8月初以來，滬銅腳踏7萬點的強力支撐，開始了一波三折的漲勢。期價昨日突破階段性高位，觸及兩個月高點。
滬銅持續(xù)反彈，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖是最大助力嗎？靴子落地后降息邏輯還會繼續(xù)提供支撐嗎？國內(nèi)銅庫存加速去化，下游需求是否有明顯好轉(zhuǎn)？去庫姿態(tài)大概會延續(xù)到何時？滬銅反彈姿態(tài)能繼續(xù)嗎？文華財經(jīng)【機構(gòu)會診】板塊邀請滬銅期貨專家為您深入分析。
【機構(gòu)會診】：最近滬銅持續(xù)反彈，宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖是最大助力嗎？靴子落地后降息邏輯還會繼續(xù)提供支撐嗎？
海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：美聯(lián)儲政策的轉(zhuǎn)換確實是近期滬銅持續(xù)反彈的最主要助力，當(dāng)然需求的超預(yù)期回暖同樣為價格反彈提供了支持。降息靴子落地后，我認為這種支撐可能會很快消退。一方面隨著價格的回升，市場對于降息的影響逐步消化；另一方面美聯(lián)儲首次降息幅度達到50基點，可能反應(yīng)的是美國經(jīng)濟面臨的實際壓力要更大，總體上利空中長期需求預(yù)期，這部分因素可能會逐步反映到市場未來的交易中。
金瑞期貨研究所有色研究員 龔鳴：宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖是本輪滬銅反彈的重要原因，因為這次反彈中不只是銅，其他金屬也在降息超預(yù)期后漲的比較好。
【機構(gòu)會診】：統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示中國8月精煉銅產(chǎn)量同比和環(huán)比都有小幅增加，后續(xù)精銅供應(yīng)是否仍然偏穩(wěn)定？
海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：年內(nèi)精銅的供應(yīng)不會存在較大的問題，但國內(nèi)產(chǎn)量由于基數(shù)原因后期的增速可能回落。展望25年我認為全球精銅的供應(yīng)可能仍將保持增長的彈性，不排除繼續(xù)實現(xiàn)4%左右的增長。
金瑞期貨研究所有色研究員 龔鳴：8月精煉銅產(chǎn)量的中樞確實比較高，但是我們傾向于認為9月后產(chǎn)量中樞會逐步下降，從利潤的角度看，再生原料邊際緊張后，粗銅加工費帶來的利潤改善也在消退，冶煉廠冶煉虧損壓力加大。二是從檢修減產(chǎn)的項目來看，8月下旬后檢修的冶煉廠家數(shù)增加，影響的產(chǎn)能擴大。預(yù)計9-12月平均產(chǎn)量中樞在97附近。
【機構(gòu)會診】：目前國內(nèi)銅庫存加速去化，下游需求是否有明顯好轉(zhuǎn)？去庫姿態(tài)大概會延續(xù)到何時？
海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：現(xiàn)階段國內(nèi)需求明顯恢復(fù)，下游采購增加，供需呈現(xiàn)大幅缺口。對比同期，當(dāng)前市場的供需是處于強勢的，快速去庫的情況大概率會持續(xù)到11月左右。從銅庫存的歷史變化看，如果保持當(dāng)前態(tài)勢四季度全球精銅庫存仍有明顯的下降空間。
金瑞期貨研究所有色研究員 龔鳴：下游需求確實有好轉(zhuǎn)，一方面是進入旺季后，消費環(huán)比改善。另一方面再生偏緊，再生加工材持續(xù)處于較低水平，持續(xù)支撐精銅消費。年內(nèi)去庫預(yù)期在20萬噸左右。
【機構(gòu)會診】：結(jié)合當(dāng)前的宏觀面和供需面來看，滬銅反彈姿態(tài)能繼續(xù)嗎？
海通期貨有限公司有色分析師 王云飛：從宏觀出發(fā)，我認為銅價未來并無利好，反而是潛在的海外需求可能逐步轉(zhuǎn)弱。供需層面，盡管年內(nèi)去庫預(yù)計延續(xù)，但全年出發(fā)過剩仍是極大概率，即便極端情況出現(xiàn)需求四季度大幅超預(yù)期，當(dāng)前的價格仍然過高，因此銅價調(diào)整的壓力不會改變?？傮w而言我們認為75000元/噸一線的銅價已然過高，傾向于繼續(xù)看空的思路。
金瑞期貨研究所有色研究員 龔鳴：滬銅延續(xù)上漲趨勢，一是美聯(lián)儲超預(yù)期降息50BP打消海外衰退擔(dān)憂，并改善流動性預(yù)期。二是國內(nèi)政策空間打開。美聯(lián)儲降息后，市場對未來國內(nèi)政策加碼預(yù)期開始走強。三是基本面持續(xù)快速去庫，月內(nèi)去庫已近9wt，并且十一節(jié)前采購需求有韌性，去庫仍將延續(xù)。預(yù)計價格偏強運行，關(guān)注77000-78000阻力，若宏觀基本面共振明顯，有可能看到8w上方價格。
需要注意，年內(nèi)有美國總統(tǒng)大選，美聯(lián)儲議息會議等重大宏觀事件，價格波動具有較大不確定性，后續(xù)價格或因宏觀情緒變化以及實際消費情況反復(fù)。
