宏觀分析
國內(nèi)：央行10月29日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3828億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，當(dāng)日有1584億元逆回購到期。
國際：世界銀行預(yù)計2024年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長僅為1.5%，而發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的整體增長預(yù)計將達(dá)到4%。 美國8月FHFA房價指數(shù)環(huán)比升0.3%，預(yù)期升0.1%，前值從升0.1%修正為升0.2%；同比升4.2%，前值從升4.5%修正為升4.7%。美國9月JOLTs職位空缺744.3萬人，降至2021年初以來的最低水平，預(yù)期800萬人，前值從804萬人修正為786.1萬人。 美國8月S&P/CS20座大城市未季調(diào)房價指數(shù)同比升5.2%，預(yù)期升5.1%，前值升5.92%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格再度上漲；COMEX黃金期貨漲1.14%報2787.4美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.84%報34.625美元/盎司；夜盤滬金+0.98%，滬銀+1.22%。近期特朗普交易持續(xù)發(fā)酵，為金銀價格提供利好；此外昨日美債收益率出現(xiàn)回落，也構(gòu)成了一定的利好。考慮到目前十年美債收益率和美元仍處于階段性高位，未來可以繼續(xù)關(guān)注利率和美元回調(diào)帶來的利好機(jī)會。本周即將公布美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，需要重點(diǎn)關(guān)注。此外，目前白銀相對于黃金的估值仍較低，金銀比向下修復(fù)或尚未結(jié)束，建議重點(diǎn)關(guān)注。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2680,2800】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【610，640】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【32，36】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7900，8800】元/千克。
投資策略：逢低做多；由于金銀下跌空間有限，也可賣出虛值看跌期權(quán)
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9550.0美元/噸，跌0.06%。上海升水-60，廣東升水10。宏觀方面，國家領(lǐng)導(dǎo)人強(qiáng)調(diào)貫徹落實存量和增量政策舉措，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)。海外方面，美國職位空缺降低至三年來新低?；久嫔?，進(jìn)入十月，冶煉環(huán)節(jié)擾動加大，預(yù)計未來國內(nèi)供應(yīng)將延續(xù)降低。進(jìn)口方面近期到港較多。消費(fèi)端，節(jié)后消費(fèi)回歸不強(qiáng)，下游訂單未見明顯發(fā)力。展望后市，因近期政策力度和預(yù)期難言結(jié)束，海外11月降息預(yù)期相對確定，宏觀整體持續(xù)積極，而現(xiàn)貨端支撐尚未形成合力。因此，預(yù)計短期銅價維持高位震蕩。
投資策略：年內(nèi)訂單可考慮低位適當(dāng)增加采購比例，空頭保值建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2659.5，日漲11或0.42%。基本面矛盾整體不大，上周消費(fèi)出現(xiàn)轉(zhuǎn)差跡象或?qū)︿X價向上有所壓制。現(xiàn)貨市場方面，鋁價大跌持貨商普遍無意低出，跌價后采購需求回暖略有支撐，華南華南現(xiàn)貨貼水均小幅收窄；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)漲。成本端，氧化鋁現(xiàn)貨報價續(xù)漲、煤價和炭塊價格持穩(wěn)；氧化鋁夜盤整體在5000附近波動。海外現(xiàn)貨升水持穩(wěn)；海外成本端歐洲天然氣價和電價高位持穩(wěn)。
投資策略：單邊投機(jī)多頭建議觀望，2.05w以下套保多頭可考慮介入；LME關(guān)注12月結(jié)構(gòu)情況，前期內(nèi)外反套底倉持有，但逢高參與1-2月的內(nèi)外正套更安全。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)崩潰或者衰退風(fēng)險、退稅政策變化
鉛
隔夜倫鉛下跌0.91%至2008.5美元，滬鉛下跌0.78%至16555元/噸，現(xiàn)貨對2411合約貼水0-30元，下游觀望成交一般。隨著供應(yīng)持穩(wěn)，消費(fèi)提振作用不明顯，累庫幅度減緩，而去庫動力不足，鉛價短期陷入低位盤整。整體看，原料端矛盾未緩解，低產(chǎn)業(yè)利潤下價格僵持，或意味著國內(nèi)鉛價下方有較好支撐，11月初或有美國大選初步結(jié)果，鉛價也等待宏觀進(jìn)一步指引，短期滬鉛波動區(qū)間【16500,17200】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2030,2180】美元。
投資策略：區(qū)間震蕩，下游可適量逢低補(bǔ)庫，嘗試跨市反套。
