宏觀分析
國內(nèi)：央行8月22日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3593億元7天期逆回購操作，操作利率為1.7%。當(dāng)日有5777億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠2184億元。商務(wù)部表示，1-7月，我國對外非金融類直接投資835.5億美元，同比增長16.2%；其中，我國企業(yè)在共建“一帶一路”國家非金融類直接投資179.4億美元，同比增長7.7%。
國際：美國上周初請失業(yè)金人數(shù)為23.2萬人，預(yù)期23萬人，前值自22.7萬人修正至22.8萬人；四周均值23.6萬人，前值自23.65萬人修正至23.675萬人；至8月10日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)186.3萬人，預(yù)期186.7萬人，前值自186.4萬人修正至185.9萬人。美國8月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值為48，預(yù)期49.6，7月終值49.6；服務(wù)業(yè)PMI初值為55.2，預(yù)期54，7月終值55；綜合PMI初值為54.1，預(yù)期53.5，7月終值54.3。歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI初值45.6，預(yù)期45.8，7月終值45.8；服務(wù)業(yè)PMI初值53.3，預(yù)期51.9，7月終值51.9；綜合PMI初值51.2，預(yù)期50.1，7月終值50.2。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格全面下跌；COMEX黃金期貨跌1.06%報2520.6美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.83%報28.995美元/盎司；夜盤黃金-0.52%，白銀-1.51%。昨日公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)以及美國和歐洲的PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美股以及商品價格出現(xiàn)回落，貴金屬受市場情緒影響也出現(xiàn)下跌。展望未來，在美國經(jīng)濟(jì)放緩，降息即將落地的背景下貴金屬仍會有較好的上漲動力；其中白銀價格相對仍在低位，預(yù)計向上彈性將會大于黃金。接下來要密切關(guān)注鮑威爾在全球央行峰會上的講話。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2500,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【570，590】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【27，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7000，8100】元/千克。
投資策略：/
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅收于9120.0美元/噸，跌1.39%。上海升水5，廣東升水-60。宏觀方面，美國8月Markit制造業(yè)PMI初值報48，大幅不及預(yù)期，服務(wù)業(yè)PMI初值55.2好于預(yù)期。此外，上周初請失業(yè)金人數(shù)23.2萬符合預(yù)期，環(huán)比略有增加。今日美聯(lián)儲鮑威爾將就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話，或影響市場政策預(yù)期，建議關(guān)注?；久嫔?，本月冶煉檢修影響環(huán)比擴(kuò)大，預(yù)計產(chǎn)量有所小幅回落。冷料預(yù)計本月尚可維持，原料隱憂或仍有發(fā)酵。消費(fèi)端，銅價偏低階段消費(fèi)有所改善，下游開工提升，此外也有再生緊張有利于精銅消費(fèi)影響。展望后市，宏觀衰退擔(dān)憂邊際有所緩解，現(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫。未來供應(yīng)邊際下降，消費(fèi)改善，現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)化，預(yù)計短期銅價或延續(xù)小幅反彈，但需注意宏觀衰退預(yù)期搖擺風(fēng)險。
投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購，遠(yuǎn)期訂單可稍作等待。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2466.5，日跌14.5或0.58%。鋁錠周度庫存表現(xiàn)環(huán)比繼續(xù)改善，維持下去鋁錠仍有望降至70w附近，但周中去庫速度明顯放緩，仍需關(guān)注消費(fèi)恢復(fù)幅度?，F(xiàn)貨市場方面，鋁價高位續(xù)漲對接貨情緒有所抑制，低價采購也減少，需求跟漲乏力，華南現(xiàn)貨維持深貼水；鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)下跌。成本端，國內(nèi)氧化鋁價格普漲，煤價出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價夜盤繼續(xù)走弱后于3940附近窄幅波動。海外美國現(xiàn)貨升水再次轉(zhuǎn)漲，日本同樣有小幅上漲，歐洲略有下滑；海外成本端歐洲天然氣價小幅下跌，電價低位持穩(wěn)。
投資策略：鋁前期多頭底倉持有，等待庫存表現(xiàn)正?；罂磳?shí)際消費(fèi)幅度考慮增倉；borrow8-12移倉后底倉持有。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。
鉛
隔夜倫鉛下跌1.6%至2056.5美元/噸，滬鉛09合約下跌1.06%至17350元/噸?，F(xiàn)貨市場成交清淡。盡管近期上期所期貨倉單數(shù)量降至極度低點(diǎn)，但鉛價表現(xiàn)疲軟，昨日海關(guān)公布的鉛酸蓄電池出口環(huán)比走低，大幅低于市場預(yù)期，加重市場對需求走弱的擔(dān)憂。由于前期進(jìn)口鉛沖擊現(xiàn)貨影響還在，盡管有檢修供應(yīng)縮減預(yù)期，但需求端顯疲軟，鉛蓄電池開工周環(huán)比走低，供需雙弱壓制鉛價表現(xiàn)。預(yù)期鉛價弱勢波動，滬鉛主力合約波動區(qū)間【17200,18300】元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間【1950，2150】美元/噸。
