8月份鎳不銹鋼呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行，價格先跌后漲。主要驅(qū)動因素在于宏觀面擔(dān)憂緩解、成本支撐強(qiáng)勁以及需求表現(xiàn)偏弱等多因素競合。其中倫鎳體現(xiàn)宏觀更為明顯，而受人民幣匯率升值影響，滬鎳價格相對承壓。月內(nèi)滬鎳-1.05%，倫鎳+4.96%，不銹鋼-1.66%。

1、宏觀面

1·1、國外

美國方面，通脹擔(dān)憂逐漸消除，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)顯現(xiàn)，美聯(lián)儲9月降息基本板上釘釘。

通脹方面，7月各項通脹數(shù)據(jù)下行均超預(yù)期，進(jìn)一步打消通脹上行擔(dān)憂。美國7月PPI同比升2.2%，預(yù)期升2.3%；核心PPI同比升2.4%，預(yù)期升2.7%；美國7月CPI同比升2.9%，預(yù)估升3%，前值升3%；美國7月核心CPI同比升3.2%，預(yù)估升3.2%，前值升3.3%。美國7月核心PCE物價指數(shù)同比升2.6%，持平于前值，預(yù)期升2.7%；PCE物價指數(shù)同比升2.5%，預(yù)期升2.6%，前值升2.5%。8月公布的美國經(jīng)濟(jì)景氣度指標(biāo)也繼續(xù)弱化。就業(yè)方面，數(shù)據(jù)大幅走弱，市場對就業(yè)市場擔(dān)憂上升。美國7月非農(nóng)就業(yè)人口增長11.4萬人，創(chuàng)2020年12月以來最低，遠(yuǎn)不及預(yù)期的17.5萬人；失業(yè)率升至4.3%，預(yù)期為持平于4.1%。7月時薪環(huán)比上漲0.2%，預(yù)期持平于0.3%。還值得關(guān)注的是，美國勞工統(tǒng)計局近期對2024年3月美國非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)下修81.8萬人，下修幅度0.5%，顯示美國就業(yè)市場并不如之前數(shù)據(jù)顯示的那么強(qiáng)勁。經(jīng)濟(jì)景氣度方面，美國8月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值為48，大幅低于預(yù)期49.6；服務(wù)業(yè)PMI初值為55.2，預(yù)期54；綜合PMI初值為54.1，預(yù)期53.5。消費(fèi)方面則保持一定韌性。美國7月零售銷售環(huán)比升1.0%，預(yù)期升0.3%；核心零售銷售環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.1%。美國8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值67.9，略高于初值67.8，7月終值66.4。

美聯(lián)儲在8月持續(xù)釋放鴿派信號，為9月開啟降息鋪平道路。8月以來，美聯(lián)儲多位官員發(fā)言，對9月降息持支持性態(tài)度，其中美聯(lián)儲主席在杰克遜霍爾全球央行年會上表示，政策調(diào)整的時機(jī)已經(jīng)到來；不尋求也不歡迎勞動力市場狀況進(jìn)一步降溫。而美聯(lián)儲貼現(xiàn)率會議紀(jì)要顯示，芝加哥聯(lián)儲、紐約聯(lián)儲的董事會成員在7月便投票贊成下調(diào)貼現(xiàn)率25個基點(diǎn)。從美聯(lián)儲觀察工具來看，市場認(rèn)為美聯(lián)儲一次性降息50個基點(diǎn)也是可能性選擇。

歐洲方面，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)增長尚未恢復(fù)，市場信心疲軟。從經(jīng)濟(jì)增長來看，歐元區(qū)二季度GDP修正值同比升0.6%，預(yù)期升0.6%，顯示經(jīng)濟(jì)仍然疲軟。歐元區(qū)7月失業(yè)率6.4%，預(yù)期6.5%，前值6.5%，就業(yè)情況稍有修復(fù)。不過整體來看，歐元區(qū)表現(xiàn)依舊低迷，制造業(yè)繼續(xù)萎縮。歐元區(qū)8月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為17.9，前值43.7；歐元區(qū)6月工業(yè)產(chǎn)出同比降3.9%，預(yù)期降3.0%。8月制造業(yè)PMI初值45.6，預(yù)期45.8；服務(wù)業(yè)PMI初值53.3，預(yù)期51.9；綜合PMI初值51.2，預(yù)期50.1。歐元區(qū)8月消費(fèi)者信心指數(shù)初值-13.4，預(yù)期-12.6，7月終值-13。通脹繼續(xù)下行，歐元區(qū)8月CPI初值同比升2.2%，預(yù)期升2.2%，7月終值升2.6%。核心CPI初值同比升2.8%，預(yù)期升2.7%，7月終值升2.8%。

