宏觀分析
國內(nèi)：8月財新中國制造業(yè)PMI為50.4，較7月回升0.6個百分點，重回榮枯線以上。在7月短暫收縮后，8月中國制造業(yè)景氣度回升，供需同步擴張但幅度有限。央行9月2日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了35億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%，當日有4710億元逆回購到期。央行披露，8月，三大政策性銀行凈歸還抵押補充貸款778億元，期末抵押補充貸款余額為26541億元。8月對金融機構(gòu)開展常備借貸便利操作共10.01億元，其中隔夜期0.01億元，7天期10億元。
國際：歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI終值45.8，預(yù)期45.6，初值45.6，7月終值45.8。英國8月制造業(yè)PMI終值52.5，預(yù)期52.5，初值52.5。德國8月制造業(yè)PMI終值42.4，預(yù)期42.1，初值42.1，7月終值43.2。法國8月制造業(yè)PMI終值43.9，預(yù)期42.1，初值42.1，7月終值44.0。日本厚生勞動省發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年日本出生人數(shù)為350074人，同比下降5.7%。這是連續(xù)3年低于40萬人，刷新了有可比較的上半年數(shù)據(jù)的1969年以后的最低紀錄。2024年全年出生人數(shù)也可能首次跌破70萬。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持震蕩；COMEX黃金期貨漲0.16%報2531.7美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.73%報28.93美元/盎司；夜盤黃金+0.14%，白銀-1.28%。目前金銀價格已經(jīng)處于高位，且市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，因此在美國經(jīng)濟仍有韌性的情況下缺乏進一步上漲的動力。未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有單次50bp的降息，需要關(guān)注本周即將公布的就業(yè)和PMI數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
投資策略：回調(diào)后逢低做多；關(guān)注金銀比修復(fù)機會逢高做空金銀比。
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅昨日收于9217.5元/噸，跌0.37%。上海升水80，廣東升水-20。宏觀方面，中國8月財新制造業(yè)PMI回升至50.4，恢復(fù)擴張?；久嫔希谝睙挱h(huán)節(jié)反饋冷料開始轉(zhuǎn)緊，預(yù)計未來將延續(xù)供應(yīng)下降格局。消費端，即期消費表現(xiàn)尚好，但企業(yè)訂單預(yù)期有一定分化，未來旺季仍有待觀察。再生恢復(fù)緩慢，仍有利電銅消費。展望后市，宏觀衰退擔憂繼續(xù)回落，降息前景已相對明朗，宏觀整體偏積極。現(xiàn)貨端則是正在兌現(xiàn)去庫。未來供應(yīng)邊際下降，消費改善，現(xiàn)貨支撐能力有望強化，預(yù)計短期銅價或延續(xù)小幅反彈，但需注意旺季消費不及預(yù)期風險。
投資策略：短期訂單可考慮低位進行一定采購，遠期訂單可稍作等待。
風險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2424，日跌22或0.9%。實際消費提升有限，鋁棒周末轉(zhuǎn)累庫，鋁錠略有去庫，當前消費無明顯改善下預(yù)期9月中后鋁錠或持續(xù)去庫。現(xiàn)貨市場方面，鋁價大跌后需求逐漸向好，華東現(xiàn)貨貼水小幅收窄，華南市場依舊不溫不火；鋁棒加工費轉(zhuǎn)強。成本端，區(qū)域內(nèi)升水成交帶動氧化鋁現(xiàn)貨報價繼續(xù)上漲，煤價和炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價震蕩走弱，夜盤開盤大跌，一方面氧化鋁現(xiàn)貨最緊的時候大概率已過去，市場轉(zhuǎn)為交易未來供需寬松的預(yù)期，另一方面宏觀大盤氛圍偏空，氧化鋁日跌幅近2%。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價高位窄幅波動，電價周末大漲后持穩(wěn)。
投資策略：前期內(nèi)外反套及borrow底倉持有。
風險提示：經(jīng)濟衰退風險。
鉛
隔夜倫鉛窄幅波動收跌0.27%至2062美元/噸，國內(nèi)滬鉛下跌0.69%至17240元/噸。現(xiàn)貨市場貼水交易，成交清淡。當前市場仍以消化進口鉛為主，由于旺季需求低預(yù)期，煉廠庫存增幅較為明顯。繼8月30日商務(wù)部等五部門聯(lián)合發(fā)布“電動自行車以舊換新方案”后，各地反饋每臺車補貼力度在500-800元，預(yù)期提振消費信心。短期來看，受制于供需雙弱，鉛價維持震蕩整理格局，市場仍以消化前期進口鉛為主。由于9月預(yù)期計劃檢修增加，供應(yīng)端縮減，如消費受政策刺激有提振，鉛價或?qū)⒌玫捷^好支撐，滬鉛波動區(qū)間【17000,18100】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【2000,2160】美元/噸。
投資策略：維持震蕩思路，下游逢低可適當補庫，跨期買近拋遠，內(nèi)外比價走低有利跨市正套。
風險提示：美聯(lián)儲首次降息對商品整體沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