投資策略：維持震蕩思路，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫，如國內(nèi)累庫嘗試跨市正套。
風(fēng)險提示：宏觀風(fēng)險事件對商品整體沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅窄幅震蕩，盤整一度觸及2882美元，最終收報2857.5美元，漲幅0.05%?，F(xiàn)貨市場，上海市場09合約平水至貼水10，廣東市場對10合約升30-40，下游采購較為謹(jǐn)慎，市場成交一般。近日國內(nèi)鋅廠組件中國新原料聯(lián)合談判小組，在內(nèi)蒙召開季度會議討論原料市場情況，市場預(yù)期煉廠或?qū)⒙?lián)合減產(chǎn)以應(yīng)對原料緊張局面。從目前原料環(huán)境看，煉廠減產(chǎn)以博取礦石長單談判的主動權(quán)也是合理行為，在目前虧損情況下，煉廠存在主觀和客觀需要壓縮產(chǎn)量的情況，因而預(yù)計鋅錠環(huán)節(jié)產(chǎn)量或?qū)⑦M(jìn)一步下調(diào)，可預(yù)期國內(nèi)鋅錠去庫的深度。短期可考慮輕倉買入；但值得注意的是，昨夜美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示對于9月降息的預(yù)期較為一致，警惕預(yù)期落地后宏觀情緒波動所帶來的鋅價波動。
投資策略：獲利多頭繼續(xù)持有。
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場LME鎳下行，收于16570美元/噸，跌33美元/噸（0.20%），滬鎳主力收于128960元/噸，跌1210元/噸（0.93%）。昨日鎳價下跌或主要來自市場對下游需求悲觀情緒發(fā)酵和資金面的集中運(yùn)作，基本面邊際變化有限。下游不銹鋼期現(xiàn)市場經(jīng)歷了月初的弱勢下行后雖有所修復(fù)，但觀望情緒仍濃，終端消費(fèi)持續(xù)表現(xiàn)不佳，去庫乏力。低迷現(xiàn)狀傳導(dǎo)至鎳生鐵端，價格持續(xù)下行。供給端核心矛盾印尼鎳礦價格仍居高不下，成本支撐邏輯仍在。當(dāng)前鎳價仍處于合理的成本支撐位附近。展望后市，當(dāng)前礦價下底部空間有限，向上空間則主要關(guān)注宏觀情緒擺動，短期預(yù)計滬鎳運(yùn)行區(qū)間為【12.5，13.5】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于32425美元/噸，跌0.92%。滬錫夜盤收于265540元/噸，跌0.25%。從供應(yīng)端看，印尼本月以來預(yù)計出口量級將環(huán)比上月大致持平。國內(nèi)方面，冶煉產(chǎn)出水平短期預(yù)計仍維持，加工費(fèi)小幅下調(diào)但短期或未造成明顯影響。消費(fèi)端，下游前期采購較積極，近期節(jié)奏出現(xiàn)放緩。但在印尼供應(yīng)偏低背景下，未來國內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷，則未來旺季去庫有望持續(xù)。若國內(nèi)有大型冶煉檢修，階段性去庫量則將繼續(xù)擴(kuò)大。綜上，錫價在宏觀壓力有所緩和后，基本面預(yù)期保持積極，價格仍偏多看待。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
8月22日周四夜盤，焦煤Jm2501收跌2.65%至1323.5元/噸，領(lǐng)跌黑色。下跌驅(qū)動來自需求負(fù)反饋。鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，本周鋼廠鐵水連續(xù)第5周減產(chǎn)，且減幅再次擴(kuò)大，焦炭采購持續(xù)下降；焦化廠焦炭被動壘庫、減產(chǎn)，焦煤維持主動去庫。我們認(rèn)為，當(dāng)前現(xiàn)實(shí)層面依然是負(fù)反饋矛盾占主導(dǎo)，但金九銀十臨近，需求成色的博弈加劇盤面波動，即呈現(xiàn)一定程度的“弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期”特征。估值方面，當(dāng)前沙河驛蒙煤倉單1430元/噸，Jm2501貼水7.4%。
投資策略：暫時觀望，或擇機(jī)做空。
風(fēng)險提示：鋼材需求強(qiáng)勁，焦煤供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9730元/噸，漲-0.51%，主力合約持倉18.30萬手，增倉1878手?，F(xiàn)貨價格繼續(xù)持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11400元/噸，通氧553#華東均價11500元/噸，421#華東均價12050元/噸。硅價跌破現(xiàn)金成本線，硅廠繼續(xù)讓利意愿不高，近期現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。昨日盤面重新回落，主要由于供需過剩和倉單壓力較大。展望后市，硅價跌破全國硅廠現(xiàn)金成本線后，繼續(xù)下行空間較為有限，但反彈存在壓力，預(yù)計工業(yè)硅近期以震蕩調(diào)整為主，后續(xù)持續(xù)關(guān)注上游供給端減產(chǎn)力度。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險提示：供給大幅減產(chǎn)，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收75450元/噸，漲-1.63%，主力合約持倉22.06萬手，增-4059手?，F(xiàn)貨價格小幅上漲，電池級碳酸鋰均價上漲至7.49萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價上漲至6.99萬元/噸。本周周度產(chǎn)量13441噸，環(huán)比上周減少78噸，鹽湖3143噸，鋰云母產(chǎn)3305噸，鋰輝石產(chǎn)6054噸，回收料產(chǎn)939噸。周度庫存132560噸，環(huán)比上周增加524噸，下游34486噸，其他37493噸，冶煉廠60581噸。產(chǎn)量小幅下降，庫存維持增勢，其中冶煉廠累庫而下游和其他表現(xiàn)去庫。昨日鋰價再度回落，供需過剩壓力較大，預(yù)計鋰價仍以低位震蕩運(yùn)行為主。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險提示：基本面不及預(yù)期。
