隨著一攬子增量政策陸續(xù)推出落地和存量政策逐漸顯效，中國(guó)制造業(yè)景氣在擴(kuò)張區(qū)間繼續(xù)攀升。

12月2日公布的11月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得51.5，高于10月1.2個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，且為下半年以來最高。

此前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的11月制造業(yè)PMI錄得50.3，較10月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，錄得5月以來最高，連續(xù)兩個(gè)月高于榮枯線。（點(diǎn)擊了解更多詳細(xì)內(nèi)容）

制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快擴(kuò)張

從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，制造業(yè)供需雙雙加速擴(kuò)張。11月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別在擴(kuò)張區(qū)間升至2024年7月來、2023年3月來最高。受訪企業(yè)稱，需求基本面改善、新產(chǎn)品發(fā)布等因素支撐了新訂單增長(zhǎng)。

此前一度收縮的外需也開始回暖，11月新出口訂單指數(shù)反彈至臨界點(diǎn)以上，創(chuàng)近七個(gè)月來新高。企業(yè)反映，當(dāng)月出口訂單增長(zhǎng)主要集中在投資品類和中間品類，消費(fèi)品類出口訂單量略有下降。

11月制造業(yè)就業(yè)指數(shù)在收縮區(qū)間微升，但已連續(xù)三個(gè)月低于榮枯線，顯示當(dāng)月就業(yè)情況雖邊際改善，但總體仍不樂觀。新訂單增加而企業(yè)用工減少，積壓工作量指數(shù)在擴(kuò)張區(qū)間上行。

出于應(yīng)對(duì)需求擴(kuò)張、建立安全庫存的考慮，制造業(yè)企業(yè)大幅增加采購，11月采購量指數(shù)在擴(kuò)張區(qū)間升至四年來最高，其中中間品類原材料采購增幅最為明顯。產(chǎn)量增加、出境貨運(yùn)延誤，使產(chǎn)成品庫存連續(xù)六個(gè)月走高，此外亦有部分廠商增加庫存以作緩沖。

由于鋼鐵等原材料價(jià)格上漲，11月制造業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數(shù)在擴(kuò)張區(qū)間升至7月以來最高。由于市場(chǎng)需求尚可，成本抬升壓力得以部分傳導(dǎo)至銷售端，出廠價(jià)格指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月高于臨界點(diǎn)，且當(dāng)月創(chuàng)2023年11月來新高。

企業(yè)信心繼續(xù)大幅改善，11月制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期指數(shù)升至八個(gè)月來最高，僅略低于長(zhǎng)期均值。制造業(yè)企業(yè)認(rèn)為，在政府的政策支持下，經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善，未來一年銷售會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)。

內(nèi)需持續(xù)修復(fù)，政策效果逐漸顯現(xiàn)

財(cái)新智庫高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王喆表示，9月底以來，系列存量政策和增量政策協(xié)同發(fā)力、持續(xù)顯效，近兩月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)明顯回升，積極因素累積增多，11月經(jīng)濟(jì)修復(fù)提速。不過，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，就業(yè)持續(xù)低迷，政策刺激效果尚未傳遞至勞動(dòng)力市場(chǎng)，企業(yè)擴(kuò)員增產(chǎn)信心有待加強(qiáng)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)短期筑底特征明顯，但仍需進(jìn)一步夯實(shí)，增量政策效果的持續(xù)性和有效性還需緊密觀察。未來，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性和周期性壓力并存，外部不確定因素或?qū)⒊掷m(xù)累積，政策層面需對(duì)此有充足準(zhǔn)備。

9月底開始，宏觀政策基調(diào)明顯轉(zhuǎn)向，一系列穩(wěn)增長(zhǎng)增量政策中，金融政策率先落地；10月中旬財(cái)政、房地產(chǎn)等增量政策的發(fā)力方向也逐漸明確。受此提振，10月消費(fèi)、出口增速明顯改善，投資企穩(wěn)，市場(chǎng)信心顯著提振。

11月初的全國(guó)人大常委會(huì)通過了增量財(cái)政政策中的化債部分：一次性提高6萬億元專項(xiàng)債限額，在2024年至2026年每年安排2萬億元，支持地方置換各類隱性債務(wù)，同時(shí)自2024年起連續(xù)五年每年安排新增專項(xiàng)債券8000億元，補(bǔ)充政府性基金財(cái)力，專門用于化債。兩者合計(jì)直接增加地方化債資源10萬億元，規(guī)模超出市場(chǎng)預(yù)期。11月中旬以來，各地密集披露置換隱債專項(xiàng)債發(fā)行情況，截至11月29日已發(fā)行和計(jì)劃發(fā)行規(guī)模已達(dá)1.47萬億元。據(jù)財(cái)新了解，2024年2萬億元置換隱債專項(xiàng)債將在年底前全部發(fā)行完畢。多位財(cái)政部門和財(cái)政研究人士對(duì)財(cái)新稱，這將增加地方財(cái)政的可用資金規(guī)模，緩釋流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

近期高頻數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)需持續(xù)修復(fù)，政策效果逐漸顯現(xiàn)，部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，四季度經(jīng)濟(jì)增速有望超過5%。不過，特朗普再次當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，可能對(duì)中國(guó)出口商品加征關(guān)稅，外部不確定性增加。2025年如何應(yīng)對(duì)內(nèi)外部挑戰(zhàn)、中央財(cái)政如何發(fā)力、結(jié)構(gòu)性改革能否破局等，是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，相關(guān)政策基調(diào)或在12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上明確。