鋁價(jià)6月進(jìn)入下行通道，經(jīng)過(guò)6月中下旬的平臺(tái)期后，加速下跌。滬鋁多空雙方目前在19000點(diǎn)激烈爭(zhēng)奪，氧化鋁也在三個(gè)月低點(diǎn)附近獲得支撐。
最近幾內(nèi)亞正值雨季，鋁土礦發(fā)運(yùn)情況如何？會(huì)為氧化鋁提供更多支撐嗎？目前國(guó)內(nèi)鋁土礦和氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)情況如何？下游電解鋁表現(xiàn)如何？當(dāng)前氧化鋁供需仍處于緊平衡狀態(tài)嗎？如何看待未來(lái)走勢(shì)？文華財(cái)經(jīng)問(wèn)：板塊邀請(qǐng)鋁期貨專家為您一一分析。
問(wèn)：最近幾內(nèi)亞正值雨季，鋁土礦發(fā)運(yùn)情況如何？會(huì)為氧化鋁提供更多支撐嗎？
海通期貨有色研究員 胡畔：7月以來(lái)幾內(nèi)亞雨季影響逐步顯現(xiàn)，近幾周幾內(nèi)亞鋁土礦周度出港數(shù)據(jù)運(yùn)行重心有所下移，7月19日當(dāng)周幾內(nèi)亞出港145.51萬(wàn)噸，較前值下降52.33萬(wàn)噸。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)6月份幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)總量1261萬(wàn)噸，周均發(fā)運(yùn)量315萬(wàn)噸，7月前三周幾內(nèi)亞共發(fā)運(yùn)鋁土礦681萬(wàn)噸，周均發(fā)運(yùn)量227萬(wàn)噸，較6月減少88萬(wàn)噸/周?？紤]到船期等因素，預(yù)計(jì)8、9月份國(guó)內(nèi)幾內(nèi)亞鋁土礦進(jìn)口量或出現(xiàn)環(huán)比小幅下滑，對(duì)于氧化鋁存在一定支撐。不過(guò)目前看到到港量仍然維持高位，且企業(yè)一般會(huì)提前儲(chǔ)備，因此如果是正常的季節(jié)性減少則影響相對(duì)有限，繼續(xù)關(guān)注幾內(nèi)亞雨季對(duì)礦石發(fā)運(yùn)影響。
格林大華期貨研究所 王華：幾內(nèi)亞雨季，陸地公路坑洼，暴雨天氣積水導(dǎo)致鋁土礦集港速度減慢，港口因風(fēng)大駁運(yùn)速度降低明顯，綜合因素導(dǎo)致鋁土礦發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少，平均縮量至旱季的三分之二左右。7月19日至25日，幾內(nèi)亞鋁土礦對(duì)全球發(fā)運(yùn)量供給172萬(wàn)噸，環(huán)比降低33.9%，同比增加33.0%；而該國(guó)同期向中國(guó)發(fā)運(yùn)量為136萬(wàn)噸，環(huán)比降低11.34%，同比增長(zhǎng)11.98%。從價(jià)格來(lái)看，澳大利亞礦石漲幅明顯，與幾內(nèi)亞礦石價(jià)差縮小。雨季導(dǎo)致的幾內(nèi)亞發(fā)運(yùn)量減少主要影響三季度供應(yīng)水平偏低，但于此同期澳大利亞市場(chǎng)現(xiàn)貨量增加。澳大利亞和幾內(nèi)亞雨季在時(shí)間和空間的上的錯(cuò)配，讓全年的進(jìn)口供給波動(dòng)偏平滑。從氧化鋁廠的生產(chǎn)來(lái)看，大部分工廠在雨季前會(huì)提前增加庫(kù)存，目前鋁土礦廠庫(kù)水平相對(duì)安全，能保障生產(chǎn)。從氧化鋁產(chǎn)能來(lái)看，近期氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，現(xiàn)在為8560萬(wàn)噸/年，較去年同期持平，利潤(rùn)水平為1300元/噸附近，處于歷史高位，氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)積極性高。由于近兩年氧化鋁建成產(chǎn)能顯著增加值年萬(wàn)噸以上，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)鋁土礦的潛在需求增加。7月印尼也傳來(lái)放寬鋁土礦出口禁令的消息。故目前雨季導(dǎo)致的多為澳大利亞發(fā)運(yùn)量增加，鋁土礦價(jià)格上行，尚未對(duì)氧化鋁的供給構(gòu)成制約，但是從成本角度和供應(yīng)預(yù)期的角度來(lái)看，對(duì)盤面略有支撐。
