8月6日：

摘要

行情綜述&投資建議

上周（7.29-8.2）內(nèi)A股上漲，滬深300指數(shù)收跌0.73%，有色金屬漲幅1.05%。個股層面，豐華股份、曉程科技、華鈺礦業(yè)漲幅領(lǐng)先；ST盛屯、斯瑞新材、神火股份跌幅靠前。

工業(yè)金屬：

銅：上周LME銅價格+0.15%至9087美元/噸，滬銅價格-0.61%至7.37萬元/噸。全球銅累庫0.41萬噸至70.57萬噸，其中LME+COMEX累庫1.06萬噸至26.09萬噸，國內(nèi)社庫+保稅區(qū)去庫0.64萬噸至44.48萬噸。上周國內(nèi)及美國制造業(yè)PMI偏弱，國內(nèi)出口銅到貨導(dǎo)致海外繼續(xù)累庫，對銅需求的擔(dān)憂仍存，但短期對海外衰退預(yù)期已交易較充分，國內(nèi)有需求刺激政策預(yù)期，海外降息預(yù)期利好銅價，上周銅價底部震蕩。供應(yīng)端，一方面是銅礦原料偏緊，智利6月銅產(chǎn)量同比降1.25%，若Escondida罷工落地，銅礦或再面臨減量，上周進口銅精礦零單TC為6.55美元/噸，環(huán)比增0.17美元/噸；另一方面是再生銅供應(yīng)面臨收縮，《公平競爭審查條例》正式實施，廢銅企業(yè)面臨成本抬升及價格下行導(dǎo)致的虧損，原生及再生原料供應(yīng)仍偏緊。消費端，據(jù)SMM，上周精銅桿開工率77.97%，環(huán)比降0.25%，雖有來自再生銅桿的訂單轉(zhuǎn)移，但終端訂單偏弱影響銅桿開工；上周線纜開工率91.5%，環(huán)比增5.39%，但終端訂單仍受銅價影響，銅線纜為淡季亮點，疊加電網(wǎng)投資力度大，電力對銅消費將有提振。基本面有支撐，銅價逐漸筑底，關(guān)注企穩(wěn)回升機會。在下半年礦端緊縮預(yù)期加強以及再生銅增量貢獻減弱的背景下，預(yù)計Q4銅價中樞有望上移。節(jié)奏方面，二季度消費旺季下，需求因素對定價作用較小，而國內(nèi)三季度消費淡季需求定價占比將有所上升，國內(nèi)社庫的順利去化需要考慮下游對價格的承接力度，價格的小幅調(diào)整或更有利于國內(nèi)社庫逐步去化，8-9月冶煉端原料短缺及廢銅隱憂或?qū)l(fā)酵，Q4價格有望引來新一輪上漲。建議關(guān)注銅礦產(chǎn)量持續(xù)增長的紫金礦業(yè)等標(biāo)的。

鋁：上周LME鋁價格-0.79%至2263美元/噸，滬鋁價格-0.16%至1.92萬元/噸。全球鋁去庫1.31萬噸至198.59萬噸，其中LME去庫1.81萬噸至92.56萬噸，國內(nèi)鋁錠+鋁棒累庫0.50萬噸至106.03萬噸。供應(yīng)端，據(jù)SMM，上周國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能持穩(wěn)，四川少量啟槽復(fù)產(chǎn)帶來增量，貴州待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計四季度復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能穩(wěn)中小幅抬升。消費端，上周鋁加工開工率62.0%，環(huán)比降0.2%，線纜提供淡季需求動力，汽車型材訂單好轉(zhuǎn)，淡季訂單不佳仍制約下游板塊開工率，錠+棒再度累庫。供應(yīng)增量有限而需求預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，下方成本支撐，鋁價有望筑底。在產(chǎn)能紅線背景下，25年國內(nèi)電解鋁有望迎來產(chǎn)量達峰，同比增速顯著下滑，而需求端增速基于新能源車、特高壓以及光伏等產(chǎn)業(yè)帶動，預(yù)計依然維持穩(wěn)健增長，國內(nèi)電解鋁供需缺口將在25年顯著擴大。在國內(nèi)電解鋁行業(yè)納入碳排放權(quán)交易市場后，供需缺口和成本端抬升有望共同推動鋁價迎來趨勢性上漲，噸鋁利潤有望進一步擴張。穩(wěn)定利潤及現(xiàn)金流有望帶來鋁板塊估值抬升。建議關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈布局且具備成長性的中國鋁業(yè)等標(biāo)的。

