宏觀分析
國內(nèi)：央行8月12日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了745億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日6.7億元逆回購到期。經(jīng)參頭版刊文指出，近段時間，從中共中央政治局會議，到部委、地方相關(guān)工作部署，“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)”“加快培育新支柱新賽道”等成為下半年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)。不少地方明確聚焦智能網(wǎng)聯(lián)汽車、新材料、生物制造、低空經(jīng)濟(jì)等重點(diǎn)領(lǐng)域精準(zhǔn)發(fā)力，壯大優(yōu)質(zhì)企業(yè)群體，增強(qiáng)新動能新優(yōu)勢。
國際：美國7月政府預(yù)算赤字2437.4億美元，預(yù)期赤字2420億美元，前值赤字660億美元。美國本財(cái)年迄今預(yù)算赤字為1.517萬億美元，去年同期為1.614萬億美元。歐佩克月報(bào)維持2024年、2025年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測在2.9%不變；將2024年美國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)估從2.2%上調(diào)至2.4%，2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)估維持在1.9%不變；維持2024年、2025年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測在0.7%和1.2%不變。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格普遍上漲；COMEX黃金期貨漲1.62%報(bào)2513.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.67%報(bào)28.05美元/盎司；夜盤黃金+1.59%，白銀+1.85%。上周四公布的美國周初請失業(yè)金人數(shù)低于市場預(yù)期且降幅較大，疊加日本央行表態(tài)將會繼續(xù)維持寬松，市場對于衰退的擔(dān)憂有所降溫并減輕了流動性沖擊，也減緩了套息交易逆轉(zhuǎn)對貴金屬價格的壓制，金銀價格止跌反彈?？偟膩碚f美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性，實(shí)質(zhì)性衰退短期實(shí)際兌現(xiàn)概率偏低，日本央行也可能繼續(xù)維持寬松，預(yù)計(jì)市場出現(xiàn)進(jìn)一步探底的可能較低，金銀價格有望迎來進(jìn)一步反彈。接下來需要密切美國CPI數(shù)據(jù)以判斷美國的居民需求以及政策走向。Comex黃金核心價格區(qū)間【2450,2550】美元/盎司,滬金核心價格區(qū)間【555，580】元/克。Comex白銀核心價格區(qū)間【26，30】美元/盎司，滬銀核心價格區(qū)間【6650，7500】元/千克。
投資策略：逢低做多；逢低做多金銀比。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅收于9028.0美元/噸，漲2.23%。上海升水30，廣東升水35。宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)參刊文指出要加快培育新型產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。海外方面，美聯(lián)儲調(diào)查顯示三年期通脹預(yù)期創(chuàng)新低，家庭開支預(yù)期疲弱?；久嫔希驹乱睙挋z修影響環(huán)比擴(kuò)大，預(yù)計(jì)產(chǎn)量有所小幅回落。冷料預(yù)計(jì)本月尚可維持，未來有原料隱憂。消費(fèi)端，銅價下行后消費(fèi)有所改善，下游開工預(yù)計(jì)回升，此外也有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀衰退擔(dān)憂邊際有所緩解，現(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫，未來供應(yīng)邊際下降，消費(fèi)改善，現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)化，預(yù)計(jì)短期銅價或小幅反彈，但需注意宏觀衰退預(yù)期搖擺風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購，中期訂單可稍作等待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2309，日漲14或0.61%。周末錠棒均小幅去庫，消費(fèi)環(huán)比改善或在庫存上開始體現(xiàn)，延續(xù)下去預(yù)期本周或去庫接近小2w，8月預(yù)期整體不會累庫，維持下半年最低庫存降至60-70w附近的預(yù)期?，F(xiàn)貨市場方面，持貨商挺價意愿更強(qiáng)，長單交付下貿(mào)易商積極收貨，交投尚可，華東現(xiàn)貨貼水小幅收窄；華南下游對高價接受度不高，成交差強(qiáng)人意，現(xiàn)貨貼水走闊；鋁棒加工費(fèi)小幅上漲。成本端，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，煤價弱勢下跌、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價在現(xiàn)貨相對偏緊支撐下，跟隨宏觀情緒好轉(zhuǎn)高位繼續(xù)上漲，夜盤收于3910。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價維持高位，電價低位窄幅波動。
投資策略：前期多頭底倉持有，等待庫存表現(xiàn)正?；罂磳?shí)際消費(fèi)幅度考慮增倉；borrow8-12底倉持有。氧化鋁空頭關(guān)注3850附近的壓力，可以考慮擇機(jī)入場。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜鉛價延續(xù)反彈，滬鉛反彈1%至18150元/噸?，F(xiàn)貨市場維持小貼水，下游詢價增加。近期海外持續(xù)降庫，國內(nèi)因臨近交割社會庫存小幅回升。內(nèi)外比價重心小幅下移。隨著廢電瓶松動，當(dāng)前安徽再生鉛復(fù)產(chǎn)較快，內(nèi)蒙地區(qū)開工不足，整體供應(yīng)端有增量預(yù)期，季節(jié)性消費(fèi)旺季有支撐。整體上，鉛價隨著整體宏觀氛圍改善，價格有一定修復(fù)空間，由于供需缺口較之七月縮窄，進(jìn)口鉛沖擊仍在，后續(xù)反彈空間也將受到限制，預(yù)期滬鉛主力合約波動區(qū)間【17200,18500】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【1900，2130】美元/噸。