國(guó)投安信期貨研究院高級(jí)研究員 劉冬博：過(guò)去三年幾內(nèi)亞鋁土礦三季度向中國(guó)進(jìn)口量較二季度下降均在10%以上，單月低谷較峰值降幅也均超過(guò)30%，雨季影響比較明顯。SMM數(shù)據(jù)顯示進(jìn)入7月份幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)量較6月減少了88萬(wàn)噸/周，將影響三季度后續(xù)進(jìn)口量，港口礦石庫(kù)存處于近年低位情況下，進(jìn)口下降將限制氧化鋁進(jìn)一步提產(chǎn)能力。
問(wèn)：目前國(guó)內(nèi)鋁土礦和氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)情況如何？
海通期貨有色研究員 胡畔：目前晉豫地區(qū)礦山仍未有大規(guī)模復(fù)產(chǎn)的消息，受制于安全環(huán)保要求和審批環(huán)節(jié)較多，復(fù)產(chǎn)持續(xù)緩慢，同時(shí)近期內(nèi)陸多發(fā)強(qiáng)降雨天氣，對(duì)礦山的開(kāi)采亦有影響。另外貴州地區(qū)迎來(lái)督察工作，礦石生產(chǎn)亦面臨一定阻力，國(guó)產(chǎn)礦現(xiàn)貨整體仍維持偏緊。氧化鋁方面，高利潤(rùn)刺激下近期氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏邊際有增加跡象，據(jù)SMM截至7月26日，氧化鋁周度開(kāi)工率約為84.07%，較7月初上漲1.3%。消息上據(jù)悉8月份預(yù)計(jì)有三門峽以及內(nèi)蒙氧化鋁廠計(jì)劃復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)約100萬(wàn)噸左右。
格林大華期貨研究所 王華：山西、河南礦山復(fù)采進(jìn)度緩慢，主因環(huán)保整治力度嚴(yán)格，國(guó)內(nèi)礦供不應(yīng)求的情況延續(xù)；同時(shí)國(guó)內(nèi)氧化鋁行業(yè)整體盈利，復(fù)產(chǎn)積極性高，產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)。未來(lái)氧化鋁的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃不及在減產(chǎn)能。根據(jù)我的鋼鐵調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，主要氧化鋁省合計(jì)減產(chǎn)產(chǎn)能約1100萬(wàn)噸/年，以山西、貴州、河南為主，主要原因是由于礦石緊缺，赤泥庫(kù)問(wèn)題、礦山安全和環(huán)保管控等因素。而今年實(shí)際可復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，到年底合計(jì)可復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能僅有320萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)線進(jìn)口礦使用占比趨近峰值，依靠進(jìn)口礦復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能約140萬(wàn)噸/年，而國(guó)內(nèi)礦石政策收緊，導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)礦生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)將不及預(yù)期。
國(guó)投安信期貨研究院高級(jí)研究員 劉冬博：近期晉豫鋁土礦未聽(tīng)聞進(jìn)一步的復(fù)產(chǎn)消息，6月鋁土礦產(chǎn)量同比降幅仍在15%以上。氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能已超8800萬(wàn)噸刷新歷史新高，山西、內(nèi)蒙、廣西等地本月運(yùn)行產(chǎn)能提升超過(guò)200萬(wàn)噸，復(fù)產(chǎn)主要依靠進(jìn)口礦補(bǔ)充，國(guó)產(chǎn)礦石增量有限。
問(wèn)：下游電解鋁表現(xiàn)如何？當(dāng)前氧化鋁供需仍處于緊平衡狀態(tài)嗎？如何看待未來(lái)走勢(shì)？
