宏觀分析
國(guó)內(nèi)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1-7月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額40991.7億元，同比增長(zhǎng)3.6%，比1-6月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)。其中，7月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.1%，增速比6月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月加快。在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有21個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速比上月累計(jì)加快或降幅收窄，回升面超過(guò)五成。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，1-7月，全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)1.6%，利潤(rùn)總額下降2.0%；7月末，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率64.9%，上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。央行8月27日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了4725億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.70%，當(dāng)日有1491億元逆回購(gòu)到期。
國(guó)際：歐洲央行管委森特諾稱，利率路徑似乎相對(duì)明確；只要在2025年底前通脹收縮至2%，那么就可以放心地逐步放松政策；將等待數(shù)據(jù)以作出有關(guān)9月份降息的決定。美國(guó)6月FHFA房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比降0.1%，預(yù)期升0.1%，前值持平；同比升5.1%，前值升5.7%。6月S&P/CS20座大城市未季調(diào)房?jī)r(jià)指數(shù)同比升6.5%，預(yù)期6.0%，前值6.81%。美國(guó)8月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)103.3，預(yù)期100.6，前值從100.3修正為101.9。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤(pán)黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來(lái)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩?lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤(pán)金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤(pán)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤(pán)黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來(lái)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩?lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤(pán)金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤(pán)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
投資策略：盲目追高需謹(jǐn)慎，推薦回調(diào)后逢低做多；關(guān)注金銀比修復(fù)機(jī)會(huì)逢高做空金銀比。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅收于9419.5元/噸，漲1.41%。上海升水-5，廣東升水-45。宏觀方面，國(guó)內(nèi)7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比4.1%，增速有所加快。海外方面，美國(guó)8月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)103.3，高于預(yù)期?；久嫔希谝睙挱h(huán)節(jié)反饋冷料開(kāi)始轉(zhuǎn)緊，預(yù)計(jì)未來(lái)將延續(xù)供應(yīng)下降格局。消費(fèi)端，即期消費(fèi)表現(xiàn)尚好，但企業(yè)訂單預(yù)期有一定分化，未來(lái)旺季仍有待觀察。展望后市，宏觀衰退擔(dān)憂繼續(xù)回落，降息前景已相對(duì)明朗，宏觀整體偏積極?，F(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫(kù)。未來(lái)供應(yīng)邊際下降，消費(fèi)改善，現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)化，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)或延續(xù)小幅反彈，但需注意宏觀衰退預(yù)期搖擺風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略：短期訂單可考慮低位進(jìn)行一定采購(gòu)，遠(yuǎn)期訂單可稍作等待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2546.5，日漲13或0.51%。