▍8月以來，北京、上海、廣東、湖南等多個省市紛紛發(fā)布政府加力支持消費品以舊換新的通知。
多地在國家政策基礎之上，對乘用車“置換更新”補貼政策進行了細化，并在家電以舊換新領域有進一步加力動作。乘用車“置換更新”方面，如北京市對置換更新并在本地購買新能源汽車的補貼高達15000元等，廣東省采用8000元、12000元、15000元的分檔補貼政策，天津市對置換更新并在本地購買新能源乘用車或2.0升及以下排量燃油乘用車新車的補貼分別為15000元、10000元。此外，江西、山西、河南、河北、貴州、寧夏、云南、福建、江蘇、四川、浙江、山東、湖北、湖南、海南等地也紛紛宣布給予乘用車置換更新補貼政策。家電以舊換新方面，部分省市在國家統(tǒng)一的8類產(chǎn)品之外，為補貼列表進一步擴容，如廣東增加了手機、平板、智能穿戴設備3類額外補貼品類，浙江增加了烘干機、吸塵器2類額外補貼品類，山西將國家政策中的8類拓展到15類家電產(chǎn)品，貴州增加了消毒柜、取暖器、飲水機、投影儀、空氣凈化器、冷柜、按摩椅、打印機、破壁機等額外補貼品類，云南增加了新增洗碗機類、掃地機器人類、智能馬桶類、微蒸烤一體機類、凈水器類、智能門鎖類、手機類等額外補貼品類。從部分已披露用于支持消費品以舊換新的資金規(guī)模的省市數(shù)據(jù)來看，各省市平均資金規(guī)模約為45億元左右。
▍周度高頻數(shù)據(jù)顯示8月下旬以來汽車和家電消費情況有所改善。
汽車消費方面，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至9月15日，9月份乘用車廠家日均零售和批發(fā)銷量同比增速分別為18.0%和9.0%，分別較8月全月增加19.0和14.0個百分點。此外，根據(jù)新華網(wǎng)的報道，商務部數(shù)據(jù)顯示，截至9月14日零時，汽車以舊換新信息平臺累計登記注冊用戶數(shù)超150萬個，收到汽車報廢更新補貼申請突破100萬份。家電消費方面，根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，8月第4周和9月第1周，洗衣機零售量同比增速分別較前值增加16.3和18.9個百分點。家用空調(diào)零售量同比增速分別較前值增加47.1和108.6個百分點，冰箱冷柜零售量同比增速分別較前值增加16.1和0.7個百分點，油煙機零售額同比增速分別較前值增加27.9和36.8個百分點，燃氣灶具零售額同比增速分別較前值增加35.3和24.9個百分點。
▍我們估算以舊換新補貼對今年9-12月汽車和家電領域社零的拉動約為12.0-26.7個百分點，對今年9-12月整體社零增速的拉動率約為2.0-4.5個百分點，對今年全年汽車和地產(chǎn)鏈商品社零的拉動率為4.8-10.7個百分點，對今年全年整體社零的拉動率為0.8-1.8個百分點。
我們做出三種假設，分別對應家電和汽車以舊換新可獲得1500億元特別國債資金的60%（900億元）、70%（1050億元）和80%（1200億元）。上海等6個省市平均從中央財政申請到用于支持消費品以舊換新的資金規(guī)模約為40.5億元。假設中國大陸31個省市今年從中央財政申請到用于支持消費品以舊換新的資金規(guī)模均值為40.5億元，對應的今年用于支持消費品以舊換新的資金規(guī)模約為1256億元（占1500億元的84%）?？紤]到后續(xù)有些省市可能會獲得更多來自中央特別國債資金的支持以及相關補貼需要消費者消費后發(fā)放，因此我們做出三種假設，分別對應今年1500億元用于支持消費品以舊換新的特別國債資金可使用60%、80%和100%。我們測算，家電和汽車以舊換新對今年全年整體社零的拉動率為0.8-1.8個百分點，對今年全年汽車和地產(chǎn)鏈商品社零的拉動率為4.8-10.7個百分點?？紤]到2021-2023年9-12月社零在全年社零的占比均值為36%，假設今年9-12月社零在全年社零的占比為40%，那么家電和汽車以舊換新對今年9-12月整體社零的拉動率為2.0-4.5個百分點，對今年9-12月汽車和地產(chǎn)鏈商品社零的拉動率為12.0-26.7個百分點。
▍宏觀經(jīng)濟運行跟蹤：廣義財政收支延續(xù)承壓。
8月財政收入降幅擴大，主要受非稅收入增速下降所拖累，企業(yè)所得稅增速明顯提升，但主要原因是繳稅小月疊加低基數(shù)使得增速彈性較大，其他主要稅種表現(xiàn)整體平淡。8月財政支出降幅較大，財政支出序時進度開始弱于歷史同期，收入端短收對支出端的壓力或將不斷凸顯。在美聯(lián)儲降息50bps后，9月19日在岸和離岸人民幣兌美元匯率盤中均升值至7.06。我們預計未來出口企業(yè)集中結匯可能會加大短期匯率波動，人民幣匯率有可能接近7.0。不過，我們預計年內(nèi)人民幣匯率趨勢性突破7.0的概率不大。本周市場關注美聯(lián)儲降息操作、中國8月財政數(shù)據(jù)、人民幣匯率變化，下周重點關注8月美國PCE數(shù)據(jù)和8月中國工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。
▍風險因素：
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢超預期變化，政策力度不及預期，海外貨幣政策超預期。