風(fēng)險提示：宏觀風(fēng)險情緒回落及消費(fèi)低預(yù)期導(dǎo)致價格深度調(diào)整。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅維持震蕩，日內(nèi)一度由于國內(nèi)對于政策的進(jìn)一步預(yù)期，日內(nèi)一度走高觸及3182美元，最終收報3127美元，收跌0.78%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對2411合約升水30-40元/噸，廣東市場對2412合約升70-80元，下游補(bǔ)庫后，成交再度陷入清淡。近期美國大選也即將接近尾聲，市場靜待大選結(jié)果。此外，LME持倉重新集中，back略有走高，短期鋅價表現(xiàn)堅挺。從價格看，短期內(nèi)鋅價依舊表現(xiàn)堅挺，預(yù)計倫鋅震蕩運(yùn)行3050-3200美元區(qū)間，滬鋅主力24900-25500區(qū)間，可考慮區(qū)間下沿進(jìn)行補(bǔ)庫。
投資策略：可考慮回落后進(jìn)行補(bǔ)庫
風(fēng)險提示：宏觀情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱
鎳
上一交易日LME鎳收于15905美元/噸，跌115（0.72%），滬鎳主力收于123890元/噸，跌540（0.43%）。宏觀方面，國內(nèi)政策預(yù)期反復(fù)，驅(qū)動鎳價夜盤沖高回落，宏觀支撐或需等待下月初人大常委會和美國大選塵埃落定后再見分曉?，F(xiàn)貨方面，印尼鎳礦價格維穩(wěn)，新增配額釋放對供應(yīng)的影響還需一段時間，后續(xù)鎳礦價格或有小幅松動。鎳鐵近期尚無大單成交，價格弱穩(wěn)運(yùn)行，主要受不銹鋼價格下跌壓力較大，不銹鋼前期價格上漲后下游反饋并不積極，國內(nèi)社庫小幅累庫，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實較弱。當(dāng)前鎳價處于成本支撐位附近，有所超跌，展望后市，過剩壓制依舊顯著，向下空間不大，向上仍需觀察未來一至兩周人大常委會喝美國大選結(jié)果帶來的宏觀情緒發(fā)力，預(yù)計滬鎳主力核心區(qū)間【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險提示：印尼RKAB配額發(fā)放超預(yù)期，國內(nèi)政策不及預(yù)期等。
錫
LME錫上一交易日收于30970美元/噸，跌1.10%。滬錫夜盤收于254460元/噸，跌0.40%?；久嫔?，供應(yīng)端，有消息稱緬甸進(jìn)行許可證期限繳費(fèi)，但尚未聽聞具體措施，建議持續(xù)關(guān)注。國內(nèi)冶煉產(chǎn)量預(yù)計回升至正常水平。印尼方面本月成交基本符合預(yù)期區(qū)間，預(yù)計年內(nèi)月度出口量仍大致持平。消費(fèi)端，現(xiàn)實情況仍不佳。在印尼供應(yīng)不足背景下，預(yù)計未來大概率仍是去庫格局，但幅度弱化。綜上，宏觀國內(nèi)政策預(yù)期尚難言結(jié)束，基本面原料預(yù)期有所松動，供需矛盾不強(qiáng)，單邊趨勢性受限。
投資策略：觀望或等待低位多配機(jī)會。
風(fēng)險提示：宏觀政策預(yù)期變化，消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦石
10月29日周二夜盤黑色整體窄幅波動，其中鐵礦石I2501收漲0.77%至788.5元/干噸，漲幅最大。路透社消息稱，中國計劃未來幾年內(nèi)發(fā)行超過10萬億元的特別國債和地方政府債券，包括6萬億元用于地方政府化債和至多4萬億元用于土地和存量商品房收儲；如果特朗普贏得美國總統(tǒng)大選，中國可能會宣布更強(qiáng)有力的財政刺激方案。該消息提振市場風(fēng)險偏好?；久嫔?，近期板材需求向好，庫存去化有所加速，市場對11-12月基建趕工和工業(yè)板材補(bǔ)庫存有預(yù)期；近一周鐵水仍有復(fù)產(chǎn)，鐵礦石日耗增加，45港鐵礦石壘庫放緩。我們認(rèn)為，短期在宏觀與需求樂觀預(yù)期共振下，鐵礦石價格或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。估值方面，當(dāng)前港口BRBF倉單781元/干噸，I2501升水0.9%。
投資策略：短期偏多思路，或買鐵礦石空螺紋鋼。
風(fēng)險提示：鋼材需求不及預(yù)期，鐵礦石供應(yīng)大幅增加，政策風(fēng)險。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2412收12800元/噸，漲2.62%，主力合約持倉15.97萬手，增倉-13649手?，F(xiàn)貨價格硅廠挺價情緒較強(qiáng)，報價持穩(wěn)，據(jù)SMM，不通氧553#硅（華東）均價11600元/噸，通氧553#華東均價11850元/噸，421#華東均價12200元/噸。價格下跌的原因主要為市場情緒有所消退，同時基本面邊際預(yù)計改善有限，庫存居高不下，盤面出現(xiàn)回調(diào)。近期消息頻出，市場情緒改善，對硅價有所提振，但光伏產(chǎn)業(yè)鏈供給側(cè)改革對工業(yè)硅實際供需影響有限。展望后市，宏觀政策對市場情緒有所修復(fù)，月底西南集中減產(chǎn)即將兌現(xiàn)，但基本面承壓，預(yù)計短期維持寬幅震蕩運(yùn)行，主力運(yùn)行區(qū)間【12400，13100】元/噸，短期關(guān)注光伏政策及供給端變化。
投資策略：觀望
風(fēng)險提示：宏觀情緒擾動，供給端減產(chǎn)超預(yù)期
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2501收74900元/噸，漲-1.90%，持倉22.49萬手，增倉-1239手。上一交易日現(xiàn)貨價格報漲，電池級碳酸鋰均價7.41萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價6.99萬元/噸。11月下游排產(chǎn)上修，有望維持環(huán)比持平，磷酸鐵鋰頭部企業(yè)滿產(chǎn)。上游仍以挺價情緒為主，考慮目前庫存水平仍然較高，預(yù)計近期碳酸鋰以區(qū)間震蕩運(yùn)行，主力運(yùn)行區(qū)間【70000,77000】元/噸，近期關(guān)注宏觀政策情緒影響。
投資策略：觀望
