宏觀分析
國內(nèi)：央行9月23日開展1601億元7天期和745億元14天期逆回購操作，操作利率分別為1.70%、1.85%。當日有1387億元逆回購到期，實現(xiàn)凈投放959億元。國家發(fā)改委、央行、財政部就“兩新”工作情況介紹，支持“兩新”工作的3000億元國債資金已全面下達；目前推送的設備更新項目已基本實現(xiàn)融資對接和盡調(diào)的“全覆蓋”，累計簽約貸款金額2300億元，財政部安排設備更新貸款貼息資金200億元。國務院新聞辦公室將于今日上午9時就金融支持經(jīng)濟高質量發(fā)展有關情況舉行新聞發(fā)布會，央行行長長潘功勝、金融監(jiān)管總局局長李云澤、證監(jiān)會主席吳清將出席。潘功勝昨日表示，將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控強度，提高貨幣政策調(diào)控精準性。公開市場方面，央行昨日時隔7個月重啟14天期逆回購操作，操作利率1.85%，較上次下調(diào)10個基點。央行同時明確，14天期逆回購操作利率為7天期逆回購操作利率加15個基點。
國際：美國國會領導人計劃本周對一項為期三個月的臨時撥款法案進行投票，以避免聯(lián)邦政府在10月1日面臨關閉的風險。眾議院議長邁克·約翰遜已與白宮和民主黨高層達成協(xié)議，同意將政府資金維持在當前水平直至12月20日。美國9月標普全球制造業(yè)PMI初值意外下降至47，連續(xù)第三個月萎縮并創(chuàng)下15個月新低，預期和前值分別為48.6和47.9。服務業(yè)PMI初值小幅下滑至55.4，略超預期的55.3。綜合PMI初值為54.4，前值54.6。歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI初值錄得44.8，創(chuàng)年內(nèi)新低，預期為45.6；服務業(yè)PMI初值大幅下滑至50.5，為7個月來低位，預期為52.1；綜合PMI初值錄得48.9，為8個月來低位。德國制造業(yè)PMI、法國服務業(yè)PMI均大幅下滑。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格漲跌不一；COMEX黃金期貨漲0.27%報2653.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.57%報31.01美元/盎司；國內(nèi)夜盤黃金+0.44%，白銀-0.8%。在9月議息會議上，聯(lián)儲給出了3%的利率終點指引，短期內(nèi)市場將圍繞這一預期展開交易，預計貴金屬價格仍將保持強勢。但昨日公布的制造業(yè)PMI不及預期，對工業(yè)屬性較強的白銀構成利空。此外，在利好因素兌現(xiàn)后，貴金屬價格可能面臨回調(diào)壓力，需加以關注。Comex黃金運行區(qū)間【2550,2700】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【575，605】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【30，33】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7200，7800】元/千克。
投資策略：觀望
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于9542.0美元/噸，漲0.59%。上海升水115，廣東升水95。宏觀方面，今日央行、金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會將出席國新辦新聞發(fā)布會，以往有政策出臺，建議關注。海外方面，美國9月Markit制造業(yè)PMI初值47，為一年多新低?；久嫔希睙挱h(huán)節(jié)擾動加大，未來國內(nèi)供應將延續(xù)下降，并小幅下調(diào)產(chǎn)量預期。消費端，即期消費表現(xiàn)尚好，臨近國慶長假，預計下游仍有一定備貨需求，庫存有望持續(xù)去庫。展望后市，宏觀邊際偏積極，且現(xiàn)貨端持續(xù)去庫，支撐能力有望走強，短期銅價預計延續(xù)偏強震蕩。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風險提示：宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2486持穩(wěn)。經(jīng)過周末鋁錠仍延續(xù)小去庫，考慮到前期仍有部分庫存未發(fā)出但國慶節(jié)前仍有補庫驅動，短期看明顯累庫的壓力不大，持續(xù)關注到貨和去庫表現(xiàn)。現(xiàn)貨市場方面，鋁價大跌疊加去庫延續(xù)，華東現(xiàn)貨市場穩(wěn)中向好；鋁棒加工費大幅轉強。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價和煤價繼續(xù)上漲、炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁期價延續(xù)偏強整體圍繞4000波動。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價和電價基本持穩(wěn)。
投資策略：單邊多頭可考慮離場，空頭等待；borrow建議離場；LME擠倉大概率仍會持續(xù)，內(nèi)外反套可關注后底倉參與。
風險提示：美國降息預期變化、經(jīng)濟衰退風險。
鉛
