據(jù)外電9月2日消息，行業(yè)分析師稱，“大宗商品超級(jí)周期”是指價(jià)格持續(xù)上漲超過五年，在某些情況下甚至幾十年的時(shí)期。加拿大銀行將其定義為“商品價(jià)格遠(yuǎn)高于或低于其長(zhǎng)期趨勢(shì)的延長(zhǎng)期”。
超級(jí)周期的出現(xiàn)是由于商品價(jià)格信號(hào)和供應(yīng)變化之間的長(zhǎng)期滯后。雖然每種商品都不同，但以下是典型繁榮-蕭條周期的概述：
隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，對(duì)大宗商品的需求也在增長(zhǎng)，最終需求超過供應(yīng)，這導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲，但大宗商品生產(chǎn)商最初不會(huì)對(duì)更高的價(jià)格做出反應(yīng)，因?yàn)樗麄儾淮_定這些價(jià)格是否會(huì)持續(xù)。因此，供需差距繼續(xù)擴(kuò)大，價(jià)格持續(xù)面臨上行壓力。
最終，價(jià)格變得如此有吸引力，以至于生產(chǎn)商通過額外投資來增加供應(yīng)，縮小供需差距。高價(jià)繼續(xù)鼓勵(lì)投資，直到最終供應(yīng)超過需求，推動(dòng)價(jià)格下跌。但即使價(jià)格下跌，隨著繁榮時(shí)期的投資結(jié)出果實(shí)，供應(yīng)仍在繼續(xù)增加。短缺轉(zhuǎn)為過剩，大宗商品進(jìn)入周期的看跌階段。
在歷史的長(zhǎng)河中，出現(xiàn)了多個(gè)商品超級(jí)周期。最近一次始于1996年，在2011年達(dá)到頂峰，這是由于巴西、印度、俄羅斯，特別是中國(guó)等市場(chǎng)快速工業(yè)化對(duì)原材料的需求增加。
我們可以談?wù)撘话闵唐返闹芷谛?，但我們也可以選擇某些特定商品來看看它們是處于上升還是下降狀態(tài)。
Sprott今年早些時(shí)候指出，一個(gè)新的銅超級(jí)周期正在出現(xiàn)，它建立在幾個(gè)不斷上升的地緣政治和市場(chǎng)趨勢(shì)之上，包括電氣化、國(guó)家安全、環(huán)境政策、供應(yīng)限制和去全球化。
新超級(jí)周期的黎明
雖然沒有兩個(gè)超級(jí)周期看起來是一樣的，但它們都有三個(gè)共同的特點(diǎn)：供應(yīng)、需求和價(jià)格的激增。然而，新的大宗商品超級(jí)周期可能看起來與之前的周期略有不同，原因之一是關(guān)注限制全球變暖的努力。
標(biāo)普全球（S&P Global）表示，G20國(guó)家對(duì)能源轉(zhuǎn)型的更積極承諾也可能為需求、供應(yīng)和價(jià)格的持續(xù)飆升創(chuàng)造條件。與過去一樣，大宗商品超級(jí)周期通常是由對(duì)原材料、制成品和能源的強(qiáng)勁需求驅(qū)動(dòng)的。能源轉(zhuǎn)型是我們可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施所有關(guān)鍵投入的主要催化劑，使需求達(dá)到前所未有的水平。
有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，到2040年，銅需求將增長(zhǎng)53%，達(dá)3,900萬噸，銅是所有電力相關(guān)技術(shù)的基石。
鋰、鈷和鎳等電池金屬的增長(zhǎng)速度將更快，到2030年將達(dá)到目前需求水平的三倍以上，其中鋰的增長(zhǎng)速度最快，料增長(zhǎng)七倍之巨。為了實(shí)現(xiàn)凈零排放，到2050年，太陽能、風(fēng)能、電池和電動(dòng)汽車等能源轉(zhuǎn)型技術(shù)部署所需的這些關(guān)鍵金屬的需求將增長(zhǎng)五倍。
“綠色”大宗商品超級(jí)周期的另一個(gè)支持者是倫敦商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)副教授Linda Yueh博士。Linda Yueh博士在2023年曾表示，下一個(gè)大宗商品周期已經(jīng)真正開始，這次是由電池金屬引領(lǐng)的。她指出，2023年，廣州期貨交易所成為第四家推出追蹤電動(dòng)汽車電池用碳酸鋰價(jià)格合約的商品交易所。2023年7月，COMEX推出了碳酸鋰期貨合約，而倫敦金屬交易所推出了新的期貨合約，為電池材料提供了進(jìn)一步的對(duì)沖和交易機(jī)會(huì)。
“太陽并不總是照耀，風(fēng)也不總是吹，所以電池對(duì)綠色轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。因此，鋰和鎳等金屬的開采和加工正在推動(dòng)一個(gè)潛在的超級(jí)周期并引發(fā)了人們對(duì)供應(yīng)鏈和環(huán)境問題的擔(dān)憂?！?
