宏觀分析
國(guó)內(nèi):財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示,1-7月,全國(guó)一般公共預(yù)算收入達(dá)135663億元,同比下降2.6%,扣除特殊因素影響后,可比增長(zhǎng)1.2%左右;全國(guó)一般公共預(yù)算支出達(dá)155463億元,同比增長(zhǎng)2.5%。1-7月,全國(guó)稅收收入111240億元,同比下降5.4%;其中,證券交易印花稅576億元,同比下降55%。對(duì)于后幾個(gè)月的財(cái)政收支形勢(shì),財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,隨著宏觀政策落地見(jiàn)效,經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)不斷鞏固,再加上特殊因素影響逐步消退,將對(duì)財(cái)政收入增長(zhǎng)形成支撐;全國(guó)一般公共預(yù)算支出將平穩(wěn)增長(zhǎng)。央行8月26日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了4710億元7天期逆回購(gòu)操作,操作利率1.70%。此外,以利率招標(biāo)方式開(kāi)展3000億元1年期中期借貸便利(MLF)操作,中標(biāo)利率維持2.30%不變。Wind數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)日有521億元逆回購(gòu)到期,8月有4010億元MLF到期。
國(guó)際:美國(guó)7月耐用品訂單初值環(huán)比升9.9%,預(yù)期升5.0%,6月終值從降6.7%修正為降6.9%。美聯(lián)儲(chǔ)官員戴利表示,勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到了完全平衡的狀態(tài),現(xiàn)在是調(diào)整政策的合適時(shí)機(jī)。她認(rèn)為,很難想象有什么因素會(huì)阻礙在9月份降息的可能性。隨著通脹的回落,戴利希望不再進(jìn)一步收緊政策。她也提到,目前沒(méi)有看到勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)突然疲軟的跡象,現(xiàn)在判斷降息的具體幅度還為時(shí)尚早。戴利認(rèn)為,如果經(jīng)濟(jì)如預(yù)期發(fā)展,那么按正常節(jié)奏調(diào)整政策是合理的;但如果經(jīng)濟(jì)疲軟程度超出預(yù)期,則可能需要采取更為激進(jìn)的措施。她指出,即使在降息之后,政策仍然會(huì)保持限制性狀態(tài),并且還有很長(zhǎng)的路要走。她預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將處于或略低于趨勢(shì)水平,經(jīng)過(guò)通脹調(diào)整后的中性利率可能高達(dá)1%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格小幅上漲;COMEX黃金期貨漲0.29%報(bào)2553.6美元/盎司,COMEX白銀期貨漲0.3%報(bào)29.91美元/盎司;夜盤(pán)黃金+0.2%,白銀+0.94%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話,表明聯(lián)儲(chǔ)大概率將在9月開(kāi)啟降息。鮑威爾并未對(duì)降息路徑給出任何定性,也未反駁50bp的降息可能,反映出其或希望保留未來(lái)政策操作的靈活性。降息預(yù)期的進(jìn)一步落地為貴金屬價(jià)格提供了較強(qiáng)的利好,金銀價(jià)格普遍上漲。隨著鮑威爾對(duì)聯(lián)儲(chǔ)降息的確認(rèn),預(yù)計(jì)降息交易將會(huì)進(jìn)一步發(fā)酵并持續(xù)構(gòu)成利好??紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià),未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息,需要持續(xù)關(guān)注未來(lái)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),以判斷政策的走向??偟膩?lái)說(shuō),在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能;而白銀目前價(jià)格仍處于低位,其向上彈性空間將會(huì)更大;但內(nèi)盤(pán)金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤(pán)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565,595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28,32】美元/盎司,滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100,8000】元/千克。
