正如華爾街見(jiàn)聞此前指出，美國(guó)通脹下行趨勢(shì)進(jìn)一步確立，美聯(lián)儲(chǔ)焦點(diǎn)從“抗通脹”轉(zhuǎn)向“抗衰退”之際，零售已被市場(chǎng)視為比CPI更為重要的指標(biāo)。

北京時(shí)間周四晚八點(diǎn)半，美國(guó)人口調(diào)查局將公布7月零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。華爾街預(yù)計(jì)：

7月零售額環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，為今年4月以來(lái)最高增速，前值環(huán)比持平；

剔除汽車(chē)后零售額增長(zhǎng)0.1%，低于前值0.4%；

剔除汽車(chē)和汽油后零售額增長(zhǎng)0.2%，較6月的0.8%顯著下降。

華爾街整體上對(duì)6月零售數(shù)據(jù)持樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)消費(fèi)的韌性將支持美聯(lián)儲(chǔ)9月開(kāi)啟降息周期。

美銀：警惕季節(jié)性不利因素

前瞻指標(biāo)中，美銀信用卡消費(fèi)數(shù)據(jù)備受關(guān)注。該機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，7月未調(diào)整的總卡消費(fèi)額同比下降0.4%，但經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后環(huán)比增長(zhǎng)0.3%。這一數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為人口普查局的零售數(shù)據(jù)，7月零售額（汽車(chē)除外）環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，與市場(chǎng)共識(shí)一致。

然而，美銀信用卡消費(fèi)數(shù)據(jù)也顯示出一些疲軟的跡象：核心零售額（不包括汽車(chē)、汽油、建筑材料和餐館）預(yù)計(jì)環(huán)比持平，數(shù)月來(lái)首次低于市場(chǎng)普遍預(yù)期。

華爾街見(jiàn)聞此前文章也提及，美國(guó)二季度信用卡逾期率超過(guò)2019年，超過(guò)10%的信用卡債務(wù)逾期超過(guò)90天。

美銀還警告說(shuō)，6月零售數(shù)據(jù)可能因?yàn)榧竟?jié)性因素而得到了一個(gè)特別有利的調(diào)整，然而，由于這種季節(jié)性調(diào)整通常是周期性的，所以在接下來(lái)的7月，可能會(huì)有一個(gè)相反的、不利的季節(jié)性調(diào)整。這可能導(dǎo)致6月份數(shù)據(jù)重大向下修正。

比如，美銀指出，7月Prime Day促銷(xiāo)活動(dòng)可能對(duì)在線零售（非信用卡消費(fèi)）的零售數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響，但這種影響可能沒(méi)有被季節(jié)性調(diào)整所捕捉。

9月利率路徑如何？

7月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布后，市場(chǎng)基本預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)。

截至周四上午，市場(chǎng)仍預(yù)計(jì)9月將降息超過(guò)35個(gè)基點(diǎn)，年底前降息100個(gè)基點(diǎn)。

但美銀認(rèn)為，這種預(yù)期可能過(guò)于激進(jìn)，零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)的軌跡指向經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息步伐將是緩慢而穩(wěn)定的。

美銀預(yù)測(cè)，從9月份開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在每個(gè)季度降息25個(gè)基點(diǎn)。

7月CPI數(shù)據(jù)公布后，F(xiàn)OMC今年票委、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克“放鴿”稱(chēng)，考慮到勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫以及央行政策的滯后性，美聯(lián)儲(chǔ)不能冒險(xiǎn)太晚放松政策，對(duì)9月降息持“開(kāi)放態(tài)度”。

相較于CPI，市場(chǎng)對(duì)零售或作出更大反應(yīng)

美國(guó)7月PPI全面降溫，年內(nèi)服務(wù)成本首次出現(xiàn)下滑，CPI基本符合預(yù)期，通脹下行的趨勢(shì)進(jìn)一步確立。然而，7月非農(nóng)失業(yè)率、制造業(yè)PMI等一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則釋放衰退信號(hào)，市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸從“抗通脹”轉(zhuǎn)向“抗衰退”。

作為消費(fèi)者支出和整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)度的關(guān)鍵指標(biāo)，今晚公布的零售數(shù)據(jù)將提供更明確的經(jīng)濟(jì)信號(hào)。

正如宏觀波動(dòng)率交易員Shawn Tuteja此前表示：

現(xiàn)在的敘述完全轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)放緩的速度是否快于美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)速度，因此（即美聯(lián)儲(chǔ)是否已經(jīng)落后于曲線？），我們更看重零售數(shù)據(jù)（周四公布）而不是本月的CPI。

摩根大通提出了基于CPI和零售銷(xiāo)售的美股反應(yīng)矩陣預(yù)測(cè)。由于CPI數(shù)據(jù)已經(jīng)公布且基本符合預(yù)期，目前只剩下三種組合：

CPI符合預(yù)期且零售銷(xiāo)售火熱：這種情況將支持美股上漲，因?yàn)楹诵腃PI同比下降，表明消費(fèi)者強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而無(wú)通脹壓力。預(yù)期標(biāo)普500指數(shù)上漲，納斯達(dá)克100指數(shù)表現(xiàn)不及羅素2000指數(shù)。

CPI符合預(yù)期且零售銷(xiāo)售持平：這是一個(gè)良性結(jié)果，顯示經(jīng)濟(jì)雖然降溫但依然有韌性，沒(méi)有新的通脹壓力。預(yù)期股市整體上漲，納斯達(dá)克100指數(shù)與羅素2000指數(shù)表現(xiàn)相當(dāng)。

CPI符合預(yù)期但零售銷(xiāo)售冷淡：股市的反應(yīng)將取決于零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的下降幅度。如果零售銷(xiāo)售持平或負(fù)增長(zhǎng)，將對(duì)股市尤其不利。預(yù)期標(biāo)普500指數(shù)下跌，納斯達(dá)克100指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于羅素2000指數(shù)。