網(wǎng)訊：主要邏輯：
宏觀：全球經(jīng)濟增長存憂，但主要央行貨幣政策存在寬松的預期，美聯(lián)儲和歐洲央行未來降息可能性較大。國內(nèi)央行也在周六宣布改革LPR形成機制，LPR改革疏通了貨幣政策利率向貸款利率傳導，有助于降低實體融資成本，短期提振市場情緒。但7月投資、消費均有下行，工業(yè)增加值、社融和M2增速更是低迷，經(jīng)濟下行趨勢難改。
供給：銅礦供應收緊，加工費承壓，但三季度國內(nèi)冶煉廠備貨基本完成，因此低加工費短期影響不大，加上缺少檢修的影響，產(chǎn)量將繼續(xù)釋放。
需求：據(jù)，7月銅桿企業(yè)開工率為75.09%，同比下滑6.28個百分點，環(huán)比下滑0.56個百分點；7月銅管企業(yè)開工率為80.24%，同比下滑9.25個百分點，環(huán)比下滑6.14個百分點。
庫存：上期所銅庫存16.28萬噸，環(huán)比增加6463噸；LME銅庫存33.2萬噸，環(huán)比增加60250噸；COMEX銅庫存4.16萬短噸，環(huán)比增加401短噸。全球三大交易所庫存上周增加6.71萬噸至53.25萬噸。上海保稅區(qū)銅庫存上周減少1.1萬噸至36.05萬噸。
技術：技術上看，滬銅均線糾纏，短、中、長期均線處于粘合狀態(tài)，短期均線拐頭向上，但中長期均線仍然呈現(xiàn)空頭排列。
周度關注：
美國8月Markit制造業(yè)PMI初值、美聯(lián)儲公布7月貨幣政策會議紀要；
歐元區(qū)8月Markit制造業(yè)PMI初值、歐洲央行公布7月貨幣政策會議紀要。
杰克遜霍爾全球央行年會。
周度觀點：
央行宣布改革LPR形成機制利好市場，如果短期有避險情緒反轉的配合，那么銅價反彈概率較大。但全球經(jīng)濟增長存憂，中國經(jīng)濟下行趨勢難改，銅價難以顯著上行，中期仍有下行壓力。策略上，建議滬銅短期多單謹慎參與，中期逢高介入空單為主。
一周數(shù)據(jù)統(tǒng)計
期貨盤面回顧
上周倫銅表現(xiàn)區(qū)間震蕩。周內(nèi)美國方面稱將推遲征收部分中國商品關稅，并且特朗普也稱美中貿(mào)易談判代表周二進行了富有成效的通話。貿(mào)易沖突緩和跡象推動隔夜銅價大漲，上沖高位5852美元/噸，日內(nèi)漲幅達1.8%。但隨后利好情緒消化且中方表態(tài)稱不得不對美加征關稅采取反制措施，疊加近期國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境動蕩，美元指數(shù)突破98，銅價高位未能維穩(wěn)，迅速回落探低5709美元/噸，并且隨后重心基本穩(wěn)定在5750美元/噸附近，周內(nèi)空頭高位積極入市，上周倫銅持倉量增加3200手至31.5萬手。
上周滬銅表現(xiàn)高位回吐。周初在中美戰(zhàn)火略有平息之時，銅市多頭積極買盤入市，銅價短線拉高至46960元/噸，但未能順利沖破47000元整數(shù)關口，但國內(nèi)發(fā)聲稱為應對美方加征關稅行為不得不采取必要的反制措施，市場避險情緒再度燃起，疊加國內(nèi)社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)差強人意，市場信心趨弱，空頭入市銅價直挫46320元/噸，隨后整體重心低位企穩(wěn)。上周滬銅主力持倉量增加1.65萬余手至24萬手，空頭增倉拋壓增大。
現(xiàn)貨方面，上周現(xiàn)貨報價基本保持堅挺高企。周初由于市場出現(xiàn)進口銅入市，庫存增加，持貨商急于換現(xiàn)，主動調(diào)降升水報價以求成交，但因市場報價受近期交割水平支撐，成交難見熱鬧。隨后進入最后交易日，由于盤面價差的擴大，且市場供給未見進一步寬裕，持貨商挺價，交投依舊清淡。直到市場轉換對下月合約報價時，受到價差引導，報價一度出現(xiàn)貼水，貼水貨源受市場青睞，收貨踴躍，成交轉好，很快便無貼水貨源，周內(nèi)成交先抑后揚。
廢銅方面，上周精廢價差693元/噸。下游消費疲弱，滬銅價格低位，精廢銅桿之間的價格依舊只有300-400塊/噸左右，廢銅桿需求清淡，廢銅市場成交乏力。
內(nèi)外比值方面，現(xiàn)貨比值下調(diào)至8.14，進口盈利359元/噸，三月比值持平于8.1，進口盈利124元/噸。
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國際宏觀情況
美國7月通脹與零售銷售好于預期，但2年期和10年期美債收益率的倒掛與密歇根大學消費者信心指數(shù)走弱仍預示未來經(jīng)濟或將放緩。德國二季度GDP陷入萎縮，而且英國2年期和10年期國債收益率也出現(xiàn)倒掛。經(jīng)濟增長存憂，全球央行持續(xù)寬松，美聯(lián)儲9月再度降息的概率已經(jīng)接近百分之百，而關于歐洲央行降息的預期也有所升溫。
國內(nèi)宏觀情況
