宏觀分析
國(guó)內(nèi)：財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于企業(yè)改制重組及事業(yè)單位改制有關(guān)印花稅政策的公告》，自2024年10月1日起執(zhí)行至2027年12月31日?！豆妗分刑岬搅硕喾N免稅情況，對(duì)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)實(shí)施的重組項(xiàng)目中發(fā)生的債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，債務(wù)人因債務(wù)轉(zhuǎn)為資本而增加的實(shí)收資本（股本）、資本公積合計(jì)金額，免征印花稅；對(duì)企業(yè)改制、合并、分立、破產(chǎn)清算以及事業(yè)單位改制書(shū)立的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書(shū)據(jù)，免征印花稅；對(duì)同一投資主體內(nèi)部劃轉(zhuǎn)土地使用權(quán)、房屋等建筑物和構(gòu)筑物所有權(quán)、股權(quán)書(shū)立的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書(shū)據(jù)，免征印花稅。中國(guó)8月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為51.6，較7月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)次低，顯示服務(wù)業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張但速度放緩。央行9月4日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了7億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.70%，當(dāng)日有2773億元逆回購(gòu)到期。
國(guó)際：美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)顯示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在三個(gè)地區(qū)略有增長(zhǎng)，而報(bào)告經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持平或下降的地區(qū)數(shù)量從上個(gè)時(shí)期的五個(gè)增加至當(dāng)前時(shí)期的九個(gè)；總體來(lái)看，最近報(bào)告期內(nèi)價(jià)格適度上漲；各地區(qū)受訪者普遍預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將保持穩(wěn)定或略有改善，盡管三個(gè)地區(qū)的受訪者預(yù)期會(huì)出現(xiàn)輕微下降；各地區(qū)受訪者普遍預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月價(jià)格和成本壓力將穩(wěn)定或進(jìn)一步緩解；近期就業(yè)情況總體持平，略有上升。美國(guó)7月工廠訂單環(huán)比升5.0%，為2020年7月以來(lái)最大增幅，預(yù)期升4.7%，前值降3.3%。美國(guó)7月JOLTs職位空缺767.3萬(wàn)人，預(yù)期810萬(wàn)人，前值從818.4萬(wàn)人修正為791萬(wàn)人。美國(guó)7月耐用品訂單終值環(huán)比升9.8%，預(yù)期升9.9%，初值升9.9%，6月終值降6.7%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持震蕩；COMEX黃金期貨漲0.14%報(bào)2526.5美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.99%報(bào)28.625美元/盎司；夜盤(pán)黃金+0.14%，白銀+0.11%。昨日公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)影響整體中性，金銀價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，因此未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有單次50bp的降息，需要關(guān)注本周接下來(lái)即將公布的就業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)以判斷政策的走向?？偟膩?lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能，白銀受工業(yè)屬性影響價(jià)格波動(dòng)或更加劇烈。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，30】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，7600】元/千克。
投資策略：/
