8月1日：

正文

根據(jù)中國五礦經(jīng)濟(jì)研究院金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

7月，空頭主導(dǎo)鎳價(jià)下跌，國內(nèi)主力維持中等規(guī)?？疹^敞口，國際金融資本擴(kuò)大空頭敞口。鎳價(jià)已跌至長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位，重回底部寬幅震蕩。

空頭主導(dǎo)鎳價(jià)二次下跌。滬鎳盤面，5月底至6月中旬，多頭減倉導(dǎo)致鎳價(jià)第一輪下跌；7月中下旬，空頭增倉帶動(dòng)價(jià)格第二輪下跌。倫鎳盤面，6月下旬多空增倉博弈，價(jià)格窄幅震蕩，7月多頭減倉疊加空頭小幅增長(zhǎng)帶動(dòng)鎳價(jià)持續(xù)下跌。7月19日，滬鎳收盤價(jià)130170元/噸，較上月同期134470元/噸下跌3.2%；倫鎳收盤價(jià)16220美元/噸，較上月同期17325美元/噸下跌6.38%。

圖1：空頭主導(dǎo)鎳價(jià)二次下跌

國內(nèi)主力維持中等規(guī)?？疹^敞口，國際金融資本擴(kuò)大空頭敞口。7月19日，滬鎳持倉量TOP20期貨公司持有凈空頭25478手，上月同期凈空頭27808手，維持中等規(guī)?？疹^敞口；倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)持有凈空頭15028手，較上月同期空頭敞口收縮11269手；投資基金持有凈空頭18958手，較上月同期空頭敞口擴(kuò)大11473手。

圖2：國內(nèi)主力維持中等規(guī)模空頭敞口，

國際金融資本擴(kuò)大空頭敞口

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。7月19日，滬鎳主力合約持倉量12.8萬手，一手1噸，上期所指定交割倉庫鎳庫存2萬噸，盤面持倉規(guī)模與庫存之比為6.2倍，處于歷史均值偏低位置；LME3個(gè)月期鎳持倉19.9萬手，一手6噸，庫存10.3萬噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬噸，未來3個(gè)月內(nèi)持倉量與交易所庫存和產(chǎn)量之和比值小幅回落至3.9，綜合考慮倫鎳庫存逐步回升、國際金融資本擴(kuò)大空頭敞口以及Cash/3M仍為貼水，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。

圖3：市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平

滬鎳和倫鎳價(jià)格處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位。滬鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在11-25萬元/噸，倫鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在10000-35000美元/噸。7月19日，滬鎳主力合約收盤價(jià)130170元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間14%分位；倫鎳期貨收盤價(jià)16220美元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間25%分位。

圖4：滬鎳和倫鎳價(jià)格處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位

鎳價(jià)下跌后重回底部寬幅震蕩。2月鎳價(jià)下跌至震蕩區(qū)間下沿，獲得有效支撐后大幅反彈，5月20日倫鎳價(jià)格上漲至年內(nèi)高點(diǎn)21750美元/噸后持續(xù)回落，重回底部寬幅震蕩。短期鎳價(jià)跌至區(qū)間下沿，關(guān)注支撐位的有效性。

圖5：鎳價(jià)下跌后重回底部寬幅震蕩

國外市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月價(jià)格預(yù)期偏中性偏樂觀，近期現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。7月19日，滬鎳遠(yuǎn)月合約價(jià)格較近月合約價(jià)格小幅升水2.7%，倫鎳期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約1034美元/噸，折合升水6.4%；倫鎳Cash/3M貼水270.5美元/噸，較上月同期回落24.63美元/噸，處于升貼水主要運(yùn)行區(qū)間較低位置，反映現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。

圖6：倫鎳Cash/3M貼水270.5美元/噸

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心