雖然中國(guó)控制著全球約80%的電池產(chǎn)能，目前是最大的“大宗商品超級(jí)大國(guó)”，但該術(shù)語也適用于領(lǐng)先的鋰生產(chǎn)國(guó)澳大利亞和智利。
鎳是鎳錳鈷電池的支柱，排名前三的生產(chǎn)國(guó)是印尼、菲律賓和俄羅斯。
Linda Yueh近期在一篇名為《綠色科技正在推動(dòng)下一個(gè)大宗商品超級(jí)周期》的文章中稱，當(dāng)前這一超級(jí)周期的重點(diǎn)越來越放在供應(yīng)鏈彈性上，并指出中國(guó)已經(jīng)領(lǐng)先一步，在未來幾年將繼續(xù)成為主要參與者。
一個(gè)關(guān)鍵的重點(diǎn)領(lǐng)域需為電池金屬加工，從而有助于供應(yīng)鏈的多樣化和彈性，同時(shí)為那些在加工和精煉廠進(jìn)行此類投資的國(guó)家?guī)碇匾脑鲋敌б妗?
今年3月，《印度經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》列舉了新超級(jí)周期開始的三大原因，但并非所有原因都是綠色的：(1)全球人口被認(rèn)為已經(jīng)超過80億，這對(duì)大宗商品分析師來說是一個(gè)驚人的里程碑。(2)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的人均大宗商品消費(fèi)仍然很低，尤其是印度。(3)G20國(guó)家對(duì)能源轉(zhuǎn)型的更高承諾可能為需求、供應(yīng)和價(jià)格的持續(xù)飆升創(chuàng)造條件。
碳酸鋰等電池金屬的價(jià)格持續(xù)上漲，表明一個(gè)更大的周期即將到來，氫和碳市場(chǎng)正處于供需強(qiáng)勁增長(zhǎng)的早期。
大宗商品分析師Jeff Curry在接受媒體采訪的時(shí)候稱，他比以往任何時(shí)候都更加確信，大宗商品已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的超級(jí)周期，尤其是銅、黃金和原油。
Jeff Curry在高盛工作了27年，擔(dān)任全球大宗商品研究主管，他現(xiàn)在為私募股權(quán)公司Carlyle工作，擔(dān)任能源業(yè)務(wù)首席戰(zhàn)略官。
他表示，當(dāng)（而不是如果）美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期的那樣在9月份降息時(shí)，包括綠色能源和銅在內(nèi)的對(duì)利率最敏感的行業(yè)將受益。
但與之前的超級(jí)周期不同，投資者需要關(guān)注一個(gè)更大的生態(tài)系統(tǒng)，不僅是材料本身，還有電池和所謂的“綠色鋼鐵”等。例如，拜登政府的《通脹削減法案》提供了5億美元，用于為特朗普競(jìng)選伙伴JD Vance的家鄉(xiāng)俄亥俄州的一家鋼鐵廠提供更清潔的能源。
“銅和綠色能源是相互關(guān)聯(lián)的，因?yàn)殡姵睾碗妱?dòng)汽車中使用了大量的銅。銅涉及當(dāng)今世界面臨的所有關(guān)鍵投資主題。它體現(xiàn)了圍繞綠色支出、數(shù)據(jù)中心和去全球化的需求?！?
但是，人工智能、技術(shù)、醫(yī)療保健和農(nóng)業(yè)等新行業(yè)呢？Jeff Curry稱之為“舊經(jīng)濟(jì)的復(fù)仇”，我們看到它發(fā)生在過去的周期中。
最近一段時(shí)間，頁巖油熱潮給價(jià)格帶來了下行壓力。通貨膨脹和利率較低，因此投資者轉(zhuǎn)向了人工智能股票等長(zhǎng)期資產(chǎn)。他指出，僅在2024年，各國(guó)政府就會(huì)有7.5億美元用于綠色資本支出補(bǔ)貼。
如今，商品需求的驅(qū)動(dòng)力--縮寫為RED：再分配、環(huán)境政策和去全球化。
通脹的作用
大宗商品超級(jí)周期的最后一個(gè)最明確的指標(biāo)是價(jià)格上漲，從歷史上看，超級(jí)周期往往會(huì)造成通貨膨脹。
在過去兩年中，美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要央行一直在與通貨膨脹作斗爭(zhēng)，通貨膨脹一度達(dá)到40年來的最高水平；自20世紀(jì)80年代初以來，價(jià)格漲幅從未如此之高。
美聯(lián)儲(chǔ)提高利率以抑制需求，并將價(jià)格降至2%的目標(biāo)通脹水平。它奏效了。自2022年春季以來，一系列加息將通貨膨脹率從2022年6月的峰值降至目前的2.9%。這意味著美國(guó)實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有衰退。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹攻擊并沒有對(duì)減少需求起到多大作用，7月份消費(fèi)者支出增長(zhǎng)了0.5%，第二季度GDP增長(zhǎng)了3%，但勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩使美聯(lián)儲(chǔ)考慮在9月份降息。
