宏觀分析
國內(nèi)：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年7月，我國進(jìn)出口總值3.68萬億元，同比增長6.5%。出口2.14萬億元，增長6.5%；進(jìn)口1.54萬億元，增長6.6%。7月當(dāng)月進(jìn)出口同比、環(huán)比均增長，同比增速連續(xù)4個月保持在5%以上。央行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，根據(jù)公開市場業(yè)務(wù)一級交易商的需求，8月7日逆回購操作量為零。當(dāng)日有2516.7億元逆回購到期。
國際：美國紐約聯(lián)儲前主席杜德利表示，兩周前，他本人從鷹派轉(zhuǎn)為鴿派，放棄了對美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的支持，轉(zhuǎn)而主張立即降息以避免經(jīng)濟(jì)衰退。近兩周來，有更多證據(jù)顯示美國勞動力市場趨于疲軟，同時通脹進(jìn)一步趨緩，之后，美聯(lián)儲等待時間越長，造成的潛在損害可能性就越大。日本央行副行長內(nèi)田真一表示，金融資本市場不穩(wěn)定時不會加息。日元對美元過度貶值被修正也“會影響政策運(yùn)行”。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格普遍下跌；COMEX黃金期貨跌0.33%報2423.5美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.9%報26.7美元/盎司。此前美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，疊加日本央行意外加息，使得市場對經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，周一全球資本市場暴跌，帶動貴金屬價格也出現(xiàn)下跌，目前擾動仍未結(jié)束，短期金銀價格或仍偏弱；其中黃金底部支撐較強(qiáng)，但白銀可能有進(jìn)一步走弱的空間。但中期來看，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走弱以及降息確定性的進(jìn)一步提高，我們預(yù)計黃金在降息交易的推動下仍有上漲的空間；白銀受工業(yè)屬性的影響，表現(xiàn)仍可能弱于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【2400,2450】美元/盎司,滬金核心價格區(qū)間【555，570】元/克。Comex白銀核心價格區(qū)間【26，28】美元/盎司，滬銀核心價格區(qū)間【6650，7200】元/千克。
投資策略：黃金逢低做多；逢低做多金銀比。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅昨日收于8750.5美元/噸，跌1.93%。上海升水-15，廣東升水25。宏觀方面，國內(nèi)7月出口2.14萬億，同比增6.5%，增速有所放緩。海外方面，前美聯(lián)儲官員表態(tài)鴿派，呼吁下次會議超預(yù)期降息。此外，薩姆規(guī)則提出者認(rèn)為就業(yè)市場變化，規(guī)則已有所失效?；久嫔希偕h(huán)節(jié)收貨因政策而難度增加，未來產(chǎn)量仍有影響。消費(fèi)端，銅價下行后消費(fèi)有所改善，加工材開工如期回升，有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀整體仍偏悲觀，衰退和降息之間主要向衰退搖擺?，F(xiàn)貨端則是原料矛盾持續(xù)發(fā)酵，現(xiàn)貨或加速去庫，支撐能力有望強(qiáng)化。預(yù)計短期銅價偏筑底，反彈需宏觀改善。
投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購，中期訂單可稍作等待。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