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于8965.0元/噸，跌0.26%。上海升水95，廣東升水-30。宏觀方面，國(guó)內(nèi)8月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI報(bào)51.6，環(huán)比下降0.5，但仍在擴(kuò)張區(qū)間。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張放緩，通脹壓力適度。此外，7月美國(guó)職位空缺數(shù)量降至三年半以來(lái)最低?；久嫔希谝睙挱h(huán)節(jié)反饋冷料開(kāi)始轉(zhuǎn)緊，預(yù)計(jì)未來(lái)將延續(xù)供應(yīng)下降格局。消費(fèi)端，即期消費(fèi)表現(xiàn)尚好，近期銅價(jià)重心下移，預(yù)計(jì)對(duì)消費(fèi)有提振，未來(lái)實(shí)際去庫(kù)或高于此前預(yù)期。展望后市，近期宏觀邊際有轉(zhuǎn)弱，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有擔(dān)憂，權(quán)益和商品市場(chǎng)表現(xiàn)不力?，F(xiàn)貨端則預(yù)計(jì)持續(xù)去庫(kù)，現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)于此前預(yù)期。建議關(guān)注未來(lái)下方企穩(wěn)后采購(gòu)機(jī)會(huì)。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2399.5，日跌16或0.66%。實(shí)際消費(fèi)端確有改善，光伏汽車(chē)板塊好轉(zhuǎn)明顯，昨日三地轉(zhuǎn)去庫(kù)1w左右，關(guān)注本周下游開(kāi)工恢復(fù)情況?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，鋁跌價(jià)疊加去庫(kù)，持貨商挺價(jià)意愿漸強(qiáng)，且跌價(jià)后需求有好轉(zhuǎn)，華東華南現(xiàn)貨貼水均收窄；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)強(qiáng)。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)上漲，煤價(jià)和炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁多頭持倉(cāng)增加期價(jià)夜盤(pán)強(qiáng)勢(shì)上行。海外美國(guó)現(xiàn)貨升水表現(xiàn)仍較強(qiáng)勢(shì)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)下跌。
投資策略：前期內(nèi)外反套及borrow底倉(cāng)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜倫鉛收跌2.4%至2015.5美元，滬鉛下跌0.12%至17160元/噸，市場(chǎng)維持內(nèi)強(qiáng)外弱?，F(xiàn)貨市場(chǎng)部分逢低接貨，活躍度相對(duì)好轉(zhuǎn)。由于旺季需求低預(yù)期，煉廠庫(kù)存增幅較為明顯。繼8月30日商務(wù)部等五部門(mén)聯(lián)合發(fā)布“電動(dòng)自行車(chē)以舊換新方案”后，各地反饋每臺(tái)車(chē)補(bǔ)貼力度在500-800元，預(yù)期提振消費(fèi)信心。短期來(lái)看，受制于供需雙弱，鉛價(jià)維持震蕩整理格局，由于9月預(yù)期計(jì)劃?rùn)z修增加，供應(yīng)端縮減，如消費(fèi)受政策刺激有提振，鉛價(jià)或?qū)⒌玫捷^好支撐，滬鉛波動(dòng)區(qū)間【17000,18100】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【2000,2160】美元/噸。
投資策略：維持震蕩思路，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，跨期買(mǎi)近拋遠(yuǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)首次降息對(duì)商品整體沖擊。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買(mǎi)入。
昨日倫鋅再度損失下行，再度跌破2800美元一線，最低觸及2775美元，最終收?qǐng)?bào)2803美元，跌幅1.63%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)10合約升水150-110，市場(chǎng)貨源偏少，升水上升；廣東市場(chǎng)對(duì)10合約升60-20，整體成交清淡。近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊較為疲弱而坎坷。海外方面，雖美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)文對(duì)加息預(yù)期較為強(qiáng)烈，但市場(chǎng)早已消化完畢。倫鋅測(cè)試2800美元一線的支撐性，建議觀望。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
昨日LME收于16170美元/噸，跌330（2.00%），滬鎳主力收于124980元/噸，跌1240（0.98%）?，F(xiàn)貨方面，受近期鎳和不銹鋼盤(pán)面震蕩下跌影響，市場(chǎng)對(duì)不銹鋼傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的信心受到一定打擊，觀望情緒較重；同時(shí)，電積鎳新增產(chǎn)能仍持續(xù)投放中，純鎳過(guò)剩進(jìn)一步加大，海內(nèi)外庫(kù)存同時(shí)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期處于累庫(kù)周期，持續(xù)對(duì)鎳價(jià)形成壓力；供給端成本支撐依然，礦價(jià)高企且無(wú)明顯寬松預(yù)期，當(dāng)前鎳價(jià)冶煉虧損較嚴(yán)重。展望后市，悲觀情緒下鎳價(jià)或有所超跌，后續(xù)待宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好以及盤(pán)面價(jià)格企穩(wěn)，鎳價(jià)有望修復(fù)，短期預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間為【12.3，13.3】萬(wàn)元/噸。
