宏觀分析
國(guó)內(nèi)：北京、上海兩地同日宣布，將于12月1日起，取消普通住房和非普通住房標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)個(gè)人銷(xiāo)售住房涉及的增值稅、個(gè)人購(gòu)買(mǎi)住房涉及的契稅，按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。個(gè)人將購(gòu)買(mǎi)不足2年的住房對(duì)外銷(xiāo)售的，按照5%的征收率全額繳納增值稅。據(jù)財(cái)政部最新數(shù)據(jù)，1-10月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入184981億元，同比下降1.3%。10月當(dāng)月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)5.5%，其中稅收收入同比增長(zhǎng)1.8%，為年內(nèi)首次正增長(zhǎng)；證券交易印花稅大幅增長(zhǎng)1.53倍。
國(guó)際：日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，日本經(jīng)濟(jì)正邁向薪資驅(qū)動(dòng)的持續(xù)通脹，并警告不要將借貸成本維持在過(guò)低水平。這為最早下個(gè)月再次加息留下可能。歐洲央行管委斯圖納拉斯認(rèn)為，歐洲央行幾乎肯定會(huì)在12月降息25個(gè)基點(diǎn)。他強(qiáng)調(diào)，關(guān)稅可能會(huì)對(duì)歐洲造成不利影響，在中期可能會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。歐洲央行副行長(zhǎng)金多斯表示，明年通脹將回落至目標(biāo)水平；經(jīng)濟(jì)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)上升，并且偏向于下行。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤(pán)黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩。考慮到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來(lái)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來(lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤(pán)金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤(pán)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格偏弱震蕩；COMEX黃金期貨漲1.79%報(bào)2616.1美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.72%報(bào)31.26美元/盎司；夜盤(pán)滬金+1.27%，滬銀+1.49%。昨日貴金屬的上漲首先是因?yàn)槎頌醯鼐墰_突有升級(jí)可能帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒的回升；其次是經(jīng)歷了大幅下跌后金銀價(jià)格有一定技術(shù)性反彈。短期來(lái)看，隨著大選的結(jié)束以及特朗普的當(dāng)選，市場(chǎng)不確定性逐漸消除，此前貴金屬帶來(lái)的利好出盡；疊加強(qiáng)勢(shì)美元和美債利率的利空仍強(qiáng)；短期金銀仍可能面臨一定調(diào)整的壓力。但中長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)通脹壓力上行，財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)惡化的問(wèn)題仍對(duì)貴金屬價(jià)格構(gòu)成利好，金銀長(zhǎng)期看漲的趨勢(shì)并不會(huì)改變。接下來(lái)需要密切關(guān)注美元和美債利率是否發(fā)生趨勢(shì)性的回落，以判斷金銀短期的走勢(shì)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2500,2700】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【590，630】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29.7，33】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7500，8300】元/千克。
投資策略：暫時(shí)觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9094.5美元/噸，漲1.08%。上海升水95，廣東升水300。宏觀方面，1-10月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比-1.3%。10月當(dāng)月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比+5.5%，其中稅收收入同比+1.8%，為年內(nèi)首次正增長(zhǎng)。海外方面，美元漲勢(shì)有所放緩，對(duì)金屬價(jià)格壓力減輕?；久嫔希M(jìn)入十一月，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)供應(yīng)環(huán)比繼續(xù)小幅下降。進(jìn)口方面預(yù)計(jì)到港量重心降低。消費(fèi)端，臨近年底下游消費(fèi)有一定發(fā)力預(yù)期，并且銅價(jià)重心下降，對(duì)下游消費(fèi)形成明顯刺激。展望后市，現(xiàn)貨支撐逐步強(qiáng)化，但目前強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)可能未完全結(jié)束，需關(guān)注持續(xù)性，短期或仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵，國(guó)內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2614，日跌44或1.66%。