宏觀分析
國(guó)內(nèi)：央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，年初降準(zhǔn)效果還在持續(xù)顯現(xiàn)，目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約在7%，還有一定空間。利率方面，央行持續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，同時(shí)也要看到，受銀行存款向資管產(chǎn)品分流、銀行凈息差收窄等因素影響，存貸款利率進(jìn)一步下行還面臨一定的約束。央行9月5日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了633億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率1.70%，當(dāng)日有1509億元逆回購(gòu)到期。
國(guó)際：美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.7萬(wàn)，預(yù)期23萬(wàn)人，前值從23.1萬(wàn)人修正為23.2萬(wàn)人。美國(guó)8月ADP就業(yè)人數(shù)增9.9萬(wàn)人，預(yù)期增14.5萬(wàn)人，前值從增12.2萬(wàn)人修正為增11.1萬(wàn)人。美國(guó)8月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)7.5891萬(wàn)人，前值2.5885萬(wàn)人；同比升1.0%，前值升9.2%；環(huán)比升193.19%，前值降46.94%。美國(guó)8月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI終值55.7，預(yù)期55.0，初值55.2，7月終值55.0；綜合PMI終值54.6，預(yù)期53.9，初值54.1，7月終值54.3。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍上漲；COMEX黃金期貨收漲0.84%報(bào)2547.1美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲2.13%報(bào)29.165美元/盎司；夜盤(pán)黃金+0.58%，白銀+1.35%。昨日公布的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)好壞不一，ADP就業(yè)低于市場(chǎng)預(yù)期但當(dāng)周初領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)好于預(yù)期，而非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也好于預(yù)期，整體而言反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，對(duì)工業(yè)屬性較強(qiáng)的白銀起到了利好?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，因此未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有單次50bp的降息，需要關(guān)注本周接下來(lái)即將公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)以判斷政策的走向?？偟膩?lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能，白銀受工業(yè)屬性影響價(jià)格波動(dòng)或更加劇烈。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，30】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，7600】元/千克。
投資策略：/
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于9100.5元/噸，漲1.51%。上海升水85，廣東升水5。宏觀方面，央行表示年初降準(zhǔn)效果還在持續(xù)顯現(xiàn)，未來(lái)降準(zhǔn)還有一定空間。海外方面，美國(guó)8月ADP新增就業(yè)降低至9.9萬(wàn)，三年來(lái)最低水平。目前市場(chǎng)對(duì)9月降息50BP預(yù)期提升至45%?；久嫔希谝睙挱h(huán)節(jié)反饋冷料開(kāi)始轉(zhuǎn)緊，預(yù)計(jì)未來(lái)將延續(xù)供應(yīng)下降格局。消費(fèi)端，即期消費(fèi)表現(xiàn)尚好，近期銅價(jià)重心下移，預(yù)計(jì)對(duì)消費(fèi)有提振，未來(lái)實(shí)際去庫(kù)或高于此前預(yù)期。展望后市，近期宏觀衰退與降息博弈下，降息邏輯驅(qū)動(dòng)邊際走強(qiáng)。結(jié)合現(xiàn)貨端持續(xù)去庫(kù)，現(xiàn)貨支撐能力有望強(qiáng)于此前預(yù)期，短期銅價(jià)預(yù)計(jì)筑底企穩(wěn)。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2378，日跌21.5或0.9%。實(shí)際消費(fèi)端確有改善，光伏汽車(chē)板塊好轉(zhuǎn)明顯，鋁錠周度去庫(kù)近2w略好于預(yù)期，但鋁棒延續(xù)小累庫(kù)，繼續(xù)關(guān)注中間品開(kāi)工及利潤(rùn)情況?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，鋁跌價(jià)疊加去庫(kù)，華南持貨商挺價(jià)意愿進(jìn)一步升溫，跌價(jià)后需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，華南現(xiàn)貨貼水收窄明顯；鋁棒加工費(fèi)持穩(wěn)。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)漲勢(shì)暫停，煤價(jià)和炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁凈持倉(cāng)繼續(xù)增加期價(jià)夜盤(pán)上行后整體在3900附近波動(dòng)。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價(jià)小幅上漲，但電價(jià)繼續(xù)小幅回落。
