宏觀分析
國內(nèi)：中共中央政治局7月30日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會議指出，要以改革為動力促進(jìn)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革的牽引作用，及時(shí)推出一批條件成熟、可感可及的改革舉措。宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力。要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，及早儲備并適時(shí)推出一批增量政策舉措。要加快專項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度，更大力度推動大規(guī)模設(shè)備更新和大宗耐用消費(fèi)品以舊換新。要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。要以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國內(nèi)需求。要強(qiáng)化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競爭。推出新一輪服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放試點(diǎn)舉措。積極支持收購存量商品房用作保障性住房；創(chuàng)造條件加快化解地方融資平臺債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；要統(tǒng)籌防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。
國際：美國5月S&P/CS20座大城市未季調(diào)房價(jià)指數(shù)同比升6.8%，預(yù)期升6.7%，前值從升7.2%修正為升7.3%。美國5月FHFA房價(jià)指數(shù)環(huán)比持平，預(yù)期升0.3%，前值從升0.2%修正為升0.3%。美國6月JOLTs職位空缺818.4萬人，高于預(yù)期的800萬人，前值從814萬人修正為823萬人。辭職率持平于2.1%，接近2020年以來的最低水平。歐元區(qū)第二季度季調(diào)后GDP同比增長0.6%，環(huán)比增長0.3%，均高于市場預(yù)期。四大經(jīng)濟(jì)體中，法國、西班牙GDP環(huán)比分別增長0.3%、0.8%，均超出市場預(yù)期；意大利GDP環(huán)比增長0.2%，較一季度略有放緩，符合預(yù)期；德國GDP環(huán)比意外萎縮0.1%，預(yù)期為持平。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍上漲；COMEX黃金漲1.26%報(bào)2456美元/盎司，COMEX白銀漲2.38%報(bào)28.53美元/盎司；夜盤黃金+0.77%，白銀+2.18%。上周金銀價(jià)格在降息預(yù)期回落以及資金回避情緒的帶動下出現(xiàn)明顯下跌，當(dāng)前預(yù)期交易有所企穩(wěn)，利空出盡后行情出現(xiàn)反彈。當(dāng)前重大政策會議在即，市場整體有所觀望。考慮到目前市場已經(jīng)計(jì)價(jià)了較為激進(jìn)的降息預(yù)期，聯(lián)儲短期內(nèi)進(jìn)一步鴿派的空間有限，預(yù)計(jì)接下來美元和美債收益率將會有一定支撐，貴金屬價(jià)格可能維持震蕩。但是由于鴿派政策路徑并未發(fā)生根本性反轉(zhuǎn)，金銀價(jià)格下方空間同樣有限。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【2350,2450】美元/盎司,滬金核心價(jià)格區(qū)間【545，585】元/克。Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【27.6，31】美元/盎司，滬銀核心價(jià)格區(qū)間【7100，8000】元/千克。
投資策略：/
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅收于9031.0美元/噸，漲0.07%。上海升水-30，廣東升-20。宏觀方面，政治局會議召開，分析研究當(dāng)前形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會議指出要及時(shí)推出改革舉措，宏觀政策要持續(xù)用力，及早儲備并適時(shí)推出增量政策。今日將公布7月官方制造業(yè)PMI，市場預(yù)期或有環(huán)比下降，建議關(guān)注?；久嫔希?yīng)端八月產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍可保持相對高位，但有再生環(huán)節(jié)收貨因政策而難度增加，產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)正在提升。消費(fèi)端，銅價(jià)下行后消費(fèi)有所改善，加工材開工如期回升，有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀偏空邊際有所收斂，現(xiàn)貨支撐尚不強(qiáng)，但未來原料矛盾仍未緩解，再生已逐步轉(zhuǎn)緊?；鶞?zhǔn)預(yù)期下短期銅價(jià)偏震蕩，需警惕宏觀和現(xiàn)貨階段性合力向下，或仍有回調(diào)。