周初鋁錠去庫(kù)速度放緩，鋁棒轉(zhuǎn)為小幅累庫(kù)，整體表現(xiàn)繼續(xù)走弱；短期西北發(fā)運(yùn)改善但幅度有限，關(guān)注中下旬到貨情況及出口退稅取消對(duì)近端消費(fèi)的壓力?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，華東市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，鋁價(jià)大跌、庫(kù)存去化疊加出口前置持貨商挺價(jià)意愿漸強(qiáng)，下游入市采購(gòu)較積極，交投良好；華南現(xiàn)貨表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)強(qiáng)。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)續(xù)漲但漲幅放緩、煤價(jià)維持弱穩(wěn)、炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)夜盤(pán)震蕩上行；海外成本端歐洲天然氣價(jià)高位續(xù)漲、電價(jià)小幅回落。
投資策略：2w附近可以考慮多配，但價(jià)格太高仍需關(guān)注出口退稅取消對(duì)訂單的壓力；前期內(nèi)外反套建議離場(chǎng)，關(guān)注比價(jià)變動(dòng)，若出口退稅帶來(lái)的比價(jià)變動(dòng)反映完畢，仍可考慮內(nèi)外反套。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀刺激帶來(lái)需求超預(yù)期；幾內(nèi)亞礦擾動(dòng)擴(kuò)大。
鉛
隔夜倫鉛上漲2.43%至1998.5美元/噸，滬鉛上漲0.21%至16815元/噸，鉛價(jià)下跌后散單報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。數(shù)據(jù)方面，昨日倫鉛交倉(cāng)4.95萬(wàn)噸，使得海外庫(kù)存升至23.4萬(wàn)噸，前期倫鉛持續(xù)維持弱勢(shì)，價(jià)格已反應(yīng)集中交倉(cāng)預(yù)期，因此，倫鉛在交倉(cāng)后反彈，預(yù)期也將使得內(nèi)外比價(jià)回落。國(guó)內(nèi)隨著環(huán)保管控對(duì)再生鉛影響干擾減小，再生鉛開(kāi)工有小幅回升。整體上，由于秋冬季污染天氣導(dǎo)致供應(yīng)干擾會(huì)加大，疊加下游鉛蓄電池企業(yè)年前產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期猶存，預(yù)期鉛市場(chǎng)累庫(kù)暫緩，鉛價(jià)下方支撐仍偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)鉛價(jià)持續(xù)區(qū)間波動(dòng)，滬鉛波動(dòng)區(qū)間或在【16600,17200】元，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【1950,2100】美元。
投資策略：價(jià)格或維持區(qū)間震蕩，下游可適量逢低補(bǔ)庫(kù)，跨市反套擇機(jī)止盈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落帶來(lái)的價(jià)格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買(mǎi)入。
昨日倫鋅震蕩運(yùn)行，午后lme大幅交倉(cāng)令倫鋅承壓，最終收?qǐng)?bào)2963美元，漲幅0.32%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)2412合約升水330-350元，廣東市場(chǎng)對(duì)2501合約升600-580元。冶煉環(huán)節(jié)進(jìn)入平靜期，雖然個(gè)別大型企業(yè)年底均有沖刺產(chǎn)量的任務(wù)，但是大部分企業(yè)依舊維持目前開(kāi)工水平；且部分企業(yè)考慮一季度進(jìn)行檢修活動(dòng)，使得季度級(jí)別鋅錠產(chǎn)出還是維持低位。另一方面，鋅消費(fèi)環(huán)節(jié)卻維持較差的復(fù)蘇節(jié)奏；基建實(shí)際采購(gòu)量仍然未到位；從價(jià)格看，鋅價(jià)回歸基本面：縱然需求恢復(fù)較為緩慢，供應(yīng)問(wèn)題已被反復(fù)交易過(guò)，預(yù)計(jì)鋅價(jià)近期弱勢(shì)盤(pán)整，3000美元一線已下破；下一個(gè)支撐位在2930美元附近，關(guān)注短期支撐位的有效性。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于15700美元/噸，漲1.45%；滬鎳主力收于124690元/噸，漲0.66%。不銹鋼期現(xiàn)價(jià)格跌至低位，上期實(shí)現(xiàn)較多去庫(kù)，不過(guò)據(jù)SMM調(diào)研月內(nèi)有大量在途貨源，后續(xù)預(yù)計(jì)再度轉(zhuǎn)為累庫(kù)，低價(jià)致使鋼廠壓價(jià)鎳鐵情緒較重，鎳鐵價(jià)格繼續(xù)承壓下行，跌破1000點(diǎn)位。純鎳方面，昨日LME鎳庫(kù)存大幅增加4722噸，累庫(kù)周期持續(xù)。展望后市，鎳價(jià)預(yù)計(jì)低位震蕩，預(yù)計(jì)滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.0】萬(wàn)元/噸。
