美東時(shí)間8月23日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上發(fā)出迄今為止最明確的降息信號(hào)，宣布"政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來"。他還認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)正在以“穩(wěn)健的速度”增長，對通脹降至2%的信心增強(qiáng)，緩解了經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，且未提及“漸進(jìn)”降息，為更大幅度的政策調(diào)整留下空間。

這一表態(tài)引發(fā)市場對美聯(lián)儲(chǔ)即將進(jìn)入降息周期的強(qiáng)烈預(yù)期，8月23日，美股市場高開高走，羅素2000指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)分別大漲3.19%、1.47%，美元指數(shù)應(yīng)聲走弱并逼近100點(diǎn)關(guān)口，美國10年期國債收益率下行至3.81%，COMEX黃金也重新站上2550美元/盎司。

多家基金公司表示，從歷史上降息周期中的大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注美債基金、黃金基金、美股小盤基金等產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)，A股在歷次利率下行周期中也表現(xiàn)不俗。但同時(shí)，短期市場樂觀情緒高漲，投資者需留意可能的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)在過去一周，美聯(lián)儲(chǔ)降息信號(hào)一直在不斷加強(qiáng)。

先是8月21日，美聯(lián)儲(chǔ)公布7月會(huì)議紀(jì)要，結(jié)果顯示已有部分委員認(rèn)為當(dāng)前通脹與就業(yè)的形勢已達(dá)到降息的標(biāo)準(zhǔn)，而同日，美國勞工部大幅下調(diào)了非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，顯示美國就業(yè)情況比預(yù)期更早開始走緩，為7月會(huì)議降息25基點(diǎn)提供了可能的場景。

再是8月23日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在全球央行年會(huì)中首次松口，表示“政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已到”，提振全球市場情緒。

國泰基金認(rèn)為，鮑威爾本次發(fā)言相比于之前對于降息模糊的態(tài)度變化明顯。隨著美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)溫和降溫，疊加7月失業(yè)率超預(yù)期回升，9月19日議息會(huì)議開啟降息的確定性已經(jīng)較高。

摩根基金也表示，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)下調(diào)，突顯美國就業(yè)市場走弱，有利提升美聯(lián)儲(chǔ)降息概率，利好市場情緒。而在美聯(lián)儲(chǔ)政策方面，市場或有擔(dān)心選舉年美聯(lián)儲(chǔ)的政策或受制約，但歷史數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在選舉年保持其獨(dú)立于政治的立場，力爭完成價(jià)格穩(wěn)定和就業(yè)的雙重使命，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期大增。

截至8月25日，芝商所利率觀察工具（FedWatch Tool）數(shù)據(jù)顯示，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的累計(jì)概率為61.5%，預(yù)期9月降息50個(gè)基點(diǎn)的累計(jì)概率為38.5%，同時(shí)市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年降息5次。

美國的貨幣政策對全球資本市場和大類資產(chǎn)配置有著深遠(yuǎn)的影響，特別是今年以來，市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期經(jīng)歷了多次“折返跑”，大類資產(chǎn)價(jià)格在“降息交易”、“再通脹交易”以及“衰退交易”的搖擺中呈現(xiàn)巨幅震蕩，哪些資產(chǎn)有望在降息周期中受益？多家基金公司給出了大類資產(chǎn)配置方案。

匯豐晉信基金測算了過往降息周期中大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)在過往5-9次降息周期中，亞洲美元債、黃金、權(quán)益資產(chǎn)相對取得了較高的正收益比例和相對不錯(cuò)的平均回報(bào)，相反，大宗商品、美元相對而言表現(xiàn)較弱。

比如，在最近的5次降息周期中，亞洲美元債均取得了正收益，平均回報(bào)為13.31%；在最近的7次利率下行周期中，黃金有6次取得正收益，正收益比例85.71%，近7次利率下行周期中的平均回報(bào)為25.31%；在最近9次利率下行周期中，納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)大都有不錯(cuò)表現(xiàn)，正收益比例均為77.78%，平均收益率都在26%左右；此外，A股在歷次利率下行周期中也表現(xiàn)不俗，即使剔除上證綜指開市初期的“暴漲”階段，依然有57%的正收益比例和10.66%的平均回報(bào)。

富國基金投顧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息可以分為紓困式降息和預(yù)防式降息兩類，而本輪降息屬于預(yù)防式降息，與1995年和2019年的降息周期有較多相似之處，如美國經(jīng)濟(jì)邊際走弱，但消費(fèi)領(lǐng)域仍較有韌性，且通脹水平降至3%以內(nèi)并持續(xù)溫和下行。在這一背景下，美聯(lián)儲(chǔ)采取預(yù)防式降息，大類資產(chǎn)表現(xiàn)可能類似1995年降息，降息前后：股票>商品>黃金>美債。