金：上周COMEX黃金價格+4.21%至2486.10美元/盎司，美債10年期TIPS降低17個基點至1.76%。SPDR黃金持倉增2.30噸至845.47噸。上周中東局勢惡化，美國經(jīng)濟就業(yè)偏弱，降息預(yù)期升溫，金價持續(xù)走高，后續(xù)獲利了結(jié)帶動金價回落。上周美聯(lián)儲議息會議維持利率區(qū)間不變，鮑威爾表示若通脹下降、勞動力市場持穩(wěn)，最快9月就會降息。美國7月ISM制造業(yè)PMI為46.8，表現(xiàn)仍較弱；7月非農(nóng)就業(yè)11.4萬人，大幅低于預(yù)期的17.5萬人，失業(yè)率升至4.3%，市場對衰退的關(guān)注升溫，并預(yù)期更激進的降息節(jié)奏。降息預(yù)期延續(xù)，地緣政治波動，關(guān)注金價回調(diào)后的布局機會。我們認為在今年不出現(xiàn)加息預(yù)期的情形下，金價深度回調(diào)的概率較小，在此前深度報告的6因素模型測算中，金價擬合因素排除美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)變化以及歐央行降息等因素，預(yù)計今年金價合理中樞位于2300-2400美元/盎司，而后續(xù)的歐央行降息以及美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)變化或?qū)?dǎo)致金價沖破這一區(qū)間繼續(xù)上漲。本輪金價上漲過程中黃金股相對金價存在明顯滯脹，主因市場擔(dān)心金價持續(xù)性和黃金股業(yè)績兌現(xiàn)情況，我們認為今年黃金企業(yè)成本增幅較小，且金價深度回調(diào)概率較小，股價具備向金價修復(fù)的基礎(chǔ)，建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、山金國際等標(biāo)的。

正文

一、行情綜述&投資建議

銅：上周LME銅價格+0.15%至9087美元/噸，滬銅價格-0.61%至7.37萬元/噸。全球銅累庫0.41萬噸至70.57萬噸，其中LME+COMEX累庫1.06萬噸至26.09萬噸，國內(nèi)社庫+保稅區(qū)去庫0.64萬噸至44.48萬噸。上周國內(nèi)及美國制造業(yè)PMI偏弱，國內(nèi)出口銅到貨導(dǎo)致海外繼續(xù)累庫，對銅需求的擔(dān)憂仍存，但短期對海外衰退預(yù)期已交易較充分，國內(nèi)有需求刺激政策預(yù)期，海外降息預(yù)期利好銅價，上周銅價底部震蕩。供應(yīng)端，一方面是銅礦原料偏緊，智利6月銅產(chǎn)量同比降1.25%，若Escondida罷工落地，銅礦或再面臨減量，上周進口銅精礦零單TC為6.55美元/噸，環(huán)比增0.17美元/噸；另一方面是再生銅供應(yīng)面臨收縮，《公平競爭審查條例》正式實施，廢銅企業(yè)面臨成本抬升及價格下行導(dǎo)致的虧損，原生及再生原料供應(yīng)仍偏緊。消費端，據(jù)SMM，上周精銅桿開工率77.97%，環(huán)比降0.25%，雖有來自再生銅桿的訂單轉(zhuǎn)移，但終端訂單偏弱影響銅桿開工；上周線纜開工率91.5%，環(huán)比增5.39%，但終端訂單仍受銅價影響，銅線纜為淡季亮點，疊加電網(wǎng)投資力度大，電力對銅消費將有提振?；久嬗兄?，銅價逐漸筑底，關(guān)注企穩(wěn)回升機會。在下半年礦端緊縮預(yù)期加強以及再生銅增量貢獻減弱的背景下，預(yù)計Q4銅價中樞有望上移。節(jié)奏方面，二季度消費旺季下，需求因素對定價作用較小，而國內(nèi)三季度消費淡季需求定價占比將有所上升，國內(nèi)社庫的順利去化需要考慮下游對價格的承接力度，價格的小幅調(diào)整或更有利于國內(nèi)社庫逐步去化，8-9月冶煉端原料短缺及廢銅隱憂或?qū)l(fā)酵，Q4價格有望引來新一輪上漲。建議關(guān)注銅礦產(chǎn)量持續(xù)增長的紫金礦業(yè)等標(biāo)的。

鋁：上周LME鋁價格-0.79%至2263美元/噸，滬鋁價格-0.16%至1.92萬元/噸。全球鋁庫存去庫1.31萬噸至198.59萬噸，其中LME去庫1.81萬噸至92.56萬噸，國內(nèi)鋁錠+鋁棒庫存累庫0.50萬噸至106.03萬噸。供應(yīng)端，據(jù)SMM，上周國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能持穩(wěn)，短期四川少量啟槽復(fù)產(chǎn)帶來增量，貴州待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計四季度復(fù)產(chǎn)，后續(xù)產(chǎn)能穩(wěn)中小幅抬升。消費端，上周鋁加工龍頭開工率62.0%，環(huán)比降0.2%，線纜提供淡季需求動力，汽車型材訂單好轉(zhuǎn)，淡季訂單不佳仍制約下游板塊開工率，錠+棒再度累庫。供應(yīng)增量有限而需求預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，下方成本支撐，鋁價有望筑底。在產(chǎn)能紅線背景下，25年國內(nèi)電解鋁有望迎來產(chǎn)量達峰，同比增速顯著下滑，而需求端增速基于新能源車、特高壓以及光伏等產(chǎn)業(yè)帶動，預(yù)計依然維持穩(wěn)健增長，國內(nèi)電解鋁供需缺口將在25年顯著擴大。在國內(nèi)電解鋁行業(yè)納入碳排放權(quán)交易市場后，供需缺口和成本端抬升有望共同推動鋁價迎來趨勢性上漲，噸鋁利潤有望進一步擴張。穩(wěn)定利潤及現(xiàn)金流有望帶來鋁板塊估值抬升。建議關(guān)注全產(chǎn)業(yè)鏈布局且具備成長性的中國鋁業(yè)等標(biāo)的。