隔夜倫鋅下跌2.28%收于2833美元，滬鋅下跌0.46%至23730元?，F(xiàn)貨市場，上海市場09合約升水30元，市場貨源偏少，升水上升；廣東市場對10合約升0-5元，整體成交清淡。近期鋅品種原料緊張的問題交易告一段落，視角轉(zhuǎn)向?qū)嶋H需求的恢復(fù)程度，上周公布的國內(nèi)官方制造業(yè)PMI報49.1，再度低于榮枯線，引發(fā)市場對于需求旺季恢復(fù)的擔憂；建議獲利多頭了結(jié)離場。
投資策略：觀望。
風險提示：宏觀情緒進一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
上一交易日LME鎳震蕩，收于16665美元/噸，滬鎳主力收于128470元/噸，跌370（0.29%）。上周五起宏觀情緒較差，國內(nèi)官方PMI數(shù)據(jù)較差，且存量房貸利率政策預(yù)期反復(fù)，商品普跌，鎳基本面過剩壓制嚴重，基本回吐此前漲幅?；久嫔现饕苋栽谟诓讳P鋼旺季預(yù)期兌現(xiàn)情況，9月排產(chǎn)高位環(huán)比持平，韌性凸顯，鎳鐵端價格平穩(wěn)運行，但受到盤面價格急跌的影響，觀望情緒較濃，不過后續(xù)平穩(wěn)運行后有望偏強運行。供給端未有明顯邊際變化，成本支撐牢固。展望后市，過剩壓制下鎳價向上空間有限，圍繞成本支撐位運行，整體偏空對待，短期預(yù)計滬鎳運行區(qū)間為【12.5，13.5】萬元/噸。
投資策略：謹慎參與，逢高適當建立空頭。
風險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于31275美元/噸，跌3.59%。滬錫夜盤收于256320元/噸，跌1.50%。從供應(yīng)端看，印尼八月供應(yīng)環(huán)比預(yù)計略有增加，基準仍是年內(nèi)大致持平于當前供應(yīng)水平。國內(nèi)方面，因大型冶煉檢修，九月供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。消費端，訂單回歸節(jié)奏放緩，下游消耗前期庫存。預(yù)計本月供需雙弱，但因印尼供應(yīng)偏低、國內(nèi)冶煉檢修，未來國內(nèi)消費若不明顯塌陷，則未來去庫大概率延續(xù)。綜上，錫價在宏觀壓力有所緩和后，基本面預(yù)期保持積極，價格預(yù)計仍有韌性。
投資策略：關(guān)注低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
9月2日夜盤黑色系整體收跌，原料跌幅大于成材，其中鐵礦石I2501收跌2.37%至721元/干噸，領(lǐng)跌。下跌驅(qū)動來自基建投資收緊憂慮引發(fā)的負反饋。近日財政部、住建部等六部門聯(lián)合發(fā)布了《市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理辦法（試行）》的通知，嚴禁為沒有收益或收益不足的市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)違法違規(guī)舉債，不得增加隱性債務(wù)；鋼聯(lián)調(diào)研顯示“金九銀十”基建可能不及預(yù)期?；久嫔?，最近一周鐵水連續(xù)6周減產(chǎn)，45港口鐵礦石庫存重拾壘積，創(chuàng)2022年4月以來新高。不過，根據(jù)SMM調(diào)研，9月中上旬鐵水復(fù)產(chǎn)力度可能不小。因此，若短期鐵水明顯復(fù)產(chǎn)，那么鐵礦石價格可能獲得支撐；另外，國慶假期臨近，鋼廠節(jié)前補庫預(yù)期可能也會對鐵礦石價格形成支撐。估值方面，當前港口BRBF倉單729元/干噸，I2501貼水1.1%。
投資策略：暫時觀望。
風險提示：供需超預(yù)期變化。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收10130元/噸，跌4.85%，主力合約持倉20.27手，增倉2674手?，F(xiàn)貨方面，今日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，上周調(diào)漲后下游觀望情緒增加，點價買貨量減少。據(jù)SMM現(xiàn)貨報價，不通氧553#硅（華東）均價11450元/噸，通氧553#華東均價11700元/噸，421#華東均價12100元/噸。工業(yè)硅反彈受阻，今日自高位回落，主要原因一方面為市場宏觀情緒不佳，金屬近全線下挫；另一方面，工業(yè)硅基本面過剩壓力仍存，上周五周度社會庫存小幅累庫，據(jù)smm，部分倉庫反饋有預(yù)錄倉單待9月初入庫，短期內(nèi)社會庫存維持小增趨勢。展望后市，在西南未見進一步集中減產(chǎn)的情況下，九月基本面過剩壓力持續(xù)，工業(yè)硅反彈有壓力，預(yù)計以震蕩調(diào)整運行為主，運行區(qū)間【9200，10200】元/噸。
投資策略：謹慎對待。
風險提示：供給端超預(yù)期變化。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收75200元/噸，漲3.90%，主力合約持倉22.92萬手，增-3062手?，F(xiàn)貨價格小幅上漲，現(xiàn)貨電池級碳酸鋰均價7.465萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價7.045萬元/噸，電碳與工碳價差0.42萬元/噸?，F(xiàn)貨表現(xiàn)上，雖鹽廠挺價情緒強烈，現(xiàn)貨跟漲盤面，但下游采買意愿較差，原料供給在客供和長協(xié)下基本滿足。成本上，由于精礦跌價明顯，成本明顯下移，外采鋰輝石產(chǎn)鋰已在盈虧平衡附近。消息面，據(jù)雅保官方消息，9月4日上午9:00至下午2:30，公司將在Metalshub平臺上舉行新的碳酸鋰競標活動?；久嫔?，9月電芯排產(chǎn)繼續(xù)環(huán)增，市場呈現(xiàn)供需兩旺，市場情緒有所修復(fù)，9月供需有望實現(xiàn)緊平衡甚至去庫。展望后市，碳酸鋰期價或呈震蕩運行，運行區(qū)間【73000，79000】元/噸， 后續(xù)關(guān)注正極排產(chǎn)及上游減產(chǎn)情況。
投資策略：逢高沽空。
風險提示：需求不及預(yù)期，供給增產(chǎn)。
