網(wǎng)訊：一石激起千層浪，多國國債收益率集體出現(xiàn)倒掛“嚇壞”了金融市場。在業(yè)內(nèi)看來，收益率曲線集體倒掛，主因在于市場信心不足，雖然這一現(xiàn)象釋放出經(jīng)濟面臨衰退風險的信號，但要判斷經(jīng)濟是否已經(jīng)衰退還需進一步觀察。
周三，美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現(xiàn)倒掛，英國2年期與10年期國債利率也出現(xiàn)了自2008年金融危機以來的首次倒掛。周四，加拿大、丹麥短長期國債亦出現(xiàn)倒掛。
在經(jīng)濟學上，短期國債收益率高于長期國債收益率的反?，F(xiàn)象被稱為收益率曲線倒掛，部分投資者將其視為經(jīng)濟即將進入衰退的預警信號。
“美債收益率曲線在1989年、2000年和2007年都出現(xiàn)過倒掛，而此后的1990年和2001年都出現(xiàn)了經(jīng)濟衰退的情況，2008年更是出現(xiàn)了金融危機。但唯獨1998年出現(xiàn)倒掛后經(jīng)濟并未衰退，是近40年間的特例。”北京大學國民經(jīng)濟研究中心主任蘇劍告訴上證報，根據(jù)歷史經(jīng)驗，此次美債收益率曲線倒掛大概率是經(jīng)濟衰退的信號。
今年以來，美國經(jīng)濟已經(jīng)顯現(xiàn)出疲態(tài)。二季度美國實際GDP環(huán)比折年率為2.1%，較一季度放緩1個百分點，創(chuàng)兩年來新低。雖然數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，但因去年減稅政策經(jīng)濟刺激效果的減弱，美國經(jīng)濟增長勢頭已經(jīng)放緩。
在美債收益率出現(xiàn)倒掛后，市場擔憂情緒爆發(fā)。周三歐美股市集體“跳水”，芝加哥交易所（CBOE）波動率指數(shù)VIX當日上升4.58，日內(nèi)漲逾26%。
市場擔憂不無道理。但多位業(yè)內(nèi)人士表示，此次美債收益率曲線倒掛更多是釋放出經(jīng)濟衰退的信號，至于經(jīng)濟是否即將步入衰退，目前尚無法斷言。
“通常在美債收益率曲線倒掛之后的12至15個月經(jīng)濟才會出現(xiàn)衰退，有時甚至可能推遲長達2年。因此，僅憑短期的收益率曲線倒掛來判斷衰退即將到來是不準確的?！被ㄆ煦y行個人金融銀行財富管理部投資策略部主管吳晶晶告訴上證報，如果收益率曲線再次突然變陡，投資者應提高警惕，這可能是經(jīng)濟衰退即將到來的更準確信號。此外，當美聯(lián)儲開始對疲弱的經(jīng)濟增長作出非常積極的回應，一般已經(jīng)為時已晚。
部分研究結(jié)果顯示，收益率曲線倒掛至少要持續(xù)一個季度以上，才有統(tǒng)計學上的相關性意義。
在業(yè)內(nèi)人士看來，市場信心不足是導致收益率曲線出現(xiàn)倒掛的根本原因。
“10年期美債收益率下滑主要是當前市場對經(jīng)濟信心不足以及對未來經(jīng)濟增長預期下降所致，而2年期美債收益率下滑慢于10年期主要是因貨幣政策等宏觀刺激政策約束所致，如降息政策的遲緩。”蘇劍說，參照歷史經(jīng)驗，如果美聯(lián)儲繼續(xù)“預防式降息”，經(jīng)濟陷入衰退的概率將可能減少。
今年以來，市場對全球經(jīng)濟放緩的預期不斷提升。世界銀行在最新一期《全球經(jīng)濟展望》中將2019年世界經(jīng)濟增速預期下調(diào)0.3個百分點至2.6%，同時下調(diào)了歐元區(qū)、日本等主要發(fā)達經(jīng)濟體以及俄羅斯、巴西、南非等多數(shù)新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速預期。
在全球經(jīng)濟面臨多重風險的背景下，國際貨幣基金組織預計今明兩年世界經(jīng)濟增速分別為3.2%和3.5%，較4月份的預測值均下調(diào)0.1個百分點。
“驅(qū)動美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛的因素，是國外投資者持續(xù)的投資需求。從歐洲市場來看，德國長期國債收益率多為負值，愛爾蘭10年期國債收益率也是負值。在未對沖的基礎上，美國國債收益率表現(xiàn)吸睛。”紐約梅隆投資管理公司美國長久期投資策略主管安德魯·卡塔朗預計，未來12至18個月美國經(jīng)濟不會出現(xiàn)衰退。不過，他認為外部需求放緩可能會對當前利率形成壓力。
富國銀行投資研究所全球固定收益策略聯(lián)席主管布萊恩·雷林表示，雖然經(jīng)濟將繼續(xù)以溫和的速度增長，但增長放緩的風險正在積聚，且可能超過預期，收益率曲線值得密切關注。