還值得關(guān)注的是，俄烏沖突與巴以沖突尚未有好轉(zhuǎn)跡象，并且由此衍生出的地緣政治風(fēng)險仍然較高，帶動市場避險需求。8月烏克蘭對俄羅斯本土進(jìn)行了襲擊，而俄羅斯對烏克蘭能源基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行了大規(guī)模襲擊，并導(dǎo)致烏克蘭多個地區(qū)電力中斷，雙方戰(zhàn)斗激烈程度提升。巴以沖突方面，黎巴嫩真主黨在8月25日對以色列進(jìn)行大規(guī)模襲擊，以色列宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)，并對黎巴嫩進(jìn)行了反擊。此前由于哈馬斯領(lǐng)導(dǎo)人在伊朗遭襲身亡，伊朗誓言對以色列實施報復(fù)，但該報復(fù)行動尚未展開，市場對此仍有明顯擔(dān)憂。

1·2、國內(nèi)

制造業(yè)方面，8月份，我國制造業(yè)PMI為49.1%，比上月下降0.3個百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度小幅回落。非制造業(yè)PMI為50.3%，比上月上升0.1個百分點(diǎn)，景氣度略有回升；綜合PMI為50.1%，比上月略降0.1個百分點(diǎn)，我國經(jīng)濟(jì)景氣水平總體保持穩(wěn)定。

物價方面，中國7月CPI同比上漲0.5%，創(chuàng)2月以來新高，環(huán)比上漲0.5%；PPI同比下降0.8%，環(huán)比下降0.2%。國家統(tǒng)計局指出，7月份，消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)，加之部分地區(qū)高溫降雨天氣影響，全國CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比漲幅有所擴(kuò)大；受市場需求不足及部分國際大宗商品價格下行等因素影響，全國PPI環(huán)比、同比降幅均與6月相同。

三駕馬車方面，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1-7月份，固定資產(chǎn)投資同比增長3.6%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.2%。7月份，社會消費(fèi)品零售總額同比增長2.7%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長5.1%。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年7月，我國進(jìn)出口總值3.68萬億元，同比增長6.5%。出口2.14萬億元，增長6.5%；進(jìn)口1.54萬億元，增長6.6%。7月當(dāng)月進(jìn)出口同比、環(huán)比均增長，同比增速連續(xù)4個月保持在5%以上。

金融數(shù)據(jù)方面，央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，1-7月，人民幣貸款增加13.53萬億元，7月末人民幣貸款余額同比增長8.7%；1-7月，社會融資規(guī)模增量為18.87萬億元，比上年同期少3.22萬億元，7月末社會融資規(guī)模存量同比增長8.2%，增速比上月高0.1個百分點(diǎn)。此外，7月末，M2同比增長6.3%，比上月末高0.1個百分點(diǎn)；M1同比下降6.6%。業(yè)內(nèi)專家表示，7月金融總量增速高于名義GDP增速，總體保持合理增長。近年來，受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、有效需求不足和治理資金空轉(zhuǎn)等影響，金融總量增長整體“減速提質(zhì)”。

政策方向上，央行明確下半年五方面重點(diǎn)工作，要求繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策，加大金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，把著力點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)。強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。加快出臺金融“五篇大文章”配套政策文件；建立健全重點(diǎn)領(lǐng)域統(tǒng)計監(jiān)測和考核評估體系。扎實做好金融支持融資平臺債務(wù)風(fēng)險化解。完善債券市場法制，持續(xù)優(yōu)化債券市場直接入市、“債券通”、“互換通”運(yùn)行機(jī)制。

2、基本面

2·1、鎳市維持過剩

世界金屬統(tǒng)計局( WBMS )公布的最新數(shù)據(jù)報告顯示，2024年6月，全球精煉鎳產(chǎn)量為28.18萬噸，消費(fèi)量為28.03萬噸，供應(yīng)過剩0.15萬噸。1-6月，全球精煉鎳產(chǎn)量為168.3萬噸，消費(fèi)量為164.09萬噸，供應(yīng)過剩4.21萬噸。6月，全球鎳礦產(chǎn)量為28.74萬噸。1-6月，全球鎳礦產(chǎn)量為172萬噸。

2.2 純鎳：基本面邊際變動有限，或維持震蕩

本月純鎳價格下跌。宏觀方面，美聯(lián)儲9月降息已成為市場一致預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)韌性顯現(xiàn)緩解市場擔(dān)憂，宏觀方面存在支撐。目前純鎳市場資源較為充足，但目前鎳價相對堅挺，一定程度抑制下游交投，故需求側(cè)支撐不足。成本方面，受印尼鎳礦供應(yīng)偏緊影響，中間品價格高企，電積鎳成本支撐相對較強(qiáng)。總的來說，外圍因素對鎳價形成支撐，但短期內(nèi)純鎳基本面無明顯驅(qū)動，預(yù)計震蕩運(yùn)行。