三地鋁錠延續(xù)累庫(kù)，臨近旺季消費(fèi)恢復(fù)幅度仍待觀察。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，鋁價(jià)持穩(wěn)現(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)明顯變動(dòng)，需求承接不足現(xiàn)貨貼水繼續(xù)走擴(kuò)；鋁棒加工費(fèi)跌至成本線以下。成本端，個(gè)別地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，煤價(jià)上漲，炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)夜盤(pán)再次拉漲至4000以上但隨后有小幅走弱。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)繼續(xù)上漲。
投資策略：比價(jià)下修，內(nèi)外反套建議底倉(cāng)參與；borrow8-12移倉(cāng)后繼續(xù)底倉(cāng)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)降息預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜倫鉛收漲0.76%至2126美元/噸，國(guó)內(nèi)滬鉛2410合約上漲0.68%至17645元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)維持平水，下游剛需采購(gòu)，部分地區(qū)成交相對(duì)好轉(zhuǎn)。隨著倫鉛價(jià)格修復(fù)，內(nèi)外比價(jià)進(jìn)一步回落至8.35。當(dāng)前國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存降至四年來(lái)最低水平。供應(yīng)方面仍有減量預(yù)期，一方面河南、內(nèi)蒙原生鉛煉廠將在8月底開(kāi)啟檢修，另一方面安徽地區(qū)的再生鉛開(kāi)工也因低利潤(rùn)因素再度走低。對(duì)于需求端，鉛蓄電池經(jīng)銷商去庫(kù)緩慢令電池企業(yè)季節(jié)性旺季提產(chǎn)動(dòng)能不強(qiáng)，需求表現(xiàn)弱勢(shì)?？傮w上看，當(dāng)前面臨極低庫(kù)存、極低倉(cāng)單背景，供應(yīng)縮減對(duì)鉛價(jià)低位有一定支撐，近月back維持，考慮供需雙弱現(xiàn)實(shí)，鉛價(jià)修復(fù)反彈空間也相對(duì)受到限制，預(yù)計(jì)滬鉛主力合約波動(dòng)區(qū)間【17200,18300】元/噸，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000，2150】美元/噸。
投資策略：維持震蕩思路，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，跨期買(mǎi)近拋遠(yuǎn)，內(nèi)外比價(jià)走低有利跨市正套。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)首次降息對(duì)商品整體沖擊。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海現(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買(mǎi)入。
昨日倫鋅開(kāi)市，日內(nèi)高位震蕩，夜盤(pán)有所進(jìn)一步推高，觸及2945美元，最終收?qǐng)?bào)2936.5美元，漲幅0.63%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)09合約平水至貼水10，廣東市場(chǎng)對(duì)10合約升升水30至貼水10。下游采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)成交一般。周內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)始聚焦冶煉廠減產(chǎn)的實(shí)際落實(shí)情況，疊加首次降息預(yù)期已基本落實(shí)，情緒發(fā)酵屬于中后期，警惕多頭落袋的風(fēng)險(xiǎn)。倫鋅突破周度壓力位2900美元，上方壓力位來(lái)到3000美元附近，預(yù)計(jì)在宏觀情緒的支撐下，鋅價(jià)短期或有進(jìn)一步上行的可能，滬鋅主力關(guān)注24000-25000元區(qū)間，此外，2410合約持倉(cāng)較為集中，關(guān)注滬鋅基差走高情況。
投資策略：關(guān)注煉廠實(shí)際減產(chǎn)的節(jié)奏，獲利多頭可了結(jié)部分，
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場(chǎng)LME鎳震蕩，收于17080美元/噸，跌56美元/噸（0.33%），滬鎳主力收于132360元/噸，漲330元/噸（0.25%）。降息預(yù)期落地，宏觀情緒加持下鎳價(jià)跟隨有色板塊整體上行，創(chuàng)一個(gè)月以來(lái)新高?；久孀兓淮螅档米⒁獾氖擎囪F-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈有企穩(wěn)好轉(zhuǎn)跡象，盡管上周有低價(jià)鎳鐵成交，但在強(qiáng)成本支撐和傳統(tǒng)旺季預(yù)期偏強(qiáng)下，鎳鐵價(jià)格止跌回升，市場(chǎng)詢盤(pán)較為活躍，短期預(yù)計(jì)持穩(wěn)運(yùn)行。不銹鋼期現(xiàn)價(jià)格修復(fù)至7月中樞水平，消費(fèi)韌性或仍在。展望后市，過(guò)剩壓制和成本支撐下震蕩空間較為有限，短期預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間為【12.5，13.5】萬(wàn)元/噸。
