8月份，基本面、宏觀面等均缺乏利多支撐，鋁價(jià)繼續(xù)下跌，盡管8月中下旬開(kāi)始觸底反彈，但價(jià)格重心環(huán)比明顯下降。而氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺且呈現(xiàn)出上漲態(tài)勢(shì)，電解鋁成本依舊維持在17000元/噸上方，行業(yè)利潤(rùn)環(huán)比繼續(xù)收縮。根據(jù)安泰科測(cè)算，2024年8月中國(guó)電解鋁加權(quán)平均完全成本（含稅）為17247元/噸，環(huán)比小幅下降99元/噸或0.6%（經(jīng)調(diào)整）；同期鋁價(jià)跌幅超過(guò)成本降幅，行業(yè)盈利能力有所下滑。以8月份滬鋁連續(xù)合約均價(jià)19368元/噸計(jì)算，當(dāng)月平均利潤(rùn)為2121元/噸，環(huán)比下降311元/噸或12.8%。行業(yè)虧損面有所擴(kuò)大，安泰科預(yù)估8月份中國(guó)電解鋁產(chǎn)量為371.1萬(wàn)噸，其中虧損產(chǎn)量占比約7.7%，較上月增加3個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科

圖1 2024年8月中國(guó)電解鋁成本曲線

主要成本要素價(jià)格分析顯示，8月份氧化鋁價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，電價(jià)和陽(yáng)極價(jià)格繼續(xù)下行，電解鋁生產(chǎn)中的氧化鋁成本占比進(jìn)一步提升。安泰科測(cè)算，以上三項(xiàng)在電解鋁制造成本中的比例分別為46.2%、34.8%和11.3%，其中氧化鋁占比環(huán)比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，電力和陽(yáng)極占比環(huán)比分別下降0.1、0.2個(gè)百分點(diǎn)。

用電成本下降。7月份以來(lái)，鋼鐵、建材等行業(yè)用煤需求繼續(xù)下降，同時(shí)水、新能源等發(fā)電出力持續(xù)增加，而煤炭產(chǎn)量和進(jìn)口量均大幅增長(zhǎng)，供應(yīng)提升但需求疲軟的背景下，煤炭?jī)r(jià)格保持弱勢(shì)，鋁廠自備電價(jià)進(jìn)一步下行。網(wǎng)電方面，豐水期內(nèi)部分地區(qū)用電價(jià)格繼續(xù)小幅下探，降低企業(yè)用電成本。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，8月份自備電加權(quán)平均價(jià)格為0.383元/千瓦時(shí)，環(huán)比下降0.0044元/千瓦時(shí)；網(wǎng)電價(jià)格為0.448元/千瓦時(shí)，環(huán)比下降0.0012元/千瓦時(shí)；綜合加權(quán)平均電價(jià)為0.417元/千瓦時(shí)，環(huán)比下降0.0042元/千瓦時(shí)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：安泰科

圖2 中國(guó)電解鋁電價(jià)走勢(shì)

氧化鋁價(jià)格穩(wěn)中有漲。氧化鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期，現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)緊張，氧化鋁期貨價(jià)格自7月底開(kāi)始觸底回升，8月中旬加速上行，最高漲至4139元/噸，隨后保持偏高位震蕩運(yùn)行；現(xiàn)貨價(jià)格在橫盤調(diào)整了一個(gè)多月后，于8月中下旬開(kāi)啟上漲行情，最新的現(xiàn)貨成交價(jià)格最高已突破4000元/噸。安泰科測(cè)算，8月份鋁企原材料采購(gòu)期內(nèi)，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格為3913元/噸，環(huán)比小幅增加4元/噸，對(duì)當(dāng)月電解鋁生產(chǎn)成本的變化影響不大，但氧化鋁價(jià)格上漲預(yù)計(jì)將對(duì)9月份電解鋁成本產(chǎn)生一定影響。

陽(yáng)極價(jià)格繼續(xù)下行。由于陽(yáng)極自身生產(chǎn)成本對(duì)價(jià)格缺乏有力支撐，8月份國(guó)內(nèi)陽(yáng)極價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。根據(jù)安泰科陽(yáng)極現(xiàn)貨報(bào)價(jià)測(cè)算，當(dāng)月中國(guó)陽(yáng)極市場(chǎng)均價(jià)為3967元/噸，環(huán)比下跌100元/噸或2.5%。

后市來(lái)看，煤炭?jī)r(jià)格跌勢(shì)放緩且近期出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，同時(shí)豐水期內(nèi)網(wǎng)電價(jià)格變化較小，9月份電解鋁企業(yè)用電成本趨于穩(wěn)定；陽(yáng)極市場(chǎng)波動(dòng)不明顯，對(duì)電解鋁成本變化影響不大；但氧化鋁價(jià)格的持續(xù)上行或?qū)⒔Y(jié)束電解鋁成本連續(xù)兩個(gè)月的下降態(tài)勢(shì)，進(jìn)而侵蝕鋁價(jià)觸底反彈后帶來(lái)的利潤(rùn)空間。