上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持震蕩；COMEX黃金期貨漲0.6%報(bào)2494.5美元/盎司，COMEX白銀期貨漲3.95%報(bào)28.42美元/盎司；夜盤(pán)黃金+0.74%，白銀+3.4%。昨日公布的最新當(dāng)周初領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)以及零售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，衰退擔(dān)憂進(jìn)一步減弱，9月降息預(yù)期趨穩(wěn)于25bp,對(duì)貴金屬形成利好，其中白銀受工業(yè)和投機(jī)屬性影響漲幅大于黃金。由于前期受衰退擔(dān)憂影響白銀的估值較低，預(yù)計(jì)短期內(nèi)白銀的反彈空間仍可能大于黃金。而中長(zhǎng)期來(lái)看，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，降息即將落地的背景下貴金屬未來(lái)仍會(huì)有較好的上漲前景。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2450,2550】美元/盎司，滬金運(yùn)行區(qū)間【555，580】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【26，30】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【6650，7500】元/千克。

投資策略：逢低做多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。

LME銅收于9138.0美元/噸，漲2.16%。上海升水65，廣東升水25。宏觀方面，國(guó)內(nèi)七月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，消費(fèi)同比小幅提速，生產(chǎn)和投資有所回落。海外方面，美國(guó)7月零售環(huán)比1%超預(yù)期，初請(qǐng)失業(yè)金減少七千人，市場(chǎng)對(duì)衰退擔(dān)憂有所緩和，市場(chǎng)預(yù)期九月降息幅度25BP?；久嫔?，本月冶煉檢修影響環(huán)比擴(kuò)大，預(yù)計(jì)產(chǎn)量有所小幅回落。冷料預(yù)計(jì)本月尚可維持。近期銅礦擾動(dòng)再次有出現(xiàn)，未來(lái)原料隱憂或再度發(fā)酵。消費(fèi)端，銅價(jià)下行后消費(fèi)有所改善，下游開(kāi)工預(yù)計(jì)回升，此外也有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀衰退擔(dān)憂邊際有所緩解，現(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫(kù)，重要銅礦擾動(dòng)或令原料矛盾繼續(xù)發(fā)酵。未來(lái)供應(yīng)邊際下降，消費(fèi)改善，現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)化，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)或小幅反彈，但需注意宏觀衰退預(yù)期搖擺風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購(gòu)，中期訂單可稍作等待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2356，日漲29或1.25%。宏觀情緒逐步企穩(wěn)，本周鋁錠去庫(kù)幅度差于預(yù)期，或仍因消費(fèi)改善幅度有限，往后看關(guān)注中旬后消費(fèi)改善情況，大概率延續(xù)去庫(kù)走勢(shì)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，華南去庫(kù)且漲價(jià)幅度不大早間持貨商習(xí)慣性挺價(jià)，但臨近換月及周末出貨逐漸增多，成交一般，現(xiàn)貨貼水收窄；鋁棒加工費(fèi)小幅上漲。成本端，國(guó)內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，煤價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)下跌、炭塊價(jià)格下跌；氧化鋁期價(jià)夜盤(pán)突破4000，或主因宏觀情緒企穩(wěn)后有色金屬整體反彈，氧化鋁持倉(cāng)大增各類資金參與增多帶動(dòng)盤(pán)面大漲。海外僅日本現(xiàn)貨升水下滑；海外成本端歐洲天然氣價(jià)小幅回落，電價(jià)上漲。

投資策略：前期多頭底倉(cāng)持有，等待庫(kù)存表現(xiàn)正常化后看實(shí)際消費(fèi)幅度考慮增倉(cāng)；borrow8-12底倉(cāng)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

