礦進口量有所下滑。
供應有寬松預期 但目前現(xiàn)貨價格依然堅挺
受礦端資源制約，今年氧化鋁企業(yè)復產進度較為緩慢，不過，由于今年氧化鋁價格快速上漲，國內氧化鋁冶煉利潤長時間處于盈利狀態(tài)，處于歷史中等偏高水平，生產利潤較高刺激氧化鋁企業(yè)生產積極性較強，目前氧化鋁產量逐步增加。
需求方面，7月中旬，云南鋁企和內蒙古鋁企將先后完成階段性的達產滿產目標，據(jù)悉，目前國內電解鋁行業(yè)運行產能抬升至4350萬噸附近，后期預計增量將有所放緩，以少量新投和復產為主。目前電解鋁產能利用率或處于歷史較高位置，預計達到今年產能相對高點，后續(xù)增量空間有限，四季度受云南枯水季影響，當?shù)仉娊怃X煉廠出現(xiàn)季節(jié)性減產，預期氧化鋁需求會出現(xiàn)邊際減量。
雖然國內部分氧化鋁企業(yè)以增加進口礦采購來提高生產，但目前還是以履行長單為主，甚至需要外采現(xiàn)貨補交長單，導致現(xiàn)貨依舊缺乏流通性，持貨商挺價惜售情緒較濃。
凈出口持續(xù)增加 港口庫存降至同期低位
從進出口數(shù)據(jù)來看，由于今年4月份以來，國內氧化鋁持續(xù)處于進口虧損狀態(tài)，隨著海外價格不斷飆升，6月份外強內弱表現(xiàn)最為明顯，內外價差擴大，國內氧化鋁出口窗口打開，從海關總署公布的月度進出口數(shù)據(jù)來看，國內氧化鋁在今年4、5、6月份均處于凈出口狀態(tài)，且凈出口規(guī)模不斷擴大，據(jù)海關總署數(shù)據(jù)顯示，2024年6月中國氧化鋁進口3.77萬噸，環(huán)比下降58.85%，同比下降13.93%；6月中國氧化鋁出口15.71萬噸，環(huán)比增長54.7%，同比增長108.08%；氧化鋁凈出口量為11.94萬噸，環(huán)比增長1093.59%，同比增長276.66%。
從氧化鋁港口庫存來看，今年4月份以來，氧化鋁港口庫存基本處于連續(xù)回落狀態(tài)，港口庫存數(shù)據(jù)一直處于歷史同期極低水平，最新降至5.3萬噸，較4月初高點減少30萬噸。
整體來看，7月在宏觀和基本面多重因素影響下，氧化鋁期價落至3600一線下方。近期市場氛圍較弱，有色板塊集體承壓。從基本面來看，氧化鋁煉廠復產增多，供應端寬松預期增強，不過短期供需緊平衡或繼續(xù)維持，強現(xiàn)實與弱預期導致氧化鋁期市多空分歧。氧化鋁基差走強，體現(xiàn)出來較多的悲觀預期，不過，在現(xiàn)貨價格依然保持高位的情況下，期貨盤面的下行幅度預計有限，進一步沽空或要承擔基差收斂的風險，短期或維持反復波動走勢。
