上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格小幅收漲；COMEX黃金期貨漲0.21%報(bào)2486.1美元/盎司， COMEX白銀期貨漲0.73%報(bào)28.685美元/盎司。美國(guó)7月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期增加，對(duì)貴金屬構(gòu)成利好。但短期內(nèi)由于美國(guó)股市也受衰退預(yù)期影響而大幅下跌，帶來(lái)了一定的流動(dòng)性問(wèn)題；疊加黃金前期創(chuàng)下新高形成的獲利了結(jié)賣壓，使得短期內(nèi)有一定利空因素，價(jià)格波動(dòng)較大。展望未來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走弱以及降息確定性的進(jìn)一步提高，我們預(yù)計(jì)黃金在降息交易的推動(dòng)下仍有上漲的空間；但白銀受工業(yè)屬性的影響，表現(xiàn)仍可能弱于黃金。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【2450,2550】美元/盎司,滬金核心價(jià)格區(qū)間【560，585】元/克。Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【28，31】美元/盎司，滬銀核心價(jià)格區(qū)間【7300，8000】元/千克。

投資策略：逢低做多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。

LME銅收于9087.0美元/噸，漲0.94%。上海升水-20，廣東升水30。宏觀方面，美國(guó)7月非農(nóng)新增11.4萬(wàn)不及預(yù)期，失業(yè)率提升至4.3%，創(chuàng)近三年新高，勞動(dòng)力市場(chǎng)正在走弱，市場(chǎng)降息預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化?；久嫔希?yīng)端八月檢修小幅增加，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比下降。再生環(huán)節(jié)收貨因政策而難度增加，未來(lái)產(chǎn)量仍有影響。消費(fèi)端，銅價(jià)下行后消費(fèi)有所改善，加工材開(kāi)工如期回升，有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀尚不明朗，衰退和降息預(yù)期邏輯或有反復(fù)?，F(xiàn)貨端則是原料矛盾持續(xù)發(fā)酵，現(xiàn)貨預(yù)計(jì)加速去庫(kù)，支撐能力有望強(qiáng)化。預(yù)計(jì)短期銅價(jià)偏筑底僵持。

投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購(gòu)，中期訂單可稍作等待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2263，日跌10.5或0.46%。上周鋁錠累庫(kù)2.4wt略差于預(yù)期，但環(huán)比看實(shí)際消費(fèi)有改善，消費(fèi)預(yù)計(jì)觸底，預(yù)期累庫(kù)基本結(jié)束，關(guān)注去庫(kù)改善節(jié)奏。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，多數(shù)持貨商挺價(jià)緩售，大戶入場(chǎng)帶動(dòng)看漲情緒漸起，但仍以低價(jià)剛需成交為主，華南貼水小幅收窄；鋁棒加工費(fèi)上漲。成本端，國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，8月預(yù)期轉(zhuǎn)過(guò)剩但現(xiàn)貨偏緊預(yù)期難有明顯緩解，現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)期較堅(jiān)挺；期價(jià)漲至3700上方、煤價(jià)和炭塊價(jià)格持穩(wěn)。海外美國(guó)現(xiàn)貨升水再次轉(zhuǎn)跌；海外成本端歐洲天然氣價(jià)持穩(wěn)，電價(jià)高位回落。

投資策略：19000以下建議多頭底倉(cāng)參與，等待庫(kù)存表現(xiàn)正?；罂磳?shí)際消費(fèi)幅度考慮增倉(cāng)；borrow8-12底倉(cāng)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)崩潰或者衰退風(fēng)險(xiǎn)。

上周五倫鉛下跌0.76%至2035美元/噸，滬鉛下跌2.13%至17910元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)貼水走闊，因鉛價(jià)波動(dòng)加大，下游觀望居多。當(dāng)前市場(chǎng)一方面擔(dān)憂進(jìn)口鉛沖擊，另一方面政策不明朗引發(fā)再生鉛原料廢電瓶大跌，廢電瓶下跌拉低再生鉛成本重心。短期來(lái)看，供應(yīng)端有恢復(fù)預(yù)期，原生鉛計(jì)劃?rùn)z修較少，再生鉛因廢電瓶邊際轉(zhuǎn)寬松供應(yīng)或有增長(zhǎng)空間，需求持穩(wěn)，供需缺口在縮窄，國(guó)內(nèi)去庫(kù)或放緩，這也令鉛價(jià)重心有所回落，價(jià)格偏弱運(yùn)行。值得注意的是，《公平競(jìng)爭(zhēng)審核條例》政策落地具有較大不確定，政策不明朗一方面讓再生鉛短期生產(chǎn)受影響，另一方面退稅減少也會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)稅收成本的提高，這個(gè)角度將限制鉛價(jià)向下空間，預(yù)期滬鉛主力波動(dòng)區(qū)間【17800,18500】元/噸，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000,2200】美元/噸。