投資策略：價(jià)格跌至萬(wàn)九附近多頭可考慮介入；前期內(nèi)外反套及borrow底倉(cāng)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜倫鉛下跌1.36%至1988美元，滬鉛下跌0.94%至16935元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水走貨，下游觀望情緒增加。由于旺季需求低預(yù)期，煉廠庫(kù)存增幅較為明顯，后續(xù)交倉(cāng)意愿上升。繼8月30日商務(wù)部等五部門(mén)聯(lián)合發(fā)布“電動(dòng)自行車(chē)以舊換新方案”后，各地反饋每臺(tái)車(chē)補(bǔ)貼力度在500-800元，預(yù)期提振消費(fèi)信心。短期來(lái)看，宏觀情緒偏弱，拖累有色整體，基本面方面，受制于供需雙弱，鉛價(jià)維持低位震蕩整理格局，由于9月預(yù)期計(jì)劃?rùn)z修增加，供應(yīng)端縮減，如消費(fèi)受政策刺激有提振，鉛價(jià)也將維持相對(duì)抗跌，滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16800,17800】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1950,2150】美元/噸。
投資策略：維持震蕩思路，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，跨期買(mǎi)近拋遠(yuǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)首次降息對(duì)商品整體沖擊。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂(yōu)，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂(yōu)，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線(xiàn)，建議逢低買(mǎi)入。
昨日倫鋅大幅下挫，一度觸及2721美元，最終收?qǐng)?bào)2730.5美元，跌幅2.59%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)2410合約升水140~180元/噸，廣東市場(chǎng)對(duì)2410合約升水65~80，鋅價(jià)下挫下游接貨較為觀望。昨日外媒新聞顯示，俄羅斯一大型鋅礦項(xiàng)目OZ礦計(jì)劃重啟生產(chǎn)，由于該鋅礦項(xiàng)目體量較大，因而給市場(chǎng)帶來(lái)預(yù)期供應(yīng)大幅回歸的壓力，鋅價(jià)大幅下挫；從實(shí)際情況看，OZ項(xiàng)目存在已久，實(shí)際兌現(xiàn)擾動(dòng)較大，因而其實(shí)際能貢獻(xiàn)的增量依舊需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證，建議觀望，等待情緒消化。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
昨日LME收于16120美元/噸，跌30（0.19%），滬鎳主力收于124250元/噸，跌750（0.60%）。宏觀情緒有所企穩(wěn)，市場(chǎng)或在等待今日美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)，不確定性仍在。盤(pán)面價(jià)格大跌后，激發(fā)下游企業(yè)逢低備貨需求，鎳現(xiàn)貨市場(chǎng)成交火熱。不過(guò)，不銹鋼市場(chǎng)觀望情緒仍較濃，成交較為冷清。同時(shí)，電積鎳新增產(chǎn)能仍持續(xù)投放中，純鎳過(guò)剩進(jìn)一步加大，海內(nèi)外庫(kù)存同時(shí)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期處于累庫(kù)周期，持續(xù)對(duì)鎳價(jià)形成壓力；供給端成本支撐依然，礦價(jià)高企且無(wú)明顯寬松預(yù)期，當(dāng)前鎳價(jià)冶煉虧損較嚴(yán)重。展望后市，悲觀情緒下鎳價(jià)或有所超跌，后續(xù)待宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好以及盤(pán)面價(jià)格企穩(wěn)，鎳價(jià)有望修復(fù)，短期預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間為【12.3，13.3】萬(wàn)元/噸。
