網(wǎng)訊：上周美股震蕩回落，波動較大，道指周跌1.53%，標普500 周跌1.03%，納指周跌0.79%。歐洲經(jīng)濟基本面趨弱，德國DAX、法國CAC40 及英國富時100 分別周跌1.12%、0.51%和1.88%。受經(jīng)濟衰退及降息幅度加大預期帶動，10 年期美債收益率下行突破1.60%，10 年與2 年美債已出現(xiàn)倒掛。需求下降預期帶動油價下行。我們認為，美股與美債背后存在較大的宏觀分歧，分歧的變化是決定近期資產(chǎn)走勢的核心動因，分歧不會持續(xù)存在。在全球降息潮+全球貿易摩擦短期難除+美元有下行空間的邏輯下，我們看好黃金，我們提示金銀比已經(jīng)接近歷史高點，金銀比修復利好白銀。
降息潮+貿易摩擦短期難除+美元下行空間利好黃金，金銀比修復利好白銀8 月以來又有多家央行降息，新西蘭、印度、泰國、墨西哥等國先后降息延續(xù)全球降息潮，在降息潮+貿易摩擦短期難以根除+美元有較大下行空間的邏輯下，我們認為黃金仍然具備配置價值。同時，我們提示當下金銀比已創(chuàng)近20年新高，逼近過去50 年高點的100 大關，接近1991 年前后的歷史高點，并已經(jīng)超過2003、2008 和2016 近三輪高點，我們認為黃金價格在短中長期均有邏輯支撐，年初至今已上漲近20%，白銀是黃金價格上漲啟動后的補漲資產(chǎn)，金銀比修復過程中將利好白銀，我們提示關注本輪黃金上行大周期中白銀的補漲機會。
阿根廷再現(xiàn)“黑天鵝”，新興市場風險從2018 年的外患調整到未來的內憂上周，費爾南德斯以47.65%的支持率擊敗獲32.08%得票的阿根廷現(xiàn)任總統(tǒng)馬克里，贏得初選，15%以上的票差優(yōu)勢意味著費爾南德斯有較大概率在10月阿根廷大選中勝出。費爾南德斯勝選超市場預期，沖擊阿根廷股債匯市場。費爾南德斯傾向擴張支出，而非馬克里傾向緊縮行事，由于對阿根廷潛在的主權債務風險存在擔憂，市場出現(xiàn)大跌；隨后阿政府及央行通過減稅、出售外匯等方式穩(wěn)定金融市場。我們認為，新興市場風險從2018 年的“外”患調整到當下及未來的“內”憂，全球從美國經(jīng)濟一枝獨秀切換到全球經(jīng)濟下行+降息潮，新興市場本國的經(jīng)濟或非經(jīng)濟風險是潛在隱憂。
歐洲經(jīng)濟轉弱，外部壓制因素的長期存在或導致歐元區(qū)經(jīng)濟繼續(xù)低迷歐元區(qū)經(jīng)濟轉弱，二季度實際GDP 同比1.1%，前值1.2%；作為歐元區(qū)的火車頭，德國經(jīng)濟也表現(xiàn)低迷，二季度實際GDP 同比0%，前值0.6%。歐央行認為當前歐洲經(jīng)濟低迷主要源于外部因素，貿易摩擦、英國脫歐以及地緣政治危機沖擊全球貿易和經(jīng)濟，全球經(jīng)濟和貿易的疲軟直接影響歐元區(qū)經(jīng)濟，制造業(yè)的低迷已有佐證。歐元區(qū)內需表現(xiàn)尚可，消費和投資溫和增長，勞動力市場有積極跡象，非金融部門貸款需求較旺盛。由于預期通脹走弱，歐央行表示會創(chuàng)造有利的貨幣環(huán)境來應對。綜合看，我們認為外部壓制因素短期較難緩釋，內需難以完全對沖，預計歐洲經(jīng)濟繼續(xù)低迷。莫迪獨立日表態(tài)5 年投入100 萬億盧比發(fā)力基建，用5 年將經(jīng)濟規(guī)模翻倍成功連任后，印度總理莫迪在8 月15 日獨立日上演講表示，印度政府將在5 年內投入100 萬億盧比（約1.4 萬億美元）用于發(fā)展現(xiàn)代基礎設施，并力圖用未來5 年時間將印度經(jīng)濟規(guī)模翻倍，達到5 萬億美元。莫迪的“重磅發(fā)言”源于7 月公布的印度聯(lián)邦財政預算案，2019 至2020 年新預算案強調基建是推動印度經(jīng)濟進入中長期發(fā)展軌道的重點，并公布莫迪政府基建戰(zhàn)略的發(fā)力方向，兼顧生產(chǎn)性和非生產(chǎn)性基建項目，占預算資金較大份額的項目有鐵路定向支持計劃、公路實施計劃、地鐵項目、警力基礎設施、全國衛(wèi)生與教育計劃等一系列重要項目，目前看資金來源還有待確認。
風險提示：美聯(lián)儲加息節(jié)奏超預期，貿易摩擦事態(tài)超預期緩和。中國經(jīng)濟超預期下行，政策落地不及預期。關注白銀工業(yè)屬性帶來的波動導致銀價下跌。
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風險提示
美聯(lián)儲加息節(jié)奏超預期，貿易摩擦事態(tài)超預期緩和。中國經(jīng)濟超預期下行，政策落地不及預期。關注白銀工業(yè)屬性帶來的波動導致銀價下跌。
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