投資策略:盲目追高需謹(jǐn)慎,推薦回調(diào)后逢低做多;關(guān)注金銀比修復(fù)機(jī)會(huì)逢高做空金銀比。
風(fēng)險(xiǎn)提示:美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期,地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME昨日休市,滬銅夜盤(pán)收于74960元/噸,漲0.83%。上海升水-10,廣東升水-30。宏觀方面,財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示1-7月一般公共預(yù)算收入扣除特殊因素后,可比增長(zhǎng)1.2%。海外方面,美國(guó)7月耐用品訂單增9.9%超預(yù)期。基本面上,近期冶煉環(huán)節(jié)反饋冷料開(kāi)始轉(zhuǎn)緊,預(yù)計(jì)未來(lái)將延續(xù)供應(yīng)下降格局。消費(fèi)端,即期消費(fèi)表現(xiàn)尚好,但企業(yè)訂單預(yù)期有一定分化,未來(lái)旺季仍有待觀察。展望后市,宏觀衰退擔(dān)憂(yōu)繼續(xù)回落,降息前景已相對(duì)明朗,宏觀整體偏積極?,F(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫(kù)。未來(lái)供應(yīng)邊際下降,消費(fèi)改善,現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)化,預(yù)計(jì)短期銅價(jià)或延續(xù)小幅反彈,但需注意宏觀衰退預(yù)期搖擺風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略:短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購(gòu),遠(yuǎn)期訂單可稍作等待。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀政策變化,消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME昨日休市,滬鋁主力上一交易日收于19890,日跌20或0.1%。周度看實(shí)際消費(fèi)環(huán)比未繼續(xù)改善,鋁錠周末再次轉(zhuǎn)為累庫(kù),臨近旺季消費(fèi)恢復(fù)幅度仍待觀察?,F(xiàn)貨市場(chǎng)方面,鋁價(jià)漲勢(shì)未停繼續(xù)刺激出貨,接貨方避險(xiǎn)情緒較重且需求有限,現(xiàn)貨貼水普遍走擴(kuò);鋁棒加工費(fèi)持穩(wěn)于成本線附近。成本端,晉豫氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格小漲,煤價(jià)開(kāi)始上漲,炭塊價(jià)格下跌;氧化鋁期價(jià)夜盤(pán)略有走弱但仍收于3900以上。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn);海外成本端歐洲天然氣價(jià)上漲,電價(jià)低位反彈。
投資策略:現(xiàn)貨表現(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù),9月消費(fèi)恢復(fù)幅度仍有待觀察,投機(jī)多頭考慮離場(chǎng);比價(jià)下修,內(nèi)外反套建議底倉(cāng)參與;borrow8-12移倉(cāng)后繼續(xù)底倉(cāng)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示:美國(guó)降息預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜倫鉛震蕩收跌0.28%至2104美元/噸,國(guó)內(nèi)滬鉛2410合約上漲0.5%至17480元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)維持平水,下游剛需采購(gòu),部分地區(qū)成交相對(duì)好轉(zhuǎn)。隨著倫鉛價(jià)格修復(fù),內(nèi)外比價(jià)進(jìn)一步回落至8.35。當(dāng)前國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存降至四年來(lái)最低水平。供應(yīng)方面仍有減量預(yù)期,一方面河南、內(nèi)蒙原生鉛煉廠將在8月底開(kāi)啟檢修,另一方面安徽地區(qū)的再生鉛開(kāi)工也因低利潤(rùn)因素再度走低。對(duì)于需求端,鉛蓄電池經(jīng)銷(xiāo)商去庫(kù)緩慢令電池企業(yè)季節(jié)性旺季提產(chǎn)動(dòng)能不強(qiáng),需求表現(xiàn)弱勢(shì)??傮w上看,當(dāng)前面臨極低庫(kù)存、極低倉(cāng)單背景,供應(yīng)縮減對(duì)鉛價(jià)低位有一定支撐,近月back維持,考慮供需雙弱現(xiàn)實(shí),鉛價(jià)修復(fù)反彈空間也相對(duì)受到限制,預(yù)計(jì)滬鉛主力合約波動(dòng)區(qū)間【17200,18300】元/噸,倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000,2150】美元/噸。
