宏觀分析
國(guó)內(nèi)：央行和財(cái)政部已就央行國(guó)債買賣建立聯(lián)合工作組，并于近日召開(kāi)工作組首次正式會(huì)議，確立了工作組運(yùn)行機(jī)制。會(huì)議認(rèn)為，央行國(guó)債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強(qiáng)流動(dòng)性管理的重要手段。下一步，兩部門將統(tǒng)籌發(fā)展和安全，繼續(xù)加強(qiáng)政策協(xié)同，不斷優(yōu)化相關(guān)制度安排，在規(guī)范中維護(hù)債券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，為央行國(guó)債買賣操作提供適宜的市場(chǎng)環(huán)境。國(guó)務(wù)院新聞辦公室定于10月12日（星期六）上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。
國(guó)際：美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)成員支持將利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)；部分與會(huì)者指出，在7月份的會(huì)議上，有合理的理由進(jìn)行25個(gè)基點(diǎn)的降息。官員們一致認(rèn)為，會(huì)議通過(guò)的更大幅度的降息不應(yīng)被視為對(duì)經(jīng)濟(jì)前景感到擔(dān)憂的信號(hào)，也不應(yīng)被視為美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備迅速降息的信號(hào)。官員們認(rèn)為，貨幣政策是具有限制性的，盡管他們對(duì)限制性程度持有一系列不同看法。一些與會(huì)者表示，即使委員會(huì)降低了聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍，美聯(lián)儲(chǔ)縮表的過(guò)程可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。幾乎所有與會(huì)者都表示，他們對(duì)通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)的信心增強(qiáng)了。歐洲央行管委維勒魯瓦表示，歐洲央行下周“很有可能”降息，但不會(huì)邁出太大的步伐。歐洲央行管委斯圖納拉斯認(rèn)為，今年還有兩次降息的可能，并預(yù)計(jì)2025年將進(jìn)一步降息。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場(chǎng)對(duì)其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來(lái)博弈的焦點(diǎn)或是美國(guó)是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來(lái)美國(guó)就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向。總的來(lái)說(shuō)，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍下跌；COMEX黃金期貨跌0.35%報(bào)2626.1美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.42%報(bào)30.73美元/盎司；夜盤黃金-0.31%，白銀-0.48%。美國(guó)9月非農(nóng)和服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)強(qiáng)勁，顯示出經(jīng)濟(jì)就業(yè)仍存較強(qiáng)的韌性，聯(lián)儲(chǔ)11月進(jìn)行大幅降息的概率偏低，因此近期美債收益率和美元均出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，金銀價(jià)格承壓下跌，但下方回落空間同樣有限，預(yù)計(jì)COMEX金維持2650中樞附近震蕩。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2550,2750】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【575，620】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【29.5，34】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7300，8300】元/千克。
投資策略：/
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅昨日收于9684.0美元/噸，跌0.76%。上海升水70，廣東升水-50。宏觀方面，國(guó)內(nèi)將于本周六舉行新聞發(fā)布會(huì)，由財(cái)政部長(zhǎng)介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”相關(guān)情況。海外方面，9月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要公布，絕大多數(shù)支持降息50BP，但并不預(yù)設(shè)路徑，目前市場(chǎng)預(yù)期11月降息25BP。基本面上，進(jìn)入十月，冶煉環(huán)節(jié)擾動(dòng)加大，未來(lái)國(guó)內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)下降，并小幅下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期。消費(fèi)端，銅價(jià)相對(duì)節(jié)前有所回落，再生緩解偏慢，消費(fèi)短期預(yù)計(jì)尚有韌性。本月國(guó)內(nèi)庫(kù)存將延續(xù)去庫(kù)，但幅度將放緩。展望后市，因近期政策力度和預(yù)期較強(qiáng)，宏觀整體持續(xù)利多，現(xiàn)貨端庫(kù)存基數(shù)逐漸降低，現(xiàn)貨仍有一定支撐。