海通期貨有色研究員 胡畔：下游電解鋁方面，目前供應(yīng)端云南復(fù)產(chǎn)基本結(jié)束，疊加內(nèi)蒙新投增量，目前國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能已增至4340萬(wàn)噸附近，后續(xù)四川地區(qū)仍有少量啟槽復(fù)產(chǎn)，整體增量有限。 從供需平衡看，截止到6月底氧化鋁仍然維持偏緊平衡的狀態(tài)，不過(guò)目前隨著需求增量放緩，而供應(yīng)逐步增加，按供需運(yùn)行產(chǎn)能匹配去看，氧化鋁供需缺口已較前期逐步收窄。 整體上目前一方面近端內(nèi)礦復(fù)產(chǎn)仍然比較慢，同時(shí)氧化鋁庫(kù)存低位和現(xiàn)貨升水近端基差仍有收斂可能，另一方面氧化鋁遠(yuǎn)期供需寬松的預(yù)期較為一致施壓價(jià)格，因此仍維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，關(guān)注礦石供應(yīng)穩(wěn)定性、氧化鋁產(chǎn)能變動(dòng)以及國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨價(jià)格變化時(shí)點(diǎn)。
格林大華期貨研究所 王華：豐水期電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能和日均產(chǎn)量已處于峰值，枯水期要到第四季度有所體現(xiàn)。截至2024年6月電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4328.25萬(wàn)噸/年，為近幾年峰值。云南地區(qū)前期停槽產(chǎn)能已全部復(fù)產(chǎn)，四川地區(qū)少許產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)完成。下游鋁材需求季節(jié)性走弱，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱，鋁價(jià)受打壓后，鋁廠冶煉利潤(rùn)料回落。電解鋁日均產(chǎn)量邊際可增長(zhǎng)空間受限。按6月數(shù)據(jù)冶金級(jí)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能理論上緊平衡。從供需邊際角度看，三、四季度存在小幅過(guò)剩的預(yù)期。但是由于氧化鋁多以長(zhǎng)單交付，市場(chǎng)流通現(xiàn)貨常見(jiàn)緊缺。緊缺的現(xiàn)貨時(shí)點(diǎn)和遠(yuǎn)期供需長(zhǎng)出現(xiàn)背離，也就是期現(xiàn)的背離，在期貨月差結(jié)構(gòu)上導(dǎo)致遠(yuǎn)月貼水。短期同時(shí)受到鋁價(jià)下跌對(duì)于行業(yè)利潤(rùn)分配的擠壓。在鋁價(jià)企穩(wěn)之前，氧化鋁還是以區(qū)間震蕩為主。待臨近下半年金九銀十，鋁價(jià)上行動(dòng)力啟動(dòng)后，現(xiàn)貨流動(dòng)量緊缺可推動(dòng)氧化鋁價(jià)格重心上移的概率存在。
國(guó)投安信期貨研究院高級(jí)研究員 劉冬博：國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已經(jīng)從年初4200萬(wàn)噸升至4350萬(wàn)噸附近，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)和內(nèi)蒙古凈增產(chǎn)能已經(jīng)落地，近期四川將有十余萬(wàn)噸產(chǎn)能啟動(dòng)復(fù)產(chǎn)，后續(xù)僅有貴州少量產(chǎn)能待復(fù)產(chǎn)，年內(nèi)氧化鋁需求增長(zhǎng)空間已經(jīng)有限。目前氧化鋁和電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能均刷新歷史新高，但氧化鋁提產(chǎn)速度和空間大于電解鋁，供需從偏緊狀態(tài)逐漸轉(zhuǎn)向平衡，遠(yuǎn)期存在過(guò)剩預(yù)期，電解鋁利潤(rùn)大幅回落之后氧化鋁超高的利潤(rùn)水平有較大收縮壓力。當(dāng)前氧化鋁現(xiàn)貨穩(wěn)定在3900元，現(xiàn)貨流通不足成交較少，后續(xù)回落可能性大，關(guān)注國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)時(shí)點(diǎn)。目前期貨已經(jīng)體現(xiàn)悲觀預(yù)期，貼水較大，買交割套利空間打開(kāi)，行業(yè)庫(kù)存水平低，不宜過(guò)分悲觀追空參與。