投資策略：滬鎳多頭跟蹤止盈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期等。
錫
LME錫收于33155美元/噸，漲0.74%。滬錫夜盤(pán)收于269390元/噸，漲1.48%。從供應(yīng)端看，印尼本月以來(lái)預(yù)計(jì)出口量級(jí)將環(huán)比上月略有增加。國(guó)內(nèi)方面，大型冶煉宣布檢修，預(yù)計(jì)未來(lái)供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。消費(fèi)端，訂單回歸節(jié)奏放緩，近期下游采購(gòu)降低。但在印尼供應(yīng)偏低、國(guó)內(nèi)大型冶煉檢修背景下，未來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷，則未來(lái)旺季去庫(kù)有望持續(xù)。綜上，錫價(jià)在宏觀壓力有所緩和后，基本面預(yù)期保持積極，價(jià)格仍偏多看待。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦炭
8月27日周二夜盤(pán)，焦炭J2501收漲1.54%至2005.5元/噸。上漲驅(qū)動(dòng)：（1）近期專項(xiàng)債發(fā)行提速，疊加“金九銀十”鋼材消費(fèi)傳統(tǒng)旺季臨近，鋼廠增產(chǎn)、原料補(bǔ)庫(kù)預(yù)期得到提振，黑色系正反饋邏輯走強(qiáng)；（2）高頻數(shù)據(jù)顯示，近期中國(guó)港口鋼材周度出港量高位波動(dòng)，8月出口可能環(huán)比回升，鋼材出口減少的悲觀預(yù)期得到一定修復(fù)。不過(guò)，現(xiàn)實(shí)層面黑色產(chǎn)業(yè)鏈目前仍處于負(fù)反饋矛盾中：最近一周鋼廠鐵水連續(xù)第5周減產(chǎn)，且減幅再次擴(kuò)大；鋼廠焦炭采購(gòu)繼續(xù)減少，被動(dòng)壘庫(kù)；獨(dú)立焦化廠焦炭連續(xù)3周壘庫(kù)，焦炭總庫(kù)存加速累積。我們認(rèn)為，目前盤(pán)面交易邏輯領(lǐng)先現(xiàn)貨切換至正反饋，焦炭呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期”特征，在預(yù)期證偽前，盤(pán)面或維持震蕩偏強(qiáng)。估值方面，當(dāng)前港口準(zhǔn)一冶金焦倉(cāng)單1871元/噸，J2501升水7.2%。
投資策略：暫時(shí)觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材需求旺季預(yù)期證偽。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9845元/噸，漲3.2%，主力合約持倉(cāng)18.90手，增倉(cāng)-1469手。現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11400元/噸，通氧553#華東均價(jià)11500元/噸，421#華東均價(jià)12050元/噸。 昨日倉(cāng)單量64809，較前日減少161手，倉(cāng)單繼續(xù)注銷。近日，四川限電消息發(fā)酵，樂(lè)山部分廠家降負(fù)，預(yù)計(jì)個(gè)別9月初停產(chǎn)，且后市復(fù)產(chǎn)意愿較低，但四川限電對(duì)供應(yīng)整體影響有限。基本面目前仍處于過(guò)剩格局，倉(cāng)單庫(kù)存對(duì)盤(pán)面形成壓制，但下方空間亦有限，預(yù)計(jì)2411合約維持底部震蕩運(yùn)行， 運(yùn)行區(qū)間【9200,10500】 元/噸，后續(xù)關(guān)注供給端減產(chǎn)力度。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給大幅減產(chǎn)，需求改善。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收76150元/噸，漲2.70%，主力合約持倉(cāng)22.26萬(wàn)手，增1281手?，F(xiàn)貨價(jià)格跟漲，現(xiàn)貨電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.43萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)6.98萬(wàn)元/噸，電碳與工碳價(jià)差0.45萬(wàn)元/噸。紫金礦業(yè)在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司難以完成2024年當(dāng)量碳酸鋰的產(chǎn)量指引。目前上游持續(xù)小幅減產(chǎn)，8月月度碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)小于月初預(yù)測(cè)；而需求走出淡季，8月碳酸鋰過(guò)剩幅度明顯收窄。在供需邊際繼續(xù)修復(fù)的假設(shè)下，九月平衡有望實(shí)現(xiàn)去庫(kù)。目前支撐價(jià)格反彈的動(dòng)力仍不足，庫(kù)存維持累庫(kù)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)碳酸鋰以震蕩運(yùn)行為主，后續(xù)關(guān)注9月下游排產(chǎn)情況及上游減產(chǎn)行為。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端集中減產(chǎn)。