因此，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)上行或尚未結(jié)束，仍按偏強(qiáng)對(duì)待。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購(gòu)比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2545，日跌25或0.97%?；久鎭?lái)看國(guó)內(nèi)整體供需雙弱，累庫(kù)延續(xù)，或因節(jié)內(nèi)發(fā)貨增多影響，但年內(nèi)平衡預(yù)期仍較樂(lè)觀，持續(xù)關(guān)注10月消費(fèi)情況?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，鋁價(jià)大跌，持貨商看好基差回歸挺價(jià)緩出，下游貿(mào)易商接貨做市抬價(jià)，交投穩(wěn)好，華東華南現(xiàn)貨貼水均收窄；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)漲但仍虧損嚴(yán)重。成本端，氧化鋁區(qū)域高升水成交頻出，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)跳漲至4250附近、煤價(jià)和炭塊價(jià)格持穩(wěn)；氧化鋁期價(jià)或因現(xiàn)貨價(jià)格跳漲，基本面偏多下凈多持倉(cāng)增加，夜盤大漲最高漲至4400。海外美國(guó)現(xiàn)貨升水大幅上漲；海外成本端歐洲天然氣價(jià)持穩(wěn)，電價(jià)上漲。
投資策略：2w以下單邊多頭可考慮入場(chǎng)；參與1-2月的內(nèi)外正套更安全。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)崩潰或者衰退風(fēng)險(xiǎn)、退稅政策變化
鉛
隔夜倫鉛下跌1.42%至2076美元/噸，滬鉛下跌1.39%至16615元/噸?，F(xiàn)貨出現(xiàn)小幅貼水報(bào)價(jià)，下游備庫(kù)積極性不高，市場(chǎng)成交偏弱。國(guó)內(nèi)等待更多刺激經(jīng)濟(jì)的財(cái)政政策出臺(tái)，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落。從基本面角度，節(jié)后鉛市場(chǎng)小幅累庫(kù)，另有青海煉廠技改完畢將試產(chǎn)，原生鉛煉廠檢修減少，再生鉛企業(yè)有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)估供應(yīng)端或有近兩萬(wàn)噸增量預(yù)期，而消費(fèi)層面三季度季節(jié)性旺季預(yù)期兌現(xiàn)不明顯，短期來(lái)看，鉛市資金層面參與度還不高，基本面有待政策刺激帶來(lái)需求實(shí)際兌現(xiàn)，宏觀情緒對(duì)價(jià)格擾動(dòng)加大，基本面弱勢(shì)或?qū)r(jià)格有一定抑制，預(yù)計(jì)滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16500,17500】元/噸，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2000,2200】美元/噸。
投資策略：震蕩偏強(qiáng)維持偏多，可適量逢低補(bǔ)庫(kù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落帶來(lái)的價(jià)格劇烈調(diào)整。
鋅
昨日國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)展望被下調(diào)，出于對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收?qǐng)?bào)2418美元，跌幅0.84%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨對(duì)2401合約升水100-升水110，華南市場(chǎng)對(duì)2301合約升水80-升水110。近期市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國(guó)內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤(rùn)過(guò)低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤(rùn)過(guò)低，因而市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來(lái)到支撐位2430附近，滬鋅主力測(cè)試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
近期市場(chǎng)對(duì)宏觀動(dòng)向較為敏感，昨日央行與財(cái)政部聯(lián)合工作組召開(kāi)首次正式會(huì)議，市場(chǎng)靜待出臺(tái)更多的刺激政策。另一方面，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的幅度預(yù)期有所收窄，倫鋅午后大幅下挫，一度跌破3000美元一線，最終收?qǐng)?bào)3032美元，跌幅1.43%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)2411合約升水120-100元/噸，廣東市場(chǎng)對(duì)2411合約升水50-40，鋅價(jià)回落后，下游補(bǔ)庫(kù)較為積極。鋅價(jià)短期存在回調(diào)的可能，關(guān)注3000美元一線的支撐，更長(zhǎng)時(shí)間段看，年底正值明年長(zhǎng)單談判的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，因而供應(yīng)端，無(wú)論礦還是冶煉端生產(chǎn)擾動(dòng)將會(huì)高發(fā)，總體而言對(duì)鋅價(jià)形成支持。
投資策略：警惕高位回落；可考慮回落后進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。
鎳