投資策略：下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫，跨期買近拋遠(yuǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件對商品整體沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報(bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅高位震蕩，一度觸及2783.5美元，夜盤收報(bào)2749美元，漲幅0.31%。現(xiàn)貨市場，上海市場對08升水10-平水，廣東對09合約升水60-升80。下游此前采購較多，鋅價反彈后下游買興較弱。經(jīng)過上周的大幅反彈，鋅價已經(jīng)突破23000左右一線，警惕動能削弱后回落風(fēng)險(xiǎn)，建議獲利多頭部分了結(jié)離場。
投資策略：建議獲利多頭部分了結(jié)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場滬鎳震蕩，主力合約收于129800元/噸，漲800元/噸（0.62%），倫鎳收于16310美元/噸，漲5美元/噸（0.03%）。印尼鎳礦緊張現(xiàn)實(shí)延續(xù)，仍大量進(jìn)口菲礦，拉動菲礦價格高位堅(jiān)挺。進(jìn)入8月不銹鋼傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，鋼廠產(chǎn)量有一定恢復(fù)，對鎳鐵采購需求預(yù)期持穩(wěn)，結(jié)合當(dāng)前鎳礦價格下的高成本支撐，NPI價格預(yù)計(jì)將保持高位運(yùn)行。硫酸鎳需求平淡，產(chǎn)業(yè)持續(xù)博弈中，鎳鹽廠商利潤薄，價格維穩(wěn)運(yùn)行。展望后市，當(dāng)前礦價下底部成本支撐仍強(qiáng)，向上空間則主要來自宏觀利多情緒，但受過剩壓制難以突破前高，預(yù)計(jì)核心價格區(qū)間滬鎳【12.5，13.5】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作為主。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向等。
錫
LME錫昨日收于31540美元/噸，漲1.15%。滬錫夜盤收于257300元/噸，漲0.07%。從基本面上看，印尼本月以來出口量級預(yù)計(jì)偏少。國內(nèi)方面，冶煉產(chǎn)出水平短期預(yù)計(jì)仍維持，但未來有一定原料隱憂。消費(fèi)端，近期下游采購總體表現(xiàn)較好，在錫價重心回落階段，表消有所兌現(xiàn)，庫存去庫節(jié)奏較快。在印尼供應(yīng)偏低背景下，未來國內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷，則未來旺季去庫有望持續(xù)。若國內(nèi)有大型冶煉檢修，階段性去庫量則將繼續(xù)擴(kuò)大。綜上，錫價在宏觀壓力有所緩和后仍偏多看待。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦炭
8月12日周一夜盤，焦炭J2409收跌1.78%至1899元/噸，領(lǐng)跌黑色。下跌驅(qū)動來自鋼材需求負(fù)反饋：（1）近期鋼材主動去庫矛盾加劇，鋼廠減產(chǎn)增多，焦炭采購減少，第三輪提降落地；（2）焦化廠焦炭被動壘庫，減產(chǎn)；（3）焦化廠焦煤采購減少，主動去庫，礦山和港口焦煤被動壘庫，焦煤價格下行，焦炭成本支撐不足。我們認(rèn)為，7月以來黑色系呈現(xiàn)單邊下行，初步印證我們半年報(bào)的判斷，即下半年黑色系面臨“需求走弱”和“政策壓產(chǎn)”的雙重負(fù)反饋壓力，價格偏弱運(yùn)行。預(yù)計(jì)短期在缺乏利好消息的情況下，黑色系延續(xù)弱勢。估值方面，當(dāng)前港口準(zhǔn)一冶金焦倉單2032元/噸，J2409貼水6.6%。
投資策略：擇機(jī)做空，或買成材空焦炭。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材需求強(qiáng)勁，鐵水減產(chǎn)不及預(yù)期，焦炭供應(yīng)大幅收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2409收9630元/噸，漲-3.65%，主力合約持倉16.93萬手，增倉9108手?，F(xiàn)貨價格下跌，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11500元/噸，通氧553#華東均價11600元/噸，421#華東均價12150元/噸。目前工業(yè)硅市場弱勢運(yùn)行，下游需求疲軟，供給端邊際減量，但減產(chǎn)量級不明顯，整體供給仍然寬裕，市場情緒較為悲觀，社會庫存繼續(xù)積累。展望后市，需求短期內(nèi)難見改善，供給端減產(chǎn)緩解過剩壓力，但市場仍處于供大于求局勢，預(yù)計(jì)工業(yè)硅仍以偏弱運(yùn)行為主， 關(guān)注下方9500元/噸支撐效果， 后續(xù)持續(xù)關(guān)注上游減產(chǎn)情況。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給大幅減產(chǎn)，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收76000元/噸，漲-3.37%，主力合約持倉23.05萬手，增8597手。上一交易日現(xiàn)貨價格大幅下跌，電池級碳酸鋰均價下跌至7.82萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價下跌至7.32萬元/噸。據(jù)SMM，7月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比減少2%， 三元材料產(chǎn)量環(huán)比增幅19%，磷酸鐵鋰環(huán)比增長8%。8月排產(chǎn)上，預(yù)計(jì)碳酸鋰產(chǎn)量繼續(xù)小幅下降3%，三元環(huán)增4%，磷酸鐵鋰環(huán)增8%。展望后市，預(yù)計(jì)碳酸鋰?yán)^續(xù)底部偏弱運(yùn)行，價格關(guān)注下方75000元/噸的支撐效果。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，供給大幅減產(chǎn)。