金：上周COMEX黃金價格+4.21%至2486.10美元/盎司，美債10年期TIPS降低17個基點至1.76%。SPDR黃金持倉增2.30噸至845.47噸。上周中東局勢惡化，美國經(jīng)濟就業(yè)偏弱，降息預(yù)期升溫，金價持續(xù)走高，后續(xù)獲利了結(jié)帶動金價回落。上周美聯(lián)儲議息會議維持利率區(qū)間不變，鮑威爾表示若通脹下降、勞動力市場持穩(wěn)，最快9月就會降息。美國7月ISM制造業(yè)PMI為46.8，表現(xiàn)仍較弱；7月非農(nóng)就業(yè)11.4萬人，大幅低于預(yù)期的17.5萬人，失業(yè)率升至4.3%，市場對衰退的關(guān)注升溫，并預(yù)期更激進的降息節(jié)奏。降息預(yù)期延續(xù)，地緣政治波動，關(guān)注金價回調(diào)后的布局機會。我們認為在今年不出現(xiàn)加息預(yù)期的情形下，金價深度回調(diào)的概率較小，在此前深度報告的6因素模型測算中，金價擬合因素排除美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)變化以及歐央行降息等因素，預(yù)計今年金價合理中樞位于2300-2400美元/盎司，而后續(xù)的歐央行降息以及美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)變化或?qū)?dǎo)致金價沖破這一區(qū)間繼續(xù)上漲。本輪金價上漲過程中黃金股相對金價存在明顯滯脹，主因市場擔(dān)心金價持續(xù)性和黃金股業(yè)績兌現(xiàn)情況，我們認為今年黃金企業(yè)成本增幅較小，且金價深度回調(diào)概率較小，股價具備向金價修復(fù)的基礎(chǔ)，建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、山金國際等標(biāo)的。

1.2 行業(yè)與個股走勢

上周（7.29-8.2）內(nèi)A股上漲，滬深300指數(shù)收跌0.73%，有色金屬漲幅1.05%。個股層面，豐華股份、曉程科技、華鈺礦業(yè)漲幅領(lǐng)先；ST盛屯、斯瑞新材、神火股份跌幅靠前。

銀邦股份：2024年8月2日，公司公告公司持股5%以上股東淮北市公用事業(yè)資產(chǎn)運營有限公司增持計劃實施完畢，增持金額2000.01萬元，增持數(shù)量3399500股。本次增持計劃的實施不會導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更，也不會對公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生影響。

云鋁股份：2024年8月2日，公司公告公司為進一步控制運營風(fēng)險和采購成本，提升公司盈利能力，公司擬在變賣程序中以競拍的方式收購云冶進出口持有云鋁匯鑫49%的股權(quán)，變賣底價為人民幣44923790.72元。本次競拍事項構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

湖南黃金：2024年8月1日，公司公告公司于2024年6月28日召開第七屆董事會第二次會議，審議通過《關(guān)于全資子公司對其子公司增資的議案》，為滿足公司全資子公司湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司及三級子公司湖南省懷化井巷工程有限公司的經(jīng)營發(fā)展需要，同意辰州礦業(yè)以自有資金7200萬元對其全資子公司井巷公司增資。增資完成后，井巷公司注冊資本由2000萬元增加至9200萬元，辰州礦業(yè)持有井巷公司100%股份。

電工合金：2024年8月1日，公司公告公司實際控制人陳力皎和馮岳軍將其持有的江陰市金康盛企業(yè)管理有限責(zé)任公司的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廈門信息集團資本運營有限公司事項工商變更登記手續(xù)已辦理完成，并已取得新的營業(yè)執(zhí)照。本次權(quán)益變動后，信息資本持有江陰金康盛100%股權(quán)，從而間接持有電工合金29.99%的股份及該等股份對應(yīng)的表決權(quán)，江陰金康盛成為電工合金控股股東，實際控制人由陳力皎和馮岳軍變更為廈門市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。

紫金礦業(yè)：2024年7月30日，公司公告公司全資子公司紫金礦業(yè)股權(quán)投資管理（廈門）有限公司、紫金礦業(yè)投資（上海）有限公司與福建地方產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、福建閩信投資有限公司合伙設(shè)立紫金礦業(yè)閩投海峽啟航（福州）投資合伙企業(yè)（有限合伙），紫金股權(quán)作為普通合伙人出資100萬元人民幣，紫金投資作為有限合伙人出資9800萬元人民幣，合計占合伙企業(yè)出資額的50%。本次投資事項不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，亦不構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組。