宏觀分析
國內(nèi)：央行9月18日開展5682億元7天期逆回購操作，操作利率1.70%。當(dāng)日到期的MLF將于9月25日續(xù)做。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有4875億元逆回購和5910億元MLF到期。
國際：美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50bp至4.75%~5.00%，這也是美聯(lián)儲(chǔ)四年來的首次降息。政策聲明指出，盡管通脹向2%的目標(biāo)取得了一些進(jìn)展，但仍然處于“略高”水平，同時(shí)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)處于平衡狀態(tài)。此外，點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年還可能進(jìn)一步降息50bp。在新聞發(fā)布會(huì)上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要中并沒有任何跡象表明美聯(lián)儲(chǔ)急于完成降息。貨幣政策的決定將依賴于未來的數(shù)據(jù)，降息速度可能根據(jù)需要加快、放緩或暫停。美聯(lián)儲(chǔ)并未遵循任何固定的模式，將繼續(xù)依據(jù)每次會(huì)議的情況作出決定。鮑威爾還強(qiáng)調(diào)，降息50bp不應(yīng)被視為未來的標(biāo)準(zhǔn)速度。美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，2024年至2026年聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值分別為4.4%、3.4%、2.9%（6月預(yù)期分別為5.1%、4.1%、3.1%）。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格沖高回落；COMEX黃金期貨跌0.29%報(bào)2584.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.84%報(bào)30.41美元/盎司。聯(lián)儲(chǔ)降息正式落地，降低幅度整體偏激進(jìn)，但點(diǎn)陣圖以及鮑威爾的表態(tài)都偏謹(jǐn)慎，預(yù)示年內(nèi)還有兩次25bp的降息，比市場(chǎng)預(yù)期更為保守。隨著利好的兌現(xiàn)，會(huì)后金銀價(jià)格沖高回落?？偟膩碚f，降息的開啟仍對(duì)金銀價(jià)格構(gòu)成一定的利好，但是此前由于市場(chǎng)預(yù)期搶跑嚴(yán)重，短期內(nèi)貴金屬或仍將面對(duì)一段調(diào)整。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2650】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，605】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29，33】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7200，8100】元/千克。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于9400.0美元/噸，漲0.22%。上海升水40，廣東升水25。宏觀方面，國常會(huì)表示研究促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的相關(guān)舉措。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50BP，點(diǎn)陣圖顯示略超半數(shù)官員支持年內(nèi)繼續(xù)降息50BP，旨在支持正在降溫的就業(yè)市場(chǎng)。基本面上，近期冶煉環(huán)節(jié)反饋冷料開始轉(zhuǎn)緊，預(yù)計(jì)未來將延續(xù)供應(yīng)下降格局。消費(fèi)端，即期消費(fèi)表現(xiàn)尚好，且未來將臨近國慶長假，預(yù)計(jì)下游仍有一定備貨需求，未來庫存有望持續(xù)去庫。展望后市，宏觀邊際偏積極，且現(xiàn)貨端持續(xù)去庫，支撐能力有望走強(qiáng)，短期銅價(jià)預(yù)計(jì)筑底企穩(wěn)。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2522，日漲15.5或0.62%。假期期間鋁錠仍小幅去庫，維持下去暫時(shí)還是維持年內(nèi)鋁錠最低庫存降至70w附近的預(yù)期，關(guān)注消費(fèi)改善的持續(xù)性。現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，絕對(duì)高價(jià)疊加假期累庫，貼水流通略顯泛濫，而下游觀望為主，整體成交不佳；鋁棒加工費(fèi)小幅上漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)上漲、煤價(jià)再次上漲、炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)受宏觀情緒利好帶動(dòng)震蕩上行，最高漲至4050。海外現(xiàn)貨端美國現(xiàn)貨升水繼續(xù)下滑；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)小幅上漲。
投資策略：關(guān)注宏觀風(fēng)險(xiǎn)，前期多頭逢高可考慮部分離場(chǎng)；內(nèi)外反套及borrow仍底倉持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國降息預(yù)期變化、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
美聯(lián)儲(chǔ)降息50基點(diǎn)開啟降息周期，隔夜倫鉛收漲1.04%至2032美元/噸，滬鉛下跌0.4%至16385元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)小幅升水，但流通貨源偏少。當(dāng)前供需雙弱，原生鉛檢修增加，再生鉛開工不足，供應(yīng)端減量，與此同時(shí)，鉛蓄電池企業(yè)開工下滑，季節(jié)消費(fèi)預(yù)期偏悲觀，因擔(dān)憂需求減量大于供應(yīng)減量，累庫預(yù)期上升，使得國內(nèi)鉛價(jià)弱于海外。美聯(lián)儲(chǔ)降息基本符合預(yù)期，鉛市資金熱度不高，消費(fèi)弱壓制鉛市場(chǎng)，鉛價(jià)短期或持續(xù)偏弱運(yùn)行，預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16300,17500】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1950，2080】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏弱，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫，跨期買近拋遠(yuǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)商品需求沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海現(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場(chǎng)開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50bp，符合市場(chǎng)預(yù)期，倫鋅自高位回落，運(yùn)行于2900美元附近，最終收?qǐng)?bào)2882美元，跌幅1.37%。節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)2410合約升水180-170元/噸，廣東市場(chǎng)對(duì)2410合約升水90-135，中秋節(jié)后下游回落，采購興趣較為一般，亦未開始對(duì)國慶長假進(jìn)行備庫。由于美聯(lián)儲(chǔ)此次降息之前市場(chǎng)已經(jīng)反復(fù)交易過，預(yù)期落地后，關(guān)注國內(nèi)是否出臺(tái)進(jìn)一步刺激政策，可考慮獲利多頭逐步了結(jié)離場(chǎng)。