投資策略:維持震蕩思路,下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫(kù),跨期買(mǎi)近拋遠(yuǎn),內(nèi)外比價(jià)走低有利跨市正套。
風(fēng)險(xiǎn)提示:美聯(lián)儲(chǔ)首次降息對(duì)商品整體沖擊。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào),出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂(yōu),基本金屬普遍承壓,倫鋅日間大幅下挫,日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元,最終收?qǐng)?bào)2418美元,跌幅0.84%?,F(xiàn)貨市場(chǎng),上海現(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110,華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂(yōu),周邊商品普遍承壓;從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折;但品種特性上看,由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低,從鋅礦源頭緊缺延續(xù),疊加TC的下調(diào),令冶煉利潤(rùn)過(guò)低,因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度,鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩,鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近,滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線,建議逢低買(mǎi)入。
昨日LME休市,今早LME開(kāi)盤(pán)走弱,倫鋅震蕩于2900美元附近。昨夜滬鋅震蕩夜盤(pán)震蕩走低,夜間一度跌破24000元關(guān)口,最終收?qǐng)?bào)24105元。現(xiàn)貨市場(chǎng),上海市場(chǎng)09合約平水至貼水10,廣東市場(chǎng)對(duì)10合約升30-10,下游采購(gòu)較為謹(jǐn)慎,市場(chǎng)成交一般。目前原料環(huán)境看,煉廠減產(chǎn)以博取礦石長(zhǎng)單談判的主動(dòng)權(quán)也是合理行為,在目前虧損情況下,煉廠存在主觀和客觀需要壓縮產(chǎn)量的情況,因而預(yù)計(jì)鋅錠環(huán)節(jié)產(chǎn)量或?qū)⑦M(jìn)一步下調(diào),倫鋅突破周度壓力位2900美元,上方壓力位來(lái)到3000美元附近,預(yù)計(jì)在宏觀情緒的支撐下,鋅價(jià)短期或有進(jìn)一步上行的可能,滬鋅主力關(guān)注24000-25000元區(qū)間,此外,2410合約持倉(cāng)較為集中,關(guān)注滬鋅基差走高情況。
投資策略:關(guān)注煉廠實(shí)際減產(chǎn)的節(jié)奏,獲利多頭可了結(jié)部分。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場(chǎng)LME鎳上行,收于16885美元/噸,漲127美元/噸(0.76%),滬鎳主力收于132250元/噸,漲1740元/噸(1.33%)。宏觀情緒轉(zhuǎn)好,美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期進(jìn)一步落地,鎳價(jià)跟隨有色板塊上漲?;久嫔希V價(jià)維持高價(jià)局面,四季度菲律賓進(jìn)入雨季,提前備貨需求對(duì)價(jià)格有一定支撐。不銹鋼期現(xiàn)價(jià)格反彈后氛圍有所轉(zhuǎn)好,鎳生鐵價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行,傳統(tǒng)旺季預(yù)期似乎有所加強(qiáng),后續(xù)可緊密跟蹤后續(xù)排產(chǎn)情況。此外,硫酸鎳價(jià)格小幅上漲,三元產(chǎn)業(yè)鏈采購(gòu)有所好轉(zhuǎn)。展望后市,基本面過(guò)剩壓制下空間較為有限,短期預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間為【12.5,13.5】萬(wàn)元/噸。
投資策略:滬鎳多頭跟蹤止盈。
風(fēng)險(xiǎn)提示:印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期等。
錫
