“大宗商品旗手”——高盛在今年早些時(shí)候曾多次唱多商品，然而最近一段時(shí)間該行卻頻繁“改口”。今年5月末談?wù)摰摹吧唐?D牛市”已不在，現(xiàn)在高盛看漲的只剩黃金了。
9月5日，高盛在一份研報(bào)中重申，依然看漲黃金，維持2025年黃金價(jià)格漲至2700美元/盎司的目標(biāo)。對(duì)于其他大宗商品，高盛表示，由于周期性支撐減弱，其近期對(duì)大宗商品市場(chǎng)的態(tài)度轉(zhuǎn)向更加謹(jǐn)慎，對(duì)于原油、銅以及其他工業(yè)金屬持謹(jǐn)慎保守立場(chǎng)。
銅、鋁、石油被“拋棄”
高盛在研報(bào)中指出，考慮到當(dāng)前高企的閑置產(chǎn)能、潛在的貿(mào)易緊張局勢(shì)以及明年OPEC供應(yīng)可能超預(yù)期等因素，最近將布倫特原油價(jià)格預(yù)測(cè)區(qū)間下調(diào)5美元/桶至70-85美元。
同時(shí)，高盛放棄銅價(jià)多頭，并將銅價(jià)觸及12000美元/噸的時(shí)間點(diǎn)從2024年底推遲至2025年之后。高盛認(rèn)為，銅庫(kù)存仍在增加，而需求相對(duì)疲軟，庫(kù)存消耗及隨之而來(lái)的價(jià)格上漲將比之前預(yù)期推遲很多。
有媒體報(bào)道，該行分析師Samantha Dart和Daan Struyven本周在一份電子郵件中表示，預(yù)計(jì)明年銅價(jià)平均為10100美元/噸。雖然這一預(yù)期仍高于當(dāng)前倫敦金屬交易所約9,200美元的價(jià)格，但低于該行此前的目標(biāo)15000美元/噸。
此外，高盛還將2025年鋁價(jià)預(yù)測(cè)從每噸2850美元下調(diào)至2540美元。該行維持了對(duì)鐵礦石和鎳的看跌觀點(diǎn)，并表示黃金是其近期對(duì)沖地緣政治和金融風(fēng)險(xiǎn)的首選。
高盛仍對(duì)黃金充滿信心
“黃金是我們對(duì)短期上漲最有信心的商品?！?高盛近期頻繁提到類似的話。
當(dāng)前，高盛維持了2025年初每盎司2700美元的目標(biāo)價(jià)，認(rèn)為隨著美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備降息，西方資管機(jī)構(gòu)的流入將推動(dòng)貴金屬上漲，各國(guó)央行持續(xù)的強(qiáng)勁需求也將繼續(xù)為其提供支撐。該行在報(bào)告中寫(xiě)道：
基于央行對(duì)黃金需求增加、即將到來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，以及黃金作為地緣政治避險(xiǎn)工具的顯著優(yōu)勢(shì)，我們最近推薦了黃金的多頭交易策略。
當(dāng)前現(xiàn)貨黃金價(jià)格暫報(bào)2497美元/盎司。按此計(jì)算，高盛認(rèn)為，到明年年初，金價(jià)還有超過(guò)8%的上漲空間。
高盛“商品5D牛市”已成過(guò)去式，商品熊市周期已到來(lái)
今年5月29號(hào)，高盛曾在一份報(bào)告中指出，仍選擇性地看漲大宗商品，預(yù)計(jì)2024年總回報(bào)率將從13%上升至18%。
高盛還提到了所謂的“5D牛市趨勢(shì)”：去投資（Disinvestment）、去碳化與氣候變化（Decarbonization ）、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)（De-risking ）、數(shù)據(jù)中心與人工智能（Datacenters & AI）、以及國(guó)防支出（Defense Spending），這些趨勢(shì)將為大宗商品帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
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去投資（Disinvestment）：自2010年代中期以來(lái)，大宗商品產(chǎn)能的投資水平一直很低，資本支出從長(zhǎng)周期項(xiàng)目轉(zhuǎn)向了短周期項(xiàng)目。這一趨勢(shì)已經(jīng)導(dǎo)致了某些領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性緊張，如銅和鋁等綠色基本金屬的開(kāi)采、石油產(chǎn)品的精煉和油輪項(xiàng)目。
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脫碳化與氣候變化（Decarbonization & Climate Change ）：實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)需要每年投入全球GDP的2%用于綠色基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，電動(dòng)汽車的興起說(shuō)明了脫碳對(duì)投資和大宗商品需求的凈看漲效應(yīng)。氣候變化還影響了農(nóng)業(yè)商品供應(yīng)，例如，由于惡劣天氣，2024年可可和咖啡價(jià)格分別上漲了100%和15%，氣候變化也提高了運(yùn)費(fèi)，比如巴拿馬運(yùn)河的低水位促使貨船轉(zhuǎn)向更長(zhǎng)的航線。
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對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)（De-risking ）：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)對(duì)黃金和關(guān)鍵商品有利。例如，新興市場(chǎng)央行購(gòu)買黃金是為了對(duì)沖地緣政治和金融沖擊，而新的地緣政治沖擊可能會(huì)推高金價(jià)。此外，原油、餾分油產(chǎn)品、關(guān)鍵礦物(如銅、鈀、鈷)和大豆/玉米在內(nèi)的關(guān)鍵商品戰(zhàn)略儲(chǔ)備增加，也支撐了對(duì)商品的需求
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數(shù)據(jù)中心與人工智能（Datacenters & AI）：人工智能的廣泛應(yīng)用可能會(huì)通過(guò)增加對(duì)電力、天然氣和關(guān)鍵金屬的需求來(lái)推高商品價(jià)格。首先，支持云計(jì)算和人工智能算法的數(shù)據(jù)中心的快速增長(zhǎng)，已經(jīng)支撐了對(duì)電力的需求，這反過(guò)來(lái)又可以提振對(duì)天然氣以及銅和鈾等關(guān)鍵金屬的需求。
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國(guó)防支出（Defense Spending）：去年全球軍費(fèi)開(kāi)支實(shí)際增長(zhǎng)7%，達(dá)到2.4萬(wàn)億美元，占全球GDP的2.3%。全球軍事支出增加推高對(duì)金屬和燃料，以及銅、鋁、鋼、銀、鈾等戰(zhàn)略礦物的需求。
高盛當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)，金銅繼續(xù)上漲、油價(jià)震蕩、天然氣漲幅有限：銅價(jià)或?qū)⒃谀甑浊吧蠞q15%至12000美元/噸；金價(jià)預(yù)計(jì)在年底目標(biāo)價(jià)2700美元/盎司；布倫特原油價(jià)格將在75-90美元區(qū)間波動(dòng)；天然氣價(jià)格今年夏季今年夏季上漲空間有限。
然而，當(dāng)前全球大宗商品已步入熊市周期。匯豐在本周一份研報(bào)指出，大宗商品市場(chǎng)在7月中旬已步入熊市周期，熊市通常將維持3個(gè)月。8月全球大宗商品繼續(xù)下跌，油、鐵礦石和銅下跌最為顯著。在匯豐追蹤的42種大宗商品中，有27種在8月份出現(xiàn)了價(jià)格下跌。