投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購，中期訂單可稍作等待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2238，日跌9或0.4%。昨日錠棒延續(xù)累庫，鋁跌價(jià)對下游需求提升或有限，繼續(xù)關(guān)注實(shí)際消費(fèi)的恢復(fù)，預(yù)期8月環(huán)比仍略有改善，庫存或整體表現(xiàn)為小去庫，節(jié)奏上大概是上旬累庫，下旬開始去庫?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價(jià)大幅下挫激起看跌情緒，持貨商加緊出貨，跌勢趨穩(wěn)后下游低價(jià)補(bǔ)貨增多，成交由弱趨穩(wěn)，現(xiàn)貨貼水小幅走闊；鋁棒加工費(fèi)上漲。成本端，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格仍堅(jiān)挺，期價(jià)日盤最低跌至3500附近，后于夜盤再次收漲至3600下方、煤價(jià)小幅下跌、炭塊價(jià)格持穩(wěn)。海外美國現(xiàn)貨升水止跌轉(zhuǎn)漲；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)繼續(xù)上漲。
投資策略：保值性多頭19500以下可考慮提高下半年保值比例，警惕8月消費(fèi)恢復(fù)弱的風(fēng)險(xiǎn)；borrow8-12底倉持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國降息預(yù)期變化、海外消費(fèi)超預(yù)期、8月消費(fèi)恢復(fù)弱于預(yù)期。
鉛
隔夜倫鉛小漲0.37%至2043美元/噸，滬鉛止跌上漲0.78%至18835元/噸，近月偏強(qiáng)遠(yuǎn)月偏弱下跌?，F(xiàn)貨市場因鉛價(jià)下跌，下游觀望情緒增加。倫鉛上周大幅交倉4萬余噸，本周小幅去庫，庫存偏高。國內(nèi)社會庫存大幅下降，市場內(nèi)強(qiáng)外弱。短期來看，再生鉛有進(jìn)一步恢復(fù)跡象，加上月底進(jìn)口鉛或集中流入，將緩解現(xiàn)貨偏緊，對現(xiàn)貨升水有沖擊。但目前可供交割的原生鉛維持短缺，而再生鉛進(jìn)口鉛不能交割，這也將近月矛盾進(jìn)一步激化，倉單低持倉高，需持續(xù)關(guān)注近月軟逼倉風(fēng)險(xiǎn)。整體上看，預(yù)計(jì)短期鉛價(jià)維持偏弱波動，滬鉛主力合約波動區(qū)間【18300,19200】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【2000,2150】美元/噸。
投資策略：單邊暫維持觀望，跨期買近拋遠(yuǎn)，進(jìn)口鉛增加可嘗試參與遠(yuǎn)月跨市正套。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)近月端擠倉風(fēng)險(xiǎn)及進(jìn)口鉛對市場影響加大。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報(bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅窄幅震蕩，出現(xiàn)低位企穩(wěn)態(tài)勢，最終收報(bào)2650美元，漲幅0.44%。政治局會議召開，會議指出要及時(shí)推出改革舉措，宏觀政策要持續(xù)用力，及早儲備并適時(shí)推出增量政策。目前價(jià)格看，鋅礦加工費(fèi)繼續(xù)走低，冶煉環(huán)節(jié)在現(xiàn)有價(jià)格下出現(xiàn)大幅虧損，有效兌現(xiàn)減產(chǎn)/檢修，關(guān)注檢修規(guī)模擴(kuò)大所帶來的加速去庫；單邊價(jià)格看，目前價(jià)格給與供應(yīng)利潤已經(jīng)較低，鋅價(jià)在2600/2700美元表現(xiàn)企穩(wěn)，情緒緩和后可考慮輕倉買入?？紤]到宏觀情緒中等時(shí)間段內(nèi)還未落地，因而建議控制體量；此外，由于鋅冶煉存在擴(kuò)大檢修的可能，因而較為看好Q4的相對價(jià)格機(jī)會。
投資策略：可考慮輕倉入場多頭。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場滬鎳上行，主力合約收于129830元/噸，漲2430元/噸（1.91%），倫鎳收于16140美元/噸，漲90美元/噸（0.56%）。鎳生鐵價(jià)格受成本支撐偏強(qiáng)運(yùn)行，印尼及菲律賓礦價(jià)仍處高位，同時(shí)8月不銹鋼排產(chǎn)重回6月高位水平，鋼廠采購節(jié)奏拉動鎳生鐵需求，短期價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)偏強(qiáng)。長期來看，鎳供給過剩格局不變，純鎳庫存持續(xù)累積以及印尼鎳原料偏緊將逐步緩解，價(jià)格回歸成本支撐位附近運(yùn)行，短期宏觀反復(fù)下預(yù)計(jì)滬鎳【120000,140000】元/噸震蕩。