ME上一交易日收于2273，日跌28或1.22%。實際消費(fèi)依舊弱勢，預(yù)計消費(fèi)出現(xiàn)明顯改善大概要到9月份，但部分板塊近期環(huán)比好轉(zhuǎn)預(yù)計8月環(huán)比仍略有改善，8月庫存或表現(xiàn)為不累庫，繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)改善幅度?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價止跌反彈現(xiàn)貨市場以穩(wěn)為主，一方面基差走強(qiáng)預(yù)期下出貨變現(xiàn)增多，另一方面剛需仍有支撐，華南現(xiàn)貨貼水小幅收窄，華東持穩(wěn)；鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)下跌。成本端，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，短期現(xiàn)貨維持偏緊現(xiàn)貨價格堅挺；期價整體在3700下方附近波動、煤價和炭塊價格持穩(wěn)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價因擔(dān)憂烏克蘭過境問題漲至階段內(nèi)新高，電價維持低位。
投資策略：前期多頭底倉持有，等待庫存表現(xiàn)正常化后看實際消費(fèi)幅度考慮增倉；borrow8-12底倉持有。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。
鉛
近兩日鉛價陷入窄幅整理，隔夜倫鉛下跌0.43%至1953.5美元/噸，滬鉛下跌0.09%至17310元/噸?，F(xiàn)貨市場貼水銷售，零單市場成交暫無好轉(zhuǎn)。當(dāng)前宏觀市場波動劇烈，供需層面來看，隨著內(nèi)外比價回調(diào)，進(jìn)口鉛利潤在縮窄，新流入進(jìn)口鉛報價減少，預(yù)期后續(xù)流入放緩。當(dāng)前廢電瓶價格大跌引發(fā)成本重心下移，少部分地區(qū)廢電瓶報價跌破萬元整數(shù)關(guān)口。對于8月，供應(yīng)端有恢復(fù)預(yù)期，原生鉛計劃檢修較少，再生鉛因廢電瓶邊際轉(zhuǎn)寬松供應(yīng)或有增長空間，下游需求開工率持穩(wěn)，供需缺口在縮窄，國內(nèi)去庫或放緩，這也令鉛價重心回落，價格偏弱運(yùn)行。當(dāng)前08和09合約價差再度拉高，近月大back維持。此外，《公平競爭審核條例》政策落地具有較大不確定，政策不明朗一方面讓再生鉛短期生產(chǎn)受影響，另一方面退稅減少也會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)稅收成本的提高，這個角度將限制鉛價向下空間，短期主力合約重點(diǎn)關(guān)注萬七關(guān)口支撐，市場悲觀情緒有待進(jìn)一步修復(fù)。
投資策略：買入保值可適當(dāng)補(bǔ)庫，跨期買近拋遠(yuǎn)，進(jìn)口鉛增加可嘗試參與遠(yuǎn)月跨市正套。
風(fēng)險提示：移倉結(jié)構(gòu)風(fēng)險及宏觀劇烈變化對商品整體沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅窄幅震蕩，但尚未回到2600美元一線，觸及低位2549美元，2563美元，跌幅1.88%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對08合約升10-升20，廣東對09合約升水30-升水80；鋅價下挫，下游出現(xiàn)補(bǔ)庫買興?？傮w看，近期宏觀情緒較不穩(wěn)定，市場對于“衰退”的討論和擔(dān)憂愈發(fā)顯著；雖然從品種看，低價擴(kuò)大冶煉減產(chǎn)規(guī)模的預(yù)期，但在宏觀不穩(wěn)定情緒的大背景下，建議暫時觀望，或者盡量輕倉。
投資策略：觀望。
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場滬鎳下行，主力合約收于128580元/噸，跌810元/噸（-0.63%），倫鎳收于16190美元/噸，跌10美元/噸（-0.06%）。7月印尼NPI產(chǎn)量環(huán)比下滑，印尼鎳礦供應(yīng)緊張局面持續(xù)，當(dāng)?shù)責(zé)拸S鎳礦庫存處于低位，鎳礦采購需求推動礦價高位企穩(wěn)。7月國內(nèi)精鎳產(chǎn)量環(huán)比增長9.6%，擴(kuò)產(chǎn)周期持續(xù)，金川集團(tuán)冶煉廠預(yù)計進(jìn)行年度檢修，相關(guān)原料已提前備足，不會對產(chǎn)量造成影響。同時國內(nèi)電積鎳出口利潤縮窄至0附近，海外交倉趨勢減緩，LME庫存轉(zhuǎn)為下降。展望后市，底部成本支撐仍強(qiáng)，而向上空間主要來自宏觀利多驅(qū)動，但受過剩壓制難以突破前高，預(yù)計核心價格區(qū)間滬鎳【12.5，13.5】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作為主。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向等。
錫
