網(wǎng)訊：8月17日，中科三環(huán)公司披露2019半年報，報告期實現(xiàn)營收18.80億元，同比減少4.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元，同比減少10.66%，略低于預(yù)期；主要由于2019Q2原料成本快速上升，造成毛利率下行。報告期公司擬入股南方稀土，我們看好公司在原料資源端布局，以及在磁材領(lǐng)域的龍頭地位；我們預(yù)計未來新能源汽車銷量增加磁材需求向好，公司業(yè)績有望逐步改善；預(yù)計19-21年公司EPS分別為0.28/0.30/0.33元，維持“增持”評級。?
2019Q2稀土原料成本上升，成本增加致毛利率下滑?
2019Q2實現(xiàn)營收9.60億元，歸母凈利0.56億元，同比減少19.97%，環(huán)比增加27.27%；Q2毛利率比Q1降低1.19pct，凈利率比Q1增加1.06pct。主要由于2019Q2稀土原料價格快速上漲。此外18年國內(nèi)大中型磁材企業(yè)呈現(xiàn)營收增加、毛利率明顯下滑趨勢，我們預(yù)計行業(yè)集中度在提升，競爭加劇。?
擬入股南方稀土，延伸上游產(chǎn)業(yè)鏈，保證原料尤其是中重稀土供應(yīng)?
4月21日公司公告與南方稀土簽訂《合作意向書》，擬以增資擴(kuò)股的方式持有南方稀土5%股權(quán)，且共同投資設(shè)立產(chǎn)能5000噸/年高性能燒結(jié)釹鐵硼公司。南方稀土為國務(wù)院批準(zhǔn)的六大稀土集團(tuán)之一，是我國最大的中重稀土生產(chǎn)和經(jīng)營企業(yè)，在稀土生產(chǎn)和稀土貿(mào)易領(lǐng)域優(yōu)勢明顯。本次合作，公司將在稀土原材料（特別是重稀土）供應(yīng)方面得到進(jìn)一步保障，對提升公司在新能源汽車等領(lǐng)域的競爭力有重要意義。17-18年國內(nèi)中重稀土因環(huán)保核查部分礦山關(guān)?；蛸Y源品位趨于枯竭、無擴(kuò)采和新批權(quán)證，且作為中重稀土重要補(bǔ)充的緬進(jìn)口礦也持續(xù)下滑，造成2019H1中重稀土漲價。?
新能源汽車銷量增加有望帶動磁材需求?
公司主要圍繞新能源汽車、軌道交通裝備、節(jié)能家電、高檔數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人等市場拓展。公司已完成主流新能源車企的電機(jī)磁材認(rèn)證，包括特斯拉以及國內(nèi)外主流企業(yè)，我們預(yù)計19-21年新能源汽車用的磁材銷量有望提升。我們磁材行業(yè)頭部企業(yè)和產(chǎn)業(yè)龍頭間合作有望加強(qiáng)。?
磁材龍頭穩(wěn)步發(fā)展，新能源汽車需求向好，“增持”評級?
我們維持原盈利預(yù)測，預(yù)計19-21年營收45.55/49.65/54.23億元，歸母凈利潤3.00/3.19/3.50億元。2019磁材企業(yè)Wind一致預(yù)期PE中位數(shù)為41X，考慮到公司的龍頭地位、且有望拓展上游資源，新能源汽車也有望帶動磁材需求，我們給予一定估值溢價，按照19年凈利潤給予42-44XPE，下調(diào)目標(biāo)價至11.76-12.32元（前值12.32-12.88元），維持“增持”評級。?
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦致稀土價格波動過大；新能源汽車銷量不及預(yù)期。