宏觀分析
國內(nèi)：中國7月官方制造業(yè)PMI為49.4，預(yù)期49.3，前值49.5，制造業(yè)景氣度基本穩(wěn)定。從分項指數(shù)變化看，生產(chǎn)指數(shù)為50.1，連續(xù)5個月運行在擴(kuò)張區(qū)間。7月非制造業(yè)PMI為50.2，前值50.5。央行7月31日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展2516.7億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。當(dāng)日有661億元逆回購到期。
國際：美聯(lián)儲在7月的FOMC會議上繼續(xù)按兵不動，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%不變。但同時釋放了9月可能降息的信號：美聯(lián)儲進(jìn)一步確認(rèn)在降通脹方面取得進(jìn)展，除了通脹，美聯(lián)儲開始強調(diào)關(guān)注避免就業(yè)方面風(fēng)險。在利率決議后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，隨著勞動力市場降溫和通脹率下降，實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險繼續(xù)趨于平衡。9月份FOMC貨幣政策會議上，降息可能是一個選項，F(xiàn)OMC最快將在9月份選擇降息。日本央行“超預(yù)期”加息15個基點，將政策利率從0-0.1%上調(diào)至0.15%-0.25%。這一調(diào)整也是繼今年3月日本央行宣布17年來首次加息之后，再次做出加息的決定。日本央行還公布縮表計劃，國債購買規(guī)模每個季度減少4000億日元，且不再提供債券購買范圍而是提供指定金額。日本央行行長植田和男表示，如果經(jīng)濟(jì)和物價走勢符合預(yù)期，將繼續(xù)加息。美元兌日元一度跌超2%，自今年3月以來首次跌破150關(guān)口。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲；COMEX黃金期貨漲1.69%報2493.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.23%報29.16美元/盎司；夜盤黃金+0.67%，白銀+1.6%。聯(lián)儲7月議息會議聲明整體偏向中性，但是鮑威爾在會后的講話偏鴿，暗示聯(lián)儲最快將于9月開啟降息，金銀價格也在其講話后出現(xiàn)明顯上漲，其中COMEX金價再次創(chuàng)下歷史新高。隨著降息確定性的進(jìn)一步提高，我們預(yù)計金銀價格在降息交易的推動下仍有上漲的空間；但白銀在經(jīng)濟(jì)軟著陸仍有一定風(fēng)險的背景下，表現(xiàn)仍可能弱于黃金。接下來要關(guān)注周五即將公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)，以判決經(jīng)濟(jì)和政策未來的走向。Comex黃金核心價格區(qū)間【2450,2550】美元/盎司,滬金核心價格區(qū)間【560，585】元/克。Comex白銀核心價格區(qū)間【28.5，31】美元/盎司，滬銀核心價格區(qū)間【7300，8000】元/千克。
投資策略：逢低做多。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅收于9240.0美元/噸，漲2.31%。上海升水-30，廣東升-20。宏觀方面，國內(nèi)官方制造業(yè)PMI報49.4，環(huán)比有所回落。海外方面，美聯(lián)儲議息會議保持利率不變，決議聲明改稱關(guān)注就業(yè)和通脹雙重風(fēng)險，鮑威爾表示9月將討論降息，市場預(yù)期年內(nèi)降息三次?；久嫔?，供應(yīng)端八月檢修小幅增加，但產(chǎn)量預(yù)計仍可保持相對高位，此外再生環(huán)節(jié)收貨因政策而難度增加，產(chǎn)量風(fēng)險正在提升。消費端，銅價下行后消費有所改善，加工材開工如期回升，有再生緊張有利于精銅消費影響。展望后市，宏觀邊際回暖，疊加未來原料矛盾仍未緩解，再生已逐步轉(zhuǎn)緊，短期銅價或延續(xù)筑底回升。