隔夜倫鉛上漲0.44%至2051美元/噸，滬鉛上漲1.13%至16615元/噸?，F(xiàn)貨市場持貨商挺價出售，再生出現(xiàn)倒掛，下游詢價增加。近期鉛市場最大的預期差在于消費，隨著整體經(jīng)濟放緩，鉛蓄電池企業(yè)開工率下調(diào)，季節(jié)性旺季消費低預期。當前原生鉛煉廠集中檢修影響逐步減少，盡管鉛價下跌，但廢電瓶價格上漲，再生煉廠利潤壓縮整體開工不足，市場維持供需兩弱。面對低產(chǎn)業(yè)利潤，不過度看跌鉛價。隨著十一臨近，下游有補庫需求，如宏觀情緒稍好轉，鉛價或有小幅修復空間，但整體大幅向上驅動仍顯不足，消費壓制下的鉛價或呈現(xiàn)低位震蕩特征，預計滬鉛波動區(qū)間【16300,17500】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【1950，2100】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏弱，下游逢低可適當補庫。
風險提示：經(jīng)濟衰退預期對商品需求沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運行，逐步收回此前實地，最終收報2885美元，漲幅0.63%。節(jié)后現(xiàn)貨市場，上海市場對2410合約升水120-110元/噸，廣東市場對2411合約升水210-170，國慶長假將至，下游有所補庫，現(xiàn)貨成交較此前有所增加。周內(nèi)倫鋅再度發(fā)起對3000美元壓力位的沖刺，但在需求和預期都缺乏的情況下，上行表現(xiàn)阻力；短期看，鋅價或有回調(diào)的需求，而供應的極度虧損令下方存在一定支撐，2800美元一線支撐表現(xiàn)較強，鋅價運動區(qū)間愈發(fā)收窄，建議觀望。
投資策略：建議觀望
風險提示：宏觀情緒進一步轉弱。
鎳
昨日LME收于16475美元/噸，漲80（0.49%），滬鎳主力收于125410元/噸，漲170（0.14%）。不銹鋼消費不及預期，盤面價格維持跌勢，觀望情緒濃，節(jié)前備貨需求或已證偽，在鋼廠普遍虧損背景下，鎳鐵采購需求滯后，壓價情緒強，鎳鐵價格繼續(xù)低位運行，往后看10月市場對供應壓力擔憂較大，鎳鐵價格預計持續(xù)承壓運行，或有可能測試印尼鐵現(xiàn)金成本線。礦端受雨季節(jié)奏影響，菲礦價格小幅下降，印尼鎳礦供應有所趨松，不過最為關鍵的印尼RKAB審批仍未見明顯進展，需耐心等待當?shù)嘏漕~落地和政策變動情況。展望后市，當前鎳價較為合理，上方壓力位關注12.8萬，短期預計滬鎳運行區(qū)間為【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：謹慎觀望，區(qū)間操作為主。
風險提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動向超出預期等。
錫
LME錫昨日收于32245美元/噸，漲0.30%。滬錫夜盤收于259770元/噸，漲0.25%。近期宏觀面積極，令錫價波動重心有所上移，基本面邊際變化不大。供應端，印尼九月以來成交不高，國內(nèi)因大型冶煉檢修，九月供應將明顯下降。此外，錫礦加工費持續(xù)調(diào)降，未來或制約冶煉產(chǎn)量。消費端，近期價格走高，下游消費邊際轉弱，備貨積極性并不高。然而在印尼供應偏低、國內(nèi)冶煉檢修背景下，未來去庫大概率延續(xù)。綜上，宏觀短期或延續(xù)積極，基本面保持去庫預期，價格仍有望偏強震蕩運行。
投資策略：關注低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。
焦炭
9月23日周一夜盤焦炭J2501收跌1.24%至1829元/噸，領跌黑色。下跌驅動：（1）過去3周鐵水持續(xù)復產(chǎn)，但復產(chǎn)速度逐周放緩，最近一周隨著中秋假期結束，鋼廠焦炭采購回落，結束前2周補庫；（2）獨立焦化廠焦炭出貨減少，庫存去化放緩，存在被動壘庫風險。估值方面，當前港口準一冶金焦倉單1817元/噸，J2501升水0.6%；焦化廠計劃第二輪提漲，若提漲落地，倉單將漲至1871元/噸左右。我們認為，在當前建材低庫存、鋼廠利潤修復背景下，產(chǎn)業(yè)鏈上下游或有補庫行為，但由于長假后終端需求不明朗，因此補庫力度可能有限，預計長假前黑色系價格震蕩偏弱，中長期維持偏空觀點。
投資策略：擇機做空，或買成材空焦炭。
風險提示：鋼材需求強勁，鐵水加速復產(chǎn)，雙焦供應收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9455元/噸，漲1.07%，主力合約持倉22.04手，增倉-20352手，下午盤面出現(xiàn)大幅下跌，資金博弈加劇。現(xiàn)貨方面，昨日通氧553#華東均價11700元/噸，下跌50元/噸，主要由于部分硅企出貨不暢下調(diào)報價。目前工業(yè)硅供需過剩，高位庫存壓制盤面，同時下方面臨現(xiàn)金成本支撐，下方空間有限，預計短期內(nèi)工業(yè)硅以震蕩運行為主，主力合約運行區(qū)間【9100，9900】元/噸，后續(xù)關注供給端開工表現(xiàn)和社會庫存水平。
投資策略：謹慎對待
風險提示：西南產(chǎn)地受成本壓力提前減產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收74850元/噸，漲-0.53%，主力合約持倉22.14萬手，增-4321手?，F(xiàn)貨價格小幅下跌，現(xiàn)貨電池級碳酸鋰均價7.40萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價6.99萬元/噸?，F(xiàn)貨市場維持供給偏寬松情況，節(jié)前補庫有帶動采購情況。個別江西鋰云母礦近期檢修或有年度檢修計劃，但由于精礦庫存仍然偏高，預計短期的礦山停減產(chǎn)對冶煉的產(chǎn)出影響不大。短期看，旺季需求持續(xù)性存疑，庫存仍待繼續(xù)消化，同時供給擾動頻出，疊加節(jié)前備貨需求，預計節(jié)前碳酸鋰以震蕩運行，主力運行區(qū)間【71000,78000】元/噸，近期關注十月需求排產(chǎn)情況。
投資策略：逢高沽空
風險提示：供給壓力仍存，反彈有壓力