隔夜市場(chǎng)LME鎳收于17445美元/噸，跌275（1.55%），滬鎳主力收于132410元/噸，跌2480（1.84%）。市場(chǎng)情緒降溫，滬鎳震蕩下行，回到節(jié)前價(jià)格水平。側(cè)面反映出此輪上行更多是預(yù)期轉(zhuǎn)變后的超漲，實(shí)物需求量仍未見(jiàn)明顯改善信號(hào)，后續(xù)需等待市場(chǎng)期待的財(cái)政政策出臺(tái)，觀察情緒端的變化。現(xiàn)貨方面，9月印尼鎳生鐵產(chǎn)量基本持穩(wěn)，長(zhǎng)期來(lái)看，印尼擴(kuò)產(chǎn)潛力較大，若礦端限制寬松，過(guò)?；蜻M(jìn)一步擴(kuò)大，可以預(yù)見(jiàn)累庫(kù)周期將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【12.8，14.0】萬(wàn)元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼RKAB等產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向超出預(yù)期、國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫昨日收于32460美元/噸，跌1.35%。滬錫夜盤收于264520元/噸，跌0.40%。基本面上，供應(yīng)端，近期市場(chǎng)對(duì)緬甸復(fù)產(chǎn)有所預(yù)期，但尚未聽(tīng)聞相關(guān)具體措施，建議持續(xù)關(guān)注?；鶞?zhǔn)情形下，未來(lái)國(guó)內(nèi)冶煉仍將面臨原料問(wèn)題。印尼方面本月成交基本符合以往區(qū)間，預(yù)計(jì)年內(nèi)月度出口量仍大致持平。消費(fèi)端，價(jià)格回落階段，下游消費(fèi)彈性兌現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持去庫(kù)。綜上，宏觀短期或延續(xù)積極，基本面預(yù)期大致不變，價(jià)格仍有望回歸偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
10月9日周三夜盤，焦煤Jm2501收跌2.59%至1446元/噸，繼續(xù)領(lǐng)跌黑色。周二發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)不及市場(chǎng)預(yù)期，財(cái)政強(qiáng)刺激預(yù)期落空，黑色高位回調(diào)。本周六，財(cái)政部將召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”的情況，市場(chǎng)等待財(cái)政部揭曉增量政策的規(guī)模與結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為，與規(guī)模相比，財(cái)政增量政策的結(jié)構(gòu)將更重要，對(duì)黑色而言，更加關(guān)注財(cái)政有多少增量資金能夠落地到鋼材需求上?；久鎭?lái)看，近期隨著鋼廠利潤(rùn)顯著修復(fù)，鐵水加速?gòu)?fù)產(chǎn)，焦煤等原料需求存在支撐。估值方面，當(dāng)前唐山蒙5#精煤倉(cāng)單1333元/噸，Jm2501升水8.5%。
投資策略：暫時(shí)觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政增量政策不及預(yù)期，鋼材終端需求不振。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2411收9575元/噸，漲-4.54%，主力合約持倉(cāng)16.33萬(wàn)手，增倉(cāng)-3077手?，F(xiàn)貨價(jià)格硅廠報(bào)價(jià)總體持穩(wěn)，部分報(bào)價(jià)有下滑，但硅廠存在一定挺價(jià)情緒。據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價(jià)11450元/噸，通氧553#華東均價(jià)11700元/噸，421#華東均價(jià)12100元/噸。需求端，有機(jī)硅開(kāi)工維持在高位，多晶硅平穩(wěn)生產(chǎn)，暫未明顯上調(diào)排產(chǎn)，總體需求基本持穩(wěn)。供應(yīng)端，豐水期進(jìn)入尾聲，西南部分廠家開(kāi)始減產(chǎn)，同時(shí)西北產(chǎn)量逐步上升，新產(chǎn)能準(zhǔn)備投產(chǎn)，整體10月份供給難見(jiàn)大幅縮減?；久娑唐趦?nèi)改善幅度有限，目前上下游持觀望心態(tài)，預(yù)計(jì)工業(yè)硅以底部震蕩運(yùn)行為主。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：西南產(chǎn)地受成本壓力提前減產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2411收76400元/噸，跌5.27%，持倉(cāng)21.06萬(wàn)手，增倉(cāng)-1248手?，F(xiàn)貨價(jià)格回落，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.70萬(wàn)元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)7.29萬(wàn)元/噸。10月9日，力拓宣布以67億美元的價(jià)格收購(gòu)全球頭部鋰礦廠商Arcadium Lithium，較Arcadium10月4日的收盤價(jià)溢價(jià)90%。溢價(jià)收購(gòu)顯示海外鋰礦對(duì)鋰價(jià)周期底部的態(tài)度較積極，為市場(chǎng)帶來(lái)更多信心。昨日雅保電池級(jí)競(jìng)拍結(jié)束，本次為吉誠(chéng)鋰業(yè)所產(chǎn)100噸碳酸鋰招標(biāo)，中標(biāo)價(jià)格為76250元/噸，為國(guó)內(nèi)自提。展望后市，近期宏觀政策對(duì)盤面影響較大，鋰價(jià)以寬幅震蕩運(yùn)行為主，核心運(yùn)行區(qū)間【73000,80000】元/噸，反彈有壓力，中長(zhǎng)期過(guò)剩預(yù)期未改。
投資策略：觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化