如果利率降低，將對(duì)今年夏天已經(jīng)下降的債券收益率產(chǎn)生直接影響。例如，美國(guó)10年期國(guó)債從4月份的4.7%的年初至今高點(diǎn)跌至目前的3.9%。債券收益率和債券價(jià)格呈反比關(guān)系。一旦低利率、低債券收益率和低美元這三重因素生效，這會(huì)是債券牛市和大宗商品牛市的開始嗎？
新的大宗商品超級(jí)周期是獨(dú)一無二的，因?yàn)閹追N大宗商品的供應(yīng)將達(dá)到峰值或已經(jīng)達(dá)到峰值，導(dǎo)致市場(chǎng)存在供應(yīng)缺口和價(jià)格上漲。
以前，需求激增和供應(yīng)下降是市場(chǎng)衰退的標(biāo)志，但現(xiàn)在，問題不在于生產(chǎn)商不愿意投資，而在于需求增長(zhǎng)過快，供應(yīng)無法跟上。
銅
在需求方面，電網(wǎng)需要更新，政府正在進(jìn)行大規(guī)模的銅密集型基礎(chǔ)設(shè)施投資。除了在建筑布線和管道、交通、輸電和通信中的常見應(yīng)用外，現(xiàn)在電動(dòng)汽車、太陽能電池板、風(fēng)力渦輪機(jī)和儲(chǔ)能對(duì)銅的需求也在增加。
公共交通系統(tǒng)、5G和人工智能的電氣化需要額外的銅。
由于需求放緩的擔(dān)心，銅價(jià)最近可能已經(jīng)從5月份的5.11美元/磅的高點(diǎn)回落，但結(jié)構(gòu)性供應(yīng)赤字是存在的，并使銅價(jià)居高不下。
BMI預(yù)測(cè)，2024年全球銅消費(fèi)量將增長(zhǎng)3.5%，達(dá)2,800萬噸，需求將從2023年的2,700萬噸增至2032年的3,800萬噸，年均增長(zhǎng)3.9%。
然而，美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局報(bào)告稱，2023年礦山銅供應(yīng)量?jī)H為2,200萬噸。如果今年銅供應(yīng)量沒有增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)將出現(xiàn)大約600萬噸的供應(yīng)缺口。
白銀
一種已經(jīng)陷于供應(yīng)赤字的金屬是白銀。雖然白銀通常用于投資目的，但主要用于電子和汽車等工業(yè)領(lǐng)域。它也是太陽能電池板的關(guān)鍵成分，隨著世界轉(zhuǎn)向可再生能源，該行業(yè)的需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。
白銀協(xié)會(huì)報(bào)告稱，在強(qiáng)勁的工業(yè)需求的支持下，2023年白銀市場(chǎng)料短缺1.843億盎司。預(yù)計(jì)今年需求將增長(zhǎng)2%，其中光伏市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%。制造業(yè)需求增長(zhǎng)9%。預(yù)計(jì)珠寶和銀器制造的需求將分別增長(zhǎng)4%和7%。
白銀供應(yīng)總量應(yīng)減少1%，這意味著2024年將再度出現(xiàn)供需缺口，料為2.153億盎司，為20多年來的第二大供需缺口。白銀市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)四年處于供需缺口狀態(tài)，礦山白銀產(chǎn)出似乎無法滿足需求。
鐵礦石
誠(chéng)然，鐵礦石價(jià)格最近受到了打擊，主要是由于中國(guó)需求前景不佳，而中國(guó)需求受到了房地產(chǎn)行業(yè)低迷的拖累。
盡管政府支持住房和其他行業(yè)，但6月3日鐵礦石價(jià)格跌至六周來的最低水平。
然而，本周早些時(shí)候，鐵礦石價(jià)格已經(jīng)回升至每噸100美元上方。交易員們將中國(guó)庫存的下降視為供應(yīng)過剩時(shí)期開始緩解的初步跡象。目前，中國(guó)是全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，其次是日本和韓國(guó)。
結(jié)論
在整個(gè)歷史進(jìn)程中，有多個(gè)商品超級(jí)周期。最近一次始于1996年，在2011年達(dá)到頂峰，這是由于巴西、印度、俄羅斯，特別是中國(guó)等市場(chǎng)快速工業(yè)化對(duì)原材料的需求增加。以供應(yīng)新電氣化經(jīng)濟(jì)的原材料為基礎(chǔ)的新商品超級(jí)周期的第一批綠芽正在生長(zhǎng)。
盡管債券收益率高企和美元走強(qiáng)，但今年迄今為止，白銀和黃金仍上漲了20%以上。銅價(jià)已經(jīng)從每磅5美元的峰值回落，但礦產(chǎn)商仍然有利可圖，盡管這還不足以激勵(lì)新的礦山項(xiàng)目上馬。鐵礦石經(jīng)歷了艱難的時(shí)期，但似乎供應(yīng)過剩量正在減少，價(jià)格已經(jīng)回升至每噸100美元左右。
我們知道，有一件事是肯定的。所有大宗商品的情況都取決于美元走勢(shì)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，美元將走弱，整個(gè)大宗商品市場(chǎng)將走強(qiáng)。