中國7月投資、消費均有下行，工業(yè)增加值、社融和M2增速更是低迷，經(jīng)濟下行趨勢難改。8月17日，央行宣布改革LPR形成機制，LPR改革疏通了貨幣政策利率向貸款利率傳導，有助于降低實體融資成本，短期將提振市場情緒。但考慮到央行在《2019年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中仍強調(diào)要“把好貨幣供給總閘門”，不搞大水漫灌，這意味著全面降息的可能性不大。
中美經(jīng)貿(mào)摩擦反反復復，周二中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商雙方牽頭人通話，隨后特朗普政府宣布推遲對原定于下月開始對部分中國產(chǎn)品征收10%的關稅，市場預期中美經(jīng)貿(mào)緊張關系緩解。但周四國務院關稅稅則委員會有關負責人發(fā)表講話，針對美國貿(mào)易代表辦公室宣布將對約3000億美元自華進口商品加征10%關稅，中方將不得不采取必要的反制措施，市場預期重回悲觀。但同日，美國總統(tǒng)特朗普在接受采訪時稱，很快會同習近平主席通話。
供求關系情況
上周五銅精礦現(xiàn)貨TC報53-56美元/噸，成交重心較前一周持平。銅精礦TC持續(xù)低位。智利、贊比亞等地區(qū)礦故不斷，嘉能可關閉Mutanda銅鈷礦導致銅礦供應愈發(fā)緊張，加工費承壓。但近期國內(nèi)冶煉廠三季度備貨已基本完成，因此加工費短期對其影響趨弱。
7月中國精銅產(chǎn)量75.52萬噸，環(huán)比增加3.7%，同比增加4.05%。除福建紫金、中原黃金、陽谷祥光等檢修結束，產(chǎn)量恢復所帶來的增量外，赤峰金峰一期和廣西南國產(chǎn)量爬坡也是主要貢獻力量。雖TC低迷對冶煉廠的生產(chǎn)造成不少壓力，但尚未發(fā)現(xiàn)有冶煉廠表露出降低產(chǎn)能利用率的意愿，同時部分地區(qū)硫酸價格有所回升，對冶煉廠生產(chǎn)壓力稍有緩解。8月總體產(chǎn)量仍將保持攀升，除福建紫金、白銀有色、五礦銅業(yè)檢修恢復外，余下增量多來自于廣西南國銅業(yè)產(chǎn)能釋放所致。
7月銅桿企業(yè)開工率為75.09%，同比下滑6.28個百分點，環(huán)比下滑0.56個百分點。7月為傳統(tǒng)消費淡季，但下游電纜因基建、5G基站等積極鋪設的拉動，產(chǎn)銷好于預期。而且銅價低位，導致廢銅價格優(yōu)勢漸失，精銅替代廢銅消費。8月為傳統(tǒng)消費淡季，但2019年消費回暖較晚，8月下游訂單表現(xiàn)尚可，預計銅桿生產(chǎn)維持穩(wěn)定。同時2019年電網(wǎng)提貨集中于四季度，所以國慶之后的線纜需求量預計表現(xiàn)樂觀。
7月銅管企業(yè)開工率為80.24%，同比下滑9.25個百分點，環(huán)比下滑6.14個百分點。今年銅管行業(yè)淡季早于往年，7月淡季行情尤為明顯。而且今年在空調(diào)庫存高企，抑制銅管消費。8月環(huán)比來看，降幅有望收窄，近期美國宣布將從今年9月1日起，對從中國進口的3000億美元商品加征10%的關稅，8月終端有望出現(xiàn)搶出口的情況，促進出口訂單轉好，對沖一部分由于淡季減少的產(chǎn)量。
7月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比較前值的10.9%下滑至10.6%，房地產(chǎn)增速仍然維持高位。房屋竣工面積增速從6月-12.7%上升至-11.3%，降幅收窄。而且隨著兩年交房期的臨近，下半年竣工面積增速降幅有望繼續(xù)收窄。
7月，汽車產(chǎn)銷同比降幅繼續(xù)收窄，產(chǎn)銷量分別完成180萬輛和180.8萬輛，比上月分別下降5%和12.1%，比上年同期分別下降11.9%和4.3%，同比降幅比上月分別縮小5.4和5.3個百分點。產(chǎn)銷呈現(xiàn)同比下降，雖然整體降幅繼續(xù)收窄，但是行業(yè)產(chǎn)銷整體下降態(tài)勢沒有根本改變。7月進入傳統(tǒng)汽車銷售淡季，環(huán)比呈現(xiàn)下降。
上期所銅庫存16.28萬噸，環(huán)比增加6463噸；LME銅庫存33.2萬噸，環(huán)比增加60250噸；COMEX銅庫存4.16萬短噸，環(huán)比增加401短噸。全球三大交易所庫存上周增加6.71萬噸至53.25萬噸。上海保稅區(qū)銅庫存上周減少1.1萬噸至36.05萬噸。
主要觀點和操作建議
央行宣布改革LPR形成機制利好市場，如果短期有避險情緒反轉的配合，那么銅價反彈概率較大。但全球經(jīng)濟增長存憂，中國經(jīng)濟下行趨勢難改，銅價難以顯著上行，中期仍有下行壓力。策略上，建議滬銅短期多單謹慎參與，中期逢高介入空單為主。
文章來源：南華期貨—鄭景陽
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