若經(jīng)濟(jì)大幅回暖，PMI回歸擴(kuò)張，富國基金投顧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，商品有望走牛，尤其是原油在庫存偏低和供給擾動(dòng)下，可能表現(xiàn)較好；股強(qiáng)債弱的格局有望延續(xù)，美債收益率下行空間有限；權(quán)益方面，美股估值高位，港股彈性可能更大；考慮地緣政治和美國大選不確定性，以及再通脹風(fēng)險(xiǎn)，黃金或有較好支撐。

若出現(xiàn)衰退風(fēng)險(xiǎn)，富國基金投顧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為黃金、美債表現(xiàn)可能更好，美股、商品或存在較大回調(diào)壓力。

摩根基金建議，投資者不妨考慮關(guān)注多元分散的大類資產(chǎn)配置策略，有助于分散提升資產(chǎn)組合抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，把握長期機(jī)遇。一方面，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸和美聯(lián)儲(chǔ)降息仍是今年的基準(zhǔn)情景，股票資產(chǎn)或有望從盈利增長和估值回升中受益。另一方面，為了應(yīng)對美聯(lián)儲(chǔ)延遲降息等風(fēng)險(xiǎn)，投資者也需要重視資產(chǎn)組合的防守側(cè)，關(guān)注美國國債和投資級(jí)信用債資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)，有助于控制整體組合的波動(dòng)性。

在上述大類資產(chǎn)表現(xiàn)的判斷下，多家基金公司建議，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注美債基金、黃金主題基金、美股小盤基金等基金產(chǎn)品的投資機(jī)會(huì)。

其中，美債基金的主要投資標(biāo)的是中資美元債及美國國債，當(dāng)前市場上約有15只美債基金，其中9只產(chǎn)品均在近3個(gè)月收獲了超3%的收益，工銀全球美元債A人民幣、長信全球債券人民幣、大成全球美元債A人民幣近3個(gè)月的收益率分別達(dá)到了6.17%、4.44%、4.37%。

好買基金分析認(rèn)為，無論美聯(lián)儲(chǔ)是預(yù)防式降息還是紓困式降息，通常皆會(huì)帶動(dòng)美債長期利率下行。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在1984年9月（軟著陸）、1995年7月（軟著陸） 、2001年1月（硬著陸）和2007年9月（硬著陸）的四輪首次降息后的六個(gè)月內(nèi)，美債長期利率皆出現(xiàn)不同程度的下行，對美債基金表現(xiàn)形成利好，其中短久期美債確定性較高，降息落地后可關(guān)注長久期品種。

黃金方面，國泰基金表示，在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。

當(dāng)前全市場有17只黃金ETF，其中分別有13只黃金商品ETF和4只黃金股ETF。值得注意的是，近期，黃金商品ETF和黃金股ETF出現(xiàn)了明顯的走勢分歧，其中13只黃金商品ETF 近3個(gè)月均上漲了超3%，而4只黃金股ETF 同期則下跌了超8%。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息也可能吸引資金更可能流向以美股為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，尤其是對利率敏感的中小型科技公司。比如在8月23日鮑威爾講話后，代表美國小盤股的羅素2000小盤股指數(shù)單日大漲3.19%，優(yōu)于納斯達(dá)克100指數(shù)漲幅1.18%。

浦銀安盛國際業(yè)務(wù)部副總監(jiān)俞瑾表示，當(dāng)利率下調(diào)、融資成本降低，便有望提升企業(yè)的資本開支，并提高市場對相關(guān)股票盈利能力的預(yù)期，這一點(diǎn)對現(xiàn)金流有限的中小型公司尤其重要。

在此前美國利率過高的環(huán)境下，中小型軟件科技公司在資本開支方面持續(xù)承壓，抑制了AI以外的科技研發(fā)，隨著美國降息可能的臨近，科技公司有望加快研發(fā)步伐，加速長期發(fā)展，并強(qiáng)化市場對其盈利前景的預(yù)期。

但也有公司提示短期市場樂觀情緒高漲，投資者需留意可能的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。國泰基金表示，鮑威爾在Jackson Hole會(huì)議上發(fā)言偏鴿派，也提振了市場對美國經(jīng)濟(jì)軟著陸信心，有利于黃金、美債、全球權(quán)益市場反彈，但未來在降息交易、美國大選擾動(dòng)、全球地緣沖突的交雜下，全球資本市場波動(dòng)預(yù)計(jì)仍會(huì)反復(fù)。