今年，瑞士、瑞典、加拿大、歐元區(qū)和英國都比歷史上視為美聯(lián)儲(chǔ)更早地采取了行動(dòng)。這些經(jīng)濟(jì)體央行需要有強(qiáng)有力的依據(jù)才能先于美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)，因?yàn)檫@些舉措帶來了不穩(wěn)定性和貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

作為全球最大經(jīng)濟(jì)體的管理者，美聯(lián)儲(chǔ)通常主導(dǎo)貨幣政策的調(diào)子，其行動(dòng)或按兵不動(dòng)總是具有全球性的影響。

其他國家的利率變動(dòng)可能不會(huì)對美聯(lián)儲(chǔ)產(chǎn)生太大影響，但觀察其他國家央行的行為，可能會(huì)為美國經(jīng)濟(jì)和股市在利率開始下降時(shí)的預(yù)期提供線索。

由于比同行晚采取行動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在可能需要更快地行動(dòng)以防止美國經(jīng)濟(jì)增長過度放緩——市場預(yù)計(jì)到年底美聯(lián)儲(chǔ)將有四次25個(gè)基點(diǎn)的降息，比其他國家要多。但其他央行所展示的一個(gè)事實(shí)是，即使在降息上早一步也可能不足以阻止經(jīng)濟(jì)放緩。股市的提振也可能很快消退。

野村證券的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrzej Szczepaniak說：“由于美聯(lián)儲(chǔ)決定等待，它可能需要更急劇地降息，但美國的宏觀經(jīng)濟(jì)前景仍然相當(dāng)有韌性?，F(xiàn)在一切都取決于勞動(dòng)力市場?！?

歐洲比美聯(lián)儲(chǔ)更早地對其經(jīng)濟(jì)感到擔(dān)憂，歐元區(qū)的幾個(gè)國家以及英國在去年年底經(jīng)歷了一些收縮。

如同美聯(lián)儲(chǔ)一樣，其他央行試圖在減緩價(jià)格上漲的需求與防止失業(yè)率飆升之間找到平衡。

3月，瑞士央行將其基準(zhǔn)利率下調(diào)了四分之一點(diǎn)至1.5%，并在6月再次降至1.25%。通脹已經(jīng)遠(yuǎn)低于2%，這一早期行動(dòng)幫助瑞士法郎兌美元和歐元貶值。與此同時(shí)，第二季度的經(jīng)濟(jì)增長從第一季度加速。預(yù)測今年適度增長的瑞士央行將在9月26日做出下一次決定。

5月輪到了瑞典，這是該國自2016年以來的首次降息。這也幫助瑞典克朗貶值，使得瑞典出口更具競爭力。不過，第二季度的增長仍然比第一季度放緩。瑞典央行在8月再次降息，并表示今年可能會(huì)再降息三次以使經(jīng)濟(jì)重回正軌。

加拿大央行從6月開始降息，并在7月和最新的9月4日的決定中繼續(xù)降息。通脹仍在目標(biāo)之上，但正在放緩。對全年剩余時(shí)間經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂也在加劇。

接著是歐洲央行，負(fù)責(zé)歐元區(qū)20個(gè)國家的第二大央行，在6月進(jìn)行了25個(gè)基點(diǎn)的降息，這是幾個(gè)月來已經(jīng)預(yù)告過的。當(dāng)該央行采取行動(dòng)時(shí)，通脹實(shí)際上正在上升——當(dāng)時(shí)還上調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)測。

但自那以后，前景惡化。野村證券的Szczepaniak預(yù)測歐洲央行將在本月再次降息，并在年底前再降息一次。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)今年也可能采取三次行動(dòng)。

他補(bǔ)充道：“市場可能過于樂觀地認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將比歐洲央行做得更多。”

在主要西方央行中，特立獨(dú)行的是英國央行。英國的通脹率早在5月就回到了2%的目標(biāo)，直到8月才進(jìn)行了首次25分基點(diǎn)的降息，而且九名利率決策者中的投票結(jié)果也很接近。此后數(shù)據(jù)顯示7月通脹再度上升。英國央行還上調(diào)了今年的增長預(yù)測，表明其對進(jìn)一步降息可能不太情愿。

從所有這些例子中可以得出兩個(gè)教訓(xùn)。

第一個(gè)是，如果經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始降溫，幾次降息并不能阻止這種情況——正如2022年開始的高利率抑制通脹激增存在滯后效應(yīng)一樣。但這一點(diǎn)往往被忽視。

當(dāng)鮑威爾說美聯(lián)儲(chǔ)同樣關(guān)心勞動(dòng)力市場和通脹時(shí)，他談?wù)摰氖俏磥淼囊粋€(gè)點(diǎn)。美國失業(yè)率在7月上升至4.3%，為2021年10月以來最高。

第二個(gè)教訓(xùn)是，股市對降息預(yù)期的反應(yīng)比實(shí)際降息本身更大。自3月以來，瑞士SMI指數(shù)上下波動(dòng)，仍低于2021年的高位。英國富時(shí)100指數(shù)自5月以來也沒有再創(chuàng)新高。與此同時(shí)，STOXX歐洲600指數(shù)和加拿大股市指數(shù)在8月底觸及歷史新高。相比之下，雖然標(biāo)普500指數(shù)目前接近其歷史高點(diǎn)，但自7月以來尚未刷新紀(jì)錄。

總而言之，當(dāng)央行開始降息時(shí)，通脹是否已經(jīng)回到目標(biāo)水平似乎并不重要——關(guān)鍵在于利率預(yù)期會(huì)回到目標(biāo)水平。相比之下，降息對經(jīng)濟(jì)的幫助大多會(huì)在降息真正發(fā)生之后很久才會(huì)顯現(xiàn)出來。

對股市的影響似乎更與降低利率的預(yù)期何時(shí)鞏固相關(guān)，而不是它們實(shí)際發(fā)生的時(shí)候——因此美聯(lián)儲(chǔ)對股市的提振可能已經(jīng)結(jié)束。