網(wǎng)訊:跟著資金價(jià)格上漲的步伐,8月13日,央行逆回購(gòu)在重啟操作次日實(shí)現(xiàn)翻番。這顯然沒(méi)有到頭,隨著稅期高峰來(lái)臨,央行進(jìn)一步加大流動(dòng)性投放操作幾乎沒(méi)有懸念,月中中期借貸便利(MLF)到期續(xù)做只是量多量少的問(wèn)題。
分析人士指出,雖然近幾周資金價(jià)格走勢(shì)稍顯反常,但央行保持流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度明確,8月貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性較小。往后看,貨幣政策短期保持定力,但中期有空間,特別是為保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng),年內(nèi)降準(zhǔn)的可能性依然存在。
逆回購(gòu)加量
8月12日,央行重啟停做14個(gè)工作日的公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作,標(biāo)志著8月中旬的流動(dòng)性投放季正式拉開(kāi)序幕。
13日,央行逆回購(gòu)加量,規(guī)模較前次操作翻了一番。當(dāng)日央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了600億元逆回購(gòu)操作,期限7天,利率為2.55%。12日央行逆回購(gòu)操作量則為300億元。
月中,央行重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作并不讓人意外,加碼逆回購(gòu)操作也基本在意料之中,背后觸發(fā)因素在于稅期擾動(dòng)再次襲來(lái)。
按照以往經(jīng)驗(yàn),月中流動(dòng)性易受稅期等因素影響,央行通常會(huì)持續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作,以調(diào)節(jié)流動(dòng)性邊際余缺,熨平貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。8月納稅(費(fèi))申報(bào)截止日為15日,通常這一天及前后一兩天是繳稅高峰時(shí)段,或?qū)Χ唐诹鲃?dòng)性有擾動(dòng)。此外,本周有一筆MLF到期,規(guī)模為3830億元。
與此同時(shí),7月底以來(lái),市場(chǎng)資金面一直算不上很寬松,最近兩三日已略顯緊張。最直觀(guān)的表現(xiàn)就是貨幣市場(chǎng)利率重新上漲。13日,銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)利率全線(xiàn)走高,部分期限上行較為明顯。其中,隔夜回購(gòu)利率DR001上行約5個(gè)基點(diǎn)至2.68%,最有代表性的7天期回購(gòu)利率DR007上行8個(gè)基點(diǎn)至2.74%,期限稍長(zhǎng)一些的DR014、DR021、DR1M和DR2M則分別上行18個(gè)基點(diǎn)、26個(gè)基點(diǎn)、23個(gè)基點(diǎn)、21個(gè)基點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示,過(guò)去4個(gè)交易日,DR001、DR007分別上漲46個(gè)基點(diǎn)和31個(gè)基點(diǎn)。
如此背景下,隨著稅期因素影響繼續(xù)顯現(xiàn),市場(chǎng)資金供求料進(jìn)一步趨緊,為維護(hù)流動(dòng)性合理充裕,央行給予一定的流動(dòng)性支持既是合理的也是必要的。
接下來(lái),預(yù)計(jì)央行將綜合運(yùn)用逆回購(gòu)和MLF操作,對(duì)沖稅期及MLF到期影響,保持流動(dòng)性總量繼續(xù)處于合理充裕水平。央行逆回購(gòu)仍有繼續(xù)加碼的空間,而面對(duì)15日MLF到期,央行及時(shí)開(kāi)展續(xù)做基本沒(méi)有懸念,不過(guò)是量多量少的問(wèn)題。總體上看,8月貨幣市場(chǎng)不大可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
政策有定力也有空間
5月下旬以來(lái),監(jiān)管部門(mén)流動(dòng)性操作經(jīng)歷了一個(gè)先放松后收緊的微調(diào)過(guò)程。
央行日前發(fā)布的二季度貨幣政策報(bào)告表示,考慮到包商銀行被接管后市場(chǎng)情緒有所波動(dòng),加之臨近半年末市場(chǎng)預(yù)防性流動(dòng)性需求有所增加,從5月下旬開(kāi)始中國(guó)人民銀行適當(dāng)加大公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作力度,并從6月中旬開(kāi)始先后啟動(dòng)28天期逆回購(gòu)操作和14天期逆回購(gòu)操作,滿(mǎn)足市場(chǎng)跨半年末流動(dòng)性需求,平抑市場(chǎng)短期波動(dòng)。
在央行集中開(kāi)展流動(dòng)性投放后,加上季末財(cái)政支出力度大等影響,6月底7月初流動(dòng)性一度極為充裕,短期貨幣市場(chǎng)利率跌至歷史低位。隨后,央行較長(zhǎng)時(shí)間暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作,出現(xiàn)收力跡象,流動(dòng)性總量有所下滑。7月底以來(lái),流動(dòng)性大體保持供求平衡,資金面不緊但也算不上很松。資金價(jià)格走勢(shì)與以往月末月初相比稍顯反常。
業(yè)內(nèi)人士指出,央行流動(dòng)性操作的變化,給市場(chǎng)留下了政策保持定力的印象,加之二季度貨幣政策報(bào)告繼續(xù)提及把好貨幣供給“總閘門(mén)”,不搞“大水漫灌”,寬松預(yù)期有所降溫。不過(guò),結(jié)合經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)最新變化來(lái)看,貨幣調(diào)控短期有定力,中期也有空間,后續(xù)仍易松難緊。
中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì),后續(xù)社會(huì)融資余額增速繼續(xù)回落是大概率事件,貨幣條件仍需要放松。民生證券宏觀(guān)研究團(tuán)隊(duì)表示,三季度央行或針對(duì)中小銀行實(shí)施一次定向降準(zhǔn),隨著全球降息潮不斷推進(jìn),我國(guó)貨幣調(diào)控有望加大寬松力度。