CPI續(xù)降，核心CPI略有反彈。9月美國CPI同比增速降至2.4%，較上月繼續(xù)下行0.1個百分點。不過，核心CPI同比增速較上月略有反彈至3.3%，主因核心商品項同比增速降幅收窄。從具體分項來看，本月能源項和核心服務項有所回落，而食品項通脹有所反彈，核心商品同比增速降幅收窄。首先，本月能源項對CPI同比下行的貢獻加深。受全球需求疲軟擔憂影響，9月油價繼續(xù)回落，疊加去年同期油價走高的影響，本月能源項同比延續(xù)下行。其次，住房帶動服務通脹回落，房價和市場租金等領先指標的下降正逐漸反映在CPI中。此外，房價和市場租金指數(shù)等領先指標仍在下行，未來房屋項通脹或仍將繼續(xù)回落。最后，核心商品對通脹下行的貢獻減弱，主因二手車價格反彈。不過，9月二手車銷量較上月有所下降，帶動二手車價格領先指標曼海姆指數(shù)回落，指向未來二手車價格壓力或仍將緩解。整體來看，未來通脹仍有望繼續(xù)緩解。

能源項持續(xù)下行。9月CPI能源項同比增速較上月下降2.8個百分點至-6.8%，對帶動CPI下行的貢獻加深。其中，汽油項同比增速較上月大幅減少5個百分點至-15.3%。9月布倫特原油現(xiàn)貨均價震蕩下跌至74.5美元/桶，主因歐美經濟表現(xiàn)不佳，9月美國ISM制造業(yè)PMI仍然在線下，顯示制造業(yè)景氣度持續(xù)收縮，市場對全球需求前景的擔憂加劇。不過，10月初伊以、以黎沖突加劇，中東局勢升級帶動10月布倫特原油現(xiàn)貨均價反彈至78.1美元/桶。綜合來看，地緣局勢不確定性仍大，未來幾個月內能源項同比或保持區(qū)間震蕩。

二手車價格反彈。9月核心商品同比增速錄得-1%，較上月上行0.9個百分點，環(huán)比增速轉正至0.2%，對通脹下行的貢獻有所減少。其中，家具物資、新車、二手車和新車價格環(huán)比增速均較上月有所提升，二手車價格反彈是本月核心商品同比回升的主要原因。二手車方面，9月二手車價格有所反彈，或因更多的買家在進入二手車市場，追求性價比更高的選擇，推動價格上漲。不過，9月二手車銷量較上月下降，帶動二手車價格領先指標曼海姆價格指數(shù)有所回落。新車方面，凱利藍皮書顯示，9月新車的平均交易價格較8月有所回升，但同比增速略有下降。新車的激勵措施連續(xù)第三個月增加，達到了汽車均價的7.3%，并遠高于2023年9月的4.8%，反映需求仍顯疲軟。我們認為，在二手車等核心商品價格回落的帶動下，未來核心商品項通脹仍將保持低位。

住房帶動服務通脹回落。9月核心服務同比增速為4.7%，較上月下降0.2個百分點，環(huán)比增速錄得0.4%，較上月持平。9月業(yè)主等價租金同比增速略降至5.2%，房屋項通脹有所下行。由于CPI租金項反映的是持續(xù)租客占用房屋的租金，而租金在租約到期時才會發(fā)生變化，因此市場租金的下降需一定時間才能反映在CPI中。房價和市場租金指數(shù)等領先指標的同比增速仍然在下行通道中，指向未來房屋項通脹仍將繼續(xù)回落。整體來看，房屋項通脹或有望持續(xù)下降，帶動服務項通脹壓力繼續(xù)緩解。