投資策略：買入保值可適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，跨期買近拋遠(yuǎn)，進(jìn)口鉛增加可嘗試參與遠(yuǎn)月跨市正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)月移倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)及進(jìn)口鉛對(duì)市場(chǎng)影響。

上周五倫鋅日內(nèi)運(yùn)行較為平穩(wěn)，夜間美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，顯示就業(yè)情況不佳，雖然提升了市場(chǎng)對(duì)于降息頻率及力度的預(yù)期，但也推高了對(duì)于“衰退”的預(yù)期，周邊商品普遍走低。最終倫鋅收?qǐng)?bào)2662美元，跌幅0.69%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)08合約貼10-平水，廣東對(duì)09合約平水-升水10；進(jìn)入8月，消費(fèi)依舊處于季節(jié)性淡季，國(guó)內(nèi)去庫(kù)較為顯著，現(xiàn)有價(jià)格下冶煉環(huán)節(jié)利潤(rùn)低，宏觀情緒穩(wěn)定，鋅錠去庫(kù)節(jié)奏或?qū)⒅鲗?dǎo)鋅市場(chǎng)節(jié)奏，此前多頭可繼續(xù)持有，近期宏觀“衰退”的提及開(kāi)始出現(xiàn)，警惕宏觀情緒的大幅波動(dòng)，因而建議謹(jǐn)慎輕倉(cāng)。

投資策略：此前獲利多頭繼續(xù)持有。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。

上一交易日滬鎳震蕩，主力合約收于130290元/噸，跌150元/噸（0.11%），倫鎳收于16275美元/噸，跌75美元/噸（0.46%）。現(xiàn)貨面，8月印尼礦價(jià)有一定下行，菲礦價(jià)格依然堅(jiān)挺，NPI價(jià)格漲至年內(nèi)高位，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)和印尼NPI利潤(rùn)修復(fù)；300系不銹鋼（國(guó)內(nèi)+印尼）8月排產(chǎn)重回201萬(wàn)噸高位，三季度旺季有望持續(xù)。消息面，印尼能源和礦產(chǎn)資源部部長(zhǎng)表示將停止新建RKEF冶煉廠的建設(shè)，當(dāng)?shù)豊PI產(chǎn)能增長(zhǎng)未來(lái)將趨緩。展望后市，當(dāng)前鎳價(jià)成本支撐較強(qiáng)，底部空間有限，而向上空間主要來(lái)自宏觀利多驅(qū)動(dòng)，但受過(guò)剩壓制難以突破前高，預(yù)計(jì)核心價(jià)格區(qū)間滬鎳【12.5，14】萬(wàn)元/噸。

投資策略：區(qū)間操作為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向等。

LME錫收于30295元/噸，漲2.00%。滬錫夜盤收于247800元/噸，跌0.20%?；久嫔?，供應(yīng)端邊際變化不大。印尼七月出口供應(yīng)預(yù)計(jì)環(huán)比降低，未來(lái)改善預(yù)期并不強(qiáng)。國(guó)內(nèi)原料矛盾尚不嚴(yán)峻，尚未宣布大型冶煉檢修。消費(fèi)端，總體仍延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，下游在價(jià)格回調(diào)后采購(gòu)意愿較好，表消彈性正在兌現(xiàn)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存近期有明顯去庫(kù)。展望后市，宏觀面指引或有不確定性，但基本面預(yù)期未見(jiàn)明顯變化，短期去庫(kù)或放緩，但傳統(tǒng)旺季仍有去庫(kù)預(yù)期，短期錫價(jià)表現(xiàn)預(yù)計(jì)有韌性，下方支撐或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，中期維持偏強(qiáng)震蕩。

投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。