7月31日，內(nèi)外盤鎳價(jià)均出現(xiàn)反彈行情。滬鎳主力單日漲幅3.49%，最高達(dá)132170元/噸；倫鎳單日漲幅2.74%，最高達(dá)16775美元/噸。我們認(rèn)為近期持續(xù)穩(wěn)定的基本面下前期行情超跌及市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)是本次上漲的主要原因。

一、宏觀提振，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖

前期因美國(guó)總統(tǒng)大選、中歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱等影響，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加重，有色金屬一度遭受拋壓，鎳價(jià)跟隨跌跌不休。7月最后一周隨著美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，宏觀轉(zhuǎn)暖，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議上表示將維持原利率5.25%-5.5%的水平不變，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)稱最早于下次會(huì)議開始降息，符合市場(chǎng)預(yù)期。另外，中國(guó)加大設(shè)備更新?lián)Q代投入，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂情緒有所緩解，有色板塊進(jìn)入調(diào)整修復(fù)階段，鎳價(jià)超跌后反彈幅度較大。

二、基本面供強(qiáng)需弱延續(xù)，未增加其他利空因素

基本面來看，在價(jià)格持續(xù)下跌過程之中，并未有更多利空現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)。印尼8月內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)隨著LME價(jià)格下跌有所下調(diào)，但升水繼續(xù)上漲，說明印尼鎳礦供應(yīng)依舊偏緊。二季度印尼部分鎳鐵產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)鎳锍，加之鋼廠減產(chǎn)不及預(yù)期，鎳鐵維持緊平衡的供需態(tài)勢(shì)，鐵廠挺價(jià)心理明顯，高鎳鐵報(bào)價(jià)漲至1005-1015元/鎳（到廠含稅）。

新能源端，NPI價(jià)格上漲之后，冰鎳經(jīng)濟(jì)性開始倒掛，后續(xù)冰鎳產(chǎn)量有下降預(yù)期，MHP雖在持續(xù)起量，但短期內(nèi)難以彌補(bǔ)冰鎳減產(chǎn)的份額，中間品供應(yīng)亦處于偏緊格局，計(jì)價(jià)系數(shù)維持到位在80%的高位。前驅(qū)體廠在7月初結(jié)束了剛需備庫(kù)后，采買冷清，加之硫酸鎳冶煉廠因?yàn)槌杀締栴}，利潤(rùn)稀薄，部分廠家減停產(chǎn)應(yīng)對(duì)，廠家挺價(jià)心態(tài)明顯，硫酸鎳報(bào)價(jià)堅(jiān)挺28000-29000元/噸。綜合來看，鎳基本面供強(qiáng)需弱局面延續(xù)，未新增其他利空因素。

圖1 印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)價(jià)走勢(shì)

圖2 中間品對(duì)LME計(jì)價(jià)系數(shù)變化

三、8月消費(fèi)端難有亮眼表現(xiàn)

據(jù)安泰科了解，不銹鋼8月排產(chǎn)量較7月有小幅提高，但仍小于3-6月的平均產(chǎn)量，不銹鋼庫(kù)存持續(xù)的高位，是壓制不銹鋼價(jià)格上漲的最大阻力；幾家主流正極材料企業(yè)8月份總計(jì)劃排產(chǎn)同環(huán)比分別為-2.68%/+2.10%，其中三元產(chǎn)量有減有增，整體仍維持較低開工率；合金、電鍍行業(yè)用鎳或?qū)⒊制剑?月份整體鎳消費(fèi)難有亮眼表現(xiàn)。

四、后市或?qū)⒈P整窄幅震蕩運(yùn)行

供應(yīng)端，印尼鎳礦供應(yīng)依舊偏緊，鎳鐵、硫酸鎳、精煉鎳等產(chǎn)品仍有較強(qiáng)的成本支撐；需求端來看，鎳產(chǎn)業(yè)仍然缺乏新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)，不銹鋼行業(yè)表現(xiàn)中規(guī)中矩，新能源方面高鎳產(chǎn)品占比下滑明顯，均難以扭轉(zhuǎn)供需過剩的大格局。疊加全球鎳顯性庫(kù)存今年一直處于累庫(kù)當(dāng)中，截至7月31日滬鎳庫(kù)存已達(dá)16509 噸，較年初增加5249噸；倫鎳庫(kù)存已達(dá)105186 噸，較年初增加41028噸?？傮w來看全球鎳市從過去幾年的二級(jí)鎳過剩轉(zhuǎn)為一級(jí)鎳過剩，內(nèi)外交易所顯性庫(kù)存持續(xù)增加的背景下，鎳價(jià)上方壓力猶存，本次鎳價(jià)僅是超跌下的反彈，整體波動(dòng)區(qū)間或?qū)⒂邢蕖?/span>