宏觀分析
國內(nèi)：存量房貸新政正式實(shí)施！央行宣布優(yōu)化商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率定價(jià)機(jī)制，允許符合條件的存量房貸重新調(diào)整加點(diǎn)幅度，推動(dòng)存量房貸利率降低。市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制也提出倡議，要求各商業(yè)銀行原則上在10月31日前對(duì)符合條件的存量房貸進(jìn)行批量調(diào)整。央行同時(shí)表示，商業(yè)性個(gè)人住房貸款不再區(qū)分首套和二套房，最低首付款比例統(tǒng)一為不低于15%。
上海市進(jìn)一步優(yōu)化房地產(chǎn)政策：非滬籍居民購買外環(huán)外住房的社?；騻€(gè)稅年限要求由“滿3年”縮減至“滿1年”；落實(shí)國家存量房貸利率下調(diào)政策；首套房貸款最低首付比例下調(diào)至15%，二套房下調(diào)至25%；個(gè)人賣房增值稅的征免年限從5年縮短至2年。廣州成為一線城市中首個(gè)全面取消限購政策的城市。自9月30日起，廣州市取消了居民家庭在本市購買住房的所有限購措施，購房資格和購房套數(shù)不再受限。深圳也優(yōu)化了房地產(chǎn)政策，取消了商品住房和商務(wù)公寓的轉(zhuǎn)讓限制，取得不動(dòng)產(chǎn)權(quán)登記證書后即可上市交易。個(gè)人住房轉(zhuǎn)讓增值稅的征免年限由5年調(diào)整為2年，首套房和二套房的最低首付比例分別調(diào)整為15%和20%。
國際：在日本，自民黨前干事長石破茂在自民黨總裁選舉第二輪投票中勝出，成為新任自民黨總裁。現(xiàn)任首相岸田文雄的總裁任期將于9月30日結(jié)束。按照慣例，石破茂將在10月1日經(jīng)國會(huì)指名選舉，有望接任日本首相。在美國，8月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲0.1%，為5月以來新低，符合市場(chǎng)預(yù)期；同比上漲2.7%，為4月以來最高。整體PCE同比下降至2.2%，為2021年3月以來的最低水平。8月實(shí)際個(gè)人支出環(huán)比增長0.1%，為1月以來最低增幅。美聯(lián)儲(chǔ)官員穆薩勒姆表示，降息應(yīng)當(dāng)“循序漸進(jìn)”，預(yù)計(jì)2024年美聯(lián)儲(chǔ)將多次降息25個(gè)基點(diǎn)，但如果美國就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期，降息步伐可能加快。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍下跌；COMEX黃金期貨跌0.52%報(bào)2680.8美元/盎司， COMEX白銀期貨跌1.32%報(bào)31.915美元/盎司；夜盤滬金-0.92%，滬銀-1.49%。9月議息會(huì)議上聯(lián)儲(chǔ)降息偏鴿且給出了3%的利率終點(diǎn)指引，短期內(nèi)市場(chǎng)將圍繞這一預(yù)期展開交易，預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢(shì)。此外，近期國內(nèi)一攬子積極政策出臺(tái)，有望刺激經(jīng)濟(jì)以及通脹預(yù)期回升，對(duì)金銀消費(fèi)也構(gòu)成潛在利好，在多個(gè)層面對(duì)金銀構(gòu)成了利多，建議關(guān)注其兌現(xiàn)情況。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2550,2750】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【575，620】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29.5，34】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7300，8300】元/千克。
投資策略：回調(diào)后逢低做多
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅收于9973.5美元/噸，跌1.05%。上海升水0，廣東升水-30。宏觀方面，美國8月核心PCE同比2.7%，但環(huán)比0.1%為五月以來新低。國內(nèi)方面，地產(chǎn)政策落地，并有放開限購，政策持續(xù)發(fā)力。此外，今日將公布國內(nèi)官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，建議關(guān)注。基本面上，冶煉環(huán)節(jié)擾動(dòng)加大，未來國內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)下降，并小幅下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。消費(fèi)端，下游備貨基本結(jié)束，消費(fèi)邊際有所放緩。展望后市，因近期政策力度和預(yù)期較強(qiáng)，宏觀整體持續(xù)利多，現(xiàn)貨端預(yù)計(jì)在節(jié)后仍將保持去庫，幅度雖然放緩，但庫存基數(shù)逐漸降低，現(xiàn)貨仍有一定支撐。因此，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)上行或尚未結(jié)束，仍按偏強(qiáng)對(duì)待。