在我們昨日提到的決定“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”命運(yùn)的未來(lái)十天里，本周三似乎是一個(gè)并不怎么起眼的日子——這一天既不是大選日也不是美聯(lián)儲(chǔ)議息日，而即便當(dāng)天將公布的美國(guó)GDP數(shù)據(jù)，其市場(chǎng)影響力似乎也并不如后兩天接踵出爐的PCE和非農(nóng)數(shù)據(jù)那樣重要……
不過(guò)，美債交易員卻普遍把這一天，視為了消息面“十天關(guān)鍵日程”的首道大考——周一美債拋售再度延續(xù)，原因是兩撥國(guó)債拍賣的需求疲軟，而這其實(shí)很大程度上又源自于投資者在美國(guó)財(cái)政部周三公布季度再融資計(jì)劃前，對(duì)未來(lái)債券供應(yīng)會(huì)否進(jìn)一步增加感到焦慮！
美國(guó)財(cái)政部周一在同一天內(nèi)進(jìn)行了兩年期和五年期的國(guó)債標(biāo)售，結(jié)果需求雙雙意外疲軟。五年期美債拍賣的得標(biāo)利率為4.138%，高于投標(biāo)截止時(shí)的交易水平，表明投資者正要求溢價(jià)購(gòu)買該期限票據(jù)。當(dāng)天進(jìn)行的兩年期債券拍賣同樣疲軟，得標(biāo)利率高達(dá)4.13%，也同樣高于預(yù)期。
在標(biāo)售結(jié)果出爐后，各期限美債收益率普遍上升了至少四個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到了兩個(gè)多月以來(lái)的最高水平。其中，基準(zhǔn)10年期美債收益率一度攀升了近6個(gè)基點(diǎn)，接近4.3%，為7月10日以來(lái)的最高水平，尾盤時(shí)才略微收窄了升幅。
可以肯定的是，周一的標(biāo)售很容易受到需求不足的影響：當(dāng)天兩年期和五年期債券的標(biāo)售額分別達(dá)到了690億美元和700億美元，是財(cái)政部每月固定利率債券標(biāo)售額最大的一次。類似不同期限的標(biāo)售，以往通常在不同的交易日進(jìn)行。不過(guò)本周的三次銷售——包括周二即將進(jìn)行的440億美元的7年期美債標(biāo)售，由于月底結(jié)算日期的時(shí)間安排比平時(shí)更早，因此也變得更為集中。
有分析人士表示，周一美債標(biāo)售的結(jié)果，預(yù)示著本周和下周的另外四次國(guó)債拍賣也可能會(huì)遇到困難。債券投資者不僅要面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的不確定前景，還要面對(duì)未來(lái)更大規(guī)模債券拍賣的風(fēng)險(xiǎn)。
目前，美債期權(quán)的交易活動(dòng)顯示，交易員證傾向于對(duì)沖更大幅度的債市拋售風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)開始關(guān)注于10年期美債收益率11月底升至4.5%高位的可能性。
Yardeni Research總裁、資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Edward Yardeni周一在接受采訪時(shí)表示，美國(guó)總統(tǒng)大選的臨近加劇了這種擔(dān)憂，因?yàn)閮晌缓蜻x人都沒(méi)有把削減赤字作為優(yōu)先事項(xiàng)。
周三季度再融資計(jì)劃成關(guān)鍵
這也使得美國(guó)財(cái)政部定于周三公布的季度再融資公告成為了關(guān)鍵。該公告將披露下周3年期、10年以及30年期債券的標(biāo)售規(guī)模，以11月-1月期間其他中長(zhǎng)期債務(wù)的發(fā)行計(jì)劃。目前，雖然業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)美國(guó)財(cái)政部未來(lái)一個(gè)季度的發(fā)債規(guī)模與當(dāng)前水平相比不會(huì)有太大變化，但根據(jù)聯(lián)邦預(yù)算趨勢(shì)，明年供應(yīng)進(jìn)一步增長(zhǎng)已被認(rèn)為是不可避免的。
對(duì)于最新的季度再融資公告，當(dāng)前債券交易員普遍預(yù)計(jì)債券拍賣規(guī)模將連續(xù)第三個(gè)季度維持在1250億美元。而該報(bào)告的一個(gè)主要焦點(diǎn)，可能在于對(duì)“未來(lái)幾個(gè)季度”的指引是否會(huì)保持不變。自5月以來(lái)，美國(guó)財(cái)政部在已發(fā)布的指導(dǎo)意見中，一直堅(jiān)稱其將“至少在未來(lái)幾個(gè)季度”維持票據(jù)和債券拍賣規(guī)模不變。
Jefferies高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Simons表示：“財(cái)政部此時(shí)再次重申“未來(lái)幾個(gè)季度”的融資路徑不變，似乎將會(huì)是一個(gè)相當(dāng)重要的承諾。他們可能還會(huì)這樣做?！?/span>
但鑒于包括10年期國(guó)債在內(nèi)的一些美債拍賣規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下紀(jì)錄，如果有任何迫在眉睫增加標(biāo)售規(guī)模的暗示，都可能進(jìn)一步擾亂美債市場(chǎng)，尤其是在近來(lái)美債收益率已持續(xù)大幅攀升的背景下。
摩根大通美國(guó)通脹策略主管Phoebe White表示，“如果市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣了財(cái)政部的某種前瞻性指引，并且這種指引對(duì)市場(chǎng)參與者的預(yù)期和行為產(chǎn)生了影響，那么當(dāng)我們看到指引真的發(fā)生變化，看到一些措辭被舍棄時(shí)，便可能會(huì)嚇到市場(chǎng)。”
富國(guó)銀行策略師Angelo Manolatos則指出，"我們認(rèn)為，美國(guó)財(cái)政部可能會(huì)微調(diào)他們關(guān)于增發(fā)票據(jù)的指引，但不會(huì)暗示上調(diào)迫在眉睫。”
此前，美國(guó)財(cái)政部在本周一已率先公布了四季度的聯(lián)邦借款預(yù)估，不過(guò)美債收益率對(duì)此反應(yīng)并不大。在聲明中，美國(guó)財(cái)政部預(yù)計(jì)10月至12月的凈借款為5460億美元，低于7月時(shí)預(yù)估的5650億美元。美國(guó)財(cái)政部本季度的借款需求減少，主要是因?yàn)?月底的現(xiàn)金儲(chǔ)備比此前預(yù)期更多，不過(guò)這部分增量被較低的凈現(xiàn)金流在一定程度上抵消。
值得一提的是，周三的季度再融資公告也將是拜登政府團(tuán)隊(duì)最后一次發(fā)布該公告。下一份季度再融資計(jì)劃將在新總統(tǒng)上任后出臺(tái)。
特朗普的一些共和黨支持者此前曾公開指責(zé)現(xiàn)任財(cái)政部長(zhǎng)耶倫和她的副手們，對(duì)一年期以內(nèi)短期國(guó)庫(kù)券過(guò)于依賴，以抑制較長(zhǎng)期限證券的發(fā)行及其收益率。這表明，如果共和黨贏得白宮，短期國(guó)庫(kù)券標(biāo)售可能會(huì)縮減，而較長(zhǎng)期限的債券發(fā)行則會(huì)增加。
Jefferies的Simons表示，現(xiàn)在是一個(gè)奇妙的時(shí)刻——因?yàn)檫@最新的再融資計(jì)劃指引正值總統(tǒng)大選之前。很多事情都與大選結(jié)果息息相關(guān)。