LME昨日休市,滬錫夜盤(pán)收于266390元/噸,跌0.45%。從供應(yīng)端看,印尼本月以來(lái)預(yù)計(jì)出口量級(jí)將環(huán)比上月略有增加。國(guó)內(nèi)方面,大型冶煉宣布檢修,預(yù)計(jì)未來(lái)供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。消費(fèi)端,訂單回歸節(jié)奏放緩,近期下游采購(gòu)降低。但在印尼供應(yīng)偏低、國(guó)內(nèi)大型冶煉檢修背景下,未來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷,則未來(lái)旺季去庫(kù)有望持續(xù)。綜上,錫價(jià)在宏觀壓力有所緩和后,基本面預(yù)期保持積極,價(jià)格仍偏多看待。
投資策略:關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀政策預(yù)期變化,消費(fèi)不及預(yù)期,供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦炭
8月26日周一夜盤(pán),焦炭J2501收漲2.82%至1970元/噸。上漲驅(qū)動(dòng):(1)近期專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速,疊加“金九銀十”鋼材消費(fèi)傳統(tǒng)旺季臨近,鋼廠增產(chǎn)、原料補(bǔ)庫(kù)預(yù)期得到提振,黑色系正反饋邏輯走強(qiáng);(2)高頻數(shù)據(jù)顯示,近期中國(guó)港口鋼材周度出港量高位波動(dòng),8月出口可能環(huán)比回升,鋼材出口減少的悲觀預(yù)期得到一定修復(fù)。不過(guò),現(xiàn)實(shí)層面黑色產(chǎn)業(yè)鏈目前仍處于負(fù)反饋矛盾中:最近一周鋼廠鐵水連續(xù)第5周減產(chǎn),且減幅再次擴(kuò)大;鋼廠焦炭采購(gòu)繼續(xù)減少,被動(dòng)壘庫(kù);獨(dú)立焦化廠焦炭連續(xù)3周壘庫(kù),焦炭總庫(kù)存加速累積。我們認(rèn)為,目前盤(pán)面交易邏輯領(lǐng)先現(xiàn)貨切換至正反饋,焦炭呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期”特征,在預(yù)期證偽前,盤(pán)面或維持震蕩偏強(qiáng)。估值方面,當(dāng)前港口準(zhǔn)一冶金焦倉(cāng)單1871元/噸,J2501升水5.3%。
投資策略:暫時(shí)觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示:鋼材需求旺季預(yù)期證偽。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9500元/噸,漲-1.14%,主力合約持倉(cāng)19.05萬(wàn)手,增倉(cāng)14861手。現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)持穩(wěn),據(jù)SMM,不通氧553#硅(華東)均價(jià)11400元/噸,通氧553#華東均價(jià)11500元/噸,421#華東均價(jià)12050元/噸。昨日倉(cāng)單量64970受,較前日減少54手。盤(pán)面價(jià)格觸底反彈后又重新回落,盤(pán)面探漲但現(xiàn)貨價(jià)格沒(méi)有跟進(jìn),市場(chǎng)整體氛圍仍然較為悲觀,倉(cāng)單庫(kù)存壓制盤(pán)面。展望后市,短期內(nèi)反彈仍然面臨較大壓力, 但當(dāng)前硅價(jià)已跌破現(xiàn)金成本線,繼續(xù)下行空間較為有限, 預(yù)計(jì)2411合約維持底部震蕩運(yùn)行, 運(yùn)行區(qū)間【9000,9900】 元/噸,后續(xù)關(guān)注供給端減產(chǎn)力度。
投資策略:謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示:供給大幅減產(chǎn),需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收74350元/噸,漲0.27%,主力合約持倉(cāng)21.79萬(wàn)手,增-2698手?,F(xiàn)貨價(jià)格回落, 現(xiàn)貨電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.42萬(wàn)元/噸,工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)6.97萬(wàn)元/噸,電碳與工碳價(jià)差0.45萬(wàn)元/噸。目前上游持續(xù)小幅減產(chǎn),8月月度碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)小于月初預(yù)測(cè);而需求持續(xù)修復(fù),8月碳酸鋰過(guò)剩幅度明顯收窄。在供需邊際繼續(xù)修復(fù)的假設(shè)下,九月平衡有望實(shí)現(xiàn)去庫(kù)。目前支撐價(jià)格反彈的動(dòng)力仍不足,庫(kù)存維持累庫(kù)態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)碳酸鋰仍然維持偏弱運(yùn)行。
投資策略:謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示:供給端集中減產(chǎn)。