投資策略：區(qū)間操作為主。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)超預(yù)期，國(guó)內(nèi)外政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于28955美元/噸，漲1.49%。滬錫夜盤(pán)收于243250元/噸，漲1.05%。美元緩和，對(duì)有色價(jià)格壓力減輕。基本面上，供應(yīng)端，緬甸礦少格局下，國(guó)內(nèi)冶煉超預(yù)期環(huán)比提升，原料持續(xù)未造成減產(chǎn)。消費(fèi)端，消費(fèi)仍與價(jià)格高度敏感，低價(jià)階段消費(fèi)彈性?xún)冬F(xiàn)，令國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)入去庫(kù)。在印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)大概率仍延續(xù)去庫(kù)格局，但結(jié)合冶煉未減產(chǎn)，去庫(kù)幅度目前看并不大。綜上，基本面支撐逐步走強(qiáng)，但仍需關(guān)注強(qiáng)美元再度發(fā)酵風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
11月18日周一夜盤(pán)黑色系窄幅波動(dòng)，其中鐵礦石I2501收漲0.93%至760元/干噸。上漲驅(qū)動(dòng)來(lái)自消息面和鋼材庫(kù)存數(shù)據(jù)利好，市場(chǎng)正反饋情緒重燃：（1）11月17日，住建部主管的“中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)”刊文《重新認(rèn)識(shí)和肯定房地產(chǎn)業(yè)的支柱地位》，該文稱(chēng)房地產(chǎn)業(yè)目前仍是中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也需要它支撐著繼續(xù)穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展。（2）鋼銀數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一周全國(guó)城市鋼材庫(kù)存大幅下降，其中熱卷庫(kù)存環(huán)比減少6.03%，加速去庫(kù)。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，房地產(chǎn)投資可能很難再現(xiàn)昔日輝煌，預(yù)計(jì)2025年房地產(chǎn)鋼需仍有下降空間，或僅是邊際改善。從近期基本面來(lái)看，在“兩新”政策支撐下，工業(yè)板材需求偏強(qiáng)，持續(xù)去庫(kù)；但受建筑業(yè)需求走弱影響，螺紋鋼提前季節(jié)性壘庫(kù)，至今已持續(xù)4周時(shí)間；上周鋼廠鐵礦石采購(gòu)減少，存在主動(dòng)去庫(kù)跡象，而港口鐵礦石庫(kù)存止降回升，平衡表顯示11-12月鐵礦石壘庫(kù)預(yù)期仍存。因此我們對(duì)鐵礦石價(jià)格反彈持謹(jǐn)慎態(tài)度。估值方面，當(dāng)前港口BRBF倉(cāng)單767元/干噸，I2501貼水0.9%。
投資策略：暫時(shí)觀望或擇機(jī)做空。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材需求超預(yù)期增長(zhǎng)，鐵水加速?gòu)?fù)產(chǎn)，以及政策風(fēng)險(xiǎn)。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2501收12380元/噸，漲0.12%，主力合約持倉(cāng)16.17萬(wàn)手，增倉(cāng)-2027手?，F(xiàn)貨硅價(jià)持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11650元/噸，通氧553#華東均價(jià)11850元/噸，421#華東均價(jià)12200元/噸。11月18日，工業(yè)硅倉(cāng)單52754手，日增366手。西南集中減產(chǎn)，新疆維持高開(kāi)工率，供給維持寬裕，基本面改善有限。多晶硅生產(chǎn)延續(xù)疲軟，成交維持低位?？傮w而言，短期內(nèi)工業(yè)硅主力預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)運(yùn)行，主力價(jià)格運(yùn)行區(qū)間【12000，12700】元/噸，后續(xù)關(guān)注宏觀情緒影響和北方新產(chǎn)能投產(chǎn)情況。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒擾動(dòng)，供給端減產(chǎn)超預(yù)期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2501合約收漲1.76%至80950元/噸，持倉(cāng)27.69萬(wàn)手，日增倉(cāng)692手?，F(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期價(jià)有所回落，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.85萬(wàn)元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.49萬(wàn)元/噸。11月18日碳酸鋰倉(cāng)單53115手，環(huán)比增加3396手。社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，基本面好轉(zhuǎn)，情緒和資金驅(qū)動(dòng)下鋰價(jià)重心上抬，波動(dòng)較大。鋰價(jià)上漲后，云母和鋰輝石產(chǎn)鋰產(chǎn)量見(jiàn)明顯提升，利潤(rùn)能有效兌現(xiàn)產(chǎn)量。展望后市，當(dāng)前鋰價(jià)受需求端支撐短期偏強(qiáng)，但需注意后續(xù)供給端持續(xù)放量的壓力，同時(shí)需求有不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)短期碳酸鋰以震蕩運(yùn)行為主，中長(zhǎng)期過(guò)剩預(yù)期維持。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化，供給擾動(dòng)