2.3 硫酸鎳：成本支撐偏強(qiáng)但需求表現(xiàn)一般

本月硫酸鎳價格上漲。目前印尼鎳礦供應(yīng)依然偏緊，主要擾動因素在于天氣，進(jìn)而MHP及高冰鎳價格表現(xiàn)堅挺，對硫酸鎳形成較強(qiáng)的成本支撐。而成本偏強(qiáng)的背景下，鹽廠利潤相對承壓，故鹽廠挺價動力較為充足，限制了硫酸鎳的下方空間。需求方面，近期新能源板塊雖有邊際回暖態(tài)勢，但成交十分有限，且三元表現(xiàn)并不充分，需求端存在利空。總的來說，成本偏強(qiáng)對硫酸鎳價格形成支撐，但需求端表現(xiàn)相對弱勢，多空并存下硫酸鎳或震蕩運(yùn)行。

2.4 鎳礦：菲律賓鎳礦價格大幅攀升

本月鎳礦價格上漲。供應(yīng)方面，印尼哈馬黑拉島繼續(xù)處于雨季，當(dāng)?shù)亻_采受到影響，因此雖然RKAB審批加速，但印尼鎳礦表現(xiàn)仍舊偏緊，目前依然依賴菲律賓資源進(jìn)口補(bǔ)充。菲律賓方面，受印尼鎳礦需求增長影響，菲律賓鎳礦價格持續(xù)攀升，月內(nèi)菲律賓鎳礦1.5%CIF價漲17.89%，不過由于目前國內(nèi)鐵廠仍處在虧損的狀態(tài)，因此國內(nèi)需求有限?？偟膩碚f，目前礦端成本支撐依然較強(qiáng)，RKAB擾動逐步減弱，關(guān)注印尼雨季影響能否消退。

2.5 鎳鐵：買賣市場陷入博弈

本月鎳鐵價格上漲。在不銹鋼旺季預(yù)期下，本月多筆鎳鐵訂單相繼落地，成交價先漲后跌，反映的是預(yù)期的變化。鐵廠挺價動力較為充足，價格讓步相對有限，需求側(cè)不銹鋼廠則基于旺季預(yù)期仍不選擇減產(chǎn)，故市場相對火熱，但展望9月，在需求驅(qū)動有限的情況下，旺季能否兌現(xiàn)尚存不確定性，鐵價中樞或仍有下移空間?？偟膩碚f，鎳鐵市場表現(xiàn)將取決于不銹鋼需求，關(guān)注旺季預(yù)期兌現(xiàn)情況。

2.6 不銹鋼：需求偏弱，追漲需謹(jǐn)慎

本月不銹鋼現(xiàn)貨價格下跌。成本方面，鎳鐵價格本月先漲后跌，不銹鋼成本支撐或有動搖。供需方面，在旺季預(yù)期下不銹鋼廠減產(chǎn)預(yù)期相對較弱，但是近期市場需求仍舊表現(xiàn)平平，因此9月旺季能否兌現(xiàn)尚存不確定性，盤面基于看漲預(yù)期基于溢價后，追漲或需謹(jǐn)慎?？偟膩砜?，不銹鋼成本支撐有動搖趨勢，9月關(guān)注旺季兌現(xiàn)情況，在基本面無好轉(zhuǎn)的情況下，謹(jǐn)慎對待追漲。

純鎳：外圍因素對鎳價形成支撐，但短期內(nèi)純鎳基本面無明顯驅(qū)動，預(yù)計震蕩運(yùn)行。

硫酸鎳：成本偏強(qiáng)對硫酸鎳價格形成支撐，但需求端表現(xiàn)相對弱勢，多空并存下硫酸鎳或震蕩運(yùn)行。

鎳礦：目前礦端成本支撐依然較強(qiáng)，RKAB擾動逐步減弱，關(guān)注印尼雨季影響能否消退。

鎳鐵：鎳鐵市場表現(xiàn)將取決于不銹鋼需求，關(guān)注旺季預(yù)期兌現(xiàn)情況。

不銹鋼：不銹鋼成本支撐有動搖趨勢，9月關(guān)注旺季兌現(xiàn)情況，在基本面無好轉(zhuǎn)的情況下，謹(jǐn)慎對待追漲。

NI2410參考區(qū)間123000-133000元/噸，SS2410參考區(qū)間13200-14000元/噸。

操作上，滬鎳區(qū)間操作，不銹鋼暫時觀望。