投資策略：滬鎳空頭跟蹤止盈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于30830美元/噸，漲1.28%。滬錫夜盤(pán)收于249680元/噸，漲0.33%。近期宏觀降息邏輯邊際走強(qiáng)，價(jià)格有所企穩(wěn)?；久嫔项A(yù)期相對(duì)穩(wěn)定。從供應(yīng)端看，印尼八月供應(yīng)環(huán)比預(yù)計(jì)略有增加，九月成交尚需持續(xù)觀察，基準(zhǔn)仍是年內(nèi)大致持平于當(dāng)前供應(yīng)水平。國(guó)內(nèi)方面，因大型冶煉檢修，九月供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。消費(fèi)端，訂單回歸節(jié)奏放緩，預(yù)計(jì)錫價(jià)下跌后，對(duì)消費(fèi)或有所提振。在印尼供應(yīng)偏低、國(guó)內(nèi)冶煉檢修背景下，未來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷，則未來(lái)去庫(kù)大概率延續(xù)。綜上，錫基本面保持偏積極，在宏觀壓力有所緩和后，價(jià)格預(yù)計(jì)仍有反彈可能。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
9月5日周四夜盤(pán)黑色系企穩(wěn)，窄幅波動(dòng)，其中鐵礦石I2501反彈0.51%至688元/噸。反彈驅(qū)動(dòng)來(lái)自鐵礦石基本面邊際改善。鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，本周鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比增加1.72萬(wàn)噸或0.8%至222.61萬(wàn)噸，結(jié)束連續(xù)6周下降局面；45港口鐵礦石庫(kù)存增加36.57萬(wàn)噸或0.2%至15408.95萬(wàn)噸，壘庫(kù)速度放緩。我們認(rèn)為，近期建材庫(kù)存加速去化，鋼廠虧損改善，螺紋鋼浮現(xiàn)盈利，使鋼廠得以復(fù)產(chǎn)。不過(guò)，“金九銀十”鋼材需求市場(chǎng)預(yù)期不樂(lè)觀，鐵水復(fù)產(chǎn)持續(xù)性和高度可能有限，我們預(yù)計(jì)短期鐵礦石或震蕩運(yùn)行，中長(zhǎng)期則維持負(fù)反饋偏空觀點(diǎn)。估值方面，當(dāng)前港口BRBF倉(cāng)單691元/干噸，I2501貼水0.4%。
投資策略：買(mǎi)成材空鐵礦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材需求強(qiáng)勁，鐵水加速?gòu)?fù)產(chǎn)，鐵礦供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9510元/噸，跌-2.76%，主力合約持倉(cāng)20.84手，增倉(cāng)478手。現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，據(jù)SMM現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11450元/噸，通氧553#華東均價(jià)11750元/噸，421#華東均價(jià)12100元/噸。本周金屬硅開(kāi)爐數(shù)量369臺(tái)，與上周相比減少6臺(tái)，其中西北地區(qū)開(kāi)工變化不大，西南地區(qū)開(kāi)工小幅減少，云南下周或有企業(yè)停爐檢修。需求端本周多晶硅企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，但未見(jiàn)復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn)。展望后市，九月基本面過(guò)剩壓力持續(xù)，預(yù)計(jì)工業(yè)硅以震蕩調(diào)整運(yùn)行為主，運(yùn)行區(qū)間【9200，9900】元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎對(duì)待
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端超預(yù)期變化
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收70750元/噸，漲-4.39%，主力合約持倉(cāng)24.52萬(wàn)手，增11118手?，F(xiàn)貨價(jià)格下跌，現(xiàn)貨電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.35萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)6.93萬(wàn)元/噸，電碳與工碳價(jià)差0.42萬(wàn)元/噸。周度庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，本周總庫(kù)存129821噸，環(huán)比上周去庫(kù)1483噸，其中冶煉廠和下游庫(kù)存均有去庫(kù)。產(chǎn)量方面，本周產(chǎn)量環(huán)比上周小增102噸，總產(chǎn)量13552噸，鋰輝石6112噸，鋰云母3427噸，鹽湖3027噸，回收986噸。進(jìn)口方面，8月智利出口全球鋰鹽量環(huán)比-17%，同比-11%；智利出口中國(guó)鋰鹽量連續(xù)4個(gè)月環(huán)比下滑，智利8月出口中國(guó)鋰鹽量（主要為碳酸鋰）1.21萬(wàn)噸，環(huán)比-3611噸/-23%，同比-76噸/-1%。9月供需矛盾有所緩和，但目前成本下外采鋰輝石產(chǎn)鋰?yán)麧?rùn)恢復(fù)，后續(xù)有增加開(kāi)工的可能。展望后市，碳酸鋰期價(jià)或呈震蕩運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間【6.8，7.7】萬(wàn)元/噸， 后續(xù)關(guān)注正極排產(chǎn)及上游減產(chǎn)情況。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：9月供需格局有好轉(zhuǎn)