投資策略：可考慮獲利多頭逐步了結(jié)離場(chǎng)
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
上一交易日LME收于16200美元/噸，漲85（0.53%），滬鎳主力收于124210元/噸，漲270（0.22%）。凌晨美聯(lián)儲(chǔ)降息50BP，降息正式落地，或從流動(dòng)性改善和打開國內(nèi)政策空間兩方面利多商品。鎳基本面表現(xiàn)仍乏善可陳，需求端旺季不旺，不銹鋼低迷，三元需求表現(xiàn)持穩(wěn)。供給端核心仍在于礦端供應(yīng)預(yù)期，近期印尼雨季臨近結(jié)束，菲礦價(jià)格有所松動(dòng)，印尼RKAB審批還未見實(shí)際進(jìn)展，印尼鎳產(chǎn)業(yè)政策有待后續(xù)觀察。展望后市，降息落地后宏觀情緒或大幅波動(dòng)，鎳價(jià)可維持當(dāng)前區(qū)間，短期預(yù)計(jì)滬鎳運(yùn)行區(qū)間為【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于31555美元/噸，跌1.02%。滬錫夜盤收于255960元/噸，漲0.20%。從供應(yīng)端看，印尼九月以來成交不高，基準(zhǔn)仍是年內(nèi)大致持平于當(dāng)前供應(yīng)水平。國內(nèi)方面，因大型冶煉檢修，九月供應(yīng)將出現(xiàn)明顯下降。此外，錫礦加工費(fèi)持續(xù)調(diào)降，未來或制約冶煉產(chǎn)量。消費(fèi)端，錫價(jià)下跌后，對(duì)消費(fèi)或有所提振，下游進(jìn)行一定采購。在印尼供應(yīng)偏低、國內(nèi)冶煉檢修背景下，未來國內(nèi)消費(fèi)若不明顯塌陷，則未來去庫大概率延續(xù)。綜上，錫基本面保持偏積極，價(jià)格表現(xiàn)預(yù)計(jì)將有韌性。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
9月18日周三日內(nèi)，鐵礦石I2501收跌4.12%，領(lǐng)跌黑色，夜盤收跌0.59%至677.5元/干噸，繼續(xù)領(lǐng)跌。下跌驅(qū)動(dòng)來自鐵礦石供應(yīng)增加令短期平衡表重新寬松的預(yù)期。9月截至13日，受鐵水產(chǎn)量企穩(wěn)回升和鐵礦石到港量減少的影響，鐵礦石呈現(xiàn)供需收緊，港口鐵礦石庫存由增轉(zhuǎn)降。但是，鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，9月13日當(dāng)周全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加2.4%，同比增長6.3%，其中，澳洲鐵礦石發(fā)運(yùn)環(huán)比激增13.9%，同比增長14.7%。我們根據(jù)發(fā)貨量和船運(yùn)周期推測(cè)，國慶假期前的9月27日當(dāng)周四大礦山鐵礦石到港量將創(chuàng)歷史新高，環(huán)比增長20.5%，同比增長21.3%，這將對(duì)沖國慶假期前鋼廠鐵礦石補(bǔ)庫的需求增加預(yù)期。若國慶假期前鐵水產(chǎn)量維持當(dāng)前水平或增長有限，那么鐵礦石平衡表將重新寬松，低成本鐵礦石供應(yīng)大幅增加令鐵礦石均衡價(jià)格承壓。估值方面，當(dāng)前港口BRBF倉單689元/干噸，I2501貼水1.6%。
投資策略：暫時(shí)觀望，或買成材空鐵礦石。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材需求強(qiáng)勁，鐵水加速復(fù)產(chǎn)，鐵礦石供應(yīng)收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9665元/噸，漲-0.62%，主力合約持倉20.60手，增倉-6879手?，F(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，據(jù)SMM現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11450元/噸，通氧553#華東均價(jià)11750元/噸，421#華東均價(jià)12100元/噸。近期工業(yè)硅呈窄幅區(qū)間震蕩運(yùn)行，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，市場(chǎng)成交清淡，上下游僵持博弈。下游需求表現(xiàn)疲軟，多晶硅企業(yè)復(fù)產(chǎn)信號(hào)不明朗，有機(jī)硅9月排產(chǎn)有下降預(yù)期。展望后市，目前工業(yè)硅反彈動(dòng)力不足，同時(shí)下方支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)工業(yè)硅以區(qū)間震蕩運(yùn)行為主，運(yùn)行區(qū)間【9300， 10000】元/噸，后續(xù)關(guān)注國慶節(jié)前集中采購情況和供給端減產(chǎn)情況。
投資策略：謹(jǐn)慎對(duì)待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：西南產(chǎn)地受成本壓力提前減產(chǎn)。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收75300元/噸，漲-2.40%，主力合約持倉23.16萬手，增-7661手?，F(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.43萬元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.02萬元/噸。近期市場(chǎng)成交在期貨帶動(dòng)下重心有上漲，鋰精礦價(jià)格亦有上漲。9月下游排產(chǎn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，供給端外采鋰輝石產(chǎn)量呈小幅增長趨勢(shì)，總體基本面呈現(xiàn)供需兩旺格局，過剩矛盾有明顯緩和。然而四季度需求有季節(jié)性減弱預(yù)期，后市過剩預(yù)期未改，同時(shí)近期頻頻傳出上游企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏傳聞，年末平衡不宜過度悲觀。展望后市，預(yù)計(jì)短期內(nèi)價(jià)格以震蕩運(yùn)行為主，運(yùn)行區(qū)間【72000,79000】元/噸，后市需關(guān)注上游減產(chǎn)和現(xiàn)貨流通情況 。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給壓力仍存，反彈有壓力