投資策略：滬鎳空頭跟蹤止盈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于30900美元/噸，跌1.20%。滬錫夜盤(pán)收于252310元/噸，跌1.41%。近期宏觀轉(zhuǎn)弱，錫價(jià)有所下跌，基本面上預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定。從供應(yīng)端看，印尼八月供應(yīng)環(huán)比預(yù)計(jì)略有增加，基準(zhǔn)仍是年內(nèi)大致持平于當(dāng)前供應(yīng)水平。國(guó)內(nèi)方面，因大型冶煉檢修，九月供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。消費(fèi)端，訂單回歸節(jié)奏放緩，預(yù)計(jì)錫價(jià)下跌后，對(duì)消費(fèi)或有所提振。在印尼供應(yīng)偏低、國(guó)內(nèi)冶煉檢修背景下，未來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷，則未來(lái)去庫(kù)大概率延續(xù)。綜上，錫基本面保持偏積極，在宏觀壓力有所緩和后，價(jià)格預(yù)計(jì)仍有反彈可能。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦炭
9月4日周三夜盤(pán)，焦炭J2501收跌1.57%至1850元/噸，領(lǐng)跌黑色。下跌驅(qū)動(dòng)來(lái)自“金九銀十”鋼材需求旺季不旺的悲觀預(yù)期?；久鎭?lái)看，上周247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量降至220.89萬(wàn)噸，已經(jīng)接近我們根據(jù)鋼鐵行業(yè)“節(jié)能降碳”政策所測(cè)算的目標(biāo)產(chǎn)量水平，即年內(nèi)剩余時(shí)間需保持218.9萬(wàn)噸/天，因此鐵水進(jìn)一步下降的政策約束邊際大幅減弱；進(jìn)一步測(cè)算，年內(nèi)剩余時(shí)間218.9萬(wàn)噸/天的鐵水產(chǎn)量對(duì)應(yīng)全年粗鋼產(chǎn)量同比減少1.8%，與此平衡的全年國(guó)內(nèi)粗鋼消費(fèi)同比減少3.5%，這意味著8-12月粗鋼將大幅去庫(kù)，年底庫(kù)存將降至去年同期水平。從悲觀平衡表估值來(lái)看，目前黑色系除雙焦估值相對(duì)偏高外（均衡估值焦煤1200元/噸，焦炭1600元/噸），而鐵礦和卷螺已經(jīng)處于悲觀平衡表估值的均衡區(qū)域。因此，我們認(rèn)為，若短期黑色系進(jìn)一步大幅下跌，那么將意味著市場(chǎng)可能往明年的政策限產(chǎn)和更被悲觀的需求預(yù)期交易。
投資策略：建議買(mǎi)成材空焦炭。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材需求強(qiáng)勁，鐵水超預(yù)期復(fù)產(chǎn)，焦炭供應(yīng)大幅收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9760元/噸，漲0.93%，主力合約持倉(cāng)20.79手，增倉(cāng)4687手?，F(xiàn)貨部分型號(hào)探漲，據(jù)SMM現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11450元/噸，通氧553#華東均價(jià)11750元/噸，421#華東均價(jià)12100元/噸。供給端目前處于相對(duì)高位，供給上仍然寬裕，部分廠家上調(diào)報(bào)價(jià)，挺價(jià)情緒強(qiáng)烈，后續(xù)關(guān)注上游是否有繼續(xù)減產(chǎn)的動(dòng)態(tài)。需求端未見(jiàn)明顯改善，多晶硅排產(chǎn)疲軟。展望后市，在西南未見(jiàn)進(jìn)一步集中減產(chǎn)的情況下，九月基本面過(guò)剩壓力持續(xù)，工業(yè)硅反彈有壓力，預(yù)計(jì)以震蕩調(diào)整運(yùn)行為主，運(yùn)行區(qū)間【9200，9900】元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎對(duì)待
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端超預(yù)期變化
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收73600元/噸，漲-1.34%，主力合約持倉(cāng)23.40萬(wàn)手，增548手?，F(xiàn)貨價(jià)格下跌，現(xiàn)貨電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.39萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)6.97萬(wàn)元/噸，電碳與工碳價(jià)差0.42萬(wàn)元/噸。9月4日下午，雅保公司電池級(jí)碳酸鋰競(jìng)標(biāo)活動(dòng)結(jié)束。其中容匯鋰業(yè)所產(chǎn)100噸碳酸鋰中標(biāo)價(jià)格為73035元/噸，吉誠(chéng)鋰業(yè)所產(chǎn)100噸碳酸鋰中標(biāo)價(jià)為77050元/噸，兩批均為國(guó)內(nèi)自提；傍晚，雅寶稱(chēng)77050元/噸的投標(biāo)已取消。9月供需矛盾有所緩和，但目前成本下外采鋰輝石產(chǎn)鋰?yán)麧?rùn)恢復(fù)，后續(xù)有增加開(kāi)工的可能。展望后市，碳酸鋰期價(jià)或呈震蕩運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間【7.3，7.9】萬(wàn)元/噸， 后續(xù)關(guān)注正極排產(chǎn)及上游減產(chǎn)情況。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，供給增產(chǎn)
