宏觀分析
國(guó)內(nèi)：《上海市關(guān)于進(jìn)一步加大力度推進(jìn)消費(fèi)品以舊換新工作實(shí)施方案》發(fā)布。從該方案可以看出，個(gè)人消費(fèi)者乘用車(chē)置換更新和家電產(chǎn)品以舊換新等方面得到重點(diǎn)支持。具體來(lái)看，購(gòu)買(mǎi)符合條件的新能源乘用車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高至2萬(wàn)元，購(gòu)買(mǎi)2.0升及以下排量燃油乘用車(chē)補(bǔ)貼1.5萬(wàn)元；對(duì)個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)符合要求的沙發(fā)、床墊、櫥柜等家電、家裝、家居產(chǎn)品按銷(xiāo)售價(jià)格的15%予以補(bǔ)貼。今年3月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》。隨后，商務(wù)部等14部門(mén)印發(fā)《推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，明確了消費(fèi)品以舊換新的具體任務(wù)。近日，北京、湖北、青海、山東、云南、湖北、廣東、湖南、江蘇、廣西等多地相繼落實(shí)新政，推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新，進(jìn)一步激活消費(fèi)市場(chǎng)。央行9月3日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了12億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.70%，當(dāng)日有4725億元逆回購(gòu)到期。
國(guó)際：美國(guó)三大股指全線(xiàn)收跌，道指跌1.51%報(bào)40936.93點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)跌2.12%報(bào)5528.93點(diǎn)，納指跌3.26%報(bào)17136.3點(diǎn)，三大指數(shù)均創(chuàng)8月5日以來(lái)最大單日跌幅。歐洲央行管委西姆庫(kù)斯表示，十月份降息的可能性相當(dāng)小，九月份降息的理由十分充分；歐元區(qū)出現(xiàn)非常明顯的通脹回落趨勢(shì)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)性疲軟；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)呈下行傾斜。美國(guó)8月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值47.9，預(yù)期48.1，初值48.0，7月終值49.6。美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI為47.2，預(yù)期47.5，前值46.8。 美國(guó)7月?tīng)I(yíng)建支出月率-0.3%，預(yù)期-0.1%，前值0%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤(pán)黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話(huà)形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線(xiàn)索，價(jià)格維持震蕩。考慮到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來(lái)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩?lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤(pán)金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤(pán)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持震蕩；COMEX黃金期貨跌0.27%報(bào)2524.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.83%報(bào)28.4美元/盎司；夜盤(pán)黃金-1.52%，白銀-1.74%。昨日公布的美國(guó)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)環(huán)比下跌且不及市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)制造業(yè)繼續(xù)陷入衰退區(qū)間；市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的的擔(dān)憂(yōu)進(jìn)一步加劇，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍出現(xiàn)大跌，美元指數(shù)反彈，貴金屬價(jià)格也因此承壓，其中白銀受工業(yè)屬性影響價(jià)格下跌明顯。考慮到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，因此未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有單次50bp的降息，需要關(guān)注本周接下來(lái)即將公布的就業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)以判斷政策的走向。總的來(lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能，白銀受工業(yè)屬性影響價(jià)格波動(dòng)或更加劇烈；內(nèi)盤(pán)金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤(pán)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，30】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，7600】元/千克。
投資策略：回調(diào)后逢低做多；關(guān)注金銀比修復(fù)機(jī)會(huì)逢高做空金銀比