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2633，日漲11.5或0.44%?；久鎭砜磭鴥?nèi)整體供需雙弱——供應(yīng)端貴州和四川的產(chǎn)能逐步釋放，需求端型材需求轉(zhuǎn)差、板帶箔持穩(wěn)為主，但庫存預(yù)期10-11月仍有望小幅去化?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，月底節(jié)前持貨商仍以出貨為主，需求面對(duì)高價(jià)略顯乏力，華南現(xiàn)貨貼水小幅走闊，華東現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊平穩(wěn)運(yùn)行；鋁棒加工費(fèi)大跌。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)繼續(xù)上漲、煤價(jià)和炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)夜盤高位小幅回落但整體仍在4150以上。海外日本現(xiàn)貨升水再次上漲，歐洲現(xiàn)貨出現(xiàn)小幅回落跡象；海外成本端歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)轉(zhuǎn)漲。
投資策略：1-2月的內(nèi)外正套相對(duì)安全；內(nèi)外反套年內(nèi)有驅(qū)動(dòng)，LME10月擠倉基本結(jié)束，關(guān)注退稅取消政策。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)崩潰或者衰退風(fēng)險(xiǎn)、退稅政策變化
鉛
上周五倫鉛沖高回落下跌1.19%至2111.5美元/噸，滬鉛下跌0.24%至16725元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)2410合約小幅升水報(bào)價(jià)，下游按需采購，節(jié)前大幅備庫積極性不高。中國寬松政策提振經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)，周末利好進(jìn)一步出臺(tái)，地產(chǎn)政策松綁，進(jìn)一步提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。從供需角度，十月原生煉廠面臨檢修后恢復(fù)，再生供應(yīng)受制廢電瓶仍偏緊，需求端仍表現(xiàn)弱勢(shì)，旺季不旺，有待政策預(yù)期提振。整體上，短期市場(chǎng)情緒樂觀，鉛價(jià)或?qū)⒏S金融市場(chǎng)整體，呈現(xiàn)偏強(qiáng)特征，預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16600,17600】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【2000，2200】美元/噸。
投資策略：維持偏強(qiáng)波動(dòng)，下游逢低可適當(dāng)補(bǔ)庫。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)商品需求沖擊。
鋅
昨日國內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海現(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場(chǎng)開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
上周五倫鋅高位震蕩，因國內(nèi)接連出臺(tái)金融支持政策，疊加地產(chǎn)段不斷松綁，市場(chǎng)氛圍較為活躍，倫鋅震蕩于3100美元平臺(tái)附近，最終收?qǐng)?bào)3075美元，跌幅0.61%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)2410合約升水30-40元/噸，廣東市場(chǎng)對(duì)2411合約升水60-90，鋅價(jià)大幅上漲，下游采購較為謹(jǐn)慎，升水大幅下行。市場(chǎng)處于整體較為寬松的氛圍中，疊加對(duì)接下來國內(nèi)出臺(tái)更多財(cái)政政策具有期待，因而多頭仍有上行空間，此前多頭繼續(xù)持有。
投資策略：建議輕倉買入
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場(chǎng)LME鎳收于17050美元/噸，漲280（1.67%），滬鎳主力收于130680元/噸，漲1940（1.51%）。宏觀利好持續(xù)，地產(chǎn)刺激等眾多利好政策落地，市場(chǎng)反映積極。現(xiàn)貨方面，鎳鐵市場(chǎng)過剩持續(xù)，青山高鎳鐵招標(biāo)價(jià)降至960-970元/鎳（到廠含稅），不銹鋼成交有所好轉(zhuǎn)，但庫存稍有累加，實(shí)際需求增量有限，后續(xù)可期待下游補(bǔ)庫。印尼礦端RKAB審批暫未見新進(jìn)展，菲礦價(jià)格持續(xù)下行。展望后市，國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向后，市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)為宏觀驅(qū)動(dòng)，樂觀情緒蔓延，短期鎳價(jià)宜偏多看待，預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間為【12.5，13.8】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期等。