投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購，中期訂單可稍作等待。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2315，日漲77或3.4%。昨日三地鋁錠延續(xù)小幅累庫，基本面整體仍偏弱，但宏觀情緒好轉(zhuǎn)鋁價大漲重回萬九上方；基本面來看8月消費預(yù)期環(huán)比仍略有改善，庫存或整體表現(xiàn)為小去庫，節(jié)奏上大概是上旬累庫，下旬開始去庫。現(xiàn)貨市場方面，鋁價轉(zhuǎn)漲市場看漲情緒漸起，下游追漲補貨增多，成交氛圍活躍；鋁棒加工費持穩(wěn)。成本端，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格主穩(wěn)個降，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨價格回落持續(xù)性，期價震蕩上行重回3650附近，日漲幅達(dá)2%、煤價弱穩(wěn)、炭塊價格下跌。海外美國現(xiàn)貨升水止跌轉(zhuǎn)漲；海外成本端歐洲天然氣價和電價繼續(xù)上漲。
投資策略：保值性多頭19500以下仍可考慮提高下半年保值比例，警惕8月消費恢復(fù)弱的風(fēng)險；borrow8-12底倉持有。
風(fēng)險提示：美國降息預(yù)期變化、海外消費超預(yù)期、8月消費恢復(fù)弱于預(yù)期。
鉛
隔夜美聯(lián)儲維持利率不變，倫鉛上漲3.14%至2099.5美元/噸，滬鉛止跌回升上漲0.96%至18950元/噸。現(xiàn)貨市場貼水走闊。國內(nèi)社會庫不高，短期來看，再生鉛有進(jìn)一步恢復(fù)跡象，加上月底進(jìn)口鉛或集中流入，將緩解現(xiàn)貨偏緊，現(xiàn)貨升水影響較為明顯。在當(dāng)前節(jié)點，可供交割的原生鉛仍維持短缺，《公平競爭審查條例》于8月1日開始實施，由于處于政策落地敏感期，較多企業(yè)維持觀望，在供銷策略上也放緩節(jié)奏，如全國取消退稅獎補政策預(yù)期抬高再生鉛成本重心。整體上看，隨著宏觀市場緩和，鉛價短期有企穩(wěn)跡象，滬鉛主力合約波動區(qū)間【18500,19300】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【2000,2150】美元/噸。
投資策略：買入保值可適當(dāng)補庫，跨期買近拋遠(yuǎn)，進(jìn)口鉛增加可嘗試參與遠(yuǎn)月跨市正套。
風(fēng)險提示：國內(nèi)近月端擠倉風(fēng)險及進(jìn)口鉛對市場影響加大。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日美聯(lián)儲議息會議保持利率不變，決議聲明改稱關(guān)注就業(yè)和通脹雙重風(fēng)險，美聯(lián)儲主席表示9月將討論降息，市場對降息的預(yù)期再度提升；午后周邊金屬普遍回升，倫鋅一度觸及2719美元，最終收報2698美元，漲幅1.79%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對08合約貼20-平水，廣東對09合約平水-升20；進(jìn)入8月，消費依舊處于季節(jié)性淡季，國內(nèi)去庫較為顯著，現(xiàn)有價格下冶煉環(huán)節(jié)利潤低，宏觀情緒穩(wěn)定，鋅錠去庫節(jié)奏或?qū)⒅鲗?dǎo)鋅市場節(jié)奏，此前多頭可繼續(xù)持有。
投資策略：可考慮輕倉入場多頭。
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場滬鎳上行，主力合約收于132910元/噸，漲2940元/噸（2.26%），倫鎳收于16610美元/噸，漲120美元/噸（0.73%）?；久孢呺H上無顯著變化，盤面價格大漲主要反映的是前期鎳價跌破成本線過深，宏觀情緒企穩(wěn)后修復(fù)至成本支撐位附近的合理價位。具體來看，鎳礦價格仍居高位，預(yù)計回落緩慢。盡管8月印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價環(huán)比下跌10.7%，但在當(dāng)?shù)豏KAB審批未有明顯進(jìn)展和天氣所導(dǎo)致的物流擾動下，鎳礦升水仍然維持高位，礦價預(yù)計短期維持高位，中長期緩慢回落。冶煉端利潤幾無擠壓空間，成本支撐位在12.8-13萬元/噸。不銹鋼排產(chǎn)重回高位，需求側(cè)短期無需過度擔(dān)憂。展望后市，鎳價預(yù)計持穩(wěn)運行，震蕩空間縮窄。成本支撐較強，向上空間主要來自宏觀利多驅(qū)動，但基本面過剩壓制下預(yù)計難以突破前高，預(yù)計核心價格區(qū)間為滬鎳【12.5，14】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作為主。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點國際事件。