隔夜倫鉛收漲0.92%至2036美元/噸，滬鉛收漲1.49%至17755元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)下游接貨意愿偏淡，成交寡淡。昨日滬鉛08合約進(jìn)入最后交易日，交易所倉(cāng)單增加1萬(wàn)噸，期現(xiàn)價(jià)差回歸。從基本面來(lái)看，隨著廢電瓶松動(dòng)，當(dāng)前原生鉛檢修減少，安徽再生鉛復(fù)產(chǎn)較快，內(nèi)蒙地區(qū)開(kāi)工不足，整體供應(yīng)端有增量預(yù)期，因鉛價(jià)近期大幅波動(dòng)，下游當(dāng)期采購(gòu)積極性下降，季節(jié)性消費(fèi)旺季有一定支撐，鉛蓄企業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)定。近期廢電瓶?jī)r(jià)格持續(xù)下調(diào)，拉低鉛價(jià)成本重心，由于供需缺口縮窄，進(jìn)口鉛沖擊仍在，鉛價(jià)反彈也受到限制，滬鉛主力合約波動(dòng)區(qū)間【17200,18500】元/噸，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【1900，2130】美元/噸。

投資策略：下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，跨期買(mǎi)近拋遠(yuǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)商品整體沖擊。

昨日美國(guó)通脹數(shù)據(jù)回落，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于九月降息的預(yù)期，周邊商品均出現(xiàn)反彈，倫鋅再度站上2700美元一線，最終收?qǐng)?bào)2784美元，漲幅2.92%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)09合約升10至平水廣東市場(chǎng)對(duì)09合約升40-50。下游此前采購(gòu)較多，鋅價(jià)反彈后下游買(mǎi)興較弱。距離九月愈發(fā)接近，市場(chǎng)聚焦九月美聯(lián)儲(chǔ)降息，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也有所計(jì)價(jià)，建議此前持有多頭繼續(xù)持有，關(guān)注上方壓力位2800美元的壓力位。

投資策略：建議獲利多頭部分了結(jié)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。

隔夜市場(chǎng)滬鎳震蕩，主力合約收于129200元/噸，漲140元/噸（0.32%），倫鎳收于16400美元/噸，漲85美元/噸（0.52%）。印尼及菲律賓鎳礦價(jià)格維持高位，鎳行業(yè)整體成本支撐仍處于高位。不銹鋼行情持續(xù)走弱，傳導(dǎo)至鎳鐵原料端，價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)向下趨勢(shì)。LME鎳仍然維持累庫(kù)趨勢(shì)，不過(guò)在國(guó)內(nèi)電積鎳出口利潤(rùn)低位的情況下，持續(xù)性或有待觀察。展望后市，當(dāng)前礦價(jià)下底部空間有限，成本支撐仍強(qiáng)，向上空間則主要來(lái)自宏觀利多情緒，但受過(guò)剩壓制難以突破前高，預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間【12.5，13.5】萬(wàn)元/噸。

投資策略：謹(jǐn)慎參與。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向等。

LME錫昨日收于32075美元/噸，漲1.87%。滬錫夜盤(pán)收于264130元/噸，漲2.92%。宏觀海外衰退擔(dān)憂繼續(xù)緩和，錫基本面預(yù)期仍向好，錫價(jià)出現(xiàn)上行。從基本面上看，印尼本月以來(lái)預(yù)計(jì)出口量級(jí)將環(huán)比上月大致持平。國(guó)內(nèi)方面，冶煉產(chǎn)出水平短期預(yù)計(jì)仍維持，若緬甸礦持續(xù)緊張未來(lái)有一定原料隱憂。消費(fèi)端，在錫價(jià)重心回落階段，表消有所兌現(xiàn)，庫(kù)存去庫(kù)節(jié)奏較快，但近期采購(gòu)節(jié)奏放緩。在印尼供應(yīng)偏低背景下，未來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷，則未來(lái)旺季去庫(kù)有望持續(xù)。若國(guó)內(nèi)有大型冶煉檢修，階段性去庫(kù)量則將繼續(xù)擴(kuò)大。綜上，錫價(jià)在宏觀壓力有所緩和后仍偏多看待。

投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。