錫
LME錫收于32830美元/噸，漲1.17%。滬錫夜盤收于263620元/噸，漲2.43%。宏觀積極令錫價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)。基本面上，供應(yīng)端，近期市場(chǎng)對(duì)緬甸復(fù)產(chǎn)有所預(yù)期，但尚未聽聞相關(guān)具體措施，基準(zhǔn)情形下，未來國內(nèi)冶煉仍將面臨原料問題。印尼方面9月以來成交符合預(yù)期，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍維持該供應(yīng)量。消費(fèi)端，近期價(jià)格回落階段，下游消費(fèi)彈性兌現(xiàn)，備貨積極性有好轉(zhuǎn)。綜上，近期宏觀延續(xù)積極，基本面預(yù)期大致不變，價(jià)格仍有望延續(xù)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
9月27日周五夜盤黑色系整體上漲，其中焦煤Jm2501收漲4.56%至1456.5元/噸，領(lǐng)漲。周末鋼材現(xiàn)貨大幅拉漲5.5%-9.8%，成交熱烈。上漲驅(qū)動(dòng)來自近期貨幣、股市和房地產(chǎn)利好政策持續(xù)發(fā)力。我們測(cè)算，在不考慮宏觀擾動(dòng)只考慮基本面情況下，10月份粗鋼平衡表將延續(xù)主動(dòng)去庫；但是，9月下旬宏觀抗通縮政策力度強(qiáng)勁，提振市場(chǎng)通脹預(yù)期——央行通過創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具直接為股市注入流動(dòng)性，通過股市給市場(chǎng)造富，刺激居民消費(fèi)，從而推升CPI，CPI再傳導(dǎo)給PPI，推動(dòng)社會(huì)物價(jià)全面上漲。目前，市場(chǎng)對(duì)財(cái)政強(qiáng)刺激存有預(yù)期，四季度基建工作實(shí)物量存在想象空間。若財(cái)政強(qiáng)刺激兌現(xiàn)，那么將順暢CPI向PPI的傳導(dǎo)通道，夯實(shí)和強(qiáng)化通脹預(yù)期。預(yù)計(jì)在抗通縮政策支撐下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂芍鲃?dòng)去庫轉(zhuǎn)向主動(dòng)補(bǔ)庫，10月黑色系價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。
投資策略：偏多操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀抗通縮預(yù)期降溫，鋼材終端需求不振。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9740元/噸，漲1.09%，主力合約持倉17.47萬手，增倉-15693手?，F(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，據(jù)SMM現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11450元/噸，通氧553#華東均價(jià)11700元/噸，421#華東均價(jià)12100元/噸。十月工業(yè)硅延續(xù)供給過剩格局，基本面難見修復(fù)。豐水期進(jìn)入尾聲，西南個(gè)別地區(qū)電價(jià)小幅上漲，部分西南廠家或減產(chǎn)，但同時(shí)西北有新產(chǎn)能投產(chǎn)對(duì)西南減量進(jìn)行補(bǔ)充，整體10月份供給難見大幅縮減。近期宏觀利好政策釋放，對(duì)期價(jià)有所提振，但工業(yè)硅供需矛盾難解，社會(huì)庫存高企，反彈面臨較大阻力，預(yù)計(jì)十月工業(yè)硅價(jià)格維持底部震蕩運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注西南減產(chǎn)和西北新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度。
投資策略：謹(jǐn)慎對(duì)待
風(fēng)險(xiǎn)提示：西南產(chǎn)地受成本壓力提前減產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收76950元/噸，持倉22.20萬手，增倉-702手?，F(xiàn)貨價(jià)格小幅下跌，現(xiàn)貨電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.56萬元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.14萬元/噸。10月需求基本持平9月的預(yù)期下，供給端云母和鹽湖排產(chǎn)下調(diào)，預(yù)計(jì)10月份平衡維持去庫趨勢(shì)。宏觀政策利好下，市場(chǎng)情緒修復(fù)，疊加旺季需求的預(yù)期，碳酸鋰價(jià)格有重心繼續(xù)上移的可能，但考慮到目前碳酸鋰庫存仍然高位，部分下游已補(bǔ)庫完畢，預(yù)計(jì)鋰價(jià)維持區(qū)間震蕩運(yùn)行。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給壓力仍存，反彈有壓力