LME錫收于29990美元/噸，漲0.65%。滬錫夜盤收于246350元/噸，漲0.74%?；久嫔希?yīng)端邊際變化不大。印尼八月以來當(dāng)?shù)爻山涣课匆娒黠@增量，預(yù)計出口供應(yīng)環(huán)比大致持平。國內(nèi)原料矛盾尚不嚴(yán)峻，此外大型冶煉尚未宣布檢修。消費(fèi)端，總體仍延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，下游在價格重心降低之后采購意愿較好，表消彈性正在兌現(xiàn)，國內(nèi)庫存近期持續(xù)去庫。展望后市，近期宏觀偏空，但基本面預(yù)期未見明顯變化，短期去庫或有放緩，但傳統(tǒng)旺季仍有去庫預(yù)期，錫價表現(xiàn)預(yù)計有韌性，下方支撐或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，中期維持偏強(qiáng)震蕩。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
8月7日周三日內(nèi)鐵礦石I2501收跌2.41%，領(lǐng)跌黑色，夜盤收跌0.73%至751.5元/干噸，繼續(xù)領(lǐng)跌。下跌驅(qū)動來自：（1）鋼材需求負(fù)反饋延續(xù)。本周鋼谷網(wǎng)建材維持主動減產(chǎn)去庫，熱卷則供需兩弱，繼續(xù)被動壘庫；7月我國鋼材出口環(huán)比減少10.4%，同比增幅放緩至7.1%，為去年7月以來首次放緩至個位數(shù)增速；鋼聯(lián)報告顯示8月份鐵水存在減產(chǎn)空間，鐵礦石需求預(yù)期下降。（2）鐵礦石供給前景寬松。1-7月巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量超淡水河谷潰壩前的同期水平；7月我國鐵礦石進(jìn)口10281萬噸，環(huán)比增加5.3%，同比增加10.2%，維持強(qiáng)勁。我們認(rèn)為，7月以來黑色系呈現(xiàn)單邊下行，初步印證我們半年報的判斷，即下半年黑色系面臨“需求走弱”和“政策壓產(chǎn)”的雙重負(fù)反饋壓力，價格偏弱運(yùn)行。預(yù)計短期在缺乏利好消息的情況下，黑色系延續(xù)弱勢。估值方面，當(dāng)前港口麥克粉倉單802元/干噸，I2501貼水6.3%。
投資策略：擇機(jī)做空，或買成材空鐵礦。
風(fēng)險提示：鋼材需求強(qiáng)勁，鐵水減產(chǎn)不及預(yù)期，鐵礦供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2409收10195元/噸，漲-1.16%，主力合約持倉13.45萬手，增倉-3195手。現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，據(jù)SMM，昨日不通氧553#硅（華東）均價11650元/噸，通氧553#華東均價11750元/噸，421#華東均價12300元/噸。當(dāng)前價格使大部分廠家成本虧損，新疆近期開始減產(chǎn)，但當(dāng)前減產(chǎn)量級較小；西南地區(qū)開工較穩(wěn)定，總體供給充裕。需求方面未見好轉(zhuǎn)跡象，多晶硅仍以剛需采購為主，對工業(yè)硅負(fù)反饋明顯，短期內(nèi)難見需求好轉(zhuǎn)帶動平衡改善。北方硅廠停產(chǎn)對市場情緒有所修復(fù)，但供給仍顯寬裕，硅價反彈仍需看到西南減產(chǎn)或需求好轉(zhuǎn)，預(yù)計工業(yè)硅以弱勢震蕩為主，價格核心運(yùn)行區(qū)間【9800,11000】元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險提示：供給大幅減產(chǎn)，需求明顯改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收80300元/噸，漲-1.47%，主力合約持倉20.97萬手，增-2516手?，F(xiàn)貨小幅下跌，電池級碳酸鋰均價下跌至8.04萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價下跌至7.55萬元/噸。供給端邊際減量，但減產(chǎn)量級有限，市場供給仍顯寬裕。需求方面，儲能排產(chǎn)較好，但8月電池廠整體排產(chǎn)與7月基本持平，對碳酸鋰需求增量有限。展望后市，預(yù)計碳酸鋰價格筑底運(yùn)行為主，下方空間有限但短期暫未見大幅上漲驅(qū)動。近期持續(xù)關(guān)注上游減產(chǎn)是否能帶動鋰價企穩(wěn)，下半年需求旺季有不及預(yù)期的可能。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，供給減產(chǎn)。