錫
LME錫收于30395元/噸，漲4.09%。滬錫夜盤收于251640元/噸，漲3.14%。市場降息預(yù)期強化，有色普遍上行?；久嫔?，供應(yīng)端邊際變化不大。印尼七月出口供應(yīng)預(yù)計環(huán)比降低，未來改善預(yù)期并不強。國內(nèi)原料矛盾尚不嚴(yán)峻，冶煉仍維持正常，緬甸持續(xù)偏少或在未來影響產(chǎn)量。消費端，總體仍延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，下游在價格回調(diào)后采購意愿較好，國內(nèi)庫存近期有明顯去庫。展望后市，市場宏觀邊際轉(zhuǎn)暖，并且未來消費彈性和去庫預(yù)期在錫價回落階段兌現(xiàn)較為良好，短期錫價表現(xiàn)預(yù)計有韌性，下方支撐或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，中期維持偏強震蕩。
投資策略：關(guān)注低位多配機會。
風(fēng)險提示：消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
7月31日夜盤，黑色整體延續(xù)日內(nèi)反彈，其中鐵礦石主力合約I2501收漲2.67%至768.5元/干噸，領(lǐng)漲。上漲驅(qū)動：（1）近期鋼廠虧損加劇，減產(chǎn)增多，螺紋鋼供需矛盾得到一定程度緩解。據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計，截至7月31日，共有38家鋼廠相繼啟動了檢修計劃，初步計算，減產(chǎn)檢修共計影響建筑鋼材產(chǎn)量約336萬噸；（2）近月鋼廠減產(chǎn)，催生遠(yuǎn)月鋼廠復(fù)產(chǎn)和原料補庫預(yù)期。我們認(rèn)為，價格反彈高度仍取決于后期需求強度；目前我們對下半年需求維持中性偏弱觀點，預(yù)計黑色負(fù)反饋壓力仍存。估值方面，當(dāng)前港口麥克粉倉單798元/干噸，I2501貼水1.6%。
投資策略：暫時觀望，或擇機做空。
風(fēng)險提示：鋼材需求強勁，鐵礦供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2409收10440元/噸，漲1.61%，主力合約持倉18.28萬手，增倉-13766手。現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM，昨日不通氧553#硅（華東）均價11650元/噸，通氧553#華東均價11750元/噸，421#華東均價12300元/噸。供給端開工下降，新疆大廠集中檢修，東北、陜西、河南地區(qū)部分硅企或?qū)⒃诒驹碌诇p產(chǎn)檢修，后續(xù)持續(xù)關(guān)注減產(chǎn)范圍是否繼續(xù)擴(kuò)大。從供需平衡上看，需求未見起色，供給端西南在豐水期開工意愿較高，若僅考慮北方減產(chǎn)，三季度平衡仍然表現(xiàn)為過剩，平衡改善需待西南開工下調(diào)。展望后市，預(yù)計工業(yè)硅反彈幅度有限，硅價維持弱勢，筑底運行， 2509合約價格核心運行區(qū)間【9800,10800】 ， 注意上游減產(chǎn)情況
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險提示：供給大幅減產(chǎn)，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收82700元/噸，漲0.98%，主力合約持倉20.92萬手，增-6688手。現(xiàn)貨延續(xù)跌勢，電池級碳酸鋰均價下跌0.04萬元/噸至8.20萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價下跌0.04萬元/噸至7.71萬元/噸。近期部分鹽廠迫于庫存壓力下調(diào)報價出貨，報價達(dá)到部分下游的心理成交價位，市場成交有所好轉(zhuǎn)。昨日市場傳聞有鋰鹽廠計劃減產(chǎn)，但減產(chǎn)消息尚未被進(jìn)一步確認(rèn)。展望后市，碳酸鋰過剩壓力顯著，預(yù)計短期內(nèi)碳酸鋰維持弱勢運行。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，供給減產(chǎn)。
