網(wǎng)訊：華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國(guó)7月份出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但是可持續(xù)性不強(qiáng)。全球經(jīng)濟(jì)下行和貿(mào)易摩擦仍是我國(guó)出口下行的兩大制約因素，如果進(jìn)出口數(shù)據(jù)想要徹底擺脫頹勢(shì)，則需要貨幣政策寬松和貿(mào)易摩擦的緩解。
數(shù)據(jù)顯示，7月份我國(guó)貿(mào)易順差3102.6億元，擴(kuò)大79%，以下是李超團(tuán)隊(duì)的解讀：
7月份，我國(guó)出口按照美元計(jì)價(jià)增長(zhǎng)3.3%，以人民幣計(jì)價(jià)增長(zhǎng)10.3%。出口增速高于預(yù)期。全球經(jīng)濟(jì)下行和貿(mào)易摩擦仍是我國(guó)出口下行的兩大制約因素，邏輯的反轉(zhuǎn)還需要全球貨幣政策寬松拐點(diǎn)的確認(rèn)以及貿(mào)易摩擦的實(shí)質(zhì)性緩解。目前來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)疲軟已經(jīng)促進(jìn)各國(guó)貨幣政策出現(xiàn)適應(yīng)性調(diào)整，但發(fā)揮作用有待時(shí)間，而貿(mào)易關(guān)系再度緊張，給我國(guó)出口增長(zhǎng)仍帶來(lái)較大制約。從需求端的數(shù)據(jù)來(lái)看，7月歐元區(qū)制造業(yè)PMI為46.4，日本PMI數(shù)據(jù)為49.6，均處于榮枯線以下，歐元區(qū)制造業(yè)PMI繼續(xù)下行。
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進(jìn)口增速有所改善，但仍為負(fù)值
7月份，我國(guó)進(jìn)口按照美元計(jì)價(jià)下降5.6%，按照人民幣計(jì)價(jià)同比增長(zhǎng)0.4%，我們預(yù)計(jì)7月進(jìn)口增速按照人民幣計(jì)價(jià)增長(zhǎng)0.7%，按照美元計(jì)價(jià)增長(zhǎng)-5.3%。進(jìn)口增速基本符合預(yù)期。在二季度數(shù)據(jù)公布以后，我們下調(diào)了全年GDP的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)今年3季度、4季度的GDP增速分別為6.2%和6.1%。我們預(yù)計(jì)，進(jìn)口增速在未來(lái)可能仍然維持低位。
我國(guó)延續(xù)出現(xiàn)“衰退式”順差
7月份，我國(guó)貿(mào)易順差3102.6億元，擴(kuò)大79%。此前我們?cè)?jīng)提示，我國(guó)貿(mào)易差額主要取決于出口和進(jìn)口回落的速度，如果全球經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)更大，那么可能會(huì)制約出口增速?gòu)亩鴮?dǎo)致我國(guó)貿(mào)易順差收窄，如果我國(guó)內(nèi)需不振，從而限制進(jìn)口增速，并且回落幅度快于出口增速，那么可能會(huì)導(dǎo)致“衰退式”順差。目前來(lái)看，我們認(rèn)為，4月底以來(lái)，國(guó)內(nèi)的政策取向重新回到三大攻堅(jiān)戰(zhàn)和去杠桿上來(lái)，逆周期調(diào)控政策逐漸減弱或退出，“衰退式”順差的可能仍會(huì)延續(xù)。如果國(guó)內(nèi)政策重新強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)控和“六穩(wěn)”，那么“衰退式”順差的可能會(huì)有所減小。
全年一般貿(mào)易、對(duì)非美地區(qū)貿(mào)易向好的結(jié)構(gòu)改善特征延續(xù)
我國(guó)今年以來(lái)，呈現(xiàn)一般貿(mào)易比重提升、對(duì)非美地區(qū)貿(mào)易比重提升、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)出口比例提升三大特點(diǎn)。從1-7月的數(shù)據(jù)看，這一趨勢(shì)還在延續(xù)。前7個(gè)月，我國(guó)一般貿(mào)易進(jìn)出口10.4萬(wàn)億元，增長(zhǎng)5.7%，占我外貿(mào)總值的59.8%，比去年同期提升0.8個(gè)百分點(diǎn)；歐盟為我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，中歐貿(mào)易總值2.72萬(wàn)億元，增長(zhǎng)10.8%，占我外貿(mào)總值的15.6%；東盟為我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴，與東盟貿(mào)易總值為2.35萬(wàn)億元，增長(zhǎng)11.3%，占我外貿(mào)總值的13.5%；民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口7.31萬(wàn)億元，增長(zhǎng)11.8%，占我外貿(mào)總值的42%，比去年同期提升2.9個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期、全球貨幣政策效果超預(yù)期。