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于8988.0元/噸，跌2.49%。上海升水85，廣東升水-15。宏觀方面，美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI報(bào)47.2，高于前值，但不及預(yù)期?；久嫔?，近期冶煉環(huán)節(jié)反饋冷料開(kāi)始轉(zhuǎn)緊，預(yù)計(jì)未來(lái)將延續(xù)供應(yīng)下降格局。消費(fèi)端，即期消費(fèi)表現(xiàn)尚好，近期銅價(jià)重心下移，預(yù)計(jì)對(duì)消費(fèi)有提振，未來(lái)實(shí)際去庫(kù)或高于此前預(yù)期。展望后市，近期宏觀邊際有轉(zhuǎn)弱，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有擔(dān)憂(yōu)，權(quán)益和商品市場(chǎng)均有下跌?，F(xiàn)貨端則預(yù)計(jì)持續(xù)去庫(kù)，現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)于此前預(yù)期。建議關(guān)注未來(lái)下方企穩(wěn)后采購(gòu)機(jī)會(huì)。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2415.5，日跌8.5或0.35%。昨日華東華南延續(xù)小幅累庫(kù)，當(dāng)前消費(fèi)無(wú)明顯改善下預(yù)期9月中后鋁錠或持續(xù)去庫(kù)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，鋁價(jià)企穩(wěn)后持貨商開(kāi)始挺價(jià)，貿(mào)易商補(bǔ)貨也增多，華南華東市場(chǎng)現(xiàn)貨貼水均收窄；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)弱。成本端，區(qū)域內(nèi)升水成交仍存帶動(dòng)氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)上漲，煤價(jià)持穩(wěn)，炭塊價(jià)格小幅下跌；氧化鋁期價(jià)整體弱勢(shì)震蕩，圍繞3850附近窄幅波動(dòng)。海外美國(guó)現(xiàn)貨升水表現(xiàn)仍較強(qiáng)勢(shì)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)小幅下跌，電價(jià)持穩(wěn)。
投資策略：前期內(nèi)外反套及borrow底倉(cāng)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)走低引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)，倫鉛承壓整理震蕩，最低下探2028美元，后收復(fù)跌幅收漲0.15%至2065美元/噸，國(guó)內(nèi)滬鉛下跌0.4%至17205元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)暫穩(wěn)，成交清淡。市場(chǎng)仍以消化進(jìn)口鉛為主，由于旺季需求低預(yù)期，煉廠庫(kù)存增幅較為明顯。繼8月30日商務(wù)部等五部門(mén)聯(lián)合發(fā)布“電動(dòng)自行車(chē)以舊換新方案”后，各地反饋每臺(tái)車(chē)補(bǔ)貼力度在500-800元，預(yù)期提振消費(fèi)信心。短期來(lái)看，受制于供需雙弱，鉛價(jià)維持震蕩整理格局，由于9月預(yù)期計(jì)劃?rùn)z修增加，供應(yīng)端縮減，如消費(fèi)受政策刺激有提振，鉛價(jià)或?qū)⒌玫捷^好支撐，滬鉛波動(dòng)區(qū)間【17000,18100】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【2000,2160】美元/噸。
投資策略：維持震蕩思路，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，跨期買(mǎi)近拋遠(yuǎn)，內(nèi)外比價(jià)走低有利跨市正套。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)首次降息對(duì)商品整體沖擊。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂(yōu)，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂(yōu)，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線(xiàn)，建議逢低買(mǎi)入。
隔夜倫鋅一度下跌，跌破2800美元，夜盤(pán)收腹失地，最終收?qǐng)?bào)2849.5美元，漲幅0.56%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)10合約升水120元，市場(chǎng)貨源偏少，升水上升；廣東市場(chǎng)對(duì)10合約升0-05元，整體成交清淡。近期鋅品種原料緊張的問(wèn)題交易告一段落，視角轉(zhuǎn)向?qū)嶋H需求的兌現(xiàn)情況。昨日美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美元強(qiáng)勢(shì)，近期宏觀時(shí)間較多，需回避市場(chǎng)情緒的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，建議觀望。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