投資策略：區(qū)間操作為主。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點(diǎn)國際事件。
錫
LME錫收于29200元/噸，跌0.73%。滬錫夜盤收于244360元/噸，跌0.03%?；久嫔?，供應(yīng)端邊際變化不大。印尼七月出口供應(yīng)預(yù)計(jì)環(huán)比降低，未來改善預(yù)期并不強(qiáng)。國內(nèi)原料矛盾尚不嚴(yán)峻，冶煉仍維持正常，緬甸持續(xù)偏少或在未來影響產(chǎn)量。消費(fèi)端，總體仍延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，下游在價(jià)格回調(diào)后采購意愿較好，國內(nèi)庫存近期有明顯去庫。展望后市，市場宏觀偏空邊際上有所企穩(wěn)，并且未來消費(fèi)彈性和去庫預(yù)期在錫價(jià)回落階段兌現(xiàn)較為良好，短期錫價(jià)表現(xiàn)預(yù)計(jì)有韌性，下方支撐或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，中期維持偏強(qiáng)震蕩。
投資策略：等待低位多配機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
7月30日周二日內(nèi)黑色系整體加速下跌，夜盤有所企穩(wěn)，焦煤Jm2409收跌0.58%至1452元/噸，跌幅最大。下跌驅(qū)動：（1）宏觀方面，周二重要會議召開，結(jié)果未超市場預(yù)期；（2）周二下午，中國金屬材料流通協(xié)會發(fā)布關(guān)于維護(hù)鋼筋新老國標(biāo)過渡期間市場穩(wěn)定的倡議書，從內(nèi)容看，螺紋鋼新舊國標(biāo)切換延期無望，短期市場拋售舊標(biāo)螺紋鋼的壓力仍存；（3）越南啟動對原產(chǎn)于中國和印度的熱卷的反傾銷調(diào)查，市場對我國鋼材出口減少的憂慮繼續(xù)發(fā)酵。我們認(rèn)為，鋼材需求淡季背景下，螺紋鋼和熱卷兩大鋼材需求均遭遇外生壓力，鋼廠虧損擴(kuò)大、減產(chǎn)增多，原料負(fù)反饋加劇，預(yù)計(jì)短期黑色系維持偏弱運(yùn)行。估值方面，當(dāng)前沙河驛蒙煤倉單1570元/噸，Jm2409貼水7.5%。
投資策略：擇機(jī)做空，或買成材空焦煤。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材需求強(qiáng)勁，焦煤供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2409收10125元/噸，漲-1.89%，主力合約持倉19.66萬手，增倉-5706手?，F(xiàn)貨價(jià)格下跌，據(jù)SMM，昨日不通氧553#硅（華東）均價(jià)11650元/噸，通氧553#華東均價(jià)11750元/噸，421#華東均價(jià)12300元/噸。供給端開工下降，新疆大廠集中檢修，東北、陜西、河南地區(qū)部分硅企或?qū)⒃诒驹碌诇p產(chǎn)檢修，后續(xù)持續(xù)關(guān)注減產(chǎn)范圍是否繼續(xù)擴(kuò)大。從供需平衡上看，需求未見起色，供給端西南在豐水期開工意愿較高，若僅考慮北方減產(chǎn)，三季度平衡仍然表現(xiàn)為過剩，平衡改善需待西南開工下調(diào)。展望后市，預(yù)計(jì)工業(yè)硅反彈幅度有限，硅價(jià)維持弱勢，筑底運(yùn)行， 2509合約價(jià)格核心運(yùn)行區(qū)間【9800,10800】 ， 注意上游減產(chǎn)情況。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給大幅減產(chǎn)，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收81150元/噸，漲-4.19%，主力合約持倉21.59萬手，增7983手?，F(xiàn)貨延續(xù)跌勢，電池級碳酸鋰均價(jià)下跌0.185萬元/噸至8.24萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價(jià)下跌0.185萬元/噸至7.75萬元/噸。盤面大跌的主要原因仍然為市場供需過剩，8月排產(chǎn)未見起色，供給端未見明顯減產(chǎn)，庫存高位積累?，F(xiàn)貨端，近期部分鹽廠迫于庫存壓力下調(diào)報(bào)價(jià)出貨，報(bào)價(jià)達(dá)到部分下游的心理成交價(jià)位，市場成交有所好轉(zhuǎn)。展望后市，碳酸鋰過剩壓力顯著，預(yù)計(jì)短期內(nèi)碳酸鋰維持弱勢運(yùn)行。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，供給減產(chǎn)。