上一交易日LME鎳震蕩下行，收于16415美元/噸，跌75（0.55%），滬鎳主力收于126540元/噸，跌2220（0.29%）。宏觀情緒偏弱，鎳價(jià)受壓制明顯。現(xiàn)貨方面，不銹鋼市場(chǎng)受盤(pán)面下跌情緒沖擊，觀望情緒較濃，同時(shí)國(guó)內(nèi)金九銀十需求暫時(shí)不及預(yù)期，下游需求或持穩(wěn)，同時(shí)不銹鋼跌價(jià)下利潤(rùn)承壓，采購(gòu)端壓價(jià)致使鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)小幅下跌，鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)或需等待宏觀情緒緩解，盤(pán)面價(jià)格止跌回升后實(shí)現(xiàn)修復(fù)。供給端變化尚不顯著，主要關(guān)注印尼雨季臨近結(jié)束，當(dāng)?shù)劓嚨V供應(yīng)情況，若有所緩解則菲礦價(jià)格將首先下行，不過(guò)空間有限，成本支撐預(yù)計(jì)依然堅(jiān)挺。展望后市，當(dāng)前礦價(jià)下成本支撐依然，鎳價(jià)底部空間有限，預(yù)計(jì)難以突破前低，短期預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間為【12.5，13.5】萬(wàn)元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于30900美元/噸，跌1.20%。滬錫夜盤(pán)收于252310元/噸，跌1.41%。近期宏觀轉(zhuǎn)弱，錫價(jià)有所下跌，基本面上預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定。從供應(yīng)端看，印尼八月供應(yīng)環(huán)比預(yù)計(jì)略有增加，基準(zhǔn)仍是年內(nèi)大致持平于當(dāng)前供應(yīng)水平。國(guó)內(nèi)方面，因大型冶煉檢修，九月供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。消費(fèi)端，訂單回歸節(jié)奏放緩，但預(yù)計(jì)錫價(jià)下跌后，對(duì)消費(fèi)或有所提振。在印尼供應(yīng)偏低、國(guó)內(nèi)冶煉檢修背景下，未來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷，則未來(lái)去庫(kù)大概率延續(xù)。綜上，錫基本面保持偏積極，在宏觀壓力有所緩和后，價(jià)格預(yù)計(jì)仍有反彈可能。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
9月3日周二夜盤(pán)黑色系劇烈波動(dòng)，先抑后揚(yáng)，其中焦煤Jm2501收跌2.79%至1288.5元/噸，領(lǐng)跌黑色。下跌驅(qū)動(dòng)來(lái)自基建投資收緊憂(yōu)慮引發(fā)的負(fù)反饋預(yù)期。近日財(cái)政部、住建部等六部門(mén)聯(lián)合發(fā)布了《市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理辦法（試行）》的通知，嚴(yán)禁為沒(méi)有收益或收益不足的市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)違法違規(guī)舉債，不得增加隱性債務(wù)；鋼聯(lián)調(diào)研顯示“金九銀十”基建可能不及預(yù)期?；久嫔?，上周鐵水連續(xù)6周減產(chǎn)，焦化廠減產(chǎn)擴(kuò)大，焦煤即期消費(fèi)明顯下降。不過(guò)，根據(jù)SMM調(diào)研，9月中上旬鐵水復(fù)產(chǎn)力度可能不小。因此，若短期鐵水明顯復(fù)產(chǎn)，那么焦煤價(jià)格可能獲得支撐；另外，國(guó)慶假期臨近，焦化廠、鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期可能也會(huì)削弱焦煤的下跌動(dòng)能。估值方面，當(dāng)前沙河驛蒙煤倉(cāng)單1425元/干噸，Jm2501貼水9.6%。
投資策略：短期暫時(shí)觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：供需超預(yù)期變化
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9735元/噸，跌0.71%，主力合約持倉(cāng)20.32手，增倉(cāng)509手?，F(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，據(jù)SMM現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11450元/噸，通氧553#華東均價(jià)11700元/噸，421#華東均價(jià)12100元/噸。工業(yè)硅價(jià)格回落，在成本制約下，企業(yè)生產(chǎn)和走貨積極性下降，后續(xù)關(guān)注上游是否有繼續(xù)減產(chǎn)的動(dòng)態(tài)。需求端未見(jiàn)明顯改善，多晶硅排產(chǎn)疲軟。展望后市，在西南未見(jiàn)進(jìn)一步集中減產(chǎn)的情況下，九月基本面過(guò)剩壓力持續(xù)，工業(yè)硅反彈有壓力，預(yù)計(jì)以震蕩調(diào)整運(yùn)行為主，運(yùn)行區(qū)間【9200，12000】元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎對(duì)待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端超預(yù)期變化。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收74900元/噸，漲-2.16%，主力合約持倉(cāng)23.35萬(wàn)手，增4268手?，F(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，現(xiàn)貨電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.41萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)6.99萬(wàn)元/噸，電碳與工碳價(jià)差0.43萬(wàn)元/噸。成本上，由于精礦跌價(jià)明顯，成本明顯下移，外采鋰輝石產(chǎn)鋰已在盈虧平衡附近，而外采云母仍然虧損?；久嫔希?月開(kāi)工下降，而需求則在旺季支撐下環(huán)比好轉(zhuǎn)，9月供需矛盾有所緩和，但目前成本下外采鋰輝石產(chǎn)鋰?yán)麧?rùn)恢復(fù)，后續(xù)有增加開(kāi)工的可能。展望后市，碳酸鋰期價(jià)或呈震蕩運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間【7.3，7.9】萬(wàn)元/噸， 后續(xù)關(guān)注正極排產(chǎn)及上游減產(chǎn)情況。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，供給